科創板終于向紅籌企業也敞開了大門。 

4月17日，九號機器人科創板上市申請獲得受理，成為首家申報科創板并獲得受理的境外企業。招股書顯示，公司的注冊地在境外的開曼群島，但主要生產經營基地在北京中關村，是典型的紅籌企業。

作為“小米系”公司之一，九號機器人的最知名的產品為小米平衡車。小米系兩大投資機構紛紛位列公司前十大股東，順為和People Better分別持有公司10.91%A類股股份，對應表決權比例分別為5.08%。

除了小米，九號智能還獲得了紅杉資本等知名機構的青睞。招股書顯示，截至目前，公司董事長兼CEO高祿峰持股13.25%，董事兼總裁王野持股15.40%，且均為公司全部已發行的B類普通股，合計占公司投票權的比例為66.75%。

此外，其招股書顯示，該公司本次擬向存托人發行不超過704.09萬股A類普通股股票，作為發行CDR的基礎股票，CDR發行后占公司總股本比例不低于10%，基礎股票與CDR之間的轉換比例按照1股/10份CDR的比例進行轉換，本次擬公開發行不超過約7040.92萬份CDR，擬融資規模20.77億元。

此次募集資金所投項目除了補充流動資金外，主要投向智能電動車輛項目、年產8萬臺非公路休閑車項目、研發中心建設項目和智能配送機器人研發及產業化開發項目。

CDR（中國存托憑證，Chinese Depository Receipt）是指在境外(包括中國香港)上市公司將部分已發行上市的股票托管在當地保管銀行，由中國境內的存托銀行發行、在境內A股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證，從而實現股票的異地買賣。

根據定義，CDR并不等同于股票，而是境外公司股票在境內交易的“代表物”，算是股票的衍生品。

這并不是第一家小米生態鏈企業申請科創板。此前，另外一家小米生態鏈企業“石頭科技”也出現在了科創板的受理名單中，主要做掃地機器人。

連續3年巨虧，對小米存在單一客戶依賴風險

與部分此前申報科創板的企業一樣，九號機器人目前仍虧損。呈現營業收入與虧損額同步擴大的局面。

財務數據顯示，2016年至2018年，公司實現營業收入分別為11.53億元、13.81億元和42.48億元，但歸母凈利潤分別虧損1.58億元、6.27億元和17.99億元。

公司的產品主要包括三類：智能電動平衡車、智能電動滑板車，及智能服務機器人。

2016年和2017年間，平衡車產品是公司的主要收入來源，2016年度的收入占比高達98.13%；但2018年收入結構大幅調整，平衡車產品創收29.14%，智能電動滑板車收入占比則達到66.46%，而智能服務機器人的收入占比還非常小，2018年的比例僅有0.31%。

招股書還提醒，平衡車、滑板車業務的銷售收入占公司營業收入的比重較高，報告期內，占主營業務收入的比例均超過90%。盡管公司大部分收益來自于平衡車、滑板車業務，但公司依然通過研發投入電動摩托車、全地形車、智能機器人等產品，進一步擴大收入來源，增加公司的總體競爭力。

同時，公司還有單一客戶依賴風險。

小米集團對于該公司的發展占據重要角色，招股書表示，報告期內，公司與小米集團發生的關聯銷售交易金額分別為64278.34萬元、 101884.39 萬元及 243418.10 萬元，分別占公司當期營業收入的 55.75%、73.76% 及 57.31%。

九號機器人坦言，對小米集團存在較大的單一客戶依賴風險。未來若公司與小米集團商業合作關系出現惡化，則可能會對公司的經營業績產生重大不利影響。

不過，九號機器人稱，2018 年公司已成功開發 Bird、Neutron、Lyft 和 Uber 等共享業務客戶，上述客戶自身規模擴張較快，且其購買頻率較高，因此對公司產品需求量較大，2018 年為公司貢獻了相當規模的收入。

該公司表示，公司一直以來非常重視自有品牌和自有渠道的開拓和維護，尤其在 2015 年公司收購全球平衡車“鼻祖”賽格威后，品牌知名度得到大幅提升，且成功擴展了境外銷售渠道。綜合來看，關聯銷售對公司的營業收入具有重要影響，但公司的正常經營對關聯方不具有依賴性。

有意思的是，九號機器人的大客戶小米集團去年本來有望成為首家發行CDR的企業，如今九號智能有望取而代之。

去年6月19日，小米CDR在上會當天突然宣布推遲發行。小米當時稱，“公司經過反復慎重研究，決定分步實施在香港和境內的上市計劃，即先在香港上市之后，再擇機通過發行CDR的方式在境內上市。”然而，在宣布推遲發行CDR后，小米雖然登陸了港股，卻再未重啟CDR發行。

紅籌企業回A股的嘗試

作為首家沖刺科創板的紅籌公司，九號機器人的此番申報更具備象征意義。

所謂紅籌架構，是指中國境內公司在境外設立離岸公司，然后將境內公司的資產注入或轉移至境外公司，實現境外控股公司海外上市的架構。一般可采用兩種不同方式實現資產轉移至境外，一種是通過境外公司對境內公司直接的股權控制，另一種則是通過協議控制（即所謂的VIE架構）。

由于企業境內上市標準較高，境外上市直接控股也會受到諸多限制，VIE架構是最好的選擇。包括BAT在內等中概股紛紛通過這類方式實現海外上市。

為了吸引這批海外優秀企業重新回歸境內資本市場，整個2018年，監管層制定了一系列相關政策。

2018年3月，證監會發布《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》，明確了符合條件的境外注冊紅籌企業可以在境內發行股票。

該《意見》設定的行業包括互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥。從行業來看，九號智能屬于高端制造。

2018年6月，證監會根據上述試點意見發布《存托憑證發行與交易管理辦法》及一系列的配套規定，全面支持創新型高新技術企業在境內發行股票或存托憑證（CDR）。

科創板關于紅籌企業回歸的規定

此外，《上海證券交易所科創板股票上市規則（征求意見稿）》則專章規定了紅籌企業在科創板上市的相關適用事宜。具體包括紅籌企業在科創板上市相關規則的適用、紅籌企業和境內外事項的協調等。該等監管規則的出臺，為符合一定條件的紅籌企業拓寬了國內融資渠道。

由于九號機器人具有紅籌及 VIE 架構且存在表決權差異安排，公司選取第二套上市標準，即預計市值不低于人民幣50億元，且近一年營業收入不低于人民幣5億元。招股書介紹，根據2017年9月融資估值，公司估值超過100億元人民幣，且2018年公司營業收入達到42.48億元，滿足上述上市條件。

對于紅籌企業來說，科創板的制度創新為紅籌企業回歸A股市場提供了便捷的通道，九號機器人則作出了首次嘗試。

（本文首發鈦媒體，作者/蔡鵬程，編輯/曹天鵬）

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