上半年 200 家企業(yè)申請 IPO，港股上市潮背后影射獨角獸們的無奈

6 月 21 日，同程藝龍赴港遞交招股書 ;

6 月 25 日，美團點評向港交所遞交 IPO 申請 ;

6 月 28 日，寶寶樹向港交所遞交 IPO 申請 ;

7 月 9 日，小米港股上市，成為第一家同股不同權港股上市公司 ;

7 月 12 日，映客港股上市。

wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年 7 月 4 日，港股新增上市公司的數(shù)量超 A 股 39 家。顯然，這個數(shù)字早已超過 40，小米已于 7 月 9 日上市。而映客上市當日，8 個公司一起敲鑼。

除了已上市企業(yè)，赴港上市名單真的很長。包括斗魚、獵聘、找鋼網(wǎng)、寶寶樹、創(chuàng)夢天地等一批獨角獸及明星企業(yè)紛紛申請 IPO，

僅在 6-7 月，就有數(shù)十家企業(yè)向港交所提交了 IPO 申請。相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018 年上半年，有 200 多家企業(yè)向港交所提交了申報稿，同比去年增長了 65.29%。德勤報告顯示，今年上半年香港 IPO 數(shù)量達到全球首位，有 101 只新股，同比去年增加 49%。

今年開始，尤其是 4 月份港交所公布 " 同股不同權 " 新規(guī)后，大量的所謂的新 經(jīng)濟 類公司紛紛向港交所遞交 IPO 申請，開啟了赴港上市熱潮，其中不乏大量的獨角獸企業(yè)。

很多企業(yè)幾年前就已經(jīng)很有名氣，為何不早些上市，非要等到今年扎堆上市呢 ? 事實上，在當前這種經(jīng)濟形勢之下，不管是獨角獸還是其他企業(yè)，都很無奈。

企業(yè)持續(xù)融資困難，不得不去二級市場找錢

對企業(yè)而言，沒有錢什么都做不了，尤其是對大量尚不賺錢 互聯(lián)網(wǎng) 企業(yè)。但是眼下一級市場卻出現(xiàn)了融資困難的情況，主要是因為以下幾點：

第一，很多獨角獸企業(yè)體量已經(jīng)足夠大，像美團上一輪融資已達 40 億美元，動輒幾十億融資金額已經(jīng)很難在一級市場找合適的 投資 者。

第二，伴隨今年資管新規(guī)的出臺，銀行配資收緊。 創(chuàng)業(yè) 項目融資環(huán)境更加嚴峻，也導致在一級市場募資越發(fā)困難。2018 年 5 月，中國社會融資規(guī)模增量創(chuàng)兩年來新低，其中 5 月末企業(yè)債券余額為 19.14 萬億元，融資凈減少 434 億元，自 2017 年 6 月以來首度陷入負值。

第三，從資本角度看，如果企業(yè)在融資環(huán)境不好的情況下繼續(xù)堅持，對企業(yè)的估值也將產(chǎn)生很大影響。尤其是估值較高的中晚期項目也將面臨估值調(diào)整，這也是獨角獸們列隊 IPO 的重要原因。

這種情況下，企業(yè)要想繼續(xù)發(fā)展壯大企業(yè)，必須去二級市場找錢。

港股資金量有限，必須加速搶先上市

至于為何要搶著在港股上市，這還跟港股的資金量有關。港股的資金量相對小，就好比水池的空間容納有限，上市 " 獨角獸 " 越來越多的話，越到后面融到的資金就越有限。所以，趕在窗口期第一批上市的公司估值也會比后面好。

恒指指數(shù)的漲跌，直接影響未來港股的是牛還是熊的走向。今年以來恒指指數(shù)有漲有跌，目前為 27671 點左右，已經(jīng)從最高點 34800 多點跌下來不少。即便當前仍處于震蕩調(diào)整期，但后續(xù)是跌是漲也是難說。

熊市 or 牛市，也會對獨角獸的估值造成重大影響。因此，越早上市對企業(yè)市值越有利。

港股上市優(yōu)勢明顯，非滬深股市及美股能比

與滬深 A 股市場相比，港股的優(yōu)勢是顯而易見的。相對于滬深 A 股需審核利潤和營收及定價的不夠市場化，港股是全球成熟資本市場之一，IPO 非常市場化，資金進出更自由，IPO 不需排隊，定價并不受干預，沒有融資數(shù)量限制。

同時，近幾年港股走牛也是吸引企業(yè)的原因之一，這種環(huán)境可以讓企業(yè)獲得更高的估值溢價。

即便與美股相比，港股也有一定優(yōu)勢。港股距內(nèi)地近沒有時差，更便于快速處理股市出現(xiàn)的危機情況。

除此之外，從之前小米去美國路演的反應來看，在當前的經(jīng)濟形勢下，美國資本并不是太看好中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，尤其是至今仍未盈利的企業(yè)，他們對中國創(chuàng)業(yè)公司的 商業(yè) 模式看不透或者并不看好，因此想要在美股拿到一個高估值會很難。

在港股上市，滬港深三地互聯(lián)互通之后，港股市場將成為內(nèi)地資金和海外資金的匯聚之地，獨角獸企業(yè)在港股 IPO 之后有機會納入成為港股通標的，今后既有可能受到海外資金青睞，也有機會成為內(nèi)地資金的追逐目標。

" 同股不同權 " 新規(guī)，刺激企業(yè)奔赴港股

事實上，此次大量 科技 公司赴港上市，最重要的原因在于 " 同股不同權 " 新規(guī)的發(fā)布。

港交所于去年 12 月醞釀改革，今年 4 月 30 日 " 同股不同權 " 公司正式生效。該新政允許尚未有收入的生物、科技等公司上市，這其實是在鼓勵價值投資，并給與科技類公司更多的融資機會，以在上市之后做大做強。

" 同股不同權 " 一方面讓原來無法上市的企業(yè)有機會上市，另一方面也讓準備遠赴美國上市的企業(yè)直接就近選擇港股上市。

這既是港交所的一步好棋，也有其不得已而為之的一面。如果港交所繼續(xù)沿用 " 所有股票同股同權，一股一票 " 制度，估計又有很多獨角獸公司像阿里巴巴一樣因為 AB 股權等問題赴美上市了，當年阿里可是創(chuàng)造了美國史上最大規(guī)模的 IPO。

美元回流經(jīng)濟形勢已變，港股市場更自由機會更多

眼下，讓創(chuàng)業(yè)者與投資者不得不慎重考慮的一個重要問題，是當前經(jīng)濟形勢的改變。美聯(lián)儲一再加息，其實對國內(nèi)資本的沖擊還是很大的。

6 月 14 日，美聯(lián)儲再一次宣布加息，將聯(lián)邦基準利率目標區(qū)間上調(diào) 25 個基點到 1.75%-2% 的水平，這是 2008 年 金融 危機爆發(fā)以來，首次重新回到 2% 的整數(shù)關口。

美聯(lián)儲持續(xù)加息，不只會吸引大陸美元回流美國，對會香港美元也是一樣的，這將利空港滬深多地股市。有句話說的好，美聯(lián)儲不斷加息意味著全球資金的水龍頭在慢慢擰緊。

敏感的資本機構意識到，如果美國持續(xù)加息，將會導致中國資本市場的錢越來越少，那么其所投資的項目也將會被嚴重低估。所以，必須要盡快 IPO 才能保住估值，也便于企業(yè)未來的繼續(xù)成長。

為了防止美元大量外流，在美聯(lián)儲再次加息后，香港金管局跟隨步伐，上調(diào)貼現(xiàn)窗口基本利率 25 個基點，至 2.25%。

好在，港股市場資金流動更自由，美元能回流也能再到港股，目前就有很多國外資本機構看好中國的新經(jīng)濟企業(yè)，或許會在這些企業(yè) IPO 階段給予高額投資。這，也算是企業(yè)赴港上市的一個原因。

事實上，已經(jīng)投資獨角獸們多輪且多年的投資機構更焦急。越是資本市場不樂觀，它們越想企業(yè)能夠快速上市變現(xiàn)。綜合考量，它們也更愿意讓其投資項目在港股上市。

因為在港股，不只是企業(yè)上市周期短，變現(xiàn)周期更短。港交所有明確規(guī)范的上市程序，且監(jiān)管機構更獨立透明、高效，一般企業(yè)在 6-12 個月左右就可以完成上市過程，企業(yè)可更好的把控上市時間。

而在上市之后，鎖定期也只有半年。鎖定期之后，減持方面沒有任何限制。這對 VC 和 PE 而言，變現(xiàn)周期可以壓縮到最短。

上面說了很多，其實對于赴港上市熱潮，簡單的講只是兩點原因：第一，滬深股市沒錢了，企業(yè)不得不去其他市場搞錢 ; 第二，經(jīng)濟下行融資環(huán)境惡化，再不上市以后就沒得玩了。

只是希望，上市不要變成資本的 游戲 ，而是真正助力企業(yè)將來的發(fā)展。

來源：品途商業(yè)評論