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11月26日上午，阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司在港交所正式掛牌，發(fā)行價176港元，募資880億港元，股票代碼[9988.HK]。阿里巴巴上市首日開盤價187港元，較176港元發(fā)售價大幅上漲6.3％。

資料顯示，阿里巴巴此次發(fā)行募集資金的承銷商，包括了星展亞洲融資(DBS)、UBS、JP摩根、摩根士丹利、工銀國際證券、中金公司、德意志銀行、中信里昂證券、招銀國際融資公司、上投摩根基金等多家國際知名金融機(jī)構(gòu)，投資者參與數(shù)量近20萬戶。

與之對照，阿里巴巴美股11月25日收盤價為190.45美元，大漲1.96%，總市值為5091.39億美元。

赴港二次上市后，阿里巴巴股權(quán)結(jié)構(gòu)為，軟銀持股25.2%，董事、高管群體持股8.8%（馬云6%，蔡崇信1.9%），原大股東Altaba（原雅虎）降到5%披露線之下。

這是阿里巴巴第二次登陸港股市場：2007年時，阿里巴巴集團(tuán)曾將旗下B2B業(yè)務(wù)在香港上市，共募資116億港元，為當(dāng)時中國互聯(lián)網(wǎng)公司融資規(guī)模之最；2012年，阿里巴巴宣布私有化并完成港交所退市；2013年，阿里巴巴再次赴港尋求集團(tuán)整體上市，但當(dāng)時港監(jiān)所未能解決同股不同權(quán)問題；2014年，阿里巴巴紐交所上市，募資250億美元，成為全球規(guī)模最大的IPO。

2018年，港交所宣布新訂《上市規(guī)則》，允許“同股不同權(quán)”公司上市。新規(guī)則制定后引發(fā)內(nèi)地科技公司赴港上市大潮，甚至出現(xiàn)一日八槌四鑼壯舉。而同時在美國上市的中概股公司遭遇潛在宏觀政策監(jiān)管風(fēng)險，阿里巴巴等科技公司均在考慮回歸國內(nèi)資本市場。

再次登陸港股，阿里巴巴的核心目標(biāo)并非僅為現(xiàn)金，最近幾年阿里巴巴連續(xù)收購/投資了多家公司（收購網(wǎng)易考拉、投資美年健康、增持菜鳥等），但最新財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴賬面現(xiàn)金還有2341億元，每季度都有上千億經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入。

更重要的問題是，目前美國對阿里巴巴的審查正在持續(xù)加強(qiáng)，美國貿(mào)易代表處此前公布報(bào)告，阿里巴巴再次被納入銷售冒牌貨品的惡名市場名單，甚至有議案顯示可能將讓在美上市中國公司直接受美國法律監(jiān)管。9月底，彭博社甚至“曝料”稱，特朗普政府正在考慮限制美國資本流入中國，措施包括將中國公司從美國證券交易所摘牌（該消息已由美國財(cái)政部出面否認(rèn)）。

回歸港股將給國內(nèi)的其他互聯(lián)網(wǎng)公司甚至阿里巴巴旗下多個業(yè)務(wù)趟平道路，此前飽受期待的CDR已逐漸遇冷，港股+美股或許將成為另一種不錯的選擇。阿里巴巴赴美上市前曾進(jìn)行集中收購，但這些收購被認(rèn)為是做高市值的有效手段，此時阿里巴巴仍然是一個輕資產(chǎn)、商業(yè)模式單純集中的電商公司。但在幾年以后，阿里巴巴通過螞蟻、菜鳥、云計(jì)算、釘釘?shù)刃屡d業(yè)務(wù)以及更多的收購?fù)顿Y，已經(jīng)建立了完善的商業(yè)閉環(huán)。

阿里巴巴最初登陸資本市場的是B2B業(yè)務(wù)，港股退市再上市的核心目標(biāo)則是將新興的淘寶（C2C業(yè)態(tài)）納入上市體系，目前阿里巴巴上市的四大業(yè)務(wù)板塊為核心商業(yè)、云計(jì)算、數(shù)字媒體及娛樂、創(chuàng)新業(yè)務(wù)。在四大業(yè)務(wù)板塊之外，阿里巴巴仍有諸多業(yè)務(wù)等待分拆上市，此次兩地同時上市的成功將成為這些子公司/投資公司的有效榜樣。

螞蟻金服

• 預(yù)計(jì)上市時間：2020年
• 目前估值：373億美元

最接近上市目標(biāo)的是阿里巴巴旗下兩個錢袋子之一的螞蟻金服（另一個為阿里媽媽）。

有消息稱螞蟻金服將于明年（2020年）實(shí)現(xiàn)海外和國內(nèi)科創(chuàng)板同時上市，螞蟻金服的官方回應(yīng)是“暫時沒有上市時間表”。2017年年底時，馬云曾在一個發(fā)布會現(xiàn)場回應(yīng)螞蟻上市計(jì)劃：“螞蟻還沒有做好準(zhǔn)備。”但有螞蟻金服內(nèi)部人士對《深網(wǎng)》表示，上市且所已進(jìn)入計(jì)劃表，“2020（年）應(yīng)該是一個可以期望的數(shù)字。”

2003年5月，阿里巴巴成立淘寶網(wǎng)，但此時更多的是線下交易，真正幫淘寶成為電商平臺的是“擔(dān)保交易”的支付寶。2011年，支付寶從阿里巴巴剝離，獨(dú)立成為一家公司，2014年成立其母公司螞蟻金服。此前支付寶為阿里提供Escrow擔(dān)保、支付服務(wù)，阿里巴巴向其支付手續(xù)費(fèi)，費(fèi)率由銀行處理成本、運(yùn)營成本決定。阿里巴巴給支付寶提供知識產(chǎn)權(quán)和軟件技術(shù)服務(wù)，螞蟻金服以稅前利潤的37.5%進(jìn)行支付。

在阿里巴巴體系之外，螞蟻金服的業(yè)務(wù)線越來越廣，從支付寶、余額寶，到螞蟻花唄、運(yùn)費(fèi)險、芝麻信用……螞蟻金服包含了幾乎所有金融業(yè)務(wù)。

今年9月23日，阿里巴巴曾宣布已依照2014年雙方擬定的股權(quán)及資產(chǎn)采購協(xié)議收到了螞蟻金服發(fā)行的33%新股。該協(xié)議要求螞蟻金服每年向阿里巴巴支付其稅前利潤的37.5%，以換取阿里巴巴的知識產(chǎn)權(quán)和軟件技術(shù)服務(wù)。此外，當(dāng)達(dá)成一定條件后，阿里巴巴有權(quán)入股并持有螞蟻金服33%的股份，螞蟻金服向阿里巴巴的利潤分成也將同時終止。

根據(jù)阿里巴巴向港交所提交的招股書披露，2019年9月，在滿足交割條件時，阿里巴巴根據(jù)協(xié)議以權(quán)益法核算，以人民幣875億元獲得螞蟻金服33%的股份，并確認(rèn)人民幣692億元（97億美元）的收益計(jì)入利息收入和投資凈收益。

按此數(shù)字計(jì)算，螞蟻金服的估值為人民幣2625億元（373億美元），這一數(shù)字雖然與其巔峰估值（超千億美元）相去甚遠(yuǎn)，但作為阿里巴巴生態(tài)鏈中最重要一環(huán)，螞蟻金服仍擁有不可忽視的想象空間。更重要的是，在區(qū)塊鏈領(lǐng)域、海外市場，螞蟻金服都成為了阿里巴巴的先行軍，這將在未來幫助螞蟻金服進(jìn)一步提升估值。螞蟻金服海外布局主要圍繞兩大方向，一是支付寶，吸引中國出境游用戶和海外華人在歐亞兩地用支付寶購物；二是投資銀行，保險，支付機(jī)構(gòu)等。

有分析人士指出，終止螞蟻金服與阿里巴巴的利潤分成可以更好地將螞蟻金服股東的股權(quán)占比與其應(yīng)占利潤相匹配，為螞蟻金服未來上市奠定基礎(chǔ)。與此同時，阿里巴巴直接持有螞蟻金服的股權(quán)將有助于海外投資者更好地理解兩家公司的關(guān)系。

菜鳥網(wǎng)絡(luò)

• 上市時間：無規(guī)劃
• 目前估值：超200億美元

除了螞蟻金服以外，菜鳥網(wǎng)絡(luò)被認(rèn)為是最接近上市的阿里巴巴子業(yè)務(wù)。但有消息顯示，在上市前，菜鳥網(wǎng)絡(luò)仍試圖完成至少一輪甚至兩輪融資，并再投資/收購一家國內(nèi)快遞相關(guān)公司后，才會具體推進(jìn)上市事宜。

2013年5月28日，阿里、順豐、三通一達(dá)(申通、圓通、中通、韻達(dá))等共同組建“菜鳥網(wǎng)絡(luò)科技有限公司”。該公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，天貓投資21.5億，占股43%；圓通、順豐、申通、韻達(dá)、中通各出資5000萬，占股1%。

值得關(guān)注的是，在當(dāng)日，馬云曾公開表示阿里巴巴已經(jīng)排除美股上市，專攻港股。六年后，阿里巴巴的確已經(jīng)赴港上市，但卻是在美股上市之后的二次上市。

今年雙十一前，阿里巴巴再次領(lǐng)銜并完成對菜鳥網(wǎng)絡(luò)的新一輪增資。此輪交易中，阿里通過增資和購買老股的方式，投入人民幣233億元（約合33億美元），其對菜鳥的持股比例也從約51%增至約63%，菜鳥其他現(xiàn)有股東也參與了新一輪融資。

2017年9月，阿里巴巴增資菜鳥53億元，持有菜鳥股權(quán)比例從47%增至51%，同時還宣布未來5年將繼續(xù)投入1000億元。按照協(xié)議，此次阿里巴巴將投資菜鳥網(wǎng)絡(luò)53億元人民幣，增資完成后，阿里巴巴持有菜鳥股權(quán)將從原來的47%增加到51%，實(shí)現(xiàn)絕對控股，并新增一個董事席位，從而占據(jù)菜鳥董事會7個席位中的4席。

增資后，阿里巴巴更是連續(xù)注資快遞公司：百世物流、圓通速遞、中通快遞、申通快遞等快遞巨頭都加入阿里巴巴陣營。

阿里2020財(cái)年第二季財(cái)報(bào)顯示，菜鳥網(wǎng)絡(luò)單季收入47.59億元，同比增加48%，預(yù)計(jì)全年收入在200億左右。早在2017年融資時，菜鳥的估值就已超過人民幣千億元。有接近菜鳥內(nèi)部人士透露，本輪融資對菜鳥的估值有很大幅度提升（超人民幣2000億元）。

阿里體育

• 上市時間：暫無
• 目前估值：超過10億美元

馬云曾表示，今后阿里想干的就是“健康、快樂”兩個產(chǎn)業(yè)，而體育恰好是健康+快樂的代名詞。

2015年9月1日，由阿里、云鋒基金及新浪三家合資的阿里體育宣布成立，原上海東方傳媒集團(tuán)有限公司副總裁張大鐘出任CEO。2015年12月，阿里體育牽手國際足聯(lián)，冠名8年世俱杯。未來幾年中，阿里體育還成為了國際泳聯(lián)全面戰(zhàn)略合作伙伴、加入奧林匹克全球合作伙伴贊助計(jì)劃、與國際滑雪聯(lián)合會簽訂框架協(xié)議

2018年4月，阿里體育宣布已經(jīng)完成超過12億元的A輪融資，該輪融資由云鋒基金領(lǐng)投，太平保險等機(jī)構(gòu)跟投，融資后阿里體育估值超過80億元。

本地生活服務(wù)

• 獨(dú)立拆分上市時間：暫無
• 目前估值：250億美元

2018年4月，阿里巴巴宣布將聯(lián)合螞蟻金服以95億美元對餓了么完成全資收購。收購?fù)瓿珊螅I了么將保持獨(dú)立品牌、獨(dú)立運(yùn)營。餓了么創(chuàng)始人兼CEO張旭豪將出任餓了么董事長，并兼任張勇的新零售戰(zhàn)略特別助理，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略決策支持。阿里巴巴集團(tuán)副總裁王磊（花名：昆陽）將出任餓了么CEO。

同年10月12日，阿里巴巴集團(tuán)宣布正式成立本地生活服務(wù)公司，將旗下的餓了么和口碑進(jìn)行合并。當(dāng)時阿里巴巴曾在財(cái)報(bào)中表示，阿里巴巴集團(tuán)將設(shè)立一家控股公司，并已收到來自阿里集團(tuán)和軟銀集團(tuán)等投資者超過30億美元投資承諾。

2019年1月，根據(jù)阿里巴巴發(fā)布的2019財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)證實(shí)：由口碑和餓了么組成的阿里本地生活服務(wù)公司，實(shí)現(xiàn)了首輪超過30億美元的獨(dú)立融資。阿里巴巴方面并未公布具體投資公司，但有消息稱阿里巴巴、軟銀愿景基金、春華資本和螞蟻金服參與了本輪投資。投資后，公司估值超過250億美元。

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