美國對沖基金IronfireCapital經理埃里克·杰克遜（Eric Jackson）周二在《福布斯》網站發表文章稱，京東商城并不是下一個中國亞馬遜，而只是下一個當當網。以下為杰克遜文章內容摘要：

上周，京東商城在美國提交了招股說明書。幾個原因讓這家公司的招股說明書值得我們關注。首先，京東商城是美國證券交易委員會（SEC）做出不利于全球四大會計師事務所中國分部的裁決后，提交了招股說明書的售價中國大型公司。美國證券交易委員會的裁決，導致在美上市的中國網絡公司股票在過去幾周出現了大幅的下滑。事實上，這些股票在前一段時間的漲幅驚人，確實需要調整。它們的下跌與美國證券交易委員會的裁決關系不大。

京東商城的招股說明書表明，中國企業的赴美上市并未停滯，在美國證券交易委員會的裁決真正實施之前，相信還會有許多的上訴。更為重要的是，京東商城是過去幾年間被談論最多的中國私有互聯網公司之一。一些美國人把京東商城稱為下一個中國亞馬遜。不過仔細查閱京東商城的招股說明書，便會發現這家公司更像是中國的百思買網站，或者是下一個當當網。

以下是杰克遜從京東商城招股說明書中挑選出來的部分要點：

第一：京東商城85%的營收來自于消費電子產品銷售。這也部分的導致該公司的毛利率非常低（在2013年不足10%）。

第二：盡管京東商城描述的是目前正在打造低利潤率的平臺，使公司在未來像亞馬遜一樣銷售更多的商品，但至少今年這家公司還做不到這一點。京東商城或許在首次公開招股之前想要銷售不僅僅是消費電子產品的商品。事實上，這家公司一直無法多樣化銷售商品，這意味著未來的難度也將會非常大。

第三：還有一家公司在首次公開招股時也表示將成為下一個中國的亞馬遜：當當網。當當網在2010年年底進行了首次公開招股。曾經有一段時間，美國投資人以這個買點把當當網股價推高至30美元以上，市值超過了30億美元。當當網在首次公開招股時僅銷售圖書，但卻承諾圖書只是他們的特洛伊木馬，未來將向中國消費者銷售所有類型的商品。想要從低利潤率的圖書銷售進入到其它產品的銷售，事實上對當當網而言難度相當大。自那時至今，當當網股價一直在低位徘徊。

第四：亞馬遜的業務包括了甲方業務（把自己的產品出售給消費者）和第三方業務（把其他人的產品出售給消費者）。京東商城表示，該公司未來將采取同樣的方式，只不過這家公司當前的絕大多數營收（70%）仍來自于甲方業務。這一點為什么非常重要？因為對京東商城的投資人而言，這種業務不像是亞馬遜均衡的業務，或者是像阿里巴巴集團的淘寶網那樣完全依賴于第三方銷售，甲方業務蘊含著大量的風險。京東商城的甲方業務首先存有巨大的庫存風險。在過去的兩年里，京東商城的庫存增長了兩倍。這也就意味著在過去的幾年間，這家公司投資新建的倉儲中心裝滿了庫存產品。如果消費者口味發生轉變，京東商城的庫存便會存有風險。

第五：執行擴展電商業務的庫存單元難度極大。舉例來說，當京東商城準備進入服裝市場，5種顏色3種型號便代表著15個庫存單元。

第六：京東商城能夠生存至今要感謝供應商的仁慈。該公司的招股說明書顯示，這家公司從客戶手中獲得了20億美元應付款項和預收款項；截至9月底，這家公司持有的現金約為14億美元。此外，該公司的招股說明書還顯示，在過去的兩年時間里，這家公司的付款時間從30天延長至40天以上。如果不是供應商的慷慨，估計京東商城就無法在今天生存下來。但是如果京東商城繼續延長付款時間，估計供應商不會再答應這家公司的要求。 正因為如此，京東商城目前已陷入了困境。如果想要擴展其他的庫存單元，這家公司的短期利潤率必定受到影響。但是如果不擴展庫存單元，京東商城就像是蘇寧云商、淘寶網等中國許多的消費電子產品在線商店一樣。通過首次公開招股募集資金，能夠充實這家公司的現金，但只能是臨時性的解決問題。

第七：京東商城沒有自己的支付系統，與淘寶網、騰訊相比存有劣勢。淘寶網的交易通過支付寶進行，而騰訊正持續通過自己的支付系統財付通向電子商務產業推進。

第八：京東商城出售商品的退貨率較高。該公司的招股說明書顯示，這家公司提到了毛總商品量和凈總商品量。最近一段時期，京東商城的退貨率達到了凈總商品量的22%。對消費電子產品而言，這樣的退貨率確實太高。

綜上所述，結果就是京東商城的業務并沒有一些人想像的那么強大。京東商城不會成為未來的亞馬遜，這家公司原來也就是以下一個當當網而知名。

來源：騰訊科技

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