在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制——這個略顯冗長的提法，在中國的資本市場卻不啻一聲春雷。

作為國家交給上海新的三大任務(wù)之一，這不僅是落實創(chuàng)新驅(qū)動和科技強(qiáng)國戰(zhàn)略、推動高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大改革舉措，也是完善資本市場基礎(chǔ)制度、激發(fā)市場活力和保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要安排。

科創(chuàng)板如何打造中國版的“納斯達(dá)克”？有哪些問題需要未雨綢繆？退出機(jī)制應(yīng)當(dāng)如何安排？今年全國兩會上，代表委員們紛紛發(fā)表看法。

圖說：多家券商已經(jīng)在APP平臺推出科創(chuàng)板預(yù)約通道。新民晚報記者 陳夢澤 攝

創(chuàng)新和金融相得益彰

全國政協(xié)委員、上海申銀萬國證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長認(rèn)為，科創(chuàng)版規(guī)則的出臺，架設(shè)了上海科創(chuàng)中心建設(shè)和金融中心建設(shè)之間的橋梁，將有力推進(jìn)科技創(chuàng)新型企業(yè)更好發(fā)展。

“傳統(tǒng)企業(yè)上市的定價方式，對科創(chuàng)企業(yè)來說顯然是不科學(xué)的。”楊成長說，傳統(tǒng)企業(yè)考量它的固定總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、市盈率、利潤率等指標(biāo)，但科創(chuàng)企業(yè)的定價方式應(yīng)該更加市場化，不是根據(jù)它現(xiàn)有的業(yè)績，而是根據(jù)它未來成長性，甚至要容忍一定程度的虧損。

楊成長說，過去我們習(xí)慣“從過去看未來”。“為什么看財務(wù)指標(biāo)，甚至看前三年財務(wù)指標(biāo)，因為根據(jù)它的過往經(jīng)營、過往的發(fā)展，可以判斷它的未來。”但科創(chuàng)企業(yè)不一樣，它的重點是“從現(xiàn)在看到的未來”，主要看這個企業(yè)的創(chuàng)新能力、科研能力。也就是說，科創(chuàng)板的規(guī)則應(yīng)該更多地從原來考量不動產(chǎn)要素變?yōu)樵u估“動產(chǎn)”要素。比如，人才、技術(shù)、研發(fā)能力、專利等等。

全國人大代表、上海富申評估咨詢集團(tuán)董事長樊蕓認(rèn)為，對企業(yè)來說，科創(chuàng)板以及注冊制改革是非常利好的消息。金融是血脈，科技是核心。高技術(shù)有了金融的支撐，不斷創(chuàng)新，做大做強(qiáng)，會在資本市場上發(fā)揮更好的作用，以自己的技術(shù)，為上海經(jīng)濟(jì)的繁榮，為國家經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展作出更大的貢獻(xiàn)。

“科創(chuàng)板也是提高金融軟實力，提高金融為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)能力的重要舉措。”樊蕓認(rèn)為，科創(chuàng)板的設(shè)立將使一批中小投資者有了新的投資機(jī)會，通過公募基金的形式，間接的參與到科創(chuàng)板。“我認(rèn)為科創(chuàng)板將會引領(lǐng)中小投資者，引領(lǐng)全社會樹立對科技創(chuàng)新投資的理念，優(yōu)化投資的社會氛圍，為‘科技+金融’插上騰飛的翅膀。”

全國人大代表、黃浦區(qū)委書記杲云則建議，配合科創(chuàng)板的推出，還需加緊建設(shè)針對企業(yè)發(fā)展不同階段的投融資平臺，為科創(chuàng)企業(yè)營造梯度式的投融資環(huán)境。

杲云調(diào)研發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)企業(yè)尤其是中小企業(yè)發(fā)展壯大的過程中，亟待持續(xù)不斷、不同梯度的投融資產(chǎn)品和平臺的對接。但從上海的情況來看，這一塊發(fā)展目前尚有明顯不足，如能在推出科創(chuàng)板并試點注冊制的同時，同步推進(jìn)建設(shè)專門針對科創(chuàng)企業(yè)的投融資平臺，將大大有助于企業(yè)更好地成長發(fā)展。

“企業(yè)發(fā)展好了，實際上也為科創(chuàng)板的上市資源提供了更多優(yōu)質(zhì)的選擇。”他還建議長三角省市可率先對接建設(shè)區(qū)域范圍內(nèi)的科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)基金，為長三角科創(chuàng)企業(yè)提供更加精準(zhǔn)細(xì)化的服務(wù)。

杲云還注意到，圍繞科創(chuàng)企業(yè)的專業(yè)服務(wù)的廣度與精準(zhǔn)度仍有待加強(qiáng)。以他工作所在的上海市黃浦區(qū)為例，區(qū)域內(nèi)中介服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，各類成熟的企業(yè)服務(wù)資源高度集聚。但從細(xì)分領(lǐng)域來看，針對科創(chuàng)企業(yè)的服務(wù)仍比較分散，大部分時候仍需要企業(yè)自己尋尋覓覓。他建議，下一步應(yīng)從圍繞服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的目標(biāo)出發(fā)，更聚焦地為這一類企業(yè)提供專業(yè)服務(wù)。

完善科創(chuàng)板退市制度

看到科創(chuàng)板和注冊制利好的同時，也應(yīng)清醒地看到挑戰(zhàn)。

“從A股改革歷史來看，在發(fā)行和交易機(jī)制轉(zhuǎn)換時易出現(xiàn)‘一放就亂’的問題。”全國人大代表、全國人大財經(jīng)委副主任委員劉新華認(rèn)為，科創(chuàng)板主要制度規(guī)則明確了發(fā)行節(jié)奏、發(fā)行價格都由市場決定，必須采取積極、精準(zhǔn)、有效措施，特別是有效的市場手段，防止一擁而上，防止公司良莠不齊，“劣幣驅(qū)逐良幣”，防止發(fā)行價格過高壓制二級市場的投資者利益。同時，在交易環(huán)節(jié)，更要嚴(yán)防炒作，探索新交易機(jī)制。

劉新華表示，我國核準(zhǔn)制已實行多年，具有相應(yīng)的制度慣性。試點注冊制，必須改變現(xiàn)有審核理念，以新的理念、新的流程、新的方式應(yīng)對這種挑戰(zhàn)。據(jù)劉新華介紹，注冊制審核理念，主要體現(xiàn)在更加注重以信息披露為中心、更加注重發(fā)揮市場作用、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、更加注重保護(hù)投資者合法權(quán)益四個方面。必須要把這四條理念貫徹始終，“防止穿新鞋走老路，防止走回頭路”。

此外，劉新華著重指出，科創(chuàng)板必須從嚴(yán)做好退市安排，因為退市是科創(chuàng)板的嚴(yán)格規(guī)定，直接退市、快速退市很可能會成為科創(chuàng)板的常態(tài)，必須做出制度性安排，并且在實踐中一以貫之。

全國政協(xié)委員、交銀施羅德基金管理有限公司副總經(jīng)理謝衛(wèi)也對退市中賠償機(jī)制的跟進(jìn)十分關(guān)注。他認(rèn)為，科創(chuàng)板在很多方面與現(xiàn)在的A股相比都有大踏步的前進(jìn)，是一種對過去資本市場的顛覆，尤其是它強(qiáng)調(diào)了退市制度，并且具體的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)量化出來，沒有暫停上市這個概念，到了標(biāo)準(zhǔn)直接就退。

“對這樣一個以退市制度和注冊制度為核心的制度創(chuàng)新，我們持歡迎的態(tài)度，因為我們的市場在這么多年的發(fā)展過程中，最大的問題可能就是缺乏退市制度。但我們也呼吁，對那些通過欺騙、欺詐、違規(guī)上市的企業(yè)，在退市過程中還是需要有賠償機(jī)制的跟進(jìn)，這是一種新的約束條件。”

謝衛(wèi)認(rèn)為，現(xiàn)在要討論的是，科創(chuàng)板的退市標(biāo)準(zhǔn)與市場契合度怎么樣。“我們更愿意看到以科創(chuàng)板為代表的增量改革，在未來的創(chuàng)業(yè)板，甚至是主板，我們能不能在條件成熟的時候也引進(jìn)這些新制度，真正地讓中國的資本市場成為一個良幣驅(qū)逐劣幣的市場。”

有效監(jiān)管需法律保障

全國人大代表朱建弟是會計師行業(yè)從業(yè)人員，他認(rèn)為信息披露是科創(chuàng)板成敗的關(guān)鍵，必須在法律層面保障信息披露及時準(zhǔn)確公開透明。

朱建弟介紹，證券法第193條規(guī)定，如發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，則相關(guān)責(zé)任主體可能被處以30萬元以上60萬元以下的罰款。從實施效果來看，如此規(guī)定不足以對上市公司財務(wù)造假行為起到威懾作用，不利于加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管。

為此，朱建弟已提交代表議案，建議調(diào)整證券法第193條關(guān)于60萬的罰款限額，提高對上市公司的罰款金額。同時，加大對上市公司財務(wù)造假行為處罰力度，發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，涉嫌犯罪的，應(yīng)當(dāng)將案件移送司法機(jī)關(guān)處理。

劉新華代表則認(rèn)為，僅對證券法“小修小補”還不夠，他建議“打包”修改刑法、證券法、公司法，以加大對證券違法行為的懲戒力度，同時對即將實行的一些新制度性安排在法律上給予支持、提供依據(jù)。

全國人大代表、上海市高級人民法院院長劉曉云也有類似看法。劉曉云認(rèn)為，“科創(chuàng)板，不是不監(jiān)管，而是要加強(qiáng)源頭、事前、事中監(jiān)管，充分發(fā)揮第三方的作用，保證科創(chuàng)板推出以后，交易平穩(wěn)，依法合規(guī)”。

劉曉云坦言，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是資本市場改革的試驗田，相關(guān)創(chuàng)新機(jī)制可能帶來一系列的新型、疑難、復(fù)雜的司法問題。比如差異表決權(quán)架構(gòu)下的公司治理問題、紅籌企業(yè)回歸后可變利益實體（VIE）架構(gòu)的效力問題、證券交易所自律監(jiān)管的司法審查標(biāo)準(zhǔn)等。

據(jù)劉曉云透露，上海法院將加強(qiáng)與證券監(jiān)管機(jī)關(guān)、上海證券交易所、中介機(jī)構(gòu)等的溝通交流，深入研究相關(guān)法律問題，提前做好司法應(yīng)對工作。目前司法服務(wù)保障意見正在研究起草過程當(dāng)中。此外，針對涉科創(chuàng)板新類型糾紛案件，上海法院還將建立專業(yè)化審判團(tuán)隊、專家陪審、專家輔助等審判機(jī)制，提升審判專業(yè)化水平，確保案件的審判質(zhì)量、效率與司法公信力。

同時，上海還將加強(qiáng)與最高法院的溝通，及時研究解決審判實踐中出現(xiàn)的新情況、新問題，促進(jìn)適法統(tǒng)一，遵循“統(tǒng)一市場、統(tǒng)一監(jiān)管、統(tǒng)一司法”的原則，保障科創(chuàng)板發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、證券交易等各項制度的順利實施。“目前上海法院正在向最高法院請示科創(chuàng)板案件的管轄問題。”劉曉云說。