7月24日，特斯拉交出2025年Q2成績單：營收225億美元同比下滑12%，凈利潤11.72億美元縮水16%，全球交付量38.4萬輛暴跌13.5%—— 這是特斯拉連續(xù)第二個季度兩位數(shù)下滑，也是十年來最嚴重的交付萎縮。

財報發(fā)布后盤后股價應(yīng)聲大跌超8%。市場用腳投票的背后，是財報數(shù)據(jù)中顯露的悲觀預(yù)警：“系好安全帶，未來幾個季度可能會很艱難。”

面對這份并不理想的財報，特斯拉CEO馬斯克在財報電話會議上，依舊給投資者們畫了一張大餅。他表示，特斯拉正在積極推進多個具有潛力的項目， 其中最引人注目的當屬一款“更實惠車型”的進展。

不過，根據(jù)馬斯克的描述，投資者很快發(fā)現(xiàn)，這款被外界廣泛關(guān)注的 “更實惠車型”， 其實是Model Y的新版本，已于今年6月開始在美國初步生產(chǎn)， 預(yù)計下半年將大規(guī)模量產(chǎn)。 按照計劃，這款車型將憑借其親民的價格，進一步擴大特斯拉在全球汽車市場的份額，尤其是在競爭激烈的中低端市場。

除了這款“更實惠車型”，馬斯克還提及了特斯拉在Robotaxi （自動駕駛出租車） 、人形機器人Optimus以及無監(jiān)督的FSD （完全自動駕駛） 等領(lǐng)域的進展。他強調(diào)，這些項目將成為特斯拉未來增長的重要驅(qū)動力，盡管目前面臨諸多挑戰(zhàn)，但前景十分廣闊。

不過，市場對于馬斯克描繪的藍圖，反應(yīng)卻很冷淡。畢竟，特斯拉在過去幾年里，在汽車技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展方面多少有些乏善可陳，卻始終面臨著諸多現(xiàn)實問題，如銷量增長放緩、盈利能力下滑、競爭壓力加劇等。在這樣的背景下，投資者更希望看到特斯拉能夠拿出切實可行的解決方案，扭轉(zhuǎn)當前的不利局面。

畢竟， 這種“用未來對沖當下”的策略， 很容易讓人回想起，四年前特斯拉在Cybertruck發(fā)布會上大肆宣傳不銹鋼原型車的情景 ——畫餅?zāi)芊癯漯嚕丝陶龖矣谝痪€。

一

翻開特斯拉Q2財報，幾乎每項核心指標都在退步。汽車業(yè)務(wù)營收166.6億美元同比萎縮16%，成為拖累總營收的主力；曾被寄予厚望的儲能業(yè)務(wù)收入27.9億美元也罕見下跌7%。更嚴峻的是現(xiàn)金流—— 自由現(xiàn)金流僅剩1.46億美元，同比蒸發(fā)89%，比市場預(yù)期低了81%。

“這好像是用漏水的水桶打水。”上海某證券公司汽車分析師王敏如此評價，“促銷手段用盡，0利率貸款、送FSD試用都拉不動需求了。”

銷量滑坡背后有雙重絞索。在北美，特朗普力推的《大而美法案》威脅取消7500美元電動車稅收抵免，直接打擊Model 3等入門車型的價格競爭力。而在最大海外市場中國，特斯拉上半年零售銷量26.3萬輛，同比下滑5.4%，成為新能源銷量前十品牌中唯一下滑者。更讓管理層焦慮的是“碳積分”生意遇冷——本季度該項收入僅4.39億美元，同比腰斬51%。 若剔除這部分收益，特斯拉Q2實際已陷入虧損邊緣。

唯一亮色來自毛利率。17.2%的數(shù)字高于市場預(yù)期的16.5%，主要得益于電池原材料降價和上海工廠成本管控。

但這未能掩蓋戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的陣痛。“特斯拉的估值邏輯正在重構(gòu)”，汽車行業(yè)資深分析師陳超對字母榜分析，“過去按電動車銷量算PE，現(xiàn)在投資人更關(guān)心FSD訂閱率、Robotaxi里程數(shù)和Dojo芯片算力。”?

不過，這種轉(zhuǎn)變恰恰解釋了為何華爾街網(wǎng)紅基金經(jīng)理“木頭姐” （Cathie Wood） 逆勢加倉——過去三周， 她的ARK基金連續(xù)7次買入特斯拉股票，押注AI敘事終將兌現(xiàn)。

二

“消費者不是不想要特斯拉，是買不起！” 馬斯克在電話會上的這句話，揭開了平價車型的戰(zhàn)略底牌。

這款被內(nèi)部稱為“E80”的所謂新車，實則是現(xiàn)款Model Y的減法產(chǎn)物：縮小電池容量、采用低成本內(nèi)飾、取消部分智能硬件，目標是將起售價拉至人民幣15—17萬元區(qū)間。

選擇Model Y而非全新平臺，暴露了特斯拉的急迫。 2024年初，代號NV91的2.5萬美元車型項目被曝中止，如今簡化版Model Y更像退而求其次的急救方案。

特斯拉工程副總裁Lars Moravy坦言：“新車型產(chǎn)能年底才能爬坡。”這個時間點暗藏玄機—— 美國電動車稅收抵免可能在9月底取消，特斯拉需先清庫存，再推平價車。

中國市場成為關(guān)鍵戰(zhàn)場。上半年，Model Y在華銷量同比暴跌17.5%，競品小米YU7、樂道L90等通過更高配置和更低價格蠶食份額。

目前，行業(yè)普遍看法是，特斯拉產(chǎn)品矩陣過于單薄，僅靠Model 3/Y兩款主力車型苦撐四年，而同期比亞迪推出12款新車，理想迭代了三代增程平臺。

為挽回頹勢，特斯拉雙線出擊：

一是平價走量： E80瞄準家庭用戶，與小米YU7正面爭奪首購群體；

二是高端卡位： 大六座SUV Model Y L秋季上市，定價40萬切入理想L9腹地。

后者的申報信息顯示，車長拉伸至4976mm，軸距達3040mm，比現(xiàn)款Y多出150mm，直接解決現(xiàn)款被詬病的“后排小板凳”痛點。

有趣的是，理想汽車CEO李想第一時間在微博喊話：“歡迎關(guān)注我們的5座車i6！”蔚來李斌則借勢宣傳樂道L90。這種罕見的互動，暗示 新勢力已將戰(zhàn)火燒到特斯拉最后的堡壘——高端純電SUV。

三

如果從2021年Cybertruck交付算起， 特斯拉已四年未推出全新車型。

相比之下，同期比亞迪海豹、極氪001、問界M9等產(chǎn)品完成兩輪迭代。“馬斯克把創(chuàng)新精力都分散到推特和火箭上了。”獨立汽車分析師張宇辰略帶諷刺地說。當中國車企卷800V超充、城區(qū)NOA時，特斯拉的改款僅限增加續(xù)航、換裝輪轂。

這種停滯在財報中已有預(yù)警。2024年特斯拉全球交付量同比下跌1.1%，是十年來首度負增長；2025年上半年跌幅擴大至13.3%。

尤其在歐洲，大眾以28.1%的份額碾壓特斯拉的第五名，奧迪也完成反超。

難怪，馬斯克寄厚望于“新車”E80。

但有接近特斯拉的業(yè)內(nèi)觀察人士卻很不看好E80的前景：“這不是創(chuàng)新，而是斷臂求生。至少在中國市場，有點危險。”

因為， 降價后的E80將一頭墜入中國車市最血腥的價格帶： 15—17萬元區(qū)間密集分布著比亞迪宋PLUS DM-i、小鵬G6、零跑C11等12款月銷過萬的“地頭蛇”，它們已構(gòu)筑三重防線：

首先是 配置碾壓 ：同價位的極氪7X標配5C超充 （5分鐘補能241km） +激光雷達，E80僅支持3C充電，智駕硬件停留在HW3.0；

其次是 本土化體驗 ：華為ADS 3.0已在全國400城開通無圖智駕，小鵬XNGP能學(xué)習(xí)用戶通勤路線——而特斯拉FSD連上海高架都未覆蓋；

最后是 隱形成本 ：目前，Model Y年均保險費用比競品高18%，維修周期長5天，二手車殘損率高出10個百分點。E80也可照此推測。

另一方面，特斯拉在下沉市場的品牌光環(huán)似乎在消退。 河南某三線城市汽貿(mào)城老板發(fā)現(xiàn)：“現(xiàn)在年輕人進門就問，有沒有和小米一樣的車，特斯拉標牌不如三年前好使了。”

這種認知轉(zhuǎn)變直接反映在數(shù)據(jù)上：2024年起小米汽車用戶關(guān)注度反超特斯拉，差距持續(xù)拉大。

“特斯拉正在經(jīng)歷奢侈品牌大眾化的經(jīng)典陣痛。” 清華大學(xué)汽車產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略研究院院長趙福全指出。當E80年銷目標鎖定50萬輛 （占特斯拉全球銷量35%） ，其用戶畫像已從“年薪百萬科技新貴”轉(zhuǎn)向“月薪八千工薪族”。

這種轉(zhuǎn)變撕裂著品牌價值。此前就有消息爆出，某高端小區(qū)物業(yè)最近拒絕Model Y進入地庫，理由竟是“怕拉低樓盤檔次”。

而網(wǎng)約車公司批量采購訂單 （占E80預(yù)估銷量15%） 可能進一步削弱其消費屬性。

四

回看特斯拉產(chǎn)品史，會發(fā)現(xiàn)一個危險的周期律：每款爆紅車型后必伴隨漫長空窗期。Model S （2012） 到Model 3 （2017） 間隔5年，Model 3到Model Y （2019） 又隔2年——而Model Y之后，整整六年沒有全新量產(chǎn)車。

這種斷層正被對手瘋狂利用。比亞迪e平臺3.0實現(xiàn)充電5分鐘續(xù)航300公里，華為DriveONE電驅(qū)系統(tǒng)功率密度比特斯拉高27%。

甚至連成本控制這一特斯拉“祖?zhèn)鲀?yōu)勢”也遭挑戰(zhàn)。 小米SU7采用一體化壓鑄后底板，零件數(shù)減少40%，工時縮短38%——效率反超特斯拉上海工廠。

分析師陳超認為，綜合產(chǎn)能爬坡速度與競爭態(tài)勢，E80的銷量前景很可能呈現(xiàn)三個可能路徑：

一是，短期輸血 （2025Q4—2026Q2） ：依托品牌余溫，首年銷量有望達25—35萬輛，拉動特斯拉全球份額回升至12%。但代價也很慘重：單車毛利可能降至16% （現(xiàn)款22%） ，汽車業(yè)務(wù)利潤率被壓縮至危險區(qū)間。

二是，中期膠著 （2026Q3后） ：隨著理想L6 （起售25.98萬） 、比亞迪海獅07殺入20萬區(qū)間，E80的配置劣勢將被放大。奧緯咨詢測算，其市場份額將在2026年底回落至8%，接近現(xiàn)款低谷水平。

三是，長期困局 （2027年后） ： 若FSD本土化、4680電池量產(chǎn)等戰(zhàn)略節(jié)點延宕，特斯拉可能徹底淪為“電動時代的大眾”——規(guī)模猶在，但失去定價權(quán)和創(chuàng)新光環(huán)。

特斯拉的表現(xiàn)不佳的財報給同行們提供了一面鏡子。某自主品牌戰(zhàn)略部負責(zé)人向字母榜表示，目前看， 特斯拉單品爆款模式失效了： Model Y證明，沒有車企能靠兩款車通吃十年，快速迭代才能守住份額；而且，全球化也需本土化反哺，特斯拉在印度仍然依賴上海工廠出口，而比亞迪已在巴西建廠，更早布局區(qū)域供應(yīng)鏈。

不過，多數(shù)從業(yè)者仍對特斯拉存有敬畏： “他們真正的護城河是制造革命。” 就在財報發(fā)布當天，特斯拉上海工廠悄然下線第800萬輛車。流水線末端的LED屏亮起一行字：“汽車終將消失，移動機器人永生。”

或許馬斯克的預(yù)言終會實現(xiàn)，但眼下他必須先讓投資人相信：那款“減配版新車”能帶特斯拉熬過這個冬天。

本文來自微信公眾號： 字母榜 ，作者：王子峰，編輯：王靖