中國證券行業(yè)發(fā)展長期滯后，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求嚴(yán)重不符。與此同時(shí)，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和牌照壟斷的逐漸打破，證券市場傳統(tǒng)以經(jīng)紀(jì)傭金收入為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將面臨新的威脅。隨著”新國九條”的發(fā)布，行業(yè)進(jìn)入加速變革階段，一系列的創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷推出，行業(yè)邊界正不斷拓展，行業(yè)壁壘正逐漸打破。在這樣的背景下，11月30日，BCG金融業(yè)核心成員董事總經(jīng)理兼合作伙何大勇和董事經(jīng)理劉冰冰出席紫荊教育主辦的互聯(lián)網(wǎng)金融系列課程，深度剖析了中國證券業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢及互聯(lián)網(wǎng)證券創(chuàng)新模式。

證券行業(yè)”小、散、弱”，同質(zhì)化嚴(yán)重

劉冰冰介紹到，資本市場對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有著重要意義，而想要發(fā)展增量，鼓勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)+，更需要以長期價(jià)值導(dǎo)向如債券股票的直接融資為主。但目前從數(shù)據(jù)上看，無論是從收入、營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)、銷售人員數(shù)及總資產(chǎn)方面，券商與銀行、保險(xiǎn)和信托相比的占比都在5%以下，地位明顯較弱。而對(duì)比美國等發(fā)達(dá)國家，證券業(yè)在中國的占比只為1%，較美國18%、歐洲5%都存在著明顯差距，而券商間的主要收入來源都集中在經(jīng)紀(jì)及融資融券這種零售經(jīng)紀(jì)的簡單通道，業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重。

監(jiān)管市場化帶來的沖擊

不同的行業(yè)面臨不同的發(fā)展階段，不同的發(fā)展階段面臨不同的挑戰(zhàn)。劉冰冰認(rèn)為，在證券行業(yè)中，相比互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，監(jiān)管的市場化對(duì)行業(yè)帶來的沖擊更大。他介紹證券行業(yè)很早就開始實(shí)現(xiàn)電子化流程，是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的行業(yè)，而對(duì)證券行業(yè)的沖突較大的監(jiān)管的市場化的開放。

一人多戶：以前的一人一戶制，很大程度造成客戶的轉(zhuǎn)換成本高，一人在手，永保業(yè)務(wù)，而今年開放的一人多戶，客戶可以同時(shí)選擇多家券商，打破了原來證券行業(yè)壟斷的現(xiàn)象。

非現(xiàn)場開戶：遠(yuǎn)程開戶真正實(shí)現(xiàn)了證券行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化，因?yàn)檫^去的現(xiàn)場開戶對(duì)網(wǎng)點(diǎn)的鋪設(shè)有很大的要求，而如今此項(xiàng)的開放才是真正實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)證券。

取消傭金底線：此項(xiàng)至今仍未放開，主要是券商的利益所至，但對(duì)于價(jià)格敏感的客戶而言，傭金的無差使得互聯(lián)網(wǎng)證券仍未造成明顯的差異化，而未來零售客戶向機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)變、一人多戶、向民營機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)發(fā)放經(jīng)紀(jì)牌照、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營模式?jīng)_擊都會(huì)驅(qū)動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入下滑，這也將進(jìn)一步加速傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

互聯(lián)網(wǎng)證券的沖擊模式

基于互聯(lián)網(wǎng)特征，證券行業(yè)有哪些創(chuàng)新模式可發(fā)展呢?基于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)角度出發(fā)，劉冰冰與何大勇共同介紹了三大類、六個(gè)子類的創(chuàng)新模式和技術(shù)。

(1)平臺(tái)與生態(tài)圈，分為O2O財(cái)富管理和社交性投資平臺(tái)

O2O財(cái)富管理以美國嘉信為例，突出1+1的特點(diǎn)，即以經(jīng)紀(jì)為基礎(chǔ)，配合財(cái)富管理為特點(diǎn)的綜合金融服務(wù)商，將積累的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶價(jià)值最大貨幣化，打造O2O財(cái)富管理平臺(tái)。嘉信通過整合內(nèi)外部投顧和線上線下渠道去打造一個(gè)投資管理平臺(tái)，滿足客戶多元化的金融服務(wù)和投資需求綜合的投資管理公司，盈利水平更是高達(dá)15%。而在國內(nèi)，此類型尚未有成型的參與者。

社交性投資平臺(tái)以雪球?yàn)槔谶\(yùn)營模式上，雪球以增加用戶數(shù)量、提高活躍度為目的，通過豐富的投資品類、多渠道推廣及多方合作在短期內(nèi)積累了大量活躍用戶。在盈利模式上雪球不斷拓展，向”社區(qū)+電商”模式演變，目前主要是出書、門票和廣告收入，但未來的主要贏利模式會(huì)在向券商提供客戶的通道傭金和為用戶提供投資策略及組合。

(2)去中介，分為眾籌、虛擬數(shù)據(jù)中心和區(qū)塊鏈

眾籌是一種創(chuàng)新的募資方法，主要解決長尾客戶的融資、投資需求，通過互聯(lián)網(wǎng)方式發(fā)布各類籌款項(xiàng)目，募集資金。明確的平臺(tái)定位、融資水平、風(fēng)險(xiǎn)管理水平以及平臺(tái)服務(wù)水平都對(duì)眾籌平臺(tái)起著至關(guān)重要的作用，目前眾籌廣泛應(yīng)用于證券市場以外的領(lǐng)域。

虛擬數(shù)據(jù)中心主要是針對(duì)并購業(yè)務(wù)，并購有大量的信息尋找成本，尤其在整合初期，涉及到大量信息交互，而虛擬數(shù)據(jù)中心直接連接買方與賣方公司，以促成M&A交易，在模式上主要有撮合買賣雙方意向和搭建整合過程中的信息室，達(dá)到信息共享兩種。

區(qū)塊鏈技術(shù)最早出自比特幣，依托分布在互聯(lián)網(wǎng)的去中心的加密交易節(jié)點(diǎn)，完成信息與信用層面的去中介。在包括證券在內(nèi)的金融業(yè)，區(qū)塊鏈更多可以應(yīng)用在支付、交易和市場方面，主要體現(xiàn)在去除中間成本的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付、保護(hù)個(gè)人信息的信用卡、作為眾多交易方的貿(mào)易融資通用數(shù)據(jù)平臺(tái)、使國際匯款變得成本更低時(shí)間更短、通過實(shí)時(shí)清算減少股票債券的交易風(fēng)險(xiǎn)以及通過”智能合同”實(shí)現(xiàn)衍生產(chǎn)品實(shí)時(shí)的頭寸調(diào)節(jié)，甚至用區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)行債券。

(3)智能科技，主要是機(jī)器人投顧

機(jī)器人投顧是利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算以及人工智能，代替人開展投資顧問服務(wù)。目前主要有三種模式，第一個(gè)性導(dǎo)向的機(jī)器人顧問，在注冊(cè)前，通過調(diào)查卷收集用戶的偏好，根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，推薦組合配置。第二，算法驅(qū)動(dòng)的機(jī)器人顧問，它會(huì)設(shè)立一個(gè)投資組合選項(xiàng)，一個(gè)債券組合選項(xiàng)，用戶可以調(diào)整指針來調(diào)整兩者之間配比。第三，人機(jī)結(jié)合的機(jī)器人顧問，即平臺(tái)和兩種模式，通過連接使用者賬戶為其提供全方位金融賬戶跟蹤和分析，配以線上一對(duì)一人工投資顧問采用收費(fèi)服務(wù)的人工服務(wù)。