【騰訊科技編者按】Uber可能是世界上最有價(jià)值的初創(chuàng)公司，關(guān)于它將要上市的傳聞也時(shí)有傳出。然而，最近多家外媒分析各自獲取的數(shù)據(jù)后認(rèn)為，Uber在2017年上市的可能性不大。自從敗退中國(guó)以來(lái)，Uber可謂“血流不止”，甚至不惜以降低司機(jī)收入分成的方式來(lái)拉高利潤(rùn)。Ube究竟發(fā)生了什么？（本文來(lái)自mattermark，由騰訊科技編譯）

有些分析師將Uber的發(fā)展歷程劃分為為冬季期、囤積期、發(fā)展期、燃燒期和輝煌期。

Uber今年是不可能成為上市公司了。在某些人看來(lái)，Uber可能是世界上最有價(jià)值的初創(chuàng)公司，但它明年可能還是上不了市。

Uber沒(méi)有在公開(kāi)市場(chǎng)出售過(guò)股權(quán)，嚴(yán)格限制了投資者和員工的流動(dòng)性， 而它現(xiàn)在的情況似乎是在考驗(yàn)市場(chǎng)的底線，看看一家公司在不盈利或不提交財(cái)務(wù)報(bào)表的情況下到底能夠籌集到多少資金。

Uber雖然仍是一家私營(yíng)公司，但這并不妨礙我們了解其封閉式的商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)狀況。

最近，Uber的經(jīng)營(yíng)狀況又成為投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。今天我們就來(lái)梳理一下我們已經(jīng)知道的信息，看看這家公司現(xiàn)在到底發(fā)展得如何，以及它的支持者都有哪些。

除了自己沒(méi)掙錢(qián)，一切似乎都很美好

4月，我們獲悉Uber在北美市場(chǎng)獲得了一定的現(xiàn)金利潤(rùn)。然而，在扣除其他企業(yè)開(kāi)支前，Uber每單僅盈利0.19美元。Mattermark認(rèn)為這“幾乎沒(méi)有利潤(rùn)”。

我們當(dāng)時(shí)給它的評(píng)價(jià)是：一家瘋狂發(fā)展、但尚未盈利的公司。至少現(xiàn)在，它還沒(méi)有盈利。 6月，Uber含糊其辭地說(shuō)它在“全球各地的幾百個(gè)城市”實(shí)現(xiàn)了盈利。

今年8月，Uber撤出中國(guó)市場(chǎng)，只從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里獲得了10億美元“安慰金”。 我們認(rèn)為這可能是因?yàn)閁ber在為IPO上市做準(zhǔn)備，無(wú)心亦無(wú)力去爭(zhēng)奪中國(guó)市場(chǎng)。畢竟，如果Uber真的能夠在北美和全球各地哪怕數(shù)十個(gè)城市實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金盈利的話，它何至于如此？

幾周后，我們又聽(tīng)到一些與Uber的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有關(guān)的消息，據(jù)說(shuō)公司在北美市場(chǎng)又陷入了虧損。Uber第一季度的稅息折舊及攤銷(xiāo)前虧損為5.2億美元，這一指標(biāo)在第二季度下降到2億美元。

8月份，我們又獲悉Uber從乘客支出的角度來(lái)說(shuō)仍在迅猛發(fā)展。這意味著Uber給司機(jī)的分成增加了。除了Uber自己還未盈利之外，一切似乎都很美好。

司機(jī)其實(shí)被克扣了？Uber被指“飲鴆止渴”

NakedCapitalism最近發(fā)布了系列文章《Uber能夠成功嗎？透視Uber的運(yùn)營(yíng)狀況》的第一篇，介紹了Uber的基本經(jīng)營(yíng)情況。

它的結(jié)論很簡(jiǎn)單 ：“目前尚無(wú)跡象表明Uber會(huì)像其他著名的科技初創(chuàng)公司那樣，通過(guò)快速發(fā)展來(lái)推動(dòng)利潤(rùn)率增長(zhǎng)。” NakedCapitalism認(rèn)為：“如果在2012年至2016年期間不能通過(guò)快速發(fā)展來(lái)帶動(dòng)利潤(rùn)率增長(zhǎng)，那么我們沒(méi)理由相信Uber能在今后迅速?gòu)囊?guī)模經(jīng)濟(jì)中獲得數(shù)十億美元的利潤(rùn)。”

NakedCapitalism的信息主要來(lái)自彭博社發(fā)表的兩篇文章和The Information的一篇文章。根據(jù)這三篇文章提供的數(shù)據(jù)，NakedCapitalism整理出了以下三張表格。

第一張表格是Uber從2012年上半年到2015年上半年的半年期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，大多數(shù)統(tǒng)計(jì)期沒(méi)有包含GAAP利潤(rùn)。

第二張表格是Uber各季度包括利潤(rùn)率在內(nèi)的GAAP利潤(rùn)情況，最后有一個(gè)匯總。

最后這張表格是粗略的稅息前利潤(rùn)，包括2016年上半年的數(shù)據(jù)。

不過(guò)隨后，彭博社作者Newcomer指出，NakedCapitalism在引用其原文中的數(shù)據(jù)時(shí)有理解上的偏差，原文涉及的Uber 2016上半年數(shù)據(jù)，實(shí)際上是包含中國(guó)市場(chǎng)的，而NakedCapitalism誤以為表中數(shù)據(jù)不包含中國(guó)市場(chǎng)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)， 如果Uber中國(guó)的虧損已經(jīng)包括在了以上表格中，那么Uber的經(jīng)營(yíng)狀況可能比我們想像得稍好一些。

如果以彭博社的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，那么我們可以推斷， Uber在撤出中國(guó)市場(chǎng)后經(jīng)營(yíng)成本確實(shí)開(kāi)始下降，這樣2016年上半年與下半年的業(yè)績(jī)就會(huì)很不一樣。 這當(dāng)然也意味著，以上由NakedCapitalism整理的表格可能有些偏差，但仍然有參考價(jià)值。

總體來(lái)說(shuō)我們可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：

- 從2014年上半年到下半年，Uber的乘客支出和營(yíng)收幾乎增加了4倍。

- 與上一年同期相比，Uber 2015年上半年的司機(jī)收入增加了6倍，公司營(yíng)收增長(zhǎng)了6倍多。

- Uber 2015年的虧損高得令人吃驚。公司的GAAP利潤(rùn)率達(dá)到-100%。

- Uber的EBITDA利潤(rùn)率有所上升，但利潤(rùn)沒(méi)有改觀；隨著時(shí)間的推移，Uber的虧損越來(lái)越高，至少在2016年上半年是這樣（含中國(guó)市場(chǎng)）。

- 2016年上半年，Uber給專(zhuān)車(chē)司機(jī)的分成比例從80%以上迅速下滑到77%。Uber的EBITAR利潤(rùn)率之所以有所回升，可能與此有一定關(guān)系。

值得注意是， Uber的經(jīng)營(yíng)模式可能還沒(méi)好轉(zhuǎn)，因?yàn)槲覀兛梢钥吹剑珽BITAR（稅息折舊及攤銷(xiāo)前）利潤(rùn)率的提高是以犧牲司機(jī)收入為代價(jià)的。 這種改善是不可持續(xù)的，這會(huì)削弱對(duì)司機(jī)的激勵(lì)，危害到Uber的核心供應(yīng)優(yōu)勢(shì)。而且，即便如此，Uber的虧損金額仍增加了不少。

在第三張表格中，最后一欄顯示的是，如果Uber不降低司機(jī)分成收入比例，而是維持在83%，公司的營(yíng)收就會(huì)急速下滑，EBITAR虧損率幾乎增加了一倍。

投資者認(rèn)為，如果Uber可以獲得更高比例的分成收入，并且司機(jī)也能夠承受的話，那情況就不一樣了。但問(wèn)題是，長(zhǎng)期來(lái)看，Uber是否會(huì)降低司機(jī)的積極性呢？畢竟，沒(méi)有司機(jī)，也就沒(méi)有Uber。

有錢(qián)卻虧損驚人，Uber上市無(wú)望

從The Information和彭博社公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，Uber很難在2017年上市，除非它的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到明顯改善。

根據(jù)The Information透露的信息，我們可以得出：Uber決定撤出中國(guó)市場(chǎng)并沒(méi)有導(dǎo)致公司規(guī)模縮減，至少現(xiàn)在還沒(méi)有縮減。它還有很多錢(qián)，但是虧損仍然觸目驚心，開(kāi)辟新市場(chǎng)的代價(jià)高昂得離譜。

而從彭博社的數(shù)據(jù)可以得出：Uber的虧損正在不斷增加，當(dāng)然凈營(yíng)收也在不斷增加。

另外， 在IPO前，Uber也不可能憑借自動(dòng)駕駛汽車(chē)來(lái)改善其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。反之，它對(duì)自動(dòng)駕駛汽車(chē)的投資可能會(huì)給它的IPO帶來(lái)更大壓力，公司上市期間的業(yè)績(jī)會(huì)因此更加難看。

因?yàn)樵贗PO期間，Uber可能要被迫調(diào)整它的長(zhǎng)期研發(fā)投資，這些投資會(huì)影響到公司短期內(nèi)的現(xiàn)金存量和股價(jià)。

現(xiàn)在看來(lái)，Uber除非滿足以下條件，否則上市無(wú)望： 本土市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利，削減在其他市場(chǎng)的虧損，控制研發(fā)開(kāi)支，有證據(jù)能夠證明公司的其他業(yè)務(wù)，比如UberEats，至少能夠?qū)崿F(xiàn)收支平衡。

因此，特拉維斯選擇不上市是對(duì)的。畢竟，如果我有90億美元的資金可用的話，我也不會(huì)急著上市。

推薦：12月26日，企鵝智酷年度白皮書(shū)將正式發(fā)售，滴滴出行CEO程維等63位科技圈頂級(jí)大咖將攜手企鵝智酷和羅輯思維一起預(yù)測(cè)2017。微信搜索關(guān)注zhikulive，第一時(shí)間搶購(gòu)白皮書(shū)。