VC/PE“困獸之戰(zhàn)”，訪談6位合伙人復(fù)工實錄

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VC/PE“困獸之戰(zhàn)”，訪談6位合伙人復(fù)工實錄

郭虹妘

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“困戰(zhàn)”是新視角。

VC/PE“困獸之戰(zhàn)”，訪談6位合伙人復(fù)工實錄

圖片來源@視覺中國

時至如今，距離上海解封已將近一個月，北京解封已半月有余，在被“禁錮”的空間之中，有人在馬不停蹄的線上工作，有人在封城之前已然“悄悄”飛走，有人穿越上海的街頭只為了在增資協(xié)議上蓋章讓企業(yè)“續(xù)命”，有人內(nèi)部復(fù)盤警醒自己遠離嚴重泡沫賽道，有人內(nèi)心盤算著未來7個月干完全年的活兒。

他們曾經(jīng)是一群“空中飛人”，日常的工作是穿梭于機場和項目盡調(diào)之間，口干舌燥的與每一個項目規(guī)劃商業(yè)模式、找尋資源，動動手指簽下動輒千萬、上億的投資協(xié)議，如今他們一樣被空間”困住”了。

可他們卻在這一場“困戰(zhàn)”之中找到了自己的應(yīng)對之策，鈦媒體創(chuàng)投家訪問了6位頂級投資機構(gòu)合伙人，向他們探討北京、上海疫情之后的思與變。

遙望上海·變中求穩(wěn)

史建杰 | 盈科資本首席風控官、高級合伙人

遠離嚴重泡沫，透支未來估值的項目

盈科資本在這波疫情期間做到了堅持防控卻不停工，公司在募、投兩端均未受影響。下半年我們將依舊按照既往的投資節(jié)奏去尋找適合的項目，但是在投資風控方面我們將會更加嚴控項目質(zhì)量關(guān)，并且遠離市場上存在嚴重泡沫，透支未來估值的項目。

疫情防控期間，通過公司團隊充分討論，在繼續(xù)秉誠“發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟前行的力量”指引下，適時地推出了公司未來新的投資發(fā)展戰(zhàn)略“金梧桐計劃”，整合公司落地企業(yè)眾多的資源優(yōu)勢，與具備落地優(yōu)勢的地?政府設(shè)?專項投資基?，實現(xiàn)企業(yè)落地、政府招商、資本賦能三?共贏的良好局面，“金梧桐計劃”已經(jīng)在山東、安徽、江蘇、浙江、福建等主要地區(qū)迅速推廣，并取得了良好的效果。

未來將實現(xiàn)雙輪驅(qū)動的投資發(fā)展策略，一方面，一如既往的聚焦?物醫(yī)藥、硬核科技、雙碳戰(zhàn)略核?主賽道，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游，通過?級市場和定增戰(zhàn)略布局核?資產(chǎn)；另一方面，深入推廣“金梧桐計劃”創(chuàng)立一種具有盈科資本模式的“政府-項目-資本”的投融資模式。

未來之思：

現(xiàn)在是PE投資的又一艱難時刻，資產(chǎn)泡沫嚴重，“募、投、管、退”各個環(huán)節(jié)都給基金管理人帶來巨大的挑戰(zhàn)，行業(yè)內(nèi)共識“寒冬來了”。其實高超的賽車手更會利用陰雨天這樣的惡略環(huán)境實現(xiàn)彎道超車，我們正在努力成為這樣的賽車手，越是在行業(yè)低迷，市場一片哀鴻時越要敢于出擊，去尋找更多潛在優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，敢于出手，敢于亮劍。真正有價值，賺大錢的投資是“雪中送炭”式的投資，而不是“錦上添花”式的投資。在市場經(jīng)濟低迷時才能發(fā)現(xiàn)更多真正有潛力的標的，支持它，伴隨它，服務(wù)它，直到它開花結(jié)果，這也是我們一直以來秉誠的投資理念。

投資上秉誠“雙性”原則，即“確定性”和“成長性”。確定性是我們依舊會重點布局賽道中已經(jīng)走出來并具備龍頭地位或者市場排名靠前的公司。比如，疫情期間投資的粵芯半導(dǎo)體、萬象一二三等項目；成長性是選擇賽道中具備相當?shù)难邪l(fā)創(chuàng)新能力，產(chǎn)品已經(jīng)初步得到市場驗證，未來具備對行業(yè)市場主流產(chǎn)品實現(xiàn)技術(shù)升級甚至產(chǎn)品替代能力的公司。這類公司的特點是成長中會有波動，我們一旦看好會選擇長期伴隨，做時間的朋友。比如，疫情期間布局的真實生物、愛寵生物、洛必德、城滿電等項目。

楊光 | 耀途資本合伙人

投資者將越來越務(wù)實，更關(guān)注商業(yè)化落地的預(yù)期和進展

疫情期間二級市場遭遇過一段暴跌和新股破發(fā)，對于中后期投資者而言會有一定壓力，會變得相對保守、穩(wěn)重；對于我們這些投資第一輪、第二輪的早期機構(gòu)而言，影響并不是很大，市場壓力的傳導(dǎo)是一級一級的，除非長期看衰未來經(jīng)濟，否則天使輪的熱度不會降低太多。

在上海封城期間我們團隊始終保持著工作節(jié)奏，2個月時間交割了5個項目，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)依然高頻、積極出手的投資機構(gòu)，同時，我們也密集關(guān)注被投企業(yè)的狀況，給予不同的生存建議，例如合理人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化、盡快對接融資、已商業(yè)化的企業(yè)加速追進回款保持現(xiàn)金流等方案。

疫情期間面臨最大的挑戰(zhàn)是不確定性，對于企業(yè)家和投資人的信心打擊很大，但目前上海已進入復(fù)工階段，市場情緒在逐步恢復(fù)，我也離開了上海在外地隔離滿了14天，已經(jīng)在京津冀、長三角、珠三角等地方出差，與云交割了的項目“握個手”，同時也去拜訪些儲備項目，相信上海大多數(shù)的投資機構(gòu)和我們差不多，至少有1-2個同事出去跑跑項目了。

未來之思：

下半年耀途資本依舊是堅持自己的投資節(jié)奏，在投資方面我們是研究驅(qū)動的策略，當研究透一個賽道之后會在其中做多點布局，看的周期也很長，退出大概在5-8年的維度，我們對中國經(jīng)濟和技術(shù)創(chuàng)新的未來非常有信心，當下的波動不會影響長期的投資策略。

除了我們比較擅長的半導(dǎo)體芯片、基礎(chǔ)軟件和人工智能應(yīng)用等賽道外，耀途資本今年也已經(jīng)開始系統(tǒng)性的布局新能源和碳中和賽道，這里既包括和新能源相關(guān)的芯片和材料，也包括動力電池、光伏、儲能等領(lǐng)域帶來新變化的技術(shù)公司。

宏觀環(huán)境的變化，投資人對于項目判斷的標準將越來越高，比如創(chuàng)始人的領(lǐng)導(dǎo)力和凝聚團隊的能力、經(jīng)濟下行之下的融資能力等等，環(huán)境好的時候大家愿意燒錢去投商業(yè)化漫長但想象空間巨大的項目，如今市場可能會變得越來越務(wù)實、更關(guān)注商業(yè)化落地的預(yù)期和進展。

余璐 | 零一創(chuàng)投管理合伙人

未來用7個月干完12個月的活

疫情期間融資項目少，給了我們更多的時間做行研、做減法。利用這段難得的專注時光，針對部分賽道做了深入行研，并pass了一些不適合我們出手的細分領(lǐng)域。未來會更加聚焦在“科技驅(qū)動的供應(yīng)鏈升級”，深入布局供應(yīng)鏈科技和跨境國際化這兩個賽道。在一些熱門賽道，我們也會針對適合我們的細分領(lǐng)域，定向掃案子。

對于團隊的判斷，會加上“靈活”和“韌性”兩個考量維度。外部環(huán)境的變化比以往都大，外部資源的獲取比以往都難，需要團隊多一份“靈活”、多一些“韌性”。

以往每年投12-15個案子，今年也會保持同樣的投資節(jié)奏。在疫情期間也投資了好幾個項目，但進度條還是有些落下，后半年要加快進度了，未來用7個月干完12個月的活。

未來之思：

搶菜搶出來的人生信條：天下武功，唯快不破。在有限資源的情況下，只有“快”才能為自己獲得更多資源，占領(lǐng)先發(fā)優(yōu)勢。在獲取到資源后，又要會“變”，讓自己可以拓展到更多資源，給自己拉滿buff，才有回旋的余地。提前做好充分的準備，避免讓自己都進入恐慌的境地。

這次上海疫情很明顯能看出很多企業(yè)的供應(yīng)鏈能力是不足的，特別是倉配能力。中國快遞物流的發(fā)達讓大家享受了極大的便利和很低的成本，很多企業(yè)的唯一倉庫不是選在產(chǎn)地就是選在銷地，在正常情況下都能滿足用戶和客戶的需求。經(jīng)過疫情之后，我相信更多企業(yè)會選擇云倉的方式，讓自己的供應(yīng)鏈體系、倉配能力更加靈活。就像大家會在云廠商的選擇上多選幾家供應(yīng)商一樣，以保證極端情況下，依舊公司能正常運營。

此刻北京·堅守節(jié)奏

余樂 | 綠動資本投資執(zhí)行董事

投資維度增加企業(yè)抗風象能力的考量

除了出差受限制以外，日常的項目會議依舊在線上有條不紊的進行，未來幾個月將會密集性的出差把上半年敲定的項目落地、盡調(diào)。

疫情期間對于投資人的影響比較小，這可能與我們所投資碳中和、新材料、新能源賽道有關(guān)，受疫情干擾、波動較小。創(chuàng)業(yè)者的感受更直接、更強烈，在此期間我們與項目保持了頻繁溝通，站在投資機構(gòu)的角度為他們提供建議，比如，現(xiàn)金為王，將原有增長的思路轉(zhuǎn)變?yōu)楸Ｗ‖F(xiàn)金流、長久生存的思路等。

未來之思：

在投資維度上會增加對于企業(yè)抗風險、抗干擾能力的考量。比如，下一波疫情來臨后企業(yè)是撐不過三個月呢？還是無論外部的環(huán)境如何，企業(yè)本身的屬性和商業(yè)模式并不會受到很大震蕩，依舊可以堅持活下去呢？這是除了宏觀背景之下，另一個新的思考維度。

郭鑫 | 中科創(chuàng)星合伙人

保持投資節(jié)奏，思考更多抗周期賽道的布局

中科創(chuàng)星主要關(guān)注和布局的是一些前沿、技術(shù)壁壘高以及高成長的技術(shù)型公司，而前沿技術(shù)發(fā)展存在特定的周期，不會突然爆發(fā)，所以從整體的投資節(jié)奏上來說，盡管大環(huán)境會有變化，但考慮到技術(shù)周期，我們并沒有受到特別大的影響和變化，每個月的預(yù)審會和投委會都在按部就班進行。

不過，疫情沖擊之下，很多需要線下調(diào)研、實地考察以及行業(yè)間的信息交流的活動確實受到了阻礙，在這種情況下，我們做了一些調(diào)整，改為線上溝通，不過，信息的實效性和有效可能就沒有那么“充分”。

但是，疫情也讓我們有了更多沉淀和積累的時間，可以去進行深度的思考并討論關(guān)于目前國內(nèi)外宏觀環(huán)境發(fā)展趨勢、行業(yè)估值如何調(diào)整、如何挖掘新的投資陣地、以及疫情之下如何幫助企業(yè)渡過難關(guān)等問題。同時也讓我們有了更多時間驗證和甄別企業(yè)的業(yè)務(wù)模式是否完善以及否存在潛在的風險等。

中科創(chuàng)星是北京、西安雙總部，在北京疫情臨時管控之前已經(jīng)有部分同事離開了北京，飛往其它城市去做考察和盡調(diào)，留在北京的同事則是居家辦公，與在外的伙伴配合一起遠程盡調(diào)并與項目方和上下游的供應(yīng)商交流。

由于我們關(guān)注并投資的大部分項目來源于科研院所、高校，在疫情期間我們主要考察了很多非北京、上海的其他的中科院的科研院所，加深了我們與其他地區(qū)的科研院所的聯(lián)系。

此外，我們也在積極開展投后服務(wù)。比如，疫情期間，中科創(chuàng)星的硬科技管理營在線上積極開展云學(xué)堂活動，為被投企業(yè)在現(xiàn)金管理與融資決策、如何開拓目標市場贏得燈塔客戶等方面答疑解惑，為企業(yè)排憂解難。

未來之思：

疫情對投資機構(gòu)的影響相對小一些，但對被投企業(yè)影響是非常大的，上海的疫情導(dǎo)致很多被投企業(yè)停工停產(chǎn)、供應(yīng)鏈暫停，收入和利潤成為很多企業(yè)今年面臨的最棘手的問題。疫情之后有部分企業(yè)開始思考預(yù)備方案，已經(jīng)在江蘇、浙江等地建設(shè)工廠來應(yīng)對下一次不可控的外部環(huán)境變化。

此外，國際形勢云譎波詭，俄烏沖突、美聯(lián)儲加息等等都對全球及我國經(jīng)濟環(huán)境產(chǎn)生了不少影響，我們也開始思考更多的抗周期賽道的布局，因為大國競爭最后拼的還是硬科技。

孫婷婷 | 內(nèi)向基金合伙人

著眼于發(fā)現(xiàn)具有長期競爭力的消費企業(yè)

在疫情期間和之后，我們發(fā)現(xiàn)在微觀層面，消費場景發(fā)生了巨大變化，產(chǎn)品和服務(wù)的交付已經(jīng)完全不同。同時，在宏觀層面，企業(yè)資本化預(yù)期也發(fā)生了變化，資本市場估值、上市節(jié)奏已經(jīng)完全不同。

從資本層面來說，資本市場低迷會明顯削弱創(chuàng)業(yè)動力，項目端供給的減少是可預(yù)見的。但是回望歷史，偉大企業(yè)的誕生往往跟當時的資本冷熱并無緊密關(guān)系，資本從來不是衡量市場機會的標尺，行業(yè)進步是由有智慧和遠見的創(chuàng)業(yè)者以巨大的耐心和韌性來推進的。

從投資策略來說，我依然將持續(xù)關(guān)注新消費各個領(lǐng)域的早期企業(yè)，著眼于發(fā)現(xiàn)具有長期競爭力的消費企業(yè)，包括最源頭的合成生物、上游的供應(yīng)鏈、下游的產(chǎn)品、品牌和服務(wù)等，并在過程中不斷的迭代我們自身的認知和判斷。

未來之思：

消費賽道是可預(yù)見的穿越周期、國界、民族的行業(yè)機會，作為專注消費領(lǐng)域的早期投資人，面對新一代創(chuàng)業(yè)者，我們必須有深度且持續(xù)進化的品牌認知，有更加國際化的品牌視野，擁有從Seed到IPO的全局觀，和從產(chǎn)品、品牌到運營的外部戰(zhàn)略視角，但又能以敬畏之心對創(chuàng)業(yè)者保持友好的資本態(tài)度。（本文首發(fā)鈦媒體App，編輯 | 郭虹妘）

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