京東毛利率攀升,是拆分京東金融帶來的助攻?

從5月8日晚上開始,京東盈利的消息,就一直被各大頭條紛紛報(bào)道。半夜,看完書沒事干,就開始翻財(cái)報(bào),今天寫寫自己的一點(diǎn)看法。
可能有點(diǎn)長,我先來把自己的思路寫下來:
1、京東的毛利率一直在攀升,究竟是為什么?
2、京東的毛利來自于哪些板塊?
3、所謂的盈利,不過是一種應(yīng)付賬款的財(cái)技秀而已!
先來看看京東毛利率情況:
一直處于上升態(tài)勢,而且非常好。
隨便搜索一下,你就可以得到“毛利潤=銷售收入-購貨成本”公式。
一般也會(huì)介紹:銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用等,都是之后算凈利潤的事情;
因此,毛利潤的提升,只有兩種可能:
1、提高售價(jià):讓消費(fèi)者承擔(dān);
2、壓低進(jìn)貨成本:讓供應(yīng)商承擔(dān);
如果京東選擇提高售價(jià),減少促銷活動(dòng),很顯然會(huì)傷害客戶的熱情,尤其是目前京東還沒有成為電商龍頭,貿(mào)然提價(jià),對(duì)京東的成交金額(GMV),很可能造成巨大傷害。
由于電商存在季節(jié)波動(dòng)性,上面的營收數(shù)據(jù),并非每個(gè)季度都是增加的
更為嚴(yán)重的是,這將直接導(dǎo)致京東的增速放緩。在華爾街,這意味你的增長到了盡頭,顯然,對(duì)于這的結(jié)果,京東是不可以接受的。
因此,倚仗京東唯一值得稱贊的“物流口碑”、“用戶體驗(yàn)”,進(jìn)行大規(guī)模提價(jià),明顯會(huì)傷害京東的發(fā)展速度,直接導(dǎo)致估值降低。
(雖然相對(duì)于以前,京東的優(yōu)惠沒那么大,活動(dòng)也少了,但不至于大幅度提價(jià);那提價(jià)會(huì)在什么時(shí)候出現(xiàn)呢?壟斷的時(shí)候,例如滴滴兼并Uber后,才開始提價(jià),雖然客戶減少,但是市場上可供選擇的方案,基本沒有。至于易到用車的可替代性,基本可以忽略不計(jì))
針對(duì)第二種,本來京東就嚴(yán)重?cái)D壓供應(yīng)商的資金,若直接壓低進(jìn)價(jià),這會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)商集體“造反”,這個(gè)脆弱的弦,貿(mào)然撥動(dòng)一下,風(fēng)險(xiǎn)很大。
壓榨賬期雖然沒事,但可怕的是一直壓榨賬期,而且逐漸提高壓榨力度。這必將導(dǎo)致危機(jī)重重,不是一個(gè)好辦法。
回歸到京東例子,還有其他可能性,例如這種解釋:
京東第一季度毛利122.36億元,毛利率16.1%,高于上一季15.3%,也高于上年同期的14.4%,持續(xù)大幅提升。東哥以為毛利潤率提升,主要得益于京東POP平臺(tái),廣告收入等增長,而不是直接銷售商品提價(jià)帶來的毛利潤率提升。
仔細(xì)查了一下財(cái)報(bào),情況好像不是這樣的。
來源: 京東財(cái)報(bào)
其中:
在線銷售,就是指京東的從供應(yīng)商那里,買來商品,然后在平臺(tái)上賣,獲得的營業(yè)收入;
服務(wù)等,就是京東pop平臺(tái)、廣告收入等,例如華為要做活動(dòng),然后在京東首頁的baner ,放一個(gè)活動(dòng)宣傳,然后收取服務(wù)費(fèi);
如果說,服務(wù)等,收入大幅增加,導(dǎo)致京東盈利,毛利率提高,這是有可能的。
但是,我們比較一下數(shù)據(jù):在線直銷/ 服務(wù)等所占比例一直在10%左右,波動(dòng)非常微小。
來源:JD.com Announces First Quarter 2017 Results – NASDAQ.com
再以最近兩期數(shù)據(jù)為例,計(jì)算服務(wù)等/在線直銷的比值:
2017Q1: 6476571/69749089≈9.386%
2016Q4: 7405840/72847736≈10.166%
以上兩組數(shù)據(jù),包括前幾期數(shù)據(jù),基本可以說明,本次京東的盈利,根本不是所謂服務(wù)等收入提高導(dǎo)致的。
那么問題來了,到底說明玩意導(dǎo)致京東盈利了?
提高售價(jià)?消費(fèi)者不買單;
直接壓低進(jìn)貨價(jià)格?進(jìn)價(jià)連續(xù)性壓低,供應(yīng)商估計(jì)早就造反了;
來源于其他地方的收入大幅度增加?報(bào)表上寫的明明白白,根本不可能;
隨后,我又查閱了應(yīng)付賬款,發(fā)現(xiàn)了其中的奧秘:
通俗來說,就是京東,通過把欠供應(yīng)商的錢,提前還掉,換取價(jià)格折扣。這相對(duì)于供應(yīng)商而言,是完全可以接受。
資金早早回籠,不需要一直壓在京東那里,代價(jià)就是商業(yè)折扣,進(jìn)貨價(jià)格給予一定的優(yōu)惠;
對(duì)于京東而言,通過京東金融的供應(yīng)鏈金融,獲取廉價(jià)資金,提前付給供應(yīng)商,然后獲得進(jìn)貨低價(jià),進(jìn)而成功提高毛利率。
其實(shí),很好理解。正常企業(yè)不是信用政策嗎?
比如你提前付款,我給與銷售折扣或者商業(yè)折扣;
實(shí)際上,代價(jià)是減少流動(dòng)資金而已;
說白了,通過提前付款,讓你商品打折扣,成本就降下去了,然后我售價(jià)還是一樣,這樣的毛利率就高了,盈利就是正常事情。
一般情況下,對(duì)于京東這樣子的企業(yè),顯然有可能會(huì)讓現(xiàn)金流斷裂。
但是,有京東金融,這個(gè)Bug存在,可以讓資金在表外循環(huán),而且完美解決了資金斷裂的可能,還不會(huì)導(dǎo)致自己的現(xiàn)金流情況變壞。(這也是為什么京東要拆分掉京東金融的原因。)
舉個(gè)很簡單例子,例如,你想早點(diǎn)回款,京東就會(huì)說,可以,你把進(jìn)貨價(jià)格降低點(diǎn),我們通過京東金融,用供應(yīng)鏈把你的資金融回來,然后還給你。
以上,只需要你付出商業(yè)折扣就行。給我讓價(jià),我提前讓你回款,否則就是正常回款,時(shí)間長。
來,看看京東的應(yīng)付賬款情況:
來源:京東(JD)的資產(chǎn)負(fù)債表 – 雪球
應(yīng)付賬款絕對(duì)數(shù)據(jù),在上一個(gè)年度內(nèi),一路上升的趨勢非常明顯;
我們再來看看下面的數(shù)據(jù):
2017Q1數(shù)據(jù)為43747397千元;2016Q4數(shù)據(jù)為43988087千元;
看到?jīng)],居然應(yīng)付賬款數(shù)據(jù)下降的了,京東居然不占用供應(yīng)商資金,這你能信?劉強(qiáng)東這么好?打死我也不信。
當(dāng)然,這只是絕對(duì)數(shù)據(jù),似乎說服力不夠,我又找了一下京東在納斯達(dá)克自己披露的經(jīng)營情況表格:
應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),在2017Q1,基本停止了增加,說明京東停止了繼續(xù)壓榨擠占供應(yīng)商資金。
這也就解釋了為什么供應(yīng)商肯讓價(jià)給京東,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)毛利率提升,進(jìn)而扭虧為盈。
京東盈利的原因,無他,就是通過供應(yīng)商政策(類似反向的銷售政策),提前回款給供應(yīng)商,代價(jià)是給予商業(yè)折扣,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利。而具體操作手段,就是靠京東金融。
當(dāng)然,這種東西,只能用一次,一直用,是不太可能的,畢竟京東金融融資能力有一個(gè)限度,而且這是一種紅利釋放,只能一次,用過了就沒有。
看看京東方面的信息:
利潤預(yù)警京東CFO黃宣德將第一季度稱之為公司的一個(gè)“里程碑”,強(qiáng)化了公司管理層的長期愿景。但是他也警告稱,即將對(duì)新業(yè)務(wù)和物流網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張進(jìn)行的投資可能會(huì)傷害未來一年的利潤。例如,倉庫建設(shè)將會(huì)令資本支出“大幅增加”,導(dǎo)致自由現(xiàn)金流下滑。
“接下來的幾個(gè)季度,我們的利潤很可能會(huì)在一個(gè)或更多季度遭遇下滑,”他警告稱,“中國電商市場的競爭依舊高度激烈。我們?nèi)灾铝τ诎褟囊?guī)模經(jīng)濟(jì)中獲得的增量收益的有意義部分,返還給我們的用戶。”
真是滴水不漏啊。說白了,這只是一種財(cái)技而已。
作者:秋源俊二 ? 公眾號(hào):QYJEQYJE
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