上周一，參加了一個(gè)金融圈的小型聚會(huì)，會(huì)上討論的一個(gè)主題就是互聯(lián)網(wǎng)金融。兩位來(lái)自傳統(tǒng)金融企業(yè)的朋友的發(fā)言與張化橋先生在《南華早報(bào)》上發(fā)表的觀點(diǎn)非常相似：比如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒(méi)有金融牌照、沒(méi)有專(zhuān)業(yè)能力、資金還會(huì)交到專(zhuān)業(yè)的金融機(jī)構(gòu)手中，云云。站在一位專(zhuān)業(yè)人士立場(chǎng)，這些看法很對(duì)，說(shuō)白了，不管是李家江山還是張家王朝，都需要做事的人，互聯(lián)網(wǎng)金融也需要專(zhuān)業(yè)人士來(lái)幫助打理資金。但是，從投資的角度，這些觀點(diǎn)則大謬。像支付寶這樣的外來(lái)者的入侵，會(huì)改變行業(yè)格局，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的投資者對(duì)此應(yīng)當(dāng)引起足夠的警惕。事實(shí)上，僅僅230多天，余額寶的規(guī)模就從0躥升至4000多億，用戶(hù)數(shù)達(dá)6100萬(wàn)，將一家名不見(jiàn)經(jīng)傳、連年虧損的小基金公司變成了行業(yè)的老大，難道這一切還不足以震撼我們四平八穩(wěn)的金融大佬?至于資質(zhì)問(wèn)題，阿里控股天弘基金難道沒(méi)有一點(diǎn)提示作用么?下面來(lái)看看互聯(lián)網(wǎng)的一些事為大家推薦的這篇文章。

　　中國(guó)金融業(yè)是管制最為嚴(yán)格的行業(yè)，而中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是最市場(chǎng)化的行業(yè)。這兩個(gè)行業(yè)的碰撞必然會(huì)導(dǎo)致火星撞地球的壯觀景象。金融行業(yè)有著嚴(yán)格的游戲規(guī)則、高聳的進(jìn)入壁壘和有限的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)則奉行的物競(jìng)天擇、適者生存的叢林法則，誰(shuí)都可以參與游戲，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。從最近一些金融行業(yè)人士的表態(tài)看，享受著特殊保護(hù)的金融行業(yè)對(duì)于完全市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則很陌生：他們無(wú)法理解為什么有些互聯(lián)網(wǎng)公司自己貼錢(qián)也要發(fā)高收益的理財(cái)產(chǎn)品，也無(wú)法理解互聯(lián)網(wǎng)野蠻生長(zhǎng)的方式，更沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍的戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、如履薄冰、如臨深淵的經(jīng)營(yíng)心態(tài)。

　　管理學(xué)大師德魯克有一句名言，“企業(yè)的唯一目的就是創(chuàng)造顧客”，這句話被互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)演繹到了極致，為了獲得用戶(hù)，它們可以不擇手段，比如忍受長(zhǎng)期虧損，免費(fèi)提供基礎(chǔ)的、人人都不可或缺的工具(如新聞、電子郵件、搜索、即時(shí)通訊、殺毒、視頻等)，互相攻擊詆毀，等等極端做法不勝枚舉、不一而足。前面所說(shuō)的貼錢(qián)發(fā)高收益理財(cái)產(chǎn)品也是這種思維的一種具體表現(xiàn)——這么做的目的無(wú)非就是獲取最大量的用戶(hù)資源。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)誕生于上世紀(jì)末，迄今也只有15年左右的歷史，而且如今的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)最牛的公司無(wú)不是經(jīng)歷了長(zhǎng)期的虧損、長(zhǎng)時(shí)間培育市場(chǎng)才有今日之所成，他們深刻理解用戶(hù)是一切商業(yè)模式的根本，用戶(hù)體驗(yàn)至關(guān)重要，而且他們看到了太多贏家通吃的局面，因此，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)高度敏感。

　　反過(guò)來(lái)，我們看咱們的金融行業(yè)，他們究竟憑什么就獲得自己的用戶(hù)和江湖地位?一言以蔽之：牌照。

　　大的金融機(jī)構(gòu)之所以有今天的地位主要是因?yàn)楂@得牌照更早更全。有意思的現(xiàn)象是，只要獲得了牌照，基本上都能活，自己再努努力還都活得很滋潤(rùn)，這與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)贏家通吃的局面大相徑庭。以我們的銀行業(yè)舉例，不僅五大行日子過(guò)得不錯(cuò)，全國(guó)性股份制銀行也過(guò)得有滋有味，近年來(lái)如雨后春筍般興起的城市銀行也生意興隆，因此，也難怪民營(yíng)銀行口子一開(kāi)，企業(yè)趨之若鶩。在這里，我(微信號(hào)：AbilityCircle)絕對(duì)不是要否定中國(guó)金融行業(yè)過(guò)去幾十年來(lái)的進(jìn)步(像商業(yè)銀行的獨(dú)立、上市，監(jiān)管更加透明，逐步放開(kāi)行業(yè)準(zhǔn)入等等都是顯而易見(jiàn)的進(jìn)步)，只是如果拿它與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)比，則反差強(qiáng)烈。

　　雷軍把互聯(lián)網(wǎng)思維總結(jié)為“專(zhuān)注、極致、口碑、快”這七個(gè)字，如果我們來(lái)看“余額寶”這款產(chǎn)品，也完全符合這七字訣。專(zhuān)注：雖然有龐大的用戶(hù)資源，但一開(kāi)始只做一款活期產(chǎn)品;極致：用戶(hù)只要與支付寶打交道，完全不必理會(huì)后面究竟是哪家基金在幫你打理，而且這投出的錢(qián)隨時(shí)可以使用;口碑：每天更新收益率，甚至將每天的收益率發(fā)到用戶(hù)的手機(jī)上，利用高收益率吸引用戶(hù);快：230天，從0到4000億的基金規(guī)模，從0到6100萬(wàn)的用戶(hù)規(guī)模，這個(gè)速度真夠驚人!除了表面上的數(shù)據(jù)，快更體現(xiàn)在余額寶從策劃到誕生的過(guò)程，且摘錄《經(jīng)濟(jì)新聞周刊》的報(bào)道如下：

　　“2012年12月22日，周曉明向阿里小微金服集團(tuán)國(guó)內(nèi)事業(yè)群總裁樊治銘介紹增利寶余額寶模式的雛形。知道樊治銘比較忙，他打算用3~5分鐘能把事情說(shuō)清楚，但沒(méi)想到剛說(shuō)了一分鐘，樊治銘就打斷他，表示此事可行，大大出乎他的意料。……增利寶余額寶項(xiàng)目的合作十分順利，支付寶的法務(wù)主管曾說(shuō)，天弘基金和支付寶的合作，簽了6個(gè)協(xié)議只用了4個(gè)郵件，周曉明作為天弘基金的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，在郵件里只出現(xiàn)了一次……作為合作方，支付寶為此投入了巨大資源，動(dòng)用了200多人的技術(shù)團(tuán)隊(duì)”。

　　傳統(tǒng)金融界人士看到余額寶高達(dá)6個(gè)百分點(diǎn)年化收益率就只有兩個(gè)字：擔(dān)心。這么高的收益率如何持續(xù)?而且是活期的!實(shí)際上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是將收益率作為一種營(yíng)銷(xiāo)手段在運(yùn)用。收益率高還是低是市場(chǎng)決定的，趁著高的時(shí)候，大力宣傳，這不就是傳統(tǒng)的基金慣用的營(yíng)銷(xiāo)策略么?至于張化橋先生認(rèn)為存款利率市場(chǎng)化之后，余額寶就失去了意義了。確實(shí)是，但是余額寶是不是促進(jìn)了存款利率市場(chǎng)化呢?更為關(guān)鍵的是，支付寶借此培育起自己龐大的理財(cái)用戶(hù)資源，而不再是一家簡(jiǎn)單的支付公司，有了這個(gè)資源，支付寶就可以做基金，有了用戶(hù)資源，支付寶做銀行也不是不可以。當(dāng)然，前提是先拿牌照。

　　不過(guò)，銀行牌照對(duì)于支付寶而言并不是一個(gè)高不可攀的壁壘：首先，現(xiàn)在已經(jīng)允許設(shè)立民營(yíng)銀行了;其次，除了大型銀行之外，中國(guó)還有數(shù)百家城市或農(nóng)村商業(yè)銀行，因此，收購(gòu)也不失為一個(gè)可行的策略。上述邏輯與張化橋先生看法不同的關(guān)鍵在于，無(wú)論是基金還是銀行，都有用戶(hù)粘性，并不是說(shuō)余額寶完蛋了，做余額寶的公司也成先烈了。因此，即使“余額寶”這款產(chǎn)品在存款利率市場(chǎng)化之后會(huì)失去了存在的核心價(jià)值——我感覺(jué)這個(gè)產(chǎn)品的名稱(chēng)會(huì)有長(zhǎng)期存在的價(jià)值，但支付寶的價(jià)值卻反而提升了，而不是消減了。

　　最近一個(gè)熱點(diǎn)是央視的評(píng)論員撰文建議取締余額寶，認(rèn)為余額寶推高了社會(huì)融資成本。首先，這位評(píng)論員的建議在法理上存在非常大的問(wèn)題，如果余額寶不合規(guī)，早就被喊停了，哪里需要他來(lái)告訴監(jiān)管者?這位評(píng)論員的文章很有“大字報(bào)”的意味。其次，推高社會(huì)融資成本與事實(shí)也并不相符，眾所周知，中國(guó)信貸市場(chǎng)存在著雙軌制：一方面是按照基準(zhǔn)貸款利率拿貸款的大型國(guó)有企業(yè)，另一方面是大量以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于基準(zhǔn)利率拿貸款的中小型企業(yè)。由于存款利率的限制，貸款利率則市場(chǎng)化，銀行輕輕松松從存貸款利率差中賺錢(qián)。更加畸形的是，大型企業(yè)拿到低成本的銀行貸款后，還可以放給中小企業(yè)，從中賺利差。余額寶確實(shí)一定程度上抬高了銀行的資金成本，但是，只是有可能抬高少數(shù)大型企業(yè)的融資成本(能不能要看銀行轉(zhuǎn)嫁成本的能力)，而對(duì)大量中小企業(yè)融資成本影響不大。同時(shí)，銀行享受的特別低的資金成本本就不合理，中國(guó)曾經(jīng)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間存在存款利率低于消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)的情況，這明顯不合理。很顯然，利率市場(chǎng)化是既定的正確方向，余額寶不過(guò)是加快了向這個(gè)方向前進(jìn)的速度。

　　正如我在《“壞銀行”為何受追捧》中所指出的，余額寶目前獲得的高收益也是銀行自己炒上去的，因?yàn)橛囝~寶主要的投資方向就是對(duì)同業(yè)短期協(xié)議存款。中國(guó)的商業(yè)銀行總是有做不完的生意，因此經(jīng)常將資金使用到極限，同時(shí)只要有條件就不斷地融資補(bǔ)充資本金。讓我們看看截止2013年三季度中國(guó)上市銀行的存貸比吧：

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：能力圈(微信號(hào)：AbilityCircle)根據(jù)Winds數(shù)據(jù)整理

　　中國(guó)對(duì)商業(yè)銀行存貸比的要求是低于75%，但16家上市銀行中，招商銀行三季度提交報(bào)表時(shí)突破了這根紅線，其他銀行也多在70%的水平。銀行自己把資金搞得這么緊張，也怪不得被“余額寶”打了個(gè)措手不及。不過(guò)，半年多時(shí)間過(guò)去之后，不少商業(yè)銀行也推出了自己的類(lèi)似“余額寶”的產(chǎn)品——我認(rèn)為這標(biāo)志中國(guó)存款利率市場(chǎng)真的開(kāi)始了，銀行以前的不斷擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表、賺利差的商業(yè)模式將受到挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)也可能趨于理性，抑制它們無(wú)節(jié)制地做大資產(chǎn)負(fù)債表的沖動(dòng)。

　　當(dāng)然，“余額寶”問(wèn)題也不是沒(méi)有：首先，許多人已經(jīng)指出流動(dòng)性管理的挑戰(zhàn)，在基金凈流入的情況下，不存在這個(gè)問(wèn)題，一旦出現(xiàn)凈流出，就意味著支付寶可能要墊資;其次，余額寶的收益率不可能長(zhǎng)期維持在目前的高位，一旦降下來(lái)，用戶(hù)接不接受將是一個(gè)考驗(yàn);再次，銀行如果也提供類(lèi)似的產(chǎn)品——事實(shí)上銀行已經(jīng)開(kāi)始提供了，那“余額寶”的吸引力將大大降低。

　　回到文章開(kāi)始的那次聚會(huì)，一位來(lái)自芝加哥商品交易所的朋友分享了芝商所崛起的秘密：它曾經(jīng)也是一家不起眼的交易所，但因?yàn)樽プ×穗娮咏灰椎臋C(jī)遇，與彭博這樣的新興力量緊密合作，才迅速成為行業(yè)領(lǐng)先者。芝商所的崛起史說(shuō)明了技術(shù)和創(chuàng)新確實(shí)會(huì)改變行業(yè)格局。美國(guó)的歷史會(huì)在中國(guó)重演么?