「數字中國」頂層規(guī)劃出爐！如何加「數」厚培「數字沃土」？｜一周資本市場觀察

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「數字中國」頂層規(guī)劃出爐！如何加「數」厚培「數字沃土」？｜一周資本市場觀察

鈦懂財經

· 2023.03.07 17:02

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「數字中國」頂層規(guī)劃出爐！如何加「數」厚培「數字沃土」？｜一周資本市場觀察

《一周資本市場觀察》是鈦媒體推出的資本市場要聞解讀直播欄目，每周一中午12:30-13:30，在一個小時的時間里，幫助大家一網打盡一周資本市場大事！

本期節(jié)目，《一周資本市場觀察》主理人雨朦對話易觀智慧院院長、首席分析師，李智，《鈦度熱評》主編車銘德，寧澤基金董事、雪球人氣用戶吳吞，分享了為何我國對數字經濟的發(fā)展如此重視，建設數字中國的意義，何為2522框架，為何要將干部考核機制納入數字經濟建設，如何看待電信運營商的后續(xù)發(fā)展，《數字中國建設整體布局規(guī)劃》會利好哪些行業(yè)，我國的短視頻市場為何發(fā)展如此迅速，為何國家煙草專賣局要組織開展規(guī)范電子煙市場秩序專項檢查，為何港交所會允許無收入、無盈利的科技公司來港上市，嗶哩嗶哩最新業(yè)績解讀，海倫司盈警發(fā)布后為何股價大漲等話題。

一周資本市場表現盤點（02.27-03.03）

上周，A股三大股指中，滬指周漲1.87%，深成指周漲0.55%，創(chuàng)業(yè)板指周跌0.27%。上周，北上資金凈流入184.76億元，較再前一周放量113.9億元，南下資金凈流入241.22億元，較再前一周放量103.51億元。行業(yè)偏好上，北上資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為電力行業(yè)、銀行與半導體行業(yè)；南下資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為醫(yī)療保健設備與服務、食品飲料與煙草、公用事業(yè)II；北上資金上周增持個股中市值增幅排名前5的，分別是新萊應材、粵水電、中交地產、晶瑞電材與易華錄；南下資金上周增持個股中市值增幅排名前5的，分別是騰訊控股、中國移動、美團、藥明生物與中國電信。

上周港股的兩大指數都是上漲的，恒生指數上周周漲3.95%，恒生科技指數上周周漲5.00%。

上周美股三大股指中，標普500指數一周累計上漲1.9%，結束此前連續(xù)三周下跌的行情。納指上漲2.58%，道指上漲1.75%。

上周，A股共有5只新股上市，漲幅最大的是3月1日上市的華人健康，當日漲幅55.85%；港股在上周沒有新股上市。

《數字中國建設整體布局規(guī)劃》（以下簡稱《規(guī)劃》）明確了做強做優(yōu)做大數字經濟，培育壯大數字經濟核心產業(yè)，打造具有國際競爭力的數字產業(yè)集群。使數字經濟由行業(yè)層面上升到了國家層面，地位比中國制造2025還要高，為何我國對數字經濟的發(fā)展如此重視？建設數字中國有何重要意義？

易觀智慧院院長、首席分析師李智認為，國家把數字經濟提高到一定程度的核心還是為了發(fā)展實體經濟。李智指出，從去年的二十大報告中可以明確看到，國家需要加快建設現代化的經濟體系，其中有一個重點，就是要著力提高全要素生產力，提升國家創(chuàng)新體系的整體效能，而這正是要依賴于數字經濟去驅動的，所以國家會把數字經濟提高到一定位置。

至于為何數字經濟會如此重要，李智提到，因為實體經濟越來越重要。驅動實體經濟發(fā)展的幾個要素是土地、勞動力、資本、技術和數據，以往我國更加依賴于要素投入驅動為主，比如土地財政、本土紅利、投資拉動等傳統方式，這些方式可能在一定程度上仍然可以發(fā)揮作用，但是我們需要從底層的邏輯上給實體經濟的發(fā)展帶去新的動能，這就需要把技術和數據的重要性提高到一定程度。所以，如今數字經濟對我們如此重要，是因為創(chuàng)新一定會成為驅動生產力提高的非常重要的要素。

談及建設數字中國的重要性，李智認為，《規(guī)劃》除了明確了數字經濟的地位，賦予數字經濟驅動中國現代化產業(yè)體系以及中國實體經濟發(fā)展核心動能的高度和使命之外，更重要的還有兩點：

第一，明確了數字經濟的發(fā)展目標與節(jié)奏，這是從國家層面上來講非常重要的一件事。比如，《規(guī)劃》約束了到 2025年，要基本形成怎樣的推進格局，甚至有具體的量化目標，目標其實就是非常重要的一個衡量標準；

第二，不僅給了目標，而且從四個方面給出了數字經濟發(fā)展非常重要的組織保障：①加強組織領導。明確了在數字經濟發(fā)展過程中，黨中央的集中領導，以及中央網信辦在數字經濟發(fā)展中的統籌、協調和管理職能。甚至明確到了地方層面，地方黨委和地方網信辦也需要發(fā)揮相應作用；②健全機制和體制。數字化在發(fā)展的過程中會遇到各種各樣的問題，健全體制和機制在一定程度上會推動各個部門協同解決這些問題。其中最重要的一件事就是開展數字中國發(fā)展的監(jiān)測和評估，并且把數字中國建設工作作為對有關領導干部考評的參考，這樣“指揮棒”的重要性就凸顯出來了；③保障資金的投入。大家都知道，數字經濟和數字化的過程是需要多杠桿、多來源的資金投入的。以往可能來源比較單一，比如社會資本或者VC的創(chuàng)新投入。而如今，國家從政策上更加明確了要加強對各類資金的統籌引導，甚至要發(fā)揮國家產融合作平臺等各個方向的作用，構建一個社會資本有效參與的投融資體系，對于數字經濟的發(fā)展是非常重要的；④強化人才的支撐。首先，要讓領導干部更了解數字經濟和數字化，從思維、認知、技能等方面，提升領導干部對于數字經濟和數字化的認知，其次就是統籌數字化人才的培養(yǎng)體系。有了以上這些組織保障，數字經濟才能夠如國家規(guī)劃的目標一樣有力的達成。

《規(guī)劃》首次明確了數據經濟的整體框架——2522框架。何為2522框架？

李智對“2522”框架進行了詳盡的說明。第一個“2”指的實際上是數字經濟發(fā)展非常重要的兩大基礎。如前所述，實體經濟發(fā)展的兩大動能其實也來自于技術和數據這兩個基礎。第一個就是數字基礎設施，在這里更多的是指5G、網絡這樣的基礎設施，第二個基礎設施是數據資源體系，數據的流動能夠促使數字經濟更好的發(fā)展。所以第一個“2”明確了基礎建設在數字基礎設施和數據資源體系兩個方向上。

“5”強調了數字技術要跟5個方向去做深度融合，這5個方向分別為經濟、政治、文化、社會和生態(tài)文明建設。數字技術與經濟的深度融合，其實就是進一步強化了要做強做大數字經濟本身；數字技術與政治的深度融合，是指要發(fā)展更加有利于數字經濟發(fā)展和數字人民生活的數字政務的建設；數字技術與文化的深度融合，實際上是指打造自信繁榮的數字文化，包括優(yōu)秀的網絡文化生產、文化消費等等；數字技術與社會的深度融合，指向的是普惠和便捷，比如教育的普惠，互聯網教育在一定程度上是能夠讓全社會受益的，以及醫(yī)療的普惠、未來養(yǎng)老的普惠、數字鄉(xiāng)村、數字生活的普惠等等；最后數字技術與生態(tài)的融合發(fā)展，會進一步推動雙碳目標的實現。

“2522”框架中的第二個“2”既是數字中國發(fā)展的核心動力，也是底線。具體是指，第一，構筑自立自強的數字技術的創(chuàng)新體系，自主創(chuàng)新是非常重要的事情，其實之前也一直在強調，對于我國所缺乏的一些核心技術，要舉國體制攻關，包括加強企業(yè)主導的產學研深度融合等，這些都會在這里有所突顯；第二，筑牢可信可控的數字安全屏障，這里要強調兩個環(huán)節(jié)，一個是網絡安全，另一個是數據安全。

“2522”框架中最后一個“2”指的是優(yōu)化數字化發(fā)展的國內與國際的兩個環(huán)境。對于國內環(huán)境來說，是指建設公平合規(guī)的數字治理生態(tài)，一方面要制定各種各樣的法律法規(guī)，保障數字化的發(fā)展，因為數字化本身不是法外之地，合規(guī)仍然是在數字化發(fā)展過程中非常重要的主旋律。對于國際環(huán)境來說，要構建開放共贏的數字領域的國際合作格局，大家討論非常多的一些出海行業(yè)或企業(yè)，可能在一定程度上也會從中受益。

《規(guī)劃》提出，數字中國建設工作將作為對有關領導干部考評的參考，首次將干部考核機制納入數字經濟建設，這樣做是出于何種考慮？對《規(guī)劃》的實施有何益處？

李智提到，國家的“指揮棒”是非常重要的，干部考核機制在此有兩個好處，首先，我國以往對于數字經濟的評估更多的可能是來自于每年公布的數字經濟的規(guī)模，以及數字經濟在GDP中的占比。但僅僅知道代表結果的數據是很難做動作的，所以制定數字經濟發(fā)展過程中的評估體系和標準就尤為重要，比如基礎建設要到達怎樣的規(guī)模，數字化人才發(fā)展要達到何種程度等等。當有更多過程指標的時候，無論是國家還是企業(yè)或是行業(yè)，就可以有更多的機會做動作。所以第一個非常重要的好處就是有了過程指標，未來就會擁有更多的可能性。第二個好處在于，對于國家干部的考核一定不僅僅是指結果指標，它還包括過程指標。過程指標的量化有利于干部去對該過程提供更有利的保障。總的來說，將干部考核機制納入數字經濟建設是為了可以保障數字中國規(guī)劃出來的數字經濟的幾個目標能更好的實現。

自2月以來，北上資金搶籌“通訊三巨頭”，分別買入中國移動、中國電信、中國聯通25.74億港元、3.84億港元與3.18億港元。如何看待在數字中國建設中扮演著“基礎設施”重要角色的電信運營商的后續(xù)發(fā)展？

李智坦言，資本的眼光還是很獨到的，在數字經濟發(fā)展過程中，電信運營商的重要性是非常突出的，而這本身也是電信運營商非常重要的一個發(fā)展空間。此前圍繞ChatGPT一直有很多討論，表面上看它是在數據和算法上的突破，但不得不說，ChatGPT也更有力地印證了算力的重要性。因此，如果要大力發(fā)展智能化經濟，算力的需求和算力的滿足是一定要去解決的。此外，即使不是ChatGPT，我們也可以發(fā)現，數字經濟在不同的行業(yè)與應用場景中，對于算力的需求是不同的。比如天體物理、航空航天、工業(yè)，不同的領域對算力有不同的需求。另外，雖然芯片也是解決算力問題非常重要的一個方向，但我國在發(fā)展自主資產權的芯片的過程中，也需要擁有其他的途徑或是“Plan B”來保障數字經濟的發(fā)展。而算力網絡其實就是發(fā)展數字經濟、滿足算力需求非常重要的一個方向。

因此，李智提到，在看電信運營商的時候，我們會非常重視其在算力網絡方向上進一步的動作，具體來說，會從三個方向上去關注：①標準?！兑?guī)劃》中也進一步明確了希望能夠在有中國特色的一些技術方向上形成自己的標準，算力網絡也需要我國的運營商參與到國際和行業(yè)標準組織當中去，形成國家推動的算力網絡技術標準的落地；②技術沉淀與研發(fā)方向。算力網絡要突出其本身的技術實力，要看是否能夠達到各個場景和AI算力對于算力網絡的需求；③行業(yè)應用的視角。在易觀近期發(fā)布的《產業(yè)數字化趨勢報告》中，也提到了基礎通信網絡向算網融合的方向發(fā)展。其中非常重要的一個視角就是“5G+云化+邊緣計算”是否能夠推動多元場景的應用。比如在工業(yè)領域，希望能夠滿足工業(yè)設備終端數據高并發(fā)、低時延的要求；而在醫(yī)學領域，也會有依托邊緣算力構建醫(yī)學影像平臺的需求，因為這樣可以有效解決優(yōu)質醫(yī)療資源分布不均衡的問題。最后，李智總結道，即使算力網絡可以在橫向水平上拉平整體的算力提供，但進入到不同的行業(yè)場景，也有賴于電信運營商與外界進行各種各樣的合作，數字技術提供商能夠滿足各個場景的算力需求，以此來更好地推動行業(yè)的數字化發(fā)展。

此次《規(guī)劃》的出臺還會給哪些行業(yè)帶來利好影響？其中蘊涵著哪些新的投資機會？

李智與大家分享了從“2522”框架中可以發(fā)現的一些行業(yè)發(fā)展機會：

第一個“2”提到了數字基礎建設和數據資源體系，數字基礎建設除了電信運營商之外，還有一點非常重要的就是國家要推動物聯網的發(fā)展，要大力推進北斗的規(guī)?；瘧茫晕锫摼W和衛(wèi)星互聯網的應用，也是一個非常重要的方向。另一個就是數據資源體系，結合之前的“數據20條”來看，有序合規(guī)的推動數據要素的資產化與數據資源的利用，其實是有利于整個數據鏈條上所有的方向的。

“2522”框架中的第二個“2”，指的是強化兩個數字技術的創(chuàng)新體系和數字安全的屏障。這其實就映射了兩個比較重要的方向，第一個是我國一直在提的信創(chuàng)，需要自主的知識產權體系和數字技術，第二個映射的就是安全的重要性，這點是比以往要求更高的。

“2522”框架中的第三個“2”，指的是國內與國外兩個環(huán)境，國內比較重要的其實是監(jiān)管科技的發(fā)展，可能以往大家更關注的都是數字產業(yè)化或者產業(yè)數字化，但在數字經濟的范疇里面，一直都有一個非常重要的方向就是數字化的監(jiān)管與治理。因此數字化治理對應的監(jiān)管科技會是一個非常重要的方向。此外，從國際環(huán)境上來看，更有發(fā)展機會的應該是數字經濟與數字技術企業(yè)的出海。

最后，李智提到了“2522”框架中的“5”，并指出，結合易觀的研究方向來看，數字技術和實體經濟的融合是非常重要的方向，我們也非常高興在此次《規(guī)劃》中提及了非常多的行業(yè)，比如農業(yè)、工業(yè)、金融、教育、醫(yī)療、交通、能源等重點方向。一方面，這一定是有利于平臺經濟和數字技術企業(yè)的發(fā)展的，但另一方面，更重要的是，這種數字技術是不是可以跟以上提到的行業(yè)發(fā)生深度融合。與其強調數字技術本身，不如去看農業(yè)科技、工業(yè)科技、金融科技、教育科技、醫(yī)療科技是否可以在此過程中帶來更多的行業(yè)應用，進而帶來新的投資機會。

中國互聯網絡信息中心發(fā)布的第51次《中國互聯網絡發(fā)展狀況統計報告》顯示，截至2022年12月，短視頻用戶規(guī)模首次突破十億，用戶使用率高達94.8%。2018-2022年五年間，短視頻用戶規(guī)模從6.48億增長至10.12億，每年新增用戶都在6000萬以上。我國的短視頻市場為何可以發(fā)展的如此快速？

《鈦度熱評》主編車銘德用以下五點闡述了自己的觀點：

1、短視頻市場快速發(fā)展

這幾年受到疫情影響，用戶對于線上內容產品的使用時間也在變長，2018-2022年，短視頻用戶規(guī)模從6.48億增長至10.12億。用戶使用率從78.2%增長至94.8%，增長了16.6個百分點，與第一大互聯網應用(即時通信)使用率間的差距由17.4個百分點縮小至2.4個百分點。

2、短視頻根植于人性的“享樂”天性

短視頻這類應用的發(fā)展，一般都是根植于人的基本需求，短視頻主要解決的是碎片化時間的娛樂，相較于碎片化時間的學習產品，可以看出順人性產品的發(fā)展空間。

這類產品的特點：

（1）貪圖享樂——高頻

（2）沉迷享樂——高粘性

最終實現爭奪更多用戶時間的目的。

3、短視頻產品核心優(yōu)勢

（1）產品：內容，特點為短——實現快速刺激，低門檻——不同類型內容創(chuàng)作者，從泛ugc到泛用戶池。

（2）渠道：智能推薦、千人千面、直擊high點。

最終實現沉淀垂直的私域流量。

4、短視頻變現方式

（1）短視頻廣告，好處是智能匹配需求，轉化率高，問題是影響體驗，有天花板。

（2）直播電商，空間大，但未來將更偏向企業(yè)直播間，砍掉中間坑位費直接給消費者讓利，積累自身的用戶池。另外，企業(yè)直播間也解決了線下自營和加盟的問題，既能夠提供優(yōu)質的產品和服務，又不用投入過多的前期成本。

（3）用戶打賞，不可持續(xù)，還面臨持續(xù)的監(jiān)管問題。

5、短視頻未來發(fā)展展望

（1）中心化的功能視頻：知識類、科普類、教育類、文化傳承類

（2）非中心化的娛樂視頻：大眾娛樂

（3）直播電商：品牌化（消費產品），演唱會（消費內容）

（4）遠程辦公：線上招聘、線上相親

香港財經事務及庫務局局長許正宇表示，香港交易所3月將修改主板上市規(guī)則，允許無收入、無盈利的科技公司來港上市，有助香港在金融方面與大灣區(qū)聯通。港交所此舉的目的為何？

車銘德分三點進行了解釋：

1、是回歸資本市場融資功能本位的行為。資本市場支持創(chuàng)新，是直接融資的平臺，但創(chuàng)新型企業(yè)前期很難盈利，之前是保護投資者權益的角度，但隨著投資者人群的機構化，只要信息披露充分，就應該將選擇權交給投資者，平臺更多承擔的應是融資對接的功能。

2、有利于給投資者帶來更大的回報，A股長期3000點很大原因就是錯過了互聯網企業(yè)發(fā)展紅利，對創(chuàng)新型公司的開放，有助于在長期獲得發(fā)展紅利。

3、香港在加大國際金融中心的投入與發(fā)力力度，包括支持元宇宙相關創(chuàng)新企業(yè)、更加開放的投資環(huán)境、更加友好的投資政策等，對人才和企業(yè)吸引力加強，回流香港。

嗶哩嗶哩最新業(yè)績解讀

寧澤基金董事、雪球人氣用戶吳吞分四點為大家解讀了B站的最新業(yè)績：

1、Q4用戶活躍度、用戶粘性“同比、環(huán)比”皆提升。DAU同比增長29%，超過MAU20%的增速，說明DAU/MAU同比提升。Q4的DAU/MAU約為28.5%，Q3為27.3%，21年Q4為26.6%，同比、環(huán)比提升都很明顯。

用戶日均使用時長96分鐘，比去年同期增加14分鐘，和Q3持平，兩季度皆為歷史最佳水平。

2、日活及轉化將是關注重點。過去B站經常提到4億MAU的目標，從當前3.3億左右的MAU來看，2023年通過努力大概率會實現。但此次財報陳睿一反常態(tài)強調：“B站不會再單純地追求月活數據，會關注更有質量的日活增長以及日活商業(yè)價值轉換效率的提升。”可以認為，相較于獲取增量，當下B站更重視存量運營。這是因為“破圈”給B站帶來了用戶增量，很多用戶的粘性以及ARPU值都有提升的空間。盡管B站的用戶活躍度提升很明顯，但用戶付費意愿尚有較大提升空間，付費“大會員數”的增速相比DAU的增速與“正式會員”的增速來說，是有所不及的?？紤]到降本增效及盈利問題，存量運營是更具性價比的選擇。

3、Q4 MAU環(huán)比下滑或與《三體》動漫版爆冷有關，2023年Q1，由于“最美的夜”和《中國奇譚》的爆火，用戶數據應該很好看。

4、B站2022年營銷成本下降15%，尤其是Q3、Q4，降幅皆在25%以上，但用戶數據依舊很好，這說明B站具備依靠口碑傳播以及依靠優(yōu)質內容吸引用戶的能力。CFO預計，營銷費用將進一步下調，預計2023年公司毛利率將逐漸提升至25%上下。

發(fā)布了盈警的海倫司，股價表現為何如此好？

吳吞介紹，根據公司的解釋，虧損主要是三方面的原因：一方面是對員工進行股權激勵，大約5億元，另一方面是由于關閉了200多家門店，產生的處置資產損失、減值的損失，約6—9億元，最后一方面是疫情對經營的影響。

海倫司受疫情的影響比一般的線下門店要大一些，因為海倫司的主要受眾群體是大學生，疫情期間，即使很多公共場所解封，但學校依然會選擇封校。此外，還有一個很重要的原因，就是海倫司這兩年的運營模式變重了。海倫司是2021年9月10日上市的，上市之前采用的是“加盟+直營”的模式，上市之后就改為純直營了。自營模式的一大好處在于能夠保證品控和品牌美譽度，劣處在于公司將承受更大的資產負擔。所以海倫司在資產模式變重之后，剛好又遭遇疫情，可謂是“屋漏偏逢連夜雨”。

另外，談及海倫司是否需要純自營模式，吳吞認為是不需要的，很多人稱海倫司為“夜間星巴克”但吳吞提出，海倫司更像“酒吧界的蜜雪冰城”。低價定位的同時，也讓消費者有了更高的容忍度。

此外，餐飲品牌有兩種賺錢模式，一種賺的是品牌和口味溢價，比如喜茶；另一種賺的是規(guī)模的錢，這種錢其實是省出來的，通過低價走量，有了規(guī)模之后向上游原材料壓價，蜜雪冰城、海倫司賺的都是這種錢，海倫司之前推出很多自有產品，自有產品直接委托第三方廠商代工，省去了中間商賺差價的環(huán)節(jié)，也是離上游更近了。根據招股書，在自有產品剛推出的2018年，海倫司的毛利率便達到了71.4%，是第三方產品毛利率的1.8倍。賺規(guī)模的錢的企業(yè)都很穩(wěn)定，而賺品牌的錢的企業(yè)則會有些不穩(wěn)定，因為消費者的愛好可能會變，品牌也有可能“塌房”。但是蜜雪冰城和海倫司的不同之處在于，蜜雪冰城還賺加盟商的錢，并且資產壓力小很多。因此，海倫司沒有必要走純自營的模式。

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免責聲明：本直播欄目所有內容和建議僅供參考，不應作為投資決策唯一參考因素，投資者應自主作出投資決策并自行承擔投資風險。投資有風險，入市需謹慎。

（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜平臺運營部編輯雨朦）

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