什么是VIE

VIE（Variable Interest Entity）即“可變利益實體”，也稱“協議控制”。指境外上市實體與境內運營實體相分離，境外上市實體不通過股權方式，而是通過一系列協議完全控制境內運營實體的經營活動和利潤。

“Variable Interest Entities（“VIE”），來自于美國會計準則（“US GAAP”）的第46號解釋函（“FIN46”），意指投資企業持有具有控制性的利益，但該利益并非來自于多數表決權。根據FIN46的規定，只要符合VIE的標準，財務報表即須合并操作。

目前公認的是2000年新浪赴美上市時首次創立了VIE模式，該模式得到了美國GAPP的認可，并為此專門創立了“VIE會計準則”，之后這一模式便被赴境外上市的中國公司廣泛借鑒。

大多相關企業為了 海外上市 ，除了要考慮公司管理、股票發行和交易的不同要求、財務門檻等因素之外，更要考慮境內外法律的差異，尤其是境內對于外資準入的限制，和外商投資產業的限制等，從而使用VIE模式成為了上策。

近幾年，隨著海外市場對于中概股的估值偏低，境內政策對于中概股回歸A股市場的支持等因素，許多當初搭建了 VIE架構 的海外上市企業，又紛紛拆除VIE架構回歸境內上市，這就要求我們不僅會搭VIE架構，還要能拆VIE架構。那么，VIE架構怎么搭，怎么拆？我們通過以下的文章，一起來看一看：

VIE怎么搭

VIE模式一般由三部分架構組成，即境外特殊目的公司（SPV）、境內返程投資企業（WOFE）和境內可變利益實體。

實際控制人出于稅收、注冊便利等種種考慮，可能在開曼、香港等多地設立SPV，SPV返程投資外商投資企業（WOFE），再通過WOFE與實際控制人、境內可變利益實體（VIE公司）簽署一套控制協議，即VIE協議，以控制境內可變利益實體，并將境內可變利益實體的收益轉移到SPV。

常見架構如下：

在我國，借助VIE架構在海外成功上市的企業包括門戶類網站（新浪、網易、百度等），電子商務企業（阿里巴巴、京東、當當網、唯品會等），網絡游戲企業（盛大游戲、九城、巨人網絡），軟件服務企業（高德、金山），傳媒出版（華視、博納影業）和教育培訓類企業（新東方、學而思）等，并且逐漸推而廣之，我們可以看到，近年來，在食品領域、生物醫藥領域、金融服務領域乃至建筑領域、能源領域都出現了VIE架構。

據統計，采用VIE架構在美上市的中國公司總市值已接近萬億美元。

CDR新規下的VIE

2018年3月22日，國務院辦公廳轉發了證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》(國辦發〔2018〕21號)（“《若干意見》”），《若干意見》明確了符合條件的試點企業，包括已經在境外上市的大型紅籌企業可以按照程序在境內資本市場發行CDR上市；具備股票發行上市條件的試點紅籌企業可申請在境內發行股票上市。對存在協議控制架構的試點企業，證監會會同有關部門區分不同情況，依法審慎處理。

6月6日，證監會陸續發布了《存托憑證發行與交易管理辦法（試行）》等九份文件，明確了CDR制度的法律和監管原則，其中規定，試點紅籌企業發行CDR存在股東投票權差異、協議控制架構或類似特殊安排的，應當按照相關信息披露規定在招股說明書等公開發行文件顯要位置充分、詳細披露相關情況，特別是風險、公司治理等信息，以及依法落實保護投資者合法權益規定的各項措施。

如上文所述，我國對于互聯網、新聞傳媒、教育等特定領域的外資進入存在限制或禁止，我國立法此前對VIE架構采取既不承認、也不否認的態度。筆者認為，監管部門和司法部門之所以持這種態度的原因在于，VIE架構對我國以互聯網產業為首的多個行業，乃至中國經濟都起到了十分積極的推動作用，若確認VIE架構不合法，以VIE架構為核心搭建境外架構的大量互聯網、新聞傳媒、教育等領域公司將會面臨合規風險。

本次CDR相關法規的頒布，是證監會以及我國政府部門首次對VIE架構的書面認可，允許試點紅籌企業以CDR的方式回歸我國資本市場、允許具備股票發行上市條件的試點紅籌企業在境內發行股票上市代表著證監會對該等符合條件的紅籌企業在公司治理層面及公司核心架構合法性層面的認可，而VIE架構正是紅籌企業公司核心架構中重要的組成部分，由此可以推斷，證監會對VIE架構的有效性持肯定態度。

VIE怎么拆

2014年暴風影音拆除VIE架構A股上市創造了市值神話，促使了一波中概股拆除VIE架構回歸A股的熱潮。簡單來說VIE架構的拆除大致可以分為以下四個步驟：

（1）內資對WFOE公司進行全資收購，使之變為內資企業；（2）對外資擁有的股份進行回購；

（3）相關協議的解除；

（4）境外公司注銷。

下圖為暴風科技VIE架構的拆除過程：

第一步：引入金石投資、和諧成長等境內投資人，向Kuree購買100%互軟科技的股份。

第二步：Kuree向IDG、Matrix等外國投資人回購股權，回購后不再包含外資股權。

第三步：Kuree、IDG、Matrix、互軟科技、酷熱科技、暴風網際股東簽訂協議解除VIE協議。

第四步：持股平臺、Kuree、互動科技、酷熱科技注銷。

四種常見拆除方案

方案一：開曼公司直接回購境外投資者股份

對于主營業務存在外資限制的，境外開曼公司又有錢的情形，

方案：

以VIE公司（純內資公司，一般是創始人與其他境內自然人共同持股）作為境內上市主體，境外開曼公司有錢，直接在境外回購掉原境外投資者股份，境外投資者退出在開曼公司的持股。解除VIE協議，注銷WFOE和境外公司。境內投資者直接投資境內VIE主體，分享A股紅利。

方案二：境內投資者增資VIE，收購WFOE股權/資產

對于主營業務存在外資限制的，境外公司沒錢，但境內能找到80后神秘大佬出錢擺平境外投資人的，

方案：

以VIE公司作為境內上市主體，境內投資者公允價增資VIE公司，VIE公允價收購WFOE，對價支付給香港公司，再分紅到開曼公司，開曼公司在境外回購原境外投資者的股份，境外投資者退出在開曼公司的持股。解除VIE協議，注銷WFOE和境外公司。

方案三：境內投資人直接收購WFOE，增資VIE公司

對于主營業務存在外資限制的，境外公司沒錢，但境內能找到資本大佬的，比如有雙幣基金什么的，直接出錢擺平境外投資人，

方案：

以VIE公司為境內上市主體，境內投資者以公允價（境外退出價）收購WFOE公司，支付對價給香港公司，香港公司分紅至開曼，開曼公司在境外回購掉原境外投資者股份，境外投資者退出在開曼公司的持股。同時，境內投資者低價增資VIE公司。最后，解除VIE協議，注銷WFOE和境外公司。比如暴風影音。

方案四：以WFOE公司作為境內擬上市主體，注銷VIE公司

對于主營業務不存在外資限制的，而VIE公司由于財務指標或上市條件滿足不了的，

或者沒有找到境內的神秘大佬出錢擺平境外股東，而境外股東又愿意跟著回A股上市的，

或者境內股東就想用外資持股的，別問我為什么想用，

這樣，就直接以中外合資WFOE公司上，

方案：

以WFOE公司（中外合資）為境內上市主體，境外股東直接通過香港公司持有WFOE公司，境外持股的創始人回境內持WFOE公司，WFOE公司收購VIE公司的資產或股份。解除VIE協議，注銷VIE公司（如需）。

圖：艾格拉斯被巨龍管業并購前拆除VIE架構后的圖，原境外股東被實際控制人徐茂棟在境外回購股份，境外投資者退出。

拆VIE過程中的涉稅風險

1、境外投資者轉讓WFOE股權給境內投資者，作為非居民企業取得的來源于中國境內的所得，須在中國繳納10%的預提所得稅。

2、境外投資者轉讓WFOE股權給境外投資者，可能會被認為是非居民之間在境外間接轉讓境內資產，而也應在中國繳納10%的預提所得稅。適用最新的源泉扣繳辦法。

3、涉及WFOE轉讓資產的，WFOE需就相關資產的轉讓所得（如有溢價）繳納25%的企業所得稅。當然，如符合特殊重組條件可遞延納稅。

4、涉及WFOE分配利潤出去的，境外投資者就收取的分紅或注銷清算的利潤，作為非居民取得來源于中國境內所得，需要繳納10%的預提所得稅。

5、涉及境內投資者以股東轉讓方式自老股東處受讓VIE股份的，老股東應就股權轉讓所得部分繳納20%個稅。

6、WFOE變為內資企業時，如經營不滿10年，但享受了舊稅法下有關生產性外商投資企業的定期減免稅優惠，則須補繳此前（包括在優惠過渡期內）已經享受的定期減免稅稅款。

注：以上，預提所得稅，符合條件的，中國-香港是5%。文中內容綜合自網絡，僅供參考。