8月13日，騰訊2025年第二季度財報揭曉，除了收入利潤表現，騰訊聚焦AI戰略仍是市場關注的焦點。

當季，騰訊整體財務表現超預期，實現營業收入1845.04億元，同比增長15%，毛利1050.13億元，經營利潤（Non-IFRS）692.48億元，分別同比增長22%、18%，延續了毛利、經營利潤跑贏營業收入增速的高質量增長。

騰訊 游戲 、 營銷 服務、 金融 科技 三大主業齊頭并進，尤其是受益于“新芽”和AI技術應用，游戲及廣告收入分別實現22%、20%的兩位數高增長。

二季度，騰訊繼續加大了對AI的投入，資本開支同比增長119%達到191.07億元，研發投入同比增長17%達到202.51億元。自2024年四季度以來，AI投入帶動騰訊資本開支顯著增大，最近三個季度累計投入超831億元。

強勁的盈利能力，也讓騰訊今年前兩個季度單季自由現金流保持在471億、430億的水平，為AI戰略的持續投入提供了底氣和彈藥。

國海證券研報指出，“AI生態價值釋放”正成為騰訊財報新的關注點。

AI創新引擎發力，游戲、廣告再現高速增長

今年以來，AI技術持續突破，如何尋找更多新場景、新技術應用來滿足用戶需求，成為構建企業發展韌性的關鍵。騰訊最新一季財報，驗證了這一趨勢。

多項數據顯示，基于持續的算力投入、強大的產品矩陣和豐富的應用場景，AI技術已經開始對騰訊核心業務板塊構成顯著驅動，驗證了AI的效能作用。

財報顯示，二季度騰訊營銷服務實現收入358億元，再創歷史新高，同比增長20%，該板塊收入已經連續十一季度保持兩位數增長，顯著超越行業平均水平。

這背后，除了 微信 生態內視頻號、小程序、微信搜索等廣告“新芽”帶來的顯著增量貢獻外，核心動力還在于AI提效。

財報顯示，騰訊進一步加大了AI在廣告創作、投放、推薦及效果分析中的應用，從而提升了廣告點擊率和轉化率、廣告主的投入回報，并推動了平臺的營銷服務收入。

近幾個季度，騰訊依托廣告域及內容域基礎模型持續升級廣告平臺，實現了從廣告創意生成、投放、推薦到效果分析全鏈路的優化，有效提升了廣告CTR、轉化率和平臺的收入。

截至目前，騰訊廣告已構建起覆蓋全鏈條的AI產品矩陣，包括服務廣告投放的ADQ、服務創意生成和直播能力的“妙思”“妙問”“妙播”和奇妙數字人、數據產品“如翼”等。

在其他業務領域，AI技術的融入也在深化。在游戲領域，AI交互模式讓游戲顯著優化了游戲體驗，提升了用戶粘性。根據QuestMobile數據，騰訊主要 手游 的30天留存率呈上升趨勢。

例如《王者榮耀》運用AI技術推出獨立“指揮官模式”，在專屬練習場為玩家提供智能戰術指導，還推出“靈寶”AI語音助手，實現個性化對局陪伴。七麥數據顯示，近三年來《王者榮耀》超80%的時間高居榜首，且從未跌出過前四。

AI更直接提升了游戲開發制作效能。第一上海證券分析，騰訊在游戲AI 方向持續推進平臺化工具建設，混元游戲視覺平臺、3D-DiT 建模系統、VISVISE 開發系統等覆蓋角色設計、劇情生成、素材管理等核心流程，顯著提升產能效率，AI 正在幫助騰訊構建高頻內容迭代與用戶共創的超級數字空間。

今年二季度，騰訊游戲整體實現收入592億元，同比增長22%。財報提及，騰訊應用 AI 工具以加速游戲內容制作，基于 AI 技術推出更擬真的虛擬隊友和非玩家角色，采用 AI 驅動的營銷舉措以吸引新玩家及提升參與度，促進了本土及國際市場游戲的受歡迎程度及收入增長。

微信生態?AI生態也在持續進化中。例如微信小店新增智能答復功能，元寶聯系人助手則新增視頻號解讀功能，加大在微信內的滲透。此外，微信AI搜索更已實現全生態場景滲透，可以完成從信息查詢到服務解決的全鏈路閉環，例如直接跳轉小程序完成購票、預約等操作，這種“搜索即落地服務”的功能成為其獨特優勢。

微信AI功能的完善提高了信息匹效率，一定程度上帶動生態更活躍。財報顯示，今年二季度，騰訊豐富了微信的AI功能，在瀏覽內容時提供關鍵詞智能檢索，為微信小店商家提供智能客服回復，以及支持對視頻號內容的自動文字總結。

堅定投入嚴控成本，AI 商業 兌現效果可期

在將AI技術深度融入核心業務板塊的同時，AI也作為騰訊獨立的重要業務方向，加速規模化落地。

在C端領域，騰訊已推出元寶、QQ瀏覽器、ima等多款面向普通用戶的AI原生應用并取得積極進展。

二季度，騰訊元寶保持高頻迭代，并深度融入微信、QQ等核心場景，打造出獨特的“DeepSeek+”能力體系，在圖片理解、文生圖、文生視頻、垂類信源、語音交互以及騰訊生態適配方面展現出超越基礎模型的獨特優勢；QQ瀏覽器升級AI瀏覽器，并推出搭載混元和DeepSeek的QBot，25年高考季免費服務超5000萬用戶；ima知識庫生態快速發展，當季可分享私域內容環比增長超200%，知識號公域內容總量超2000萬。

QuestMobile數據顯示，上半年騰訊元寶月活復合增長率為55.2%，ima為115.2%，Qbot（QQ瀏覽器）為255.2%。

在B端領域，騰訊基于混元大模型能力推出了騰訊云智能體開發平臺、騰訊具身智能開放平臺Tairos，以及企點營銷云Agent等，不斷豐富AI產品矩陣。同時騰訊大模型技術能力依托騰訊云，輸送至眾多產業端場景，帶動騰訊企業服務收入增加。

騰訊財報指出，“我們通過數據增強與合成技術，提升了數據的質量與多樣性，并通過更有效的預訓練與后訓練擴展，增強了混元的基礎模型能力。我們的混元 3D模型，以領先行業的幾何精度、紋理真實度、指令與3D對齊能力，根據Hugging Face排名第一。越來越多的游戲開發者、3D打印企業及專業設計師采用混元3D模型來生成數字資產。”

財報顯示，騰訊企業服務收入近幾個季度有所加快，毛利率明顯改善。

AI能力提升和產品創新依托于堅定的投入。

2024年，代表AI投入的騰訊資本開支數據逐季保持三位數同比增長，2025年前兩個季度，該項數據達到275、191.07億元，在高基數的基礎上，分別實現91%和119%同比增長，收入占比約10-15%，高于國內其他同行企業。

中金公司指出，現階段騰訊“AI投入與高質量增長同行”。其觀點代表了目前分析機構的普遍看法。

一方面，騰訊前期的AI投入尚未到達商業化變現周期，因此資本開支導致的折舊費用或將影響利潤表現；另一方面，騰訊持續高質量增長，AI驅動優質業務增長，實現收入結構變化毛利率改善，同時，騰訊延續“降本”，始終維持相對謹慎的費用支出和穩健的運營。

AI驅動的高質量增長在騰訊整體營收數據及各板塊收入增長數據中已經充分體現。而費用、成本控制和現金流數據也印證了騰訊的謹慎和穩健。

今年一季度，騰訊銷售及市場推廣開支僅79億元，降至2022年行業低谷時的水平，二季度，該數據保持在94億元的低位水平。

同時，騰訊資本開支雖然保持高投入，但今年一、二季度，騰訊依然有充足的現金流入，經營現金流凈額分別達到769億元、744億元，自由現金流分別達到471億元、430億元。

美銀證券認為，騰訊通過現有業務的營運杠桿為AI 投資 提供資金，優先將GPU用于內部需求，利潤將在GPU生命周期后期顯現。該行引述騰訊管理層觀點，“未來數個季度后，騰訊AI產品或能實現商業化變現。”