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集采變局下藥企的唯一出路

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集采變局下藥企的唯一出路

創(chuàng)新,創(chuàng)新,創(chuàng)新!

集采變局下藥企的唯一出路

圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)

文 | 市值觀察,作者 | 徐風(fēng),編輯 | 小市妹

近年來(lái),集采國(guó)談加速了醫(yī)藥行業(yè)格局的重塑。

當(dāng)市場(chǎng)還在對(duì)行業(yè)發(fā)展迷茫之時(shí),一則數(shù)據(jù)瞬間讓人清醒:在2021年全球藥品銷售額TOP100中,沒(méi)有一家中國(guó)企業(yè)。

同時(shí),我國(guó)創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥的最新財(cái)報(bào)和股價(jià)表現(xiàn)也深刻揭示了當(dāng)下的生存現(xiàn)狀:整個(gè)行業(yè)已經(jīng)深陷轉(zhuǎn)型瓶頸期。

中國(guó)的醫(yī)藥業(yè)怎么了?

這應(yīng)該是大多數(shù)人此刻聯(lián)想到的問(wèn)題。而這,也是政策變化的核心要義。

本文重點(diǎn)研究以下三個(gè)問(wèn)題:

1.集采對(duì)醫(yī)藥業(yè)將帶來(lái)哪些深刻影響?

2.創(chuàng)新藥企的發(fā)展現(xiàn)狀如何?

3.未來(lái)的發(fā)展路徑在哪里?

01 箭在弦上的創(chuàng)新藥

集采和醫(yī)保談判無(wú)疑是導(dǎo)致整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)邏輯生變的最直接原因。從上游藥企到中游營(yíng)銷,再到下游的醫(yī)院零售,都進(jìn)入到了轉(zhuǎn)型陣痛期。

尤其是上游藥企,一場(chǎng)強(qiáng)供給側(cè)改革正在發(fā)生,市場(chǎng)集中度幾年內(nèi)預(yù)計(jì)將大幅提高,創(chuàng)新藥的轉(zhuǎn)型大幕正在拉開(kāi)。

首當(dāng)其沖的自然是仿制藥企。仿制藥集采并不是簡(jiǎn)單的理解為以價(jià)換量,集采打破了傳統(tǒng)的量?jī)r(jià)增長(zhǎng)邊界,所釋放的銷量增量未必能抵扣降價(jià)帶來(lái)的影響。

規(guī)模企業(yè)還能憑借儲(chǔ)備的管線優(yōu)勢(shì)過(guò)冬,而眾多中小企業(yè)卻面臨生死大考。

集采國(guó)談的本質(zhì)是行業(yè)定價(jià)權(quán)的轉(zhuǎn)移。以前醫(yī)院擁有藥品采購(gòu)自主權(quán),集采后定價(jià)權(quán)收歸醫(yī)保支付方,藥廠醫(yī)院代表與醫(yī)生的關(guān)系也發(fā)生了極大的貶值。

另外,在集采之前還有一致性評(píng)價(jià)一關(guān)。這相當(dāng)于集采的入場(chǎng)券。過(guò)評(píng)費(fèi)用加上所耗費(fèi)的時(shí)間成本,對(duì)大多數(shù)中小企業(yè)又形成了一道門檻。

據(jù)醫(yī)藥魔方統(tǒng)計(jì),截至2020年7月的過(guò)評(píng)費(fèi)用公告顯示,已過(guò)評(píng)及視同過(guò)評(píng)的161個(gè)藥品中,有64個(gè)等于或高于1000萬(wàn)。其余多數(shù)位于400-1000萬(wàn)之間。

不參與集采,也不要對(duì)院外市場(chǎng)抱有太多幻想,并不是所有品種都能參與院外,市場(chǎng)開(kāi)拓難度只會(huì)加大。

但說(shuō)到這里,轉(zhuǎn)型也是仿制藥企面臨的一道的重要關(guān)卡。

轉(zhuǎn)型一大前提是企業(yè)的規(guī)模。研發(fā)創(chuàng)新藥首先要面臨業(yè)內(nèi)的“十年十億”研發(fā)規(guī)律,隨著靶點(diǎn)藥物的不斷開(kāi)發(fā),首創(chuàng)藥的研發(fā)難度在不斷加大。10年時(shí)間已經(jīng)延長(zhǎng)到12.5年甚至更長(zhǎng)。

這其中企業(yè)如果沒(méi)有長(zhǎng)期的管線儲(chǔ)備,轉(zhuǎn)型也將十分艱難:前期僅靠仿制藥的微薄利潤(rùn)補(bǔ)貼研發(fā),生存又將成問(wèn)題。

即便解決了融資渠道,就能承受巨額虧損嗎?如當(dāng)下的創(chuàng)新藥明星百濟(jì)神州,近4年虧損超過(guò)320億,還要面臨研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

所以在當(dāng)前談轉(zhuǎn)型比十年前的困難要大得多。而對(duì)大多數(shù)企業(yè)的命運(yùn)走向,或許徹底斷掉創(chuàng)新藥念想才是最終歸宿。

雖然國(guó)外有大型仿制藥企標(biāo)桿,但前提是必須贏得這場(chǎng)淘汰賽,但規(guī)模到一定程度,仍會(huì)面對(duì)增長(zhǎng)沒(méi)有保障的最大問(wèn)題。

因此總的看,轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥仍是破圈突圍的唯一路徑。

眾所周知,創(chuàng)新藥研發(fā)的困難遠(yuǎn)超仿制藥,但箭在弦上,不得不發(fā),不容遲疑。

02 進(jìn)擊的創(chuàng)新藥

對(duì)于創(chuàng)新藥的發(fā)展,嚴(yán)格來(lái)說(shuō),國(guó)內(nèi)還沒(méi)有真正意義上的創(chuàng)新藥企業(yè),還是以仿創(chuàng)模式為主,原研度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。當(dāng)下創(chuàng)新藥競(jìng)爭(zhēng)雖逐漸激烈,但仍是藍(lán)海市場(chǎng),國(guó)內(nèi)市場(chǎng)足夠大。

我國(guó)創(chuàng)新藥發(fā)展起步晚但逐漸起速,據(jù)天風(fēng)證券研究數(shù)據(jù),我國(guó)自建國(guó)以來(lái)至2008年,僅5個(gè)上市的I類新藥。而2019年以來(lái)明顯提速,當(dāng)年上市10個(gè),到2021年就增長(zhǎng)至27個(gè)。

▲數(shù)據(jù)來(lái)源:公開(kāi)資料整理

創(chuàng)新藥是未來(lái)發(fā)展方向早已明朗。但國(guó)家真正鼓勵(lì)的,是以FIC為代表的前沿項(xiàng)目研發(fā)。而不是一味追求短期效益,追求成本壓縮,緊盯國(guó)外首創(chuàng)藥的Follow模式。

這種模式門檻相對(duì)較低,競(jìng)品的增多,行業(yè)也趨于內(nèi)卷。以PD-1單抗為例,自2018年底首款國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品上市后,僅過(guò)去3年多時(shí)間,國(guó)內(nèi)已是一片紅海。

截至4月底,我國(guó)已有13款PD-(L)1單抗上市,據(jù)西南證券研究,目前仍有百款處于臨床階段,未來(lái)同質(zhì)化現(xiàn)象還會(huì)更加嚴(yán)重。

不僅是數(shù)量的增多,覆蓋更多適用癥成為未來(lái)爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。

據(jù)藥智網(wǎng)統(tǒng)計(jì),國(guó)內(nèi)PD—1涉及到12個(gè)癌種,共獲批了50個(gè)適用癥。包括恒瑞醫(yī)藥卡瑞利珠單抗8項(xiàng)、默沙東帕博利珠單抗8項(xiàng)、百濟(jì)神州替雷利珠單抗7項(xiàng)等。

更多適應(yīng)癥意味著同質(zhì)化,使得企業(yè)只能通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)搶奪市場(chǎng)。早期價(jià)格對(duì)標(biāo)海外,當(dāng)下價(jià)格直接對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi),甚至醫(yī)保談判價(jià)格。

早期上市的特瑞普利單抗價(jià)格7200元/240mg,合計(jì)30元/mg,而同一個(gè)適應(yīng)證的默沙東帕博利珠單抗國(guó)內(nèi)定價(jià)17918元/100mg,合計(jì)179元/mg,單價(jià)是君實(shí)生物的5.97倍。

而于2021年8月底上市的譽(yù)衡生物賽帕利單抗又將價(jià)格拉至新低。3300元/120mg的市場(chǎng)定價(jià)直接對(duì)標(biāo)醫(yī)保產(chǎn)品。由于產(chǎn)品僅適用于霍奇金淋巴瘤一項(xiàng),除了譽(yù)衡生物一家,還有恒瑞、信達(dá)、百濟(jì)神州及康方生物4家。

▲圖片來(lái)源:咚咚癌友圈

與上述進(jìn)醫(yī)保產(chǎn)品價(jià)格相比,譽(yù)衡的定價(jià)并不占優(yōu)勢(shì)。將來(lái)納入醫(yī)保后或許仍會(huì)下降。

另外,首款國(guó)產(chǎn)ADC藥物和CAR-T細(xì)胞療法的上市,依然逃不出同質(zhì)化跟隨步伐。

以CAR-T細(xì)胞療法為例,數(shù)據(jù)顯示,截至2022年3月初,全球共7款CAR-T療法產(chǎn)品獲批,其中有五款靶向CD19,2款靶向BCMA。

而僅截至2020年6月底,全球CAR-T臨床試驗(yàn)項(xiàng)目就超過(guò)600項(xiàng),國(guó)內(nèi)更以357項(xiàng)臨床試驗(yàn)位居全球首位,175項(xiàng)都是基于CD19靶點(diǎn)。

毫無(wú)疑問(wèn),當(dāng)下的創(chuàng)新藥正是轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期,但危與機(jī)同在,已經(jīng)趨向于成熟商業(yè)模式的仿創(chuàng)領(lǐng)域機(jī)會(huì)將越來(lái)越小,差異化高技術(shù)壁壘的首創(chuàng)藥,與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)才是正確出路。

走原研路徑,本質(zhì)就是對(duì)定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪。即便遇到國(guó)談,也能從容不迫。

03 原研藥的“彎道超車”

當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)殺跌的悲觀情緒主要是對(duì)政策調(diào)整、PD-1增長(zhǎng)天花板、FIC路線及國(guó)際化極大不確定性的擔(dān)憂。

進(jìn)一步講,是集采國(guó)談背景下的發(fā)展路線問(wèn)題。

眾多研究機(jī)構(gòu)習(xí)慣和美國(guó)對(duì)標(biāo),因?yàn)槊绹?guó)醫(yī)藥強(qiáng)企擁有超高定價(jià)權(quán)。但問(wèn)題在于,美國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)是完全市場(chǎng)化的,所以能出現(xiàn)3萬(wàn)、5萬(wàn)美元這樣的天價(jià)藥,但國(guó)內(nèi)的政策環(huán)境對(duì)天價(jià)藥的容忍度越來(lái)越小。

而日本對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展提供了參考。日本老齡化嚴(yán)重,醫(yī)保控費(fèi)壓力大。自80年代控價(jià)以來(lái),日本藥價(jià)進(jìn)入長(zhǎng)期下降趨勢(shì)。

據(jù)雪球TokyoEX用戶統(tǒng)計(jì),日本藥品價(jià)格指數(shù)在1991-2019年期間,累計(jì)有近80%的跌幅,醫(yī)藥品生產(chǎn)總值在1990—2018年期間,僅增長(zhǎng)23.42%。

而日本在如此高壓下依然能夠走出全球性的醫(yī)藥強(qiáng)企,如日本武田制藥和衛(wèi)材。國(guó)際化和原研藥創(chuàng)新正是二者能夠突圍的“秘密武器”。

據(jù)武田制藥最新財(cái)報(bào)顯示,來(lái)自美國(guó)的收入已達(dá)48.11%,歐洲和加拿大為20.07%,而日本本土占比僅為19.67%。同時(shí)2021年旗下維得利珠單抗年銷售額46.05億美元,已經(jīng)超過(guò)了恒瑞醫(yī)藥的全年?duì)I收額。

衛(wèi)材也同樣如此。據(jù)野村證券研究顯示,2019年日本本土以外收入占比達(dá)59.79%。其中北美、歐洲和中國(guó)占比分別為23.11%、18.54%、11.12%。旗下的多奈哌齊、雷貝拉挫,以及倉(cāng)伐替尼都是重磅的單品藥物。

而造成與海外巨大差距的,追本溯源,還是出在研發(fā)上。雖然國(guó)內(nèi)一線藥企研發(fā)費(fèi)用已超過(guò)20%,但絕對(duì)值還差的多。

▲圖片來(lái)源:東北證券

據(jù)中物聯(lián)醫(yī)藥物流分會(huì)研究顯示,2021年全球藥企研發(fā)費(fèi)用Top10中,排名第一的羅氏研發(fā)費(fèi)用高達(dá)161億美元,研發(fā)占比23%;排名第10的禮來(lái),研發(fā)費(fèi)用也有70億美元,研發(fā)費(fèi)用占比25%。

國(guó)際化趨勢(shì)下,近期信達(dá)、和黃以及君實(shí)的出海受阻,又給眾創(chuàng)新藥企上了一堂課。

但趨勢(shì)不可阻擋,當(dāng)前已有成功案例。百濟(jì)神州的澤布替尼成為首款出海藥物,2021年美國(guó)市場(chǎng)銷售額約7.5億元,超過(guò)國(guó)內(nèi)。傳奇生物CAR-T產(chǎn)品海外獲批也讓行業(yè)信心重燃。

同時(shí)license-out交易額大幅增加也是一大亮點(diǎn)。2021年可以說(shuō)是license-out爆發(fā)之年。僅百濟(jì)神州授權(quán)給諾華在PD-1、TIGIT抗體的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)權(quán)益,就達(dá)到51億美元。榮昌生物HER2-ADC也達(dá)到了26億美元。

▲圖片來(lái)源:天風(fēng)證券

總體來(lái)看,我國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)仍處于快速發(fā)展的藍(lán)海市場(chǎng),未來(lái)機(jī)會(huì)依然很多。創(chuàng)新藥的最核心壁壘還需要從研發(fā)上找,建立如同華為的5G技術(shù)般,無(wú)法替代的企業(yè)護(hù)城河。

而隨著技術(shù)的不斷沉淀,未來(lái)出現(xiàn)銷售額躋身全球前十的藥品及萬(wàn)億市值公司也不再是夢(mèng)想。

 

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