科技獵A股套現超100億，股價低位仍減持，郭廣昌為何拋售復星醫藥？
A股套現超100億，股價低位仍減持，郭廣昌為何拋售復星醫藥？
侃見財經
· 23分鐘前
從目前來看，復星醫藥面臨的最大問題顯然并不是短期的減持利空，背后超500億的負債、近百億的商譽以及不太好的經營狀況，才是復星醫藥真正急需解決的問題。
A股套現超100億，股價低位仍減持，郭廣昌為何拋售復星醫藥？
圖片來源@視覺中國
文 | 侃見財經
股價持續低迷了一年多時間的復星醫藥，近期再度遭遇減持“重創”。
不過讓人意外的是，這一次出手的并不是外人，而是來自于自己的老板——郭廣昌。
9月2日夜晚，復星醫藥發布了一則減持公告，稱公司的控股股東上海復星高科技計劃通過集中競價及大宗交易方式減持不超過公司總股本3%的A股，按2022年9月2日公司總股本計算，即不超過8008.97萬股A股，減持價格根據市場價格確定。
據媒體統計，這是復星醫藥自1998年上市以來，首次被郭廣昌所減持；而受到利空消息的影響，周一開盤，在A股上市的復星醫藥毫無懸念地大幅低開，最終以跌停板收盤；而復星醫藥的H股表現則同樣弱勢，收盤最終大跌12.95%。
作為國內知名藥企之一，最近一年來復星醫藥的表現并不好。截至9月7日收盤，復星醫藥A股的股價僅為35.55元，和去年8月份的最高點91.13元相比，短短一年多時間，復星醫藥的股價已經跌去了超過六成，市值更是蒸發近1500億。
在復星醫藥近期股價已經大跌的背景下，已經持股24年的郭廣昌為何會在此時選擇“逃離”復星醫藥？而在復星醫藥這個醫藥巨頭的背后，又是否藏著一些我們沒看到的問題？
復星醫藥，借并購“拼起來”的醫藥巨頭
若按照發展模式來進行劃分，在整個醫藥行業中，藥企基本可以分為兩大類。
一類是像恒瑞醫藥這樣，靠自身年復一年的研發投入、慢慢發展壯大的企業；而另一類，則是像復星醫藥這樣，靠不斷地對外投資并購迅速壯大的企業。
關于復星醫藥的歷史，最早其實可以追溯到1992年。當時，正在學校準備出國留學的郭廣昌，受到了鄧小平南巡演講的影響，放棄留學并毅然辭去了校團委的工作，和4位同學湊了10萬塊，創立了一家專門從事信息咨詢和市場調查專業的公司——廣信科技咨詢公司。
當時，國內做調查的公司還不多，市場十分廣闊。在公司成立沒多久，郭廣昌就拿到了元祖、太陽神、樂凱膠卷等公司的市場調查業務，到年底時的賬上已經有了100萬。
1993年，在成功賺到第一桶金之后，郭廣昌逐漸認為咨詢行業的前景有限，在創業伙伴的影響下，郭廣昌將公司的主營業務轉向了醫藥領域，并將廣信科技改名為復星；僅僅5年之后，復星醫藥便成功在上交所上市，成了當時為數不多的上市藥企。
在上市之后，有了資本市場在背后的助力，郭廣昌為復星醫藥選擇了一條與當時多數藥企都不太一樣的發展路徑：通過對外并購，實現快速擴張。于是在復星醫藥上市的第二年，其就收購了主營體外診斷的復星長征34%的股權。
而到了2002年以后，復星醫藥對外收購步子邁得更大：其先是收購了主營仿制藥業務的藥友制藥和主營胰島素藥品的萬邦醫藥，后來又通過并購的方式收購了桂林南藥，將其研發生產的中國001號新藥——抗瘧藥青蒿琥酯收入囊中。
當然，從現在來看，上面提到的幾次并購也只是復星醫藥后來上百次并購開始而已。
據時代數據統計，近十年來，復星醫藥先后參與110個項目的多輪融資，借助多次的收購，復星醫藥快速進入抗感染藥、胃病藥、抗結核藥物、疫苗、仿制藥等多個產品領域，而后更是擴展至醫療服務、醫療美容器械領域。
正是憑借著一次又一次的并購，復星醫藥的觸角幾乎延伸到了醫藥行業中的每一個領域，而一家借并購“拼起來”的醫藥巨頭，也就此誕生了。
近百億商譽懸頂，復星醫藥暗藏的隱患
并購是一把雙刃劍，既能助你迅速走向成功，也能讓你快速跌下深淵。
對于復星醫藥而言，超百次的并購確實給其帶來了巨大的幫助，讓復星醫藥從曾經不起眼的小型藥企，快速成長為醫藥行業的巨頭之一。
從歷年的財報數據來看，在1998年上市的時候，復星醫藥的營收不過只有3億出頭；但憑借著20多年來上百次的瘋狂并購，復星醫藥的營收實現了快速增長，到2021年時，復星醫藥的營收已經達到了390.1億，23年時間營收增長超過了100倍。
不過，雖然并購讓復星醫藥的體量快速擴大，但這背后也并非沒有帶來風險。
例如債務方面，伴隨著一次又一次的并購，復星醫藥近年的負債也呈現逐年增高的趨勢。
從最新的財報數據來看，截至2022年上半年，復星醫藥的負債總額高達510.7億，資產負債率更是達到了51.69%。
醫療行業作為一個相對比較平穩的行業，在一般情況下，醫藥企業的資產負債率都不會太高。例如市值高達2161億的醫藥龍頭恒瑞醫藥，負債總額也僅有41.1億，資產負債率更是只有10.09%，兩者相比之下，復星醫藥的負債和資產負債率都明顯偏高。
而除了負債之外，復星醫藥財報中接近百億的商譽，同樣是一個巨大的隱患。
從財報上看，截至今年上半年，復星醫藥的商譽高達99.34億，從過往的幾年來看，復星醫藥也曾經對商譽進行過減值計提，再看如今藥企受到集采的影響，盈利下滑明顯，若受到影響，復星醫藥也很可能會有計提商譽減值的可能，顯然近百億的商譽是一個未知的風險。
當然，除了負債和商譽之外，不得不提還有復星醫藥嚴重依賴投資的現狀。
從最新的半年報來看，今年上半年，復星醫藥上半年投資收益為21.67億元，占同期營業利潤和凈利潤的比重分別為85.08%、116.32%，從這兩個占比中不難看出，復星醫藥大部分的利潤均來自投資收益，“投資依賴癥”明顯。
從種種跡象來看，作為醫藥龍頭之一的復星醫藥，背后暗藏著許多的隱患。
24年來首被減持，復星醫藥將走向何方？
受到行業大幅回調以及自身經營狀況不佳的影響，近年來復星醫藥的股價大幅回調。
截至9月7日收盤，復星醫藥的股價僅為35.55元/股，和一年前的最高點91.13元相比，不過一年多時間，復星醫藥的股價就已經跌去了超過6成，市值更是蒸發接近1500億。
然而，讓人沒有想到的是，就在這種大背景下，作為控股股東的郭廣昌卻選擇了大舉減持。
9月2日夜晚，復星醫藥發布公告，稱公司的控股股東上海復星高科技計劃通過集中競價及大宗交易方式減持不超過公司總股本3%的A股，按2022年9月2日公司總股本計算，即不超過8008.97萬股A股，減持價格根據市場價格確定。
值得一提的是，這是復星醫藥自1998年上市以來，首次被郭廣昌減持；而受到減持消息的影響，最近兩個交易日，復星醫藥股價大幅走低，兩天時間跌幅已經超過10%。
那么，為何郭廣昌會選擇在這個位置減持呢？這很可能和復星集團不斷推高的債務有關。
除了復星醫藥之外，郭廣昌旗下的復星集團還有多達11家上市公司，包括南鋼股份、豫園股份、上海鋼聯、海南礦業、金徽酒、舍得酒業等等。
伴隨著版圖的不斷擴大，復星集團的負債也是越推越高，根據數據顯示，截至2021年末，復星國際的資產規模達到了至8063.72億元，總負債高達6031.58億元，資產負債率達74.8%。
很顯然，集團越推越高的負債，是郭廣昌選擇減持復星醫藥的重要原因之一。
對于復星醫藥而言，郭廣昌因為負債壓力而被迫減持，或許是不幸中的萬幸，雖然減持固然是利空，但更多只是影響短期的走勢，例如青島啤酒在此前也被郭廣昌大舉減持，但明顯股價已經回升至歷史最高價附近，只要企業自身沒有太大的問題，減持利空終將慢慢被消化。
不過，從目前來看，復星醫藥面臨的最大問題顯然并不是短期的減持利空，背后超500億的負債、近百億的商譽以及不太好的經營狀況，才是復星醫藥真正急需解決的問題。
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