來源丨虎嗅APP（ID：huxiu_com） 作者丨王笑漁

北京時間 6 月 11 日，滴滴正式向 SEC 遞交了 IPO 招股書，股票代碼為 "DIDI"，高盛、摩根士丹利、摩根大通、華興資本擔任承銷商。

據招股書顯示，IPO 之前，滴滴創始人、CEO 程維持股 7%，聯合創始人、總裁柳青持股 1.7%。根據中概股常規同股不同權安排，程維柳青合計擁有超過 48% 的投票權，包括程維柳青在內的滴滴管理層擁有超過 50% 的投票權。

軟銀持股比例為 21.5%，為滴滴最大股東。Uber 優步持股比例為 12.8%，騰訊持股比例為 6.8%。此外，最大股東軟銀委派的董事會成員 Kentaro Matsui 將在滴滴上市時辭任董事，這可能意味著滴滴最大股東軟銀，將退出滴滴董事會。

對于此次募資的用途，滴滴在招股書中披露計劃將約 30% ? 的募資金額用于擴大中國以外國際市場的業務；約 30% ? 的募資金額用于提升包括共享出行、電動汽車和自動駕駛在內的技術能力；約 20% 用于推出新產品和拓展現有產品品類以持續提升用戶體驗；剩余部分可能用于營運資金需求和潛在的戰略投資等。

一、還是那場大雪

2012 年冬天，北京那場大雪，把等不到出租車的程維，淋得全身濕透。創辦滴滴出行的初心，就從那一刻開始萌發種子。

程維和他的地推團隊戴著大皮帽，裹著大衣，在北京西客站向那些還用不慣智能手機的出租車司機們一一介紹滴滴打車軟件。

當時，他為這家公司寫下了企業使命——讓出行更美好（make life better by transforming mobility）。如今，這句話寫在招股書的企業使命中。

截至 2021 年 3 月，滴滴在包括中國在內的 15 個國家約 4000 多個城鎮開展業務，提供網約車、出租車、順風車、共享單車、共享電單車、代駕、車服、貨運、金融和自動駕駛等服務。

對于上述眾多業務背后的商業生態，滴滴在招股書中歸納為 " 四個核心戰略版塊 "，" 三大業務 " 以及 " 雙飛輪 "。其中，被滴滴定義為構建出行未來的 " 四個核心戰略版塊 " 分別是共享出行平臺、車服網絡、電動車以及自動駕駛。

而 " 三大業務 " 代表了滴滴的收入構成，分別是中國出行業務（中國網約車、出租車、代駕和順風車等業務）、國際業務（國際出行和外賣等業務）和其他業務（共享單車和電單車、車服、貨運、自動駕駛和金融服務等業務）。

相比之下，" 雙飛輪 " 更聚焦商業模型，隨著整體共享出行市場的持續增長，滴滴的共享出行、車服以及電動汽車網絡創造了雙飛輪效應，使司機、乘客和平臺均獲益。

在截至 2021 年 3 月 31 日的 12 個月里，滴滴全球年活躍用戶為 4.93 億，全球年活躍司機 1500 萬。其中，自 2020 年 3 月 31 日至 2021 年 3 月 31 日，滴滴在中國擁有 3.77 億年活躍用戶和 1300 萬年活躍司機。2021 年第一季度，滴滴中國出行擁有 1.56 億月活用戶，中國出行業務日均交易量為 2500 萬次。

從單量和交易額來看，在截至 2021 年 3 月 31 日的 12 個月里，滴滴全球平均日交易量為 4100 萬單，全平臺總交易額為 3410 億元人民幣。2018 年 1 月 1 日至 2021 年 3 月 31 日的 3 年時間內，平臺司機總收入約 6000 億元人民幣。

外界一直關心的收入情況，在招股書中滴滴首次全面公布。

2020 年，滴滴三大業務——中國出行業務、國際業務和其他業務收入分別是 1336 億元、23 億元和 58 億元人民幣。

其中，中國出行業務和國際化業務的平臺收入從 2018 年的 187 億元人民幣，增長到 2019 年的 242 億元人民幣，并進一步增長到 2020 年的 347 億元人民幣，年均復合增長率為 36%。2020 年和 2021 年第一季度的平臺收入中，93.4% 來自于中國，6.6% 來自于國際。

在 2020 年 7 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日的六個月中，中國出行業務的交易總額為 1216 億元人民幣，比 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 6 月 30 日的六個月增長了 80.3%，比 2019 年 7 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日的六個月增長 12.2%。

在盈利表現上，中國出行業務 2019 年實現調整的息稅前利潤 38.4 億元人民幣，2020 年 39.6 億元人民幣，2021 年一季度 36.2 億元人民幣。此外，2020 年中國網約車業務息稅攤銷前利潤率為 3.1%。

相較于此前在港交所提交招股書的嘀嗒出行，滴滴的賬面表現更為突出。招股書顯示，嘀嗒出行在過去的 2018 年、2019 年和 2020 年三個財政年度，營業收入分別為人民幣 1.18 億、5.81 億和 7.91 億元；相應的凈利潤分別為人民幣 ? -16.77 ? 億、-7.56 ? 億和 ? -21.94 ? 億元。按經調整利潤凈額 ( 非國際財務報告準則計量 ) 計算，其相應的凈利潤為人民幣 ? -10.68 億、3.16 億和 3.43 億元。

二、滴滴的估值游戲

2018 年 4 月 24 日，在國貿萬豪酒店的宴會廳里，中國汽車圈一半的掌舵人在此齊聚。他們當中，既有比亞迪董事長王傳福、一汽集團董事長徐留平等傳統車企大佬，也有蔚來創始人李斌、理想汽車創始人李想等造車新勢力風云人物。

但那一天的主角，卻是滴滴創始人兼 CEO 程維。" 洪流是線下的鋼鐵制造洪流，也是線上的信息匯聚洪流。" 滴滴出行宣布組建 " 洪流聯盟 "，程維在發布會現場解釋了 " 洪流 " 之意。

" 洪流聯盟 " 的開始，也是滴滴涉足出行產業鏈上游的開端。

2019 年 11 月，滴滴與比亞迪合資成立了美好出行（杭州）汽車科技有限公司；2020 年 6 月，滴滴子公司滴滴自動駕駛宣布與北汽合作；2020 年 11 月，滴滴出行舉辦 " 滴滴開放日 "，正式發布全球首款定制網約車 D1。

程維在發布會上提到的規劃，滴滴的定制網約車會一直迭代，到 2025 年，定制版網約車 D3 將在滴滴平臺普及超過 100 萬臺。結合這一消息，滴滴繼續在定制網約車方向探索是順理成章的舉動。今年 4 月，《晚點 LatePost》報道稱滴滴開始啟動造車項目，負責人是滴滴副總裁、小桔車服總經理楊峻。

滴滴造車雖然沒有官宣，但目前在美股上市的造車三杰備受資本市場熱捧，也讓不少中國互聯網大廠很是羨慕。截止 6 月 10 日收盤時，蔚來、小鵬、理想市值分別達到了 4474 億元、1925 億元、1560 億元。

此外，自動駕駛作為滴滴四大核心戰略版塊之一，也是高估值的助推器。

此前有媒體報道，滴滴自動駕駛即將完成新一輪融資，融資額超 3 億美元，其中廣汽集團投資 2 億美元（廣汽集團直接投資 1 億美元，廣汽資本旗下基金投資 1 億美元）。知情人士稱，投后，滴滴自動駕駛估值將超過小馬智行。

上一輪融資是在去年，也是滴滴自動駕駛首輪融資——拿到了超 5 億美元的資金，也是目前國內自動駕駛公司，獲得的單筆最大融資，該輪投資由軟銀愿景基金 2 期領投。自 2019 年拆分至今，滴滴自動駕駛共計融資超 11 億美元，吸金能力不可小視。

最后，其實也是最容易忽視的，車服網絡。

就比如小桔能源，它其實是滴滴整個出行業態背后的基礎設施。這部分滴滴自有汽車業務占據了國內市場車輛能源消耗的 30％左右。同時，小桔能源 2020 年 GMV 已經超過 300 億元。其中小桔加油單日突破 1 億 GMV。根據程維的介紹，能源成本在滴滴平臺上占到司機總成本的 20%-25%，控制上游能源，是滴滴長遠發展的必經之路。

寫在最后

如果說在過去，滴滴是以撮合的方式，把司機和乘客鏈接到一起，并從中獲利。

那往后走的話，滴滴在做未來出行服務的核心邏輯：是構建新基建的藍圖（車是流動的新基建 + 充電樁是固定的新基建）），可以幫助自動駕駛在中國各個城市快速落地，通過已有的網訊一體的技術以及在各個城市積累的經驗及資源，擁有應對多元化的復雜問題的能力；在消費升級的情況下，提供清潔車輛（綠色工具），產品組合讓出行更高效，創造碳減排的解決發干，讓車輛在城市運轉更高效，產生更多社會價值。

當然，目前來看，這還僅僅只是一個故事。