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從獵豹移動招股書中所看:獵豹不是金山的,而是騰訊的,下一步重在游戲

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本文來自 36氪 特約作者趙楠(個人微信號:zhaonan,自媒體公眾號:村里那點兒事)

“金山網絡”更名為“獵豹移動”,要赴美上市了。

從更名看,故事明確,凸顯移動。招股書披露,獵豹移動的所有移動應用已被安裝在了全球3.466億個移動設備里。

其中,安裝量最多的是電池醫生(BatteryDoctor),1.652億個安裝,月活用戶數5250萬。內存大師(Clean Master),1.507億個安裝,月活用戶8390萬。算上PC和移動的總數,毒霸的月活用戶是1.41億;獵豹瀏覽器的月活是5060萬。

此外,截至去年年底,獵豹移動有53%的月活躍用戶來自于海外市場。

2013年,獵豹移動只有7%的收入來自于移動端,而2012年該數據僅為2%,已經有迅猛的增長。此外從季度環比來看,2013年四個季度,移動收入占比依次為1.57%、3.99%、8.37%、11.62%。而Q4,360、百度占比分別為17%和20%。

上面只是針對移動領域的一些概況。從招股書來看,還有其它一些有意思的點。

1、獵豹移動不是金山的,不是傅盛的,而是騰訊的。

從普通股比例來看,金山軟件持股54.1%,騰訊持股18%,傅盛及管理層持股24%(其中傅盛持股17%)。但別忘了,這只是普通股比例。上市后,根據AB股的安排,騰訊擁有110,240,964股B類股,金山軟件擁有12,254,567股B類股 ,一股B類股享有10股投票權。此外,騰訊還有 110,240,964股A類股,金山軟件還有650,551,482 股A類股。 那么上市后,誰的投票權最多呢?顯然是騰訊。

2、廣告收入的70%來自B.A.T三家公司。

招股書披露,百度、阿里、騰訊,三家公司給獵豹移動帶來的收入占后者總收入的58%,這些收入都屬于在線廣告收入,也就是說,獵豹移動的廣告收入中有70%來自于BAT三家。如果從總收入占比來看,阿里巴巴給獵豹移動帶來的收入占比從2012年的22%升至25%,騰訊從24%下滑至14%,百度從8%提升至19%。其中,騰訊的份額下滑主要是其搜索引擎從搜搜切換到了搜狗

從上述來看,獵豹移動未來的廣告收入受其與百度、阿里的微妙關系影響較大。尤其是在騰訊和阿里的完全對立階段,阿里對獵豹移動的態度未來是否會有所轉變,獵豹移動該怎么平衡?當然,獵豹移動目前過于依賴BAT也是有原因的。除了360不斷刺激百度和騰訊給獵豹移動帶來的外交利好外,360的廣告收入除了阿里,就主要是網址導航,而網址導航依賴于其瀏覽器的流量,但目前獵豹瀏覽器的流量還無法支撐起網址導航的收入。

3、游戲收入正在爆發。

獵豹移動的增值服務業務起步較晚,以游戲業務為主,上線于2012年Q4。2013年四個季度,以游戲為主的增值服務收入分別為439.5萬人民幣、1259.6萬人民幣、2416萬人民幣4200.4萬人民幣,占總收入分別為3.22%、7.93%、13.02%、15.6%。對比移動收入占比發現,獵豹移動的移動收入主要由手機游戲業務拉動。360在2013年Q4的增值服務業務收入7890萬美元,是獵豹移動的11倍,占總收入的35.6%。可以預見,未來獵豹移動的收入結構中,游戲收入占比也將從目前的15.6%上升為30%以上。

4、2013年,按美國通用會計準則,獵豹移動的運營利潤率為12.3%,360為15.4%;獵豹移動的凈利率為8.3%,360為14.9%。2013年,獵豹移動全年收入為1.24億美元,搜狗為2.17億美元(搜索收入為1.99億美元,其它收入占總收入的8%-9%)。這也告訴你,沒有搜索業務的獵豹移動,為什么必須得在游戲業務上發力。

5、獵豹移動估值多少?

按照最多融資3億美元,以及金山軟件披露的獵豹移動上市發行股數占目前總股數的15%來看(即占未來總股數的13%),獵豹移動上市估值最多為23.08億美元。但這個估值是與獵豹移動的目前價值差不多的,并沒有壓低上市價格來為后市增長預留空間。

為什么這么說?我將獵豹移動的廣告業務和以游戲為主的增值業務進行切割,給其廣告業務20倍的市銷率,給其游戲業務15倍的市銷率(參考已上市的中手游、IGG以及獵豹自身增長率及份額),那么獵豹移動的整體估值為1.01_20+0.137_15=22.255億美元(1.01和0.137分別為獵豹移動在2013年廣告和增值業務營收)。如果直接拿360做對比,360市值120億美元,獵豹移動營收是360的0.185,得出的獵豹移動估值也還是22.2億美元左右。根據發行股數為目前總股數的15%(目前總股數為 1,225,456,652),獵豹移動上市時的開盤價將在每股12.11美元以上。

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