陸金所控股醞釀已久的上市終于有了實質性進展。

據悉，近日，參與陸金所控股IPO(首次公開招股)的四家投行：花旗集團、美銀美林、摩根士丹利、中信證券已經進場開始盡調，并計劃于明年一季度向港交所遞交A1上市申請表。

事實上，在今年8月中國平安的半年報業績說明會上，平安首席財務官姚波就曾提到，下半年會啟動陸金所分拆上市計劃。陸金所首席財務官 鄭錫貴 也在同月接受媒體采訪時承認，陸金所正在籌備IPO事宜，或于2017年底前赴港上市。

但眼下，受監管整治和資本寒冬的影響，互聯網金融行業的聲譽和估值都處于歷史低點，這家B輪估值已達185億美元的“超級獨角獸”要想在資本市場完成一次華麗的亮相，壓力著實不小。

據了解，其內部醞釀一年多的KYC 2.0(Know Your Customer)，即新的投資者與產品風險適配體系已于九月上線，并注冊了一套針對個人投資能力的評分體系“堅果財智分”。

一直力爭坐上國內互聯網財富管理頭把交椅的陸金所試圖通過引入大數據、機器學習等技術對投資人進行更精確的進行風險承受能力測評，以期在此基礎上實現更精準的資產與資金的適配，提升運營和風控效率，進而占領更大的市場份額。

“三所一惠”新格局

因為起家于P2P業務，陸金所這些年始終難以擺脫與之畫上等號。但事實上，經過最近幾年的業務調整和架構整合，陸金所早已轉型為一家定位互聯網財富管理的綜合化平臺。

而此次的上市主體陸金所控股除了有主要面向個人投資者、著力于資金端的陸金所外，還包括側重于B2B機構間交易的前海金融資產交易(下稱“前交所”)、重慶金融資產交易所(下稱“重金所”)，以及著力于資產端的平安普惠等多個板塊。

去年8月，平安海外控股以19.538億美元將平安普惠與前交所打包出售給陸金所，并于今年5月完成了整合。后者是一家定位B2B機構間交易的平臺，同時也在開拓跨境業務。

重金所主要著力于地方政府融資業務。今年3月開始，平安集信開始陸續收購重金所股權。8月中旬，重金所成為平安集信全資子公司，法人代表也變更為陸金所新任董事長李仁杰，但目前還未完成并入陸金所控股的全部流程。

相比上述兩家剛剛整合進陸金所控股的交易所，平安普惠較為成熟的業務模式以及穩定的貸款增速和息差收入則為陸金所控股的估值貢獻了不少。公開信息顯示，平安普惠今年上半年的貸款余額已經達到793.61億，相比2015年末的417.96億增長90%。根據互聯網投研平臺愛分析的估算，平安普惠年末貸款余額有望突破1000億。

目前，平安普惠主要有信用貸款和抵押貸款兩部分業務，愛分析根據其貸款增速、貸款質量、凈息差等數據，對標貸款余額相近且同在香港上市的錦州銀行預測平安普惠部分的估值約為400億元。

作為陸金所控股版圖中交易規模最大、最為互聯網化的一塊，主要服務個人投資者、定位互聯網財富管理平臺的陸金所撐起了185億美金中的大部分估值。

根據平安集團最近發布的第三季度財報，截至2016年9月30日，陸金所平臺累計注冊用戶數2,550萬，較年初增長39.3%，活躍投資用戶數655萬，較年初增長80.4%。

從運營角度來看，陸金所活躍投資用戶的占比約為25.6%，遠高于業內普遍的水平。可以對比的是，已經上市的P2P平臺宜人貸，根據其披露的數據，2015年全年活躍投資用戶為33萬，占注冊用戶的比例約5.5%。

而從交易量來看，2016年前三季度，陸金所平臺零售端交易量10,772.20億元，同比增長239.3%;期末零售端AUM達3,909.21億元，較2015年底增長55.8%;機構端交易量32,205.83億元，同比增長428.8%。

醞釀一年的“秘密武器”

不過，面對激烈的行業競爭，以及日趨嚴苛的監管環境，僅僅是業務規模和用戶數量的增長并不足以讓陸金所在資本市場上站穩腳跟。

10月初，央行等多部委聯合發布了《通過互聯網開展資產管理及跨界從事金融業務風險專項整治工作實施方案》(下稱《整治方案》)，這也是監管部門第一次針對互聯網資管市場發布監管意見。

在《整治方案》中，包括“將線下私募發行的金融產品通過線上向非特定公眾銷售、未嚴格執行投資者適當性標準、未揭示投資風險或揭示不充分、跨界開展資產管理等金融業務”等都成為了整治重點。

這也揭示出了當下互聯網財富管理市場亂象：在資產端，平臺為了找尋更有市場競爭力的資產，不惜“曲線”拆分了一些具有較高風險和投資門檻的金融產品;在資金端，并未對投資人的風險承受能力進行評估。

作為國內最大的互聯網財富管理平臺之一，陸金所已覆蓋標準產品(基金、保險等)、非標(金融機構資產證券化后產品)、P2P(底層是個人消費貸款)、現金管理和二級市場(期限短、二級市場允許投資人互相交易)、海外資產等。

既要更好地適應日趨嚴格的監管要求，又要創造更大的商業想象空間，這是它在上市前需要做好的準備。

今年9月，KYC 2.0系統在經過兩個月內測后正式開始在陸金所平臺上應用，這個被內部成為“秘密武器”的體系除了包括利用大數據對投資者的作出了更精確的“畫像”外，還有對于資產端風險的動態評估、資產和資金的精準匹配、以及更透明的信息披露等內容。

牽頭該項目的陸金所副總經理楊峻近日在一個論壇上披露了部分“實驗”的數據，例如最基本的資產情況一項，“60%以上的客戶對自己收入水平的描述，與大數據做出來的結果有明顯差距。”

他說到，不少高收入人群會隱瞞真實的收入，例如，平臺篩選了140個在陸金所平臺上投資過百萬的用戶，但在自己填寫的問卷中，家庭年收入一項卻小于5萬;另外還有不少人則會為了買到高收益的產品刻意夸大自己的收入情況。

“既是從風控角度考慮，也有提升效率的作用，更重要的是朝更合規化方向靠攏。”據陸金所內部人士透露，該項目由馬明哲直接推動，上線后效果不錯，還推向了平安集團內其它子公司。

據了解，陸金所內部正在全力推進，甚至不惜犧牲部分交易額。KYC 2.0采用“向下兼容”原則，即高風險承受能力的客戶可以購買同級或風險等級更低的產品，反之將會被嚴格限制。記者獲得的一份內部資料顯示，從2015年底KYC1.0上線至今，這套系統完成了近萬億產品與投資者的銷售匹配，累計對150多萬筆交易進行風險超配提示、攔截，涉及近3000億元。其中，有些人就此放棄了購買，有些人則轉而購買更適合自己的產品。

與建立個人征信體系一樣，對于財富管理行業而言，一個更為全面和精確的投資能力評估體系也是推動行業發展的重要基石。不過相比已經初具規模的個人征信市場，對于個人投資能力的判斷仍沒有一個相對權威的評判體系。

除了有合規性的考慮，陸金所也試圖用這套投資者適當性管理體系創造更大的商業價值，例如堅果財智分現在已在平安內部推廣，未來同樣有可能走到體系之外。

事實上，作為互聯網財富管理業務亟待突破的重要一環，不少公司都在嘗試利用大數據來做“千人千面”的畫像，進而進行資產和資金匹配。例如，背靠互聯網科技巨頭的 百度 金融、螞蟻金服、京東金融等都曾表示在進行相關的嘗試。但與目前市場上各類信用分一樣，一套投資能力評估體系的效果也要通過應用在具體的業務和場景中加以檢驗，并且需要相當長的時間周期和足夠大的交易規模才能得到足夠有說服力的結果。

如今上市在即，這個關于互聯網財富管理的前沿實踐不知能加分多少?

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