為保證充足資金量，51 信用卡拓展了「 P2P + 銀行 金融 機構」的多元融資渠道。雖然擁有網絡小貸公司，但金融機構仍是其重點拓展的資金渠道， 2017 年占比高達 20%。

但今年初，141 號文整改擔保增信的合作模式，51 信用卡的機構資金規模大幅下滑。 隨即，51 信用卡獲得融資擔保牌照，重啟機構融資，并持續加碼。

從 P2P 轉向金融機構，機構資金 95 億，平均成本 10%

以免費信用卡管理獲取流量后，51 信用卡搭建了消費金融借貸生態，其盈利產品主要在貸款產品的轉化；同時，還拓展無卡人群貸款。

因此，51 信用卡的貸款規模持續擴大。2015 年、2016 年、2017 年和 2018H1 分別達 8.15 億、102.99 億、338.91 億和 129.88 億元，復合增長率超過 4 倍。為此，其資金策略是「P2P+ 銀行金融機構」的多元渠道：

1、自營 P2P 平臺 51 人品為其最大資金方： 截至 2015 年、2016 年、2017 年和 2018H1 分別為 8.04 億、87.87 億、260.97 億和 118.88 億元，分別占比 98.5%、85.3%、77% 和 91.5%。

51 信用卡平臺 2017 年的 投資 人數量達 300 萬人，平均投資額度 2 萬元，產品鎖定期 1-24 個月，年化收益率 6.1%-10.8%，平均 6.9%，低于 2015 和 2016 年的 8% 和 7%。

2、銀行、消金公司及信托計劃機構資金： 據 FinX 金融統計，2015 年至今，該部分資金總規模累計超過 95 億元。51 信用卡 2017 年的放貸總規模為 338.9 億元，其中金融機構及信托 68.8 億，占比 20.3%，達到歷史最高。

同期，51 信用卡 2017 年有 14 家金融機構合作方，授信額度總計 160 億，且為循環額度，有效期 1-3 年。但值得注意的是，51 信用卡近三年的機構資金成本分別為 11%、10.7% 及 8.9%，均在 10% 左右，呈現持續降低的趨勢，但略高于 P2P。

51 信用卡招股書指出， 「需將 P2P 融資轉換為機構融資」 。不過，由于今年初的現金貸監管政策影響，擔保增信的合作模式被叫停，51 信用卡暫停了機構合作，上半年的機構資金規模大幅下滑，占比不足 1%。

4 月份，51 信用卡取得了融資擔保許可證（尚無更多公開信息） ，以新的擔保方式重新啟動機構合作。

截至今年二季度，51 行用卡已重新合作了 8 家金融機構，總獲授信 62 億；正在對接中的金融機構有 9 家，授信額度 98 億元。此外，還將尋求與持牌的融資擔保公司合作，進一步擴大機構資金渠道。

3、自營小貸公司。 51 信用卡于 2017 年二季度發起成立了 撫州恩牛網絡小貸公司 ，不過僅僅將其定位為 「一個補充性資金來源」 ，尚未成為其主要資金渠道之一。

通過網絡小貸，51 信用卡分別于 2017 年和今年上半年投放資金 9.1 億和 1300 萬元，分別占貸款規模的 2.7% 和 1%。公開資料顯示，恩牛小貸的注冊資本為 2 億元，按照最高 3 倍杠桿率計算，其最高貸款融資余額為 6 億元，符合杠桿率要求。

表內資金 25 億，繼續擴張表外融資

從資金屬性來看，上述 3 個資金渠道中的信托計劃和自有小貸公司為 51 信用卡的表內融資，其余均為表外融資。

1、從 2016 年開始，51 信用卡拓展自營放款，通過表內資金來操作。 2016 和 2017 年該部分對應的貸款規模分別達 3.04 億和 24.47 億，合計超過 27 億，分別占同期貸款總額的 2.9% 及 7.2%，并承擔全部風險。

該部分資金的主要獲取渠道是信托計劃：51 信用卡先后作為原始權益人與信托公司合作發起設立了 3 個信托計劃，2016 和 2017 年分別募資 3.04 億、15.36 億。該部分信托資金優先貸給信用評級較高的有卡人群，招股書顯示，其表外資金的 M6 平均高于表內約 1-3 個百分點。

2、表外融資主要為 P2P 和金融機構（不包括信托），未來仍為其「大部分資金來源」。

2015 年至今年一季度，表外資金對應的貸款分別為 8.15 億、100 億、314 億和 47 億，占同期貸款規模的 100%、97.1%、92.8% 及 99.7%。該部分貸款設計了質保計劃，51 信用卡不承擔風險。

此外，51 信用卡旗下的一款現金貸導流產品 「小伍錢包」擁有獨立的資金渠道 ，其操作模式是：小伍錢包對借款人進行信用評估后，推薦給一家中介機構實現放款，而 51 信用卡則僅將其中的部分用戶建立信用體系后，導流至 51 人品貸。

招股書披露，51 信用卡為第三方借貸平臺提供導流服務，手續費約 3%-5%。

獲客成本低、客單價高，轉化率高達 44%，M3+ 高于 4%

除了小伍錢包，51 信用卡主營的貸款撮合產品是 51 人品貸（交易量占比 45%）和給你花（22%），分別面向信用卡人群和非信用卡人群，都具備較大市場潛力。

1、信用卡貸滲透率逐年提高，可持續轉化。

在以信用卡免費管理為導流的信貸生態中，51 信用卡貸款產品的轉化率仍有提升空間。

截至 2017 年底，51 信用卡累計管理 1.06 億張信用卡。而 2017 年，信用卡管理平臺的借款人數量占其月活用戶數的 44%，為歷史最高。這一數字在 2015 年和 2016 年分別只有 0.9% 和 10.87%。

從貸款規模來看，截止 2017 年和 2018Q2，經過其平臺的還款交易規模為 1085 億元和 1158 億元，而同期，51 信用卡對有卡人群的貸款規模為 219 億和 115 億，粗略計算，交易量的滲透率僅 20% 和 9.9%。

51 人品貸類似于大額信貸產品，最高額度 10 萬，并且在 2016 年之前沒有低于 1 萬的額度。2017 年該產品件均 1.7 萬，平均期限 13.5 個月。

值得注意的，該產品切的是銀行信用卡用戶最末端的客群，今年 2 月 -8 月的 M3+ 逾期率平均在 4% 以上，高于信用卡 1 個百分點以上。

2、無卡人群尚未成為主營業務，綜合獲客成本低。

51 信用卡的無卡貸款最高額度 1 萬元，最高 12 個月，2017 年件均近 4000 元，平均期限 9.5 個月，均高于一般現金貸產品。2017 年還短暫試水了現金貸（同期業務占比 13.3%），但隨后叫停了該業務。

51 信用卡并未披露無卡用戶數量，其 2017 年底所有產品注冊用戶總量 8100 萬人、轉化為貸款用戶數量 290 萬人。而近三個財年，其 51 人品貸中來自 51 信用卡管家的交易分別占比 100%、89.9% 及 74.1%，無卡產品仍未成為主營產品。

招股書顯示，51 信用卡貸款的平均年利率約 14.9%-30.8%。其中，信用卡貸今年一季度為 18.2%；無卡貸在 2016 和 2017 年分別達 31.5% 和 30.8%。而如果采用內部收益率算法，51 信用卡近三年的年化利率分別為 25.6%、30.2% 及 34.6%。

同期，51 信用卡的新用戶獲客成本分別為 9.7 元和 19.2 元。

來源：億歐網