騰訊《一線》作者 王潘

6月14日，中國證監(jiān)會官網披露了小米集團（下稱小米）公開發(fā)行CDR招股說明書（預先披露更新稿），此次招股書新增披露了小米CDR占發(fā)行后總股本比例不低于7%、CDR發(fā)行價格肯定不會高于港股定價等關鍵信息。

本次主要更新信息如下：

1.小米CDR占發(fā)行后總股本比例不低于7%

小米CDR招股書最新披露，本次擬發(fā)行B類普通股股票，作為擬轉換為CDR的基礎股票，“占CDR和港股發(fā)行后總股本的比例不低于7%”，CDR融資金額并沒有披露。

不少于7%到底是融資多少錢？業(yè)內人士指出，這就要看小米的市值是多少。如果按各大機構分析師給出超800億美金市值來算，CDR融資額度可能將超56億美金。

2.CDR發(fā)行價怎么定？普通投資者將得利

小米CDR招股書披露，CDR發(fā)行采用詢價方式確定價格，CDR發(fā)行按與港股孰低的原則定價。

業(yè)內人士指出，這意味著小米CDR發(fā)行價格肯定不會高于港股定價。老百姓、普通投資者在這之前無法購買中國超級互聯(lián)網公司股票，接下來將能通過小米CDR賺錢。

3.CDR和港股，小米上市的主戰(zhàn)場在哪里？

CDR招股書披露，本次發(fā)行CDR所對應的基礎股份占本次CDR和港股發(fā)行總規(guī)模（含老股發(fā)行規(guī)模）的比例不低于50%。

小米上市的主戰(zhàn)場是選CDR還是港股？據說雙方圍繞創(chuàng)新經濟的“超級獨角獸”展開了激烈競爭，小米上市將形成“示范效應”，影響日后一系列的“超級獨角獸”的選擇。

據接近小米IPO的中介人士介紹，小米受到了境內和香港資本市場熱捧，基石投資者之間的競爭尤其激烈，該人士透露雷軍內心里希望讓兩地的投資者都賺錢。

4.加速布局線下渠道

招股書披露，從小米2015年完全依靠線上銷售，2018年一季度線下市場已經達到了42.73%。截至2018年3月底，國內小米之家零售門店數量達到331家，與小米合作的線下分銷商達1593 家，較2015年增加了1000多家。在印度市場，小米已經開設了40家小米之家，另外擁有2500家合作實體銷售店。

小米采用了“高效線下直營和直供模式”，直接給終端零售商供貨，跳過傳統(tǒng)的多級代理制度。小米授權的線下體驗店，跟網上同步發(fā)售新品，同款同價。表面看是線下零售店越開越多，本質上是雷軍在布局新零售，用互聯(lián)網的方法提升了零售效率。

小米市值仍未敲定

近期“互聯(lián)網女皇”之稱的瑪麗-米克爾（Mary Meeker）在2018年的互聯(lián)網趨勢報告中，列出了全球20大互聯(lián)網公司，小米以750億美金估值排名全球第14名。值得關注的是，近期多家分析師發(fā)出報告，高度評價“小米獨特而成功的商業(yè)模式，快速增長，現金流增速強勁，建立了一個巨大的互聯(lián)網服務平臺。”

作為小米IPO的承銷商之一，高盛分析師認為小米的市值在700億美金至860億美元之間。摩根士丹利在報告中表示，小米當前的公允價值最高可達到848億美元。

摩根大通銀行分析師在報告中表示，因現金流增速強勁，小米公允價值是710億美金至920億美元。中信里昂證券分析師在報告中指出，小米建立了一個巨大的互聯(lián)網服務平臺，小米的市值在800億美元到900億美元之間。

瑞信分析師在報告中指出，小米非常適合“冰山理論”，互聯(lián)網服務利潤是冰山下面的90%，小米的市值在710億美元到940億美元之間。