歷史的車輪滾滾向前，越過 高山 大海，聯通混改拉開帷幕。8月21日， 中國聯通 （600050.SH）混改方案塵埃落定，百度、阿里、騰訊、京東四大互聯網巨頭入局，中國聯通復牌，A股漲停。

且隨風云君看中國聯通混改始終。

　　 回顧聯通，從2G到4G

回看中國聯通歷史，2009年1月6日，原中國網通和原中國聯通合并，再此基礎上中國聯通成立，全稱為中國聯合網絡通信集團有限公司。中國聯通是國內唯一一家在A股、港股以及美股同時上市的電信運營企業。

2009年1月7日，工業和信息化部3張第三代移動通信（3G）牌照，此舉標志著中國正式進入3G時代。在3G時代，中國聯通搶占先機，增加基于WCDMA技術制式的3G牌照。2009年10月30日，聯通將萬眾矚目的Iphone 3GS引入中國，但押重注在Iphone上的中國聯通并未獲得想要的利益空間。

2009年4月28日推出全新的全業務品牌“沃”，為個人客戶、家庭客戶、集團客戶提供全面支持。

2010年底，中國聯通與170個國家和地區的333個運營商開通GPRS國際漫游來訪業務，并與155個國家和地區的294個運營商開通GPRS國際漫游出訪業務。

　　2013年12月4日，中國聯通獲得了工業和信息化部頒發的LTE/第四代數字蜂窩移動通信業務（TD-LTE）經營 許可 。

2015年2月27日，工業和信息化部向中國聯通發放了LTE FDD經營許可。至此，中國聯通成為擁有TD-LTE和LTE FDD兩種4G牌照的“雙4G”運營商，進入4G發展新階段。

從2G到3G到4G，中國聯通都在進行積極的探索，“WO”是在我們的生活里。

　　 通訊天下三家分，中國聯通立幾何

　　今天下三分，中國聯通、 中國移動 （00941.HK）、 中國電信 （00728.HK）三家在國內通信領域呈鼎足之勢。

值此中國聯通混改之際，風云君也順便把三家公司財務數據拿出來對比了一下。

從市值、營收、凈利潤和市場占有率來講，中國聯通并不是最出色的，這樣的對比結果對于中國聯通來說并不樂觀。

　　硬件建設來講，在基站數量上，中國聯通4G基站的數量落后于 中國移動 和 中國電信 ，落后必然挨打的道理都懂，更何況在三家分“網”的膠著狀態呢？

在4G網絡建設不占優勢，5G網絡的建設也即將提上日程的關頭，中國聯通進行混合所有制改革，引入民營巨頭，可以緩解經營的資金緊張，中國聯通方面也表示，融資而來的780億應該會花在4G網絡建設、5G網絡布局以及相關創新業務。

混改方案出臺，股市一片振動，股價大漲，8月21日上午，中國聯通（A股）股價漲停，收于8.22元/股；中國聯通（港股）收于12.3港元/股，收盤前漲幅回落到3%，盤中漲幅一度接近11%，成交額達到了39億港元，創2014年11月11日以來的新高，股價的上漲推動中國聯通市值的增高。

坦率的說，中國聯通的混改也是大勢所迫，值得期待。

　　 混改方案終定稿，BATJ齊入局

8月20日，烏龍之后，號稱“史上力度最大國企混改”的中國聯通混改方案終于名正言順掛在上交所網站上?？v使一波三折，更進一層的國企混改終歸打響了第一槍。

根據公告，本次混改的總體思路是引入積極引入境內投資者，降低國有股權比例，將部分公司股權釋放給其他國有資本和非國有資本，實質性地推進混合所有制改革。

本次混改采用非公開發行和老股轉讓等方式，引入處于行業領先地位的戰略投資者，其中包括百度、阿里、 騰訊、京東等互聯網巨頭，以及蘇寧云商、用友網絡等垂直行業公司。同時，中國聯通公布了限制性股票激勵計劃。上述三項交易總對價合計不超過779.14億元。

　　具體而言，中國聯通將向 中國人壽 、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創投、蘇寧云商、光啟互聯、淮海方舟和興全基金，共計9名特定對象非公開發行不超過9,037,354,292股股票，發行價格為6.83元/股，預計募集資金不總額超過617.25億元，具體認購情況如下：

非公開發行完成后，上述非公開發行對象將分別持有中國聯通約10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新晉戰略投資者將合計持有約35.19%股份，甚至超過了33.33%的紅線。

　　其中，用友、宜通、滴滴、和 前海母基金 將通過淮海方舟參與聯通混改， 網宿科技 、中車金證則通過興全基金參投。而此前呼聲頗高的 中信集團 、中國廣電等未參與本次混改。

同時，中國聯通控股股東中國聯合網絡通信集團有限公司(下稱“聯通集團”)與中國國有企業結構調整基金股份有限公司(下稱“結構調整基金”)于2017年8月16日簽署《股份轉讓協議》，約定將其所持公司1,899,764,201股股份通過協議轉讓的方式轉讓給結構調整基金。根據公告，轉讓價格為6.83元/股，股份轉讓對價約為人民幣129.75億元，以現金方式支付。混改完成后，結構調整基金持股將占中國聯通總股數的6.11%。

此外，中國聯通發布了限制性股票激勵計劃首期授予方案（草案），擬向激勵計劃首期激勵對象授予不超過84,788.00萬股的限制性股票，募集資金總額不超過32.13億元。股票來源為定向發行、回購或法律法規允許的其他方式獲得的A股普通股股票，員工股權激勵計劃將占中國聯通混改后總股數的2.7%。

混改完成后，中國聯通股權結構如下：

混改之后，中國聯通的控股股東及實際控制人不會發生變更。

　　 混改，貴在堅持和落地

　　眾所 周知 ，中國三大運營商的競爭中，中國聯通一直處于相對劣勢，其余兩家都每年凈利潤都是百億千億級別，中國聯通的業績卻止步不前。

本次混改聲勢浩大， 中國聯通能借此翻身么？我們且來分析。

本次混改的最大亮點是引入了大批民營企業巨頭，國內頗受矚目的四大互聯網巨頭BATJ悉數入局，一方面為聯通帶來了豐厚的發展資金，另一方面也可為其注入民營企業的創造力。

　　 先說資金。

在這個保4G沖5G的歷史性時刻，聯通要想彎道超車就必須大手筆投入網絡基礎設施建設，補上4G的作業，同時在5G領域抓緊布局，而這些都需要大筆資金。

　　事實上，當前三大運營商中，中國移動、 中國電信 的資產負債率分別為35.43%、51.52%，中國聯通的資產負債率則高達62.75%，堪稱積貧積弱。

因此，此次混改對中國聯通最直接的好處就是補充糧草。根據混改專項公告，本次混改募集的將近780億資金將用于4G及5G相關業務和創新業務建設，具體而言就是：

1、優化4G網絡，提高4G服務能力；

2、建設5G網絡，搶占市場先機；

3、下一階段聚焦云計算、大數據、物聯網、產業互聯網、支付金融、視頻業務等關鍵領域。

兵強馬壯只是基礎，能不能用好才是戰役決勝的關鍵。人民日報評論稱：“實踐證明，單一的國有產權或國有產權獨家治理的企業在效率上存在著很大的局限性。”非國有資本的進入能夠改善公司治理結構，提高企業運營效率，民營資本能帶來的好處遠不止幾十上百億的資金。

　　本次混改引入的戰略投資者與中國聯通主業關聯度高、互補性強，有助于與公司在網絡、客戶、數據、營銷服務及產業鏈影響力等方面進行優勢互補。公告披露，8月16日，中國聯通子公司聯通運營公司在北京分別與騰訊、 百度網訊 、京東世紀貿易、 阿里巴巴 等合作方，以書面方式簽署了戰略合作框架協議。

實際上，中國聯通與BATJ的合作早已有之。此前有媒體報道， 中國聯通曾于2016年10月與騰訊聯手推出定向流量優惠套餐，該套餐最終為聯通帶來2000萬的用戶。

由此可見，混改后中國聯通與一眾戰略投資者的合作還是值得期待的。

　　值得一提的是，中國聯通在混改公告中明確表示，此次混改意在形成多元化董事會和經理層，以及全責對等、協調運轉、有效制衡的混合所有制公司治理機制。公司將堅持同股同權、依法保護各類股東產權、讓參與進來的國有資本和非國有資本有話語權，按照 章程 依法行使決策權。

簡而言之，中國聯通要讓戰略投資者們參與到公司決策中來。話已經放在這里，至于最后能不能參與決策，在多大程度上參與決策，我們拭目以待。

最后，風云君還是要祝福一句，改革不易，難的是堅持和落地。