公司公告:1)公司發布非公開增發預案，公司擬以不低于11.80元/股非公開發行不超過8475萬股，募集資金總額不超過10億元，發行對象為不超過10名的特定投資者，擬用于新建超市門店項目(6.6億)、超市門店升級改造項目(0.9億)、社區O2O服務平臺建設和運營推廣項目(1.4億)、龍泉驛區西河鎮及溫江區物流配送中心升級建設項目(1.1億);2)公司籌劃使用超募資金和自有資金收購四川省互惠商業有限責任公司超市業務資產，目前該收購事項已進入全面盡職調查階段。

支撐評級的要點

利用募集資金加快門店擴張:公司目前處于快速外延式擴張階段，截止2015年3月，共計擁有1588家門店。本次定增募集的10億元資金中，6.6億將用于以租賃店面的方式在成都及周邊地市新開平均單店面積約210平米的便利超市門店600家(建設期3年，每年新增200家)。公司通過以成都市為核心、向川內重點城市輻射布局的戰略布局，將快速增加收入規模，形成四川省內便利店行業較高的市場門檻。

打造社區O2O服務平臺，開拓全渠道發展:社區O2O服務平臺項目總投資1.46億，將依托公司近1600家門店，利用子平臺“紅旗快購”、“紅旗易購”為用戶提供便捷的商品配送服務，通過“服務邦”平臺引入服務商家為用戶提供娛樂、休閑、家政等綜合生活服務，符合互聯網+的業態變化歷史潮流，有利于提升用戶粘性，促進線下業務的拓展，形成線上線下融合發展的良好局面。

收購互惠超市，進一步完善四川門店布局，快速增加收入規模:公司籌劃使用不超過 人民幣 (6.2068,-0.0027,-0.04%)4.23億元收購四川省互惠超市的超市業務資產及配套資產，互惠超市資產主要包括388家門店(合計面積約5.8萬平米，分布于四川省內的成都市、綿陽市、雅安市、南充市)、配送中心(6.72萬平)以及約500畝的農莊資產。公司預計收購互惠超市將增加公司收入規模約9億元，約占公司2014年收入的19%。公司收購完成后，有利于完善公司門店網點布局，進一步擴大公司的市場占有率，提升公司盈利能力和核心競爭力。

評級面臨的主要風險

低線城市對CVS接受程度存在不確定性。

估值

我們預計非公開增發方案將于2016年初實施，因此暫維持公司2015-2017年每股收益預測分別為0.22、0.23和0.24元，未來三年復合增長率為5.7%，給予公司目標價16.5元，對應2014年75倍市盈率。目前成都地區便利店的搏殺將隨外資巨頭進駐更加激烈，而煙酒等高毛利產品經營利潤受宏觀低迷、三公消費下降等因素而大幅下滑，但公司未來隨著門店的快速擴張和收購將形成協同效應，提升盈利能力;同時公司自5月13日停牌(期間上證指數上漲16%)，存在補漲機會，上調至謹慎買入評級。