3月3日上午，中國二次元視頻網站B站（ bilibili ，嗶哩嗶哩，以下簡稱為B站）正式向美國證券交易委員會（SEC）提交招股書。這是近期繼 愛奇藝 之后，今年第二家登陸美國資本市場的中國視頻網站。

B站招股書顯示，其申請的上市地點為紐交所，股票代碼為“BILI”，擬籌集資金4億美元，具體估值和發行區間價格暫未披露。其中，摩根史丹利、美銀美林和摩根大通為承銷商。

月活用戶破7000萬

騰訊 為第五大機構股東

B站的用戶粘性極高

根據招股書披露的數據，截至2017年第四季度，嗶哩嗶哩的月度活躍用戶為7180萬，用戶日均使用時長為76.3分鐘。用戶中81.7%是出生于1990-2009年之間的年輕人，在招股書中被稱為中國的“Generation Z”（Z世代）。此外，嗶哩嗶哩正式會員第十二個月的留存率超過79%。截止至2017年12月31日，共有3160萬用戶通過了嗶哩嗶哩獨創的社區入門考試成為正式會員。

雷軍 也曾是B站鬼畜視頻的主角

B站于2009年6月26日創建，其特色是懸浮于視頻上方的實時評論功能，愛好者稱其為“彈幕”，這種獨特的視頻體驗讓基于互聯網的彈幕能夠超越時空限制，構建出一種奇妙的共時性的關系，形成一種虛擬的部落式觀影氛圍，讓B站成為極具互動分享和二次創造的文化社區。如今B站擁有動畫、番劇、國創、音樂、舞蹈、游戲、科技、生活、鬼畜、娛樂、時尚等多個內容分區。70%的內容來自用戶自制或原創視頻，目前擁有超過100萬的活躍視頻創作者（UP主）。

2009年，A站發生長達一個月的宕機，粉絲無法瀏覽A站的內容。B站創始人 徐逸 早年是A站的愛好者，當時他創建了一個網站，名為mikufans，幫助用戶在A站宕機是解渴。所以B站的早期用戶皆來自A站。

騰訊是B站的第五大機構股東

根據招股書披露，創始人兼總裁徐逸目前持股13.1%，為B站的第二大個人股東，董事長兼CEO陳睿持股21.5%，為第一大股東；副董事長兼COO李旎持股3.7%。在主要機構投資者中，華人文化 (CMC)持股12.8%，位列第一；正心谷創新資本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、 君聯資本 (5.9%)、騰訊公司(5.2%)分列二至五位。

陳睿曾是獵豹移動的三號員工，時任獵豹移動副總裁，在2010年他給徐逸投了一筆錢。2014年獵豹移動成功IPO之后，他索性離開獵豹移動，從B站的業務顧問變成 合伙人 及董事長。他還是中國最早一批接觸二次元文化的網民，也是 搜狗 CEO 王小川 在成都七中的同班同學。

2017年營收大增，但虧損仍在繼續

招股書顯示，嗶哩嗶哩2017年總收入為24.68億元人民幣，同比2016年的5.23億元增長372%。2016年同比2015年的1.3億元增長299%。虧損依然是B站的常態，在2015年、2016年、2017年凈虧分別為5.69億、11.85億和5.71億（約合8784萬美元）。

虧損依然是B站的常態

近三年B站的凈虧損率分別為437.7%、226.6%、23.1%。雖然依然處于持續虧損的局面，但是凈虧損率持續下降，說明B站在推動收入高速增長的同時，有效控制了虧損的增長。截止2017年12月31日，B站持有的現金及等價物總共為7.63億元。

之所以在2016年虧損超過10億元，是因為B站在2016年進行了大量的版權采購及對外投資。根據天眼查數據顯示，B站在2016年全年遭遇來自愛奇藝、 樂視網 、迅雷、PPTV和中影等數十家版權方的50余起訴訟案件。2014年底，B站第一次因為侵權訴訟站上法庭。

為了解決版權的侵權問題，B站在日本大量采購動畫版權，包括高價的最新動畫、低成本的老番和部分經典作品，以填補版權空缺。

B站在短視頻和長視頻、游戲領域均有布局

此外，B站還對外投資ACG制作團隊，比如1000萬元投資三文娛A輪，數千萬元投海岸線動畫的A+輪等。截止2017年8月，根據B站招股書顯示，其前前后后對23家文娛初創企業和9家游戲企業投資。2016年，B站短期對外投資為7.12億元，2017年為4.88億元。

根據B站招股書披露的數據顯示，游戲是B站目前收入占比最大的業務，在2017年占總收入的83.4%。直播業務和廣告業務起步較晚，分別占比7.1%和6.5%。

2017年B站排名前三的營業成本主要是收入分成成本9.26億元人民幣（占總成本48.3%），帶寬服務器成本4.69億元人民幣（占總成本24.4%）以及內容和版權成本2.62億元人民幣（占總成本13.6%）。

B站的風險—頻遭內容下架

B站曾遭遇過數次內容下架風波。最近一次是在2017年7月12日，A站B站同時下架大量影視視頻，其中A站的影視區已經消失，電影、電視劇等內容被大范圍調整。B站則下架了部分外國影視內容和國產劇、動畫、紀錄片、短視頻等。

B站經常遭遇內容下架

這一下架被認為與此前監管部門的要求有關。陳睿當時對下架事件回應道，“國家目前對互聯網上的影視內容提出了一些規范性要求，我覺得B站的發展已經到了一定的階段，需要對內容進行一些清查。”

不過，他當時強調B站的下架并沒有收到監管部門指令，“我們對于內容的審查以及對于部分影視劇內容的下架，純粹是因為處于我們自己對于 內容運營 的策略性調整?！?

2018年1月，B站以解決技術問題為由對37部番劇做下架處理，并且賠償大會員的損失。

但下架事件暴露出二次元視頻網站的版權問題和內容監管壓力，作為青少年小眾趣味的二次元，已然成為監管的重點。版權采購也是一把雙刃劍，獲取內容的同時，不斷增加成本支出，如果遭遇內容下架的情況，這些內容采購支出相當于“打水漂”。

此前B站IPO的消息曝光之后，資本市場曾明確給出風險提示，B站經常遭遇內容下架，是其在資本市場的風險之一。

但是不管如何，脫胎于A站的B站，如今已經走到了登陸美國資本市場的最后一步。而A站卻在此時奄奄一息，命懸一線。當年那個仰慕A站的青年徐逸，已經創造了中國二次元的歷史。