來源：融中財經?作者：呂敬之 編輯：吾人

“印尼淡馬錫”要來了。

今年2月24日，印尼將啟動一項規模空前的主權財富基金——Danantara，預計其資產規模將超過9000億美元，約合人民幣6.55萬億元。這一消息猶如一顆重磅炸彈，迅速在全球金融市場引發廣泛關注。

印尼總統普拉博沃·蘇比安托上臺后，便將經濟增長目標鎖定在8%，而Danantara的成立正是為這一雄心壯志提供關鍵支持。該基金將借鑒新加坡淡馬錫的運作模式，管理包括曼迪里銀行、印尼礦業公司和國有油氣公司Pertamina等核心國有企業的股權，通過整合國有資產，為印尼的關鍵發展項目注入強大動力。

Danantara的成立不僅是印尼經濟戰略的重大調整，也預示著其在全球經濟舞臺上角色的轉變。印尼試圖通過這一主權基金，推動從依賴原材料出口向高附加值產業轉型，重點投資可再生能源、制造業、下游產業和食品等領域，提升國家經濟的韌性和競爭力。

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9000億美金的主權基金

印尼，要做一只主權基金。

近日，印尼總統近日宣布，將于2月24日啟動一項新的主權財富基金，該基金的資產規模預計將超過9000億美元，約合人民幣6.55萬億元。

這是印尼近五年來設立的第二只主權財富基金。近日，印尼議會通過了國有企業法修訂案，正式批準設立國家投資機構Danantara。該機構將負責管理部分核心國有企業的股權，并采用類似新加坡淡馬錫的運作模式。此前，印尼曾在2021年成立了印尼投資局（INA），截至2024年9月30日，INA的資產管理規模已達到105億美元。

印尼新任總統普拉博沃·蘇比安托在2024年10月上任后不久便宣布啟動該機構，但由于準備不足，該計劃一度被推遲。

普拉博沃政府設定了在其任期內將印尼經濟增長率提升至8%的目標，而Danantara的成立旨在為這一目標提供資金支持，同時增強印尼經濟的韌性并優化資本配置。

新主權財富基金的啟動將為印尼吸引更多的國內外投資，推動大規模基礎設施和工業項目的發展，進一步提升印尼在全球經濟舞臺上的地位和影響力。此外，該基金也將為全球投資者提供一個新的投資渠道，加強印尼與國際金融市場的聯系與合作。然而，該基金在實際運作過程中可能面臨市場風險、管理風險等諸多挑戰，如何確保資產的保值增值將是其面臨的重要課題。

印尼新設立的主權財富基金Danantara將對國內經濟產生多方面的影響，該基金的成立旨在優化國有資產的運營效率，管理包括曼迪里銀行、印尼礦業公司和國有油氣公司Pertamina等核心國有企業的股權。通過整合這些資產，Danantara將為印尼的關鍵發展項目提供資金支持，助力實現普拉博沃政府設定的8%經濟增長率目標。

此外，Danantara將重點投資可再生能源、制造業、下游產業和食品等領域，推動印尼從依賴原材料出口向高附加值產業轉型。這不僅有助于減少對原材料出口的依賴，還能提升制造業和工業的競爭力，增強國家的經濟韌性。

不可避免的，Danantara在運作過程中也可能面臨諸多挑戰。例如，如何將國有企業的管理工作和資產從國有企業內部有效轉移到該基金，需要政府內部各部門的緊密合作和高效協調。此外，該基金的管理機制設計、透明度和治理結構也是關鍵問題，若缺乏良好的治理，可能會引發利益沖突和腐敗問題。

業內有人士分析認為，Danantara的運作模式借鑒了新加坡淡馬錫的成功經驗，有望為印尼吸引更多國內外投資，提升其在全球經濟舞臺上的地位。不過據公開資料，也有印尼經濟學家預測，2025年該國經濟增長仍將徘徊在5%左右，面臨全球經濟不利因素和私人投資低迷的影響。因此，Danantara能否有效推動經濟增長并實現資產的保值增值，仍需時間檢驗。

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什么是主權基金？

主權基金是由國家政府設立和管理的投資基金。

主權基金的資金通常來源于外匯儲備、自然資源收入或其他財政盈余，旨在實現長期財務收益或支持國家經濟戰略。這些基金在全球經濟中扮演著重要角色，不僅能夠幫助國家實現財富的保值增值，還能在經濟波動時提供穩定性，甚至推動國家的經濟多元化發展。全球范圍內有許多著名的主權基金，它們在規模、投資策略和影響力方面各具特色。

全球有很多知名的主權基金都在本地和全球經濟中扮演重要角色。

舉例來看，挪威政府養老基金（GPFG）是全球最大的主權基金，資金主要來源于該國的石油收入。該基金以透明度和長期投資策略著稱，投資領域涵蓋全球股票、債券和房地產，旨在為挪威的未來養老金負債提供資金支持。阿布扎比投資局（ADIA）是阿聯酋的主權基金，資金同樣來源于石油收入，其投資組合遍布全球，涵蓋股票、債券、房地產和基礎設施等領域，以多元化的投資策略和長期回報為目標。

新加坡政府投資公司（GIC）是新加坡的主權基金，負責管理國家的外匯儲備，投資領域包括全球股票、債券、房地產和私募股權，其投資策略以穩健和長期收益為核心；

科威特投資局（KIA）是科威特的主權基金，資金來源于石油收入，投資領域廣泛，涵蓋全球股票、債券和房地產，旨在為國家的未來經濟發展提供支持；

沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）是沙特的主權基金，資金同樣來源于石油收入，近年來該基金積極投資于國內和國際項目，推動沙特經濟的多元化發展，減少對石油收入的依賴。

主權基金在當地經濟中扮演著多重重要角色，它首先是國家財富管理的重要工具。許多國家通過出口自然資源（如石油、天然氣）或積累大量外匯儲備獲得了巨額資金，這些資金需要通過有效的管理來實現保值增值。主權基金通過投資于全球范圍內的股票、債券、房地產、基礎設施等多元化資產，能夠分散風險并獲得長期收益，從而為國家積累更多的財富。

其次，主權基金在經濟波動和危機時期發揮著穩定器的作用。當全球經濟或國內經濟面臨不確定性時，主權基金可以通過其龐大的資金儲備為國家提供財政支持，緩解經濟壓力。例如，在2008年全球金融危機期間，許多主權基金通過注資本國銀行或企業，幫助穩定了金融市場，防止了經濟進一步惡化。此外，主權基金還可以通過投資于基礎設施、科技和創新領域，推動經濟結構調整和產業升級，增強國家的經濟韌性。

與此同時，主權基金在推動經濟多元化和可持續發展方面具有重要意義。許多依賴自然資源出口的國家，如挪威、沙特阿拉伯和阿聯酋，通過設立主權基金將自然資源收入轉化為長期投資，減少對單一經濟來源的依賴。例如，沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）近年來積極投資于科技、旅游、娛樂等非石油領域，推動國家經濟向多元化方向發展。這種戰略不僅有助于降低經濟風險，還能為未來創造更多的就業機會和經濟增長點。

主權基金在支持社會福利和公共事業方面也發揮著重要作用。許多主權基金的資金被專門用于支持教育、醫療、養老金等社會福利項目。例如，挪威政府養老基金的收益被用于補充國家養老金體系，確保公民在退休后能夠獲得穩定的經濟支持。

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“印尼淡馬錫”靠譜嗎？

一只主權基金是否運營成功，得看幾點——財務指標、風險控制能力、投資策略與組合優化、透明度和治理結構。

財務指標方面，資產規模增長、投資回報率以及夏普比率等數據能夠直觀反映基金的收益水平和風險調整后的表現。風險控制能力則體現在是否建立了綜合的風險管理框架，例如挪威主權基金通過壓力測試、因子暴露分析和投資組合的集中度與流動性風險分析，確保在極端市場情況下的韌性。同時，越來越多的主權基金將ESG因素納入投資決策，以提升長期回報和降低風險。

投資策略與組合優化方面，投資組合的多元化程度和投資標的的選擇能力是關鍵，例如淡馬錫通過“漸進式”并購模式，快速進入目標國家或行業，并逐步加大投資。透明度與治理結構方面，高度透明化的投資治理和獨立的董事會結構能夠避免政府過度干預，確保投資決策的科學性和獨立性。

這次印尼的主權基金運作方式參考了新加坡淡馬錫，后者的成功就可以歸結為政府主導與市場化運作相結合、明確的投資定位與戰略、強大的研究與決策能力、靈活的投資策略、風險管理與ESG實踐以及獨立的治理結構。

淡馬錫由新加坡財政部全資擁有，但其運營完全按照市場化原則進行，政府僅作為唯一的LP，避免了行政干預。其投資定位清晰，與新加坡國家戰略緊密結合，通過靈活的投資組合優化，逐步加大對新技術、可再生能源等領域的投資。淡馬錫擁有強大的研發團隊，通過“親近式研究”深入了解目標國家和行業的核心企業，把握戰略性投資機會。同時，采用“漸進式”并購模式，先以小比例股權進入目標市場，逐步加大投資，降低風險。淡馬錫將ESG因素納入投資決策，通過環境、社會和治理因素的綜合評估，確保投資的可持續性。其董事會由獨立董事、公務員董事和執行董事組成，這種結構使其能夠更加關注企業運轉，避免政府的直接干預。淡馬錫的成功模式為其他國家的主權基金提供了寶貴的經驗，尤其是在市場化運作、投資策略優化和風險管理方面。

淡馬錫的成功為印尼設立主權財富基金提供了諸多可以借鑒的經驗，尤其是在運作模式、治理結構、戰略定位以及風險管理等方面。

在運作模式上，淡馬錫采用市場化運作機制，通過整合國有資產、優化資源配置，提升資產運營效率。印尼此次設立的Danantara（達南塔拉）主權財富基金，也計劃通過整合國有企業股權，管理價值約6000億美元的國有資產，以實現資源優化配置。這種模式有助于印尼提升國有企業的運營效率，為關鍵發展項目提供資金支持。

在治理結構方面，淡馬錫擁有獨立的董事會和監事會，確保決策的獨立性和透明度。印尼的Danantara也計劃建立類似的治理機制，避免政府過度干預，同時通過法律手段明確其獨立地位，保障其合法權益。這種獨立的治理結構有助于提升投資者信心，增強市場信任。

此外，戰略定位上，淡馬錫的成功在于其明確的投資目標和靈活的投資策略，既注重長期戰略目標，又兼顧商業收益。印尼的Danantara也肩負著推動經濟增長和實現普拉博沃總統設定的8%經濟增長目標的重任。通過投資基礎設施、公共服務以及新興產業，Danantara有望為印尼經濟注入新動力。

風險管理方面，淡馬錫通過多元化的投資組合和嚴格的ESG（環境、社會和治理）標準，有效降低了風險。印尼的Danantara也計劃通過優化投資組合，推動國有企業融入全球市場，提升其競爭力和抗風險能力。

淡馬錫的成功讓印尼有許多可以借鑒的經驗，但這不代表印尼可以完全“照搬”其成功的套路。2025年開年，印尼宣布建立這只超級主權基金，對于今年本土和世界經濟的積極展望，更是打開了全球主權基金運作的全新序章。