在經歷了 3 月份股價的大幅跳水之后，8 月 14 日，科大訊飛（002230.SZ）交出了中報成績單：實現營業收入 32 億元，同比增長 52.68%；實現凈利潤 1.3 億元，同比增長 21.74%；實現扣非凈利潤 2020 萬元，同比下降 74.39%。

對于頭頂國內 " 人工智能第一股 " 光環的科大訊飛來說，這樣的成績略低于市場預期，主要的質疑還是來自于大量投入和產出效益的不成正比。

對于營收與凈利潤呈現的剪刀差，科大訊飛在半年報中解釋，主要是研發投入以及重點賽道布局的投入。相應地，公司上半年員工規模較去年同期增長近 3500 人，直接導致上半年扣除非經常性損益的凈利潤下滑較多。

不過，與大規模投入相對應的，是科大訊飛在教育、司法、 智能硬件 、智慧城市等領域的業務的持續拓展。隨著前期渠道鋪設逐漸完成，市場也在期待，其業績改善的拐點能夠早日到來。

大投入仍在持續

報告顯示，科大訊飛上半年實現毛利 16 億元，但扣非凈利潤僅為 2020 萬元。錢都花在哪里？

從具體投入來看，2018 年上半年科大訊飛研發費用總額達 5.87 億元，較上年同期增長 63.84%；銷售費用總額達 7.33 億元，較上年同期增長 77.10%；管理費用 8.2 億元，較上年同期增長 65.55%。

對上述費用的增長，報告解釋稱，當前正值人工智能產業爆發的關鍵窗口期， 公司持續加大人工智能相關領域的研發投入、生態體系構建的投入以及在教育、政法、醫療、智慧城市等重點賽道的市場布局投入。

8 月 14 日，科大訊飛公司副總裁、董事會秘書江濤在業績報告會上進一步表示，" 科大訊飛目前幾個主賽道的建設都需要渠道下沉，下沉到學校、社區、醫院、基層法院等，這就需要很多貼身服務的工作。這個階段是一個比較艱苦的階段，在產品成熟度不夠高的情況，人員投入增長較快，形成的產出需要一定周期。"

相應地，新增人員帶來當期薪酬、費用的增加，直接導致上半年扣除非經常性損益的凈利潤下滑較多。數據顯示，2018 年上半年科大訊飛員工規模較去年同期增長近 3500 人。

一方面， 投資 者抱怨科大訊飛研發投入高企未帶來相對應的產出；另一方面，認為其靠政府補助提升凈利潤的質疑聲也不絕于耳。

半年報顯示，上半年公司非經常性損益金額為 1.1 億元，較上年同期增長 288.52%。

主要原因是科大訊飛在國家新一代人工智能開放創新平臺的建設，以及安徽省、工信部圍繞科大訊飛要打造中國聲谷。上述政策支持正以政府補助等多種形式逐步落地。

具體來看，其上半年政府補助達到 4442 萬元。這筆補助是科大訊飛上半年扣非凈利潤的兩倍。

但是，華安證券袁曉雨認為，不能以此說明科大訊飛的凈利潤依賴政府補助。" 無論從占營收的比重，還是占毛利的比重，這都是比較少的一部分。科大訊飛本身還是有業務支撐的，只能說收入端和投入端都增長很快。"

業績拐點顯現？

科大訊飛 32 億元的營收離不開 " 平臺 + 賽道 " 的戰略推進。從報告來看，平臺的規模正在快速增長，各賽道也在持續發力。

上半年，科大訊飛開放平臺已開放近百項 AI 能力和場景方案，開發者數量達 80 萬，同比增長 114%；日均服務次數達 46 億次，同比增長 53%；AI 大學已承載 23 萬學員的在線學習需求。

教育、司法、智能硬件領域的業務，成為科大訊飛盈利的重要支撐。上半年，前述業務的毛利率分別達到了 61%、68% 和 49%。

其中，教育是科大訊飛的一大重要板塊。財報顯示，2018 上半年教育營收 6.58 億，同比增長 16.35%。其教育營收呈現逐年上漲態勢，且增速均維持在 20% 以上。2017 年科大訊飛教育營收占比超 60%。

不過，科大訊飛今年上半年教育業務的增速較往年有所放緩。

江濤解釋稱，很大的原因是 4 月份 互聯網 教育信息化規范 2.0 版本的推出。規范推出后，系統進行了調整，導致原本可以簽約的訂單交付有所延遲。

總的來看，上半年科大訊飛的 To C 業務也在呈現快速增長。

數據顯示，To C 業務上半年實現營業收入 10.84 億，同比增長 129.69%；實現毛利 5.98 億，同比增長 86.79%；To C 業務在整體營收中占比達 33.76%，毛利占比達 37.32%。

有了上述業務的支撐，對于科大訊飛下半年的業績增長，分析人士普遍持看好態度。

國泰君安在點評中表示，預計公司將實現 C 端和重要賽道 B 端雙輪驅動，推進公司收入持續高增。" 利潤將于下半年迎來拐點。"

袁曉雨也認為，" 科大訊飛的渠道鋪設在 2015 年開始，3 年差不多鋪設完畢，之后銷售的渠道費用應該能降到比較低，而研發增速也在下降。目前來看，各個賽道增長都很快，加上下半年不會有大規模人員流入，費用的拐點有望來到。"

科大訊飛也在分析中稱，上半年度毛利增幅超過營業收入的增幅，而且從歷史上公司業務收入的季度分布特點來看，大部分收入主要在下半年，2017 年上半年和下半年的收入比例為 1：1.6。

在半年報中，公司對前三季度業績的預告為凈利潤增長為 0-50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.7 億元 -2.5 億元。

但就在科大訊飛半年報發布之際，股價卻在下跌。8 月 14 日，科大訊飛股價報收 30.12 元，下跌 2.02%。

來源：21世紀 經濟 報道