穩增長、擴內需、促信心，2023年有哪些「坡長雪厚」的新機會？｜一周資本市場觀察

鈦媒體 ? 2年前掃碼分享

我是創始人李巖：很抱歉！給自己產品做個廣告，點擊進來看看。

穩增長、擴內需、促信心，2023年有哪些「坡長雪厚」的新機會？｜一周資本市場觀察

鈦懂財經

· 2022.12.26 16:09

微信掃碼

5476

看數據、讀政策、說大盤、觀中概、盤個股、挖熱點。

穩增長、擴內需、促信心，2023年有哪些「坡長雪厚」的新機會？｜一周資本市場觀察

00:00 20:06

《一周資本市場觀察》是鈦媒體推出的資本市場要聞解讀直播欄目，每周一中午12:30-13:30，在一個小時的時間里，幫助大家一網打盡一周資本市場大事！

2022T-EDGE全球創新大會暨鈦媒體十年致敬盛典，已于2022年12月22-23日在北京成功舉辦，本次大會主題為“十年致敬·生態重塑”，再次邀請了全球創新領袖一起復盤過去十年產業變革的跌宕起伏，展望下一個十年經濟發展的核心動能。本期《一周資本市場觀察》為鈦媒體十年致敬盛典特別版，主理人雨朦對話沙利文合伙人、董事總經理張葛建，萬聯證券遼寧分公司金融產品部經理李九駿（執業登記編號：S0270619110001），寧澤基金董事、雪球人氣用戶吳吞，分享了今年中央經濟工作會議多次提出要大力提振市場信心，2023年有哪些提振市場信心的舉措值得期待？如何看待后續消費板塊的走勢？有哪些細分賽道值得特別關注？如何看待我國養老金體系的發展現狀，養老產業未來有哪些新機會？2023年房地產市場將有哪些新的發展方向等話題，并與嘉賓一起探討了過去十年中國資本市場最大的變化，分享了每個人心中最重要的投資心得。

12月15日至16日，中央經濟工作會議在北京舉行，會議多次提出要大力提振市場信心，2023年有哪些提振市場信心的舉措值得期待？

沙利文合伙人、董事總經理張葛建認為，從目前的經濟環境來看，明年短期內中國經濟會受到海外低經濟預期和緊縮政策的困擾，但從整體的長期來看，中國的通貨膨脹水平比較穩定，暫時不會出現急速收緊的情況。另外，伴隨「新十條」政策落地實施，2023年宏觀經濟發展預期會迎來比較快速的增長。

張葛建稱，從行業角度來看，2023年值得關注的提振焦點落在以下幾個行業：醫藥、房地產以及民生消費相關的產業。中央經濟工作會議中提出了需要著力改善國內需求，恢復并擴大消費將擺在優先位置。關注點著眼于改善型住房、養老、文化傳媒等方向。張葛建認為，其中值得重點關注的是房地產行業，會議強調了防范房地產市場風險，要求推動房地產行業向新發展模式平穩過渡。作為國民經濟的支柱型產業，防范房地產市場風險是有效防范重大經濟金融風險的關鍵所在，也基本確定了房地產行業新的發展模式。

張葛建介紹，新的模式關鍵在兩個方面，其一，既要有市場又要有穩健的保障住房體系，這意味著未來保租房、長租房相關政策有了發力點；其二，房地產發展模式將會告別高負債、高杠桿、高周轉的舊的發展模式，新的模式強調保障民生及優秀房企的穩定和安全。預計2023年企業整體融資環境將很大程度改善，幫助優質房企恢復正常的運營能力，進一步進入平穩發展的軌道當中。這些提振市場信心的舉措在不同的領域和行業中都會有，比如醫藥、消費、地產等很多行業，包括現在能源等行業也都是我們可以關注的方向。

會議強調要確保房地產平穩發展，滿足行業合理融資需求，改善房地產企業資產負債狀況，2023年房地產市場將有哪些新的發展方向？

萬聯證券遼寧分公司金融產品部經理李九駿表示，房地產市場是千年行業，常做常新，常做常有。李九駿認為，房地產行業在不同的政策下會出現不同的變化，這是在大周期下的必然波動。整體來看，明年房地產還是以穩中求進為最大變化。李九駿指出，過去三年，相關房地產企業都處在明顯的去杠桿狀態中，部分區域型房地產公司在這輪下降過程中被出清了。這次堅挺的站在房地產排頭兵部隊的還是以國企和中央資本為主的房地產公司，包括出現了并購。最近我們發現房地產公司在二級市場當中融資的這條路重新打開了，明年房地產極大概率是向上修正的過程，是大周期當中的部分維穩動作，我們并不認為房地產在未來2—3年時間里能夠走出新千年到2019年這樣一個19年房地產大周期的向上邏輯，這是我們非常重要的觀點。

李九駿認為，明年的修正對于整體宏觀經濟來看，地產板塊是舉足輕重的，目前地產依然是整體經濟板塊中的支柱型行業。在經歷了三年較差的經濟增速的背景下，房地產如果能持續穩定修正的話，對各行各業包括二級市場都是比較好的。李九駿稱，大家在緊盯房地產板塊相關政策的持續性的同時，不必擔心房地產是不是會進入重新炒作的邏輯，因為即便最近允許相關房地產公司在二級市場當中進行融資，基本上也僅僅覆蓋了相關房企未來一年到一年半左右的風險頭寸與債務上的暴力性敞口，房地產企業在這之后能走多好，有質量的會不會繼續好下去，沒質量的會不會繼續出清，未來一年半就是最重要的檔口了。給了融資能力，給了保交樓能力，如果依然繼續不下去，還是會被出清。明年大家要多多關注房地產，我們認為是穩步向上的修正過程。

會議提出適時實施漸進式延遲法定退休年齡的政策，前段時間個人養老金也正式落地，如何看待我國養老金體系的發展現狀，養老產業未來有哪些新機會？

李九駿分兩部分為大家介紹了自己的觀點，首先是養老金部分，養老金作為一個長期投資邏輯資金，對于二級市場估值改變非常有用。李九駿認為，市場的短視和并不成熟的資本市場發展年齡有關系，本身就處在青春期的話就應該躁動一點，但更多成熟和老成的資金成為市場主流應該是一個勢在必行的過程。養老金投資還是以穩健和長效投資為主，各位投資人要靜下心看當下市場。過去12個月的時間里，中國A股市場絕大多數時間都在下跌，所以很難說這個位置是不是絕對的底部，但可以判斷這個位置確實是很便宜的，這一點是非常重要的，從養老金角度看的話，為自己做一份定投是可以的。

第二個是關于養老產業，李九駿提出，首先跟大家想象中的不同，中國養老產業的發展比歐洲國家晚的多，中國面臨養老型老年化社會非常快，法國用了兩百多年，英國則用了一百多年準備它的養老。所以養老本身是重資產產業，它本身經濟投入非常大，回報周期非常緩慢。李九駿認為，養老產業發展的模式還是以居家養老和社區養老為主，所謂的集中式的養老過程大概率還是應對高端消費人群的，這可能是未來十年甚至十五年都難以改變的現狀。李九駿建議，投資人考慮養老行業的時候首先要弄明白它是重資產投資過程，回報周期非常慢，進展可能要比市場平均估計的慢一些。但是社區養老這個部分，尤其是以設備和硬件為主的部分，我認為會快速彌補難以做重資產投資的家庭和社區養老的空白，這個地方倒是風口，如果僅僅簡單投養老行業是比較難的，回報周期相當長。

寧澤基金董事、雪球人氣用戶吳吞首先從宏觀層面分析了養老產業，吳吞首先將中國與日本進行了對比，日本的老齡化問題十分嚴重，這也是導致日本經歷了“失去的三十年”的主要原因。這是因為日本的老年人在經歷了90年代經濟危機之后，投資和消費都變得比較保守。同時，日本企業采用的是年功序列制，收入和工齡掛鉤，這就導致了年輕人的可支配收入遠不如年長者。吳吞指出，中國雖然沒有年功序列制，但不可否認的是，年長者經歷了更好的紅利期，掌握著更多的資金和社會資源，如何喚醒他們的消費意愿意義重大。國民經濟的三駕馬車就是投資、出口與消費。改革開放以后，我國的出口和投資增長的非常迅速，這也導致消費對GDP的貢獻率是低于國際平均水平的。所以未來消費的提振非常重要，而老齡化消費群體在這其中的意義重大。

接下來，吳吞從個體層面分析了老齡化問題，老齡化問題一般都會和另一個問題結合起來看，就是生育率低的問題，有人提到如果沒有子女，以后去了養老院就可能被欺負，沒人管。這一點確實是很多人都擔心的，另一個角度也反映出人們需要更高質量的養老服務。吳吞認為，未來這部分會誕生很多機會，但是具體什么時候爆發還有待商榷，七八年以前就有很多人開始提「銀發經濟」，但是這些年來其實并沒有突破性進展。

此外，未來伴隨著智能化替代，很多藍領工人的工作會被機器取代，吳吞指出，新的就業機會可以考慮養老、護工這類陪護型工作。

吳吞稱，老齡化很可能會帶動公募基金規模的增長。首先，很多國家都把養老金分成三大支柱，第一支柱是政府層面的，基本養老保險，第二支柱是企業層面的，企業年金等，第三支柱則是個人層面的商業養老保險等。老齡化趨勢下，第一支柱基本養老金可能會入不敷出，這也是為什么延遲退休的原因；第二支柱企業年金的覆蓋群體范圍較少；所以第三支柱個人養老就顯得非常重要，商業養老保險可能會迎來快速發展，而商業養老保險的資金又會有很大比例投資于公募基金。吳吞舉例，美國的個人養老賬戶叫IRA，很多人說“IRA讓美股走牛二十年”，因為IRA配置了很多基金，占比在45%左右，給基金市場帶來了很多增量。吳吞指出，未來隨著我國第三養老支柱的發展，公募基金的規模也有望快速發展。

今年的中央經濟工作會議把“擴內需、擴消費”作為明年的第一大要點，此外，近期中央和國務院聯合印發的《擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035年）》也對如何擴消費作了系統性規劃，如何看待后續消費板塊的走勢？有哪些細分賽道值得特別關注？

沙利文合伙人、董事總經理張葛建介紹，隨著我國進一步優化了疫情防控的政策措施，我們預計消費板塊從2023年起會進入一個新的發展階段。具體有以下三個方面：（1）首先，消費板塊的未來增長潛力還是很足的，我國擁有全球規模最大的中等收入群體，人均國內生產總值已經超過了1.2萬億美元，在向高收入國家行列邁出重要一步的同時，也標志著我國居民消費的數量和結構正在發生變化，也即將步入新的階段。在政策面上，我國宏觀政策也將進一步從供需兩端同時發力，更好的釋放消費潛力，居民消費的優化升級同現代生產方式相結合，我國是全球目前來說最具成長性的消費市場。（2）第二點，服務消費板塊也會加速發展與持續擴大。《擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035年）》的提出，不僅順應了消費升級的趨勢，也在提升傳統消費的同時培育了新型消費。我國在疫情前，也就是2019年的時候，居民服務消費比重大概是46%，醫療、教育、文旅、休閑、養老、體育等等這些服務消費早已經成為城鄉居民消費的新增長點，預計5年內，居民服務消費比重有望提高到50%，服務消費增速將持續高于商品消費，繼而成為支持消費增長和服務業新體系加快構建的重要動力。（3）第三點是消費板塊的渠道升級，促進數字消費型業態。新冠疫情之前，我國電商零售額占全球電商零售額接近一半，已經是全球數字化程度較高的國家之一，疫情的爆發更是加速了消費者從傳統零售向線上零售的轉移。國家統計局的數據顯示，2021年全國網上零售額達到13.1萬億元，同比增長了14.1%，其中實物商品網上零售額高達10.8萬億元，首次突破了10萬億，同比增長12%，兩年平均增長13%，增速明顯高于線下的消費。此外，新一輪的技術革命應用持續深化，推動線上消費在我國日益普及，比如社交電商直播帶貨，社區團購等等，促使新型線上消費創新更加活躍，消費場景也日益豐富，創造了許多新的消費需求，比如線上種草，線下引流，線上線下商品消費融合加速發展等等。

關于有哪些細分賽道值得特別關注，張葛建認為，隨著新技術的發展，包括文化娛樂行業的智能穿戴設備、三C數碼、智能家居等賽道都會有不錯的表現，它們為數字消費者隨時隨地隨需隨用的接入到互聯網提供便利，進而促進了數字消費。而從傳統的醫療健康、食品酒飲等衍生出的一人食綠色食品，比如說0糖、0脂、預制食品、健康休閑食品等也都會是值得期待的賽道，這些都是基于消費者健康意識升級而產生的新的方向。

2022年是鈦媒體創立和上線的十周年。鈦媒體見證了中國科技創新的十年高速發展，深度陪伴了成千上萬名優秀創業者的成長，也積極參與了中國一、二級科股市場的改革與建設。過去十年，您認為中國資本市場最大的變化是什么，如果要分享一條最重要的投資心得，您覺得是什么？

萬聯證券遼寧分公司金融產品部經理李九駿首先對鈦媒體十周年表達了祝賀，并介紹了自己從業十年以來最想跟所有投資人分享的投資心得，就是「緊跟政策」，政策的研究和判斷是當前市場中最基礎、也是最宏觀的。有無數優質公司在市場底部長期橫盤、默默無聞，但在被政策點燃之后，一飛沖天。大家要先看企業價值，然后再用政策去引導與點燃優質企業。

沙利文合伙人、董事總經理張葛建首先恭喜了鈦媒體成立十周年，之后從數據層面與結構層面分析了中國資本市場在過去十年中的變化。首先從數據層面來看，這十年之間中國A股的上市公司數量有了大幅增加，2012年底中國上市公司僅有2494家，到2022年的11月22日突破五千家，而且上市公司的數量在全球排第二位。市值方面來看，2012年底，中國股票的市值大概是23萬億，到2021年底達到91.7萬億，2012年的中國的GDP大概是54萬億，到2021年的時候已經達到了114萬億，跟中國經濟增長相比，中國資本市場市值規模增長明顯快于經濟的增長。其次，從結構層面來看，中國資本市場的變化是市場結構的多元化，比如之前深交所的中小板和主板合并為主板，合并之后，中國市場呈現出主板、科創板、創業板、北交所、新三板、區域性的交易所等多元市場結構，這些市場逐漸規范，并得到了相應的發展。

最后，張葛建與大家分享了一條比較重要的投資心得，就是了解自己的抗風險能力。首先，抗風險能力不等于風險偏好，通常人們會將兩者混淆，風險偏好指的是對風險的好惡，與每個人的性格一樣有個體差異，不同的投資者對風險的態度也是存在差異的，如果傾向于認為不確定性能給自己帶來機會，就屬于風險偏好型的投資者，如果傾向于認為不確定性會給自己帶來不安，就屬于風險厭惡性的投資者，抗風險能力則是指一個人有足夠的能力承擔的風險。核心原則就是，當風險發生時能夠承受多大的損失，而不致于影響正常生活。大家要綜合衡量個人能力、資產狀況、家庭狀況、工作狀況等。了解自己的抗風險能力的重要性可以在“灰犀牛”事件中得以體現，在“黑天鵝”事件當中，我們要了解自己的抗風險能力是非常重要的。

寧澤基金董事、雪球人氣用戶吳吞在祝賀鈦媒體十周年后，也介紹了近十年市場最大的變化，吳吞認為，最大的變化是投資者變得更加理性了，投資者教育工作做得非常好。以前很多股民都喜歡技術分析，而現在則是價值投資蔚然成風。這樣肯定是好處多多，但同時也誕生了一個小問題，就是超額收益越來越難取得了。吳吞指出，投資其實是賺兩方面的錢，一方面是企業價值增長的錢，另一方面是認知差的錢，也就是博弈的錢。隨著投資者整體認知的提升，賺博弈的錢的機會越來越少。尤其是對一些熱門大盤股而言，這也導致了現在很多大體量基金，持倉同質化。關于投資心得，吳吞認為是永遠不賭，“寧愿什么都不做，也不愿犯錯。”永遠不要去追求高風險高收益的投資機會，即使這一次賭贏了，下次也會輸回去。

更多資本市場內容和觀點分享，歡迎在鈦媒體App搜索“一周資本市場觀察”專欄，收看節目直播回放。

免責聲明：本直播欄目所有內容和建議僅供參考，不應作為投資決策唯一參考因素，投資者應自主作出投資決策并自行承擔投資風險。投資有風險，入市需謹慎。

（本文首發于鈦媒體APP，作者｜平臺運營部編輯雨朦）

一周資本市場觀察股市