科技獵610億美元收購案背后，博通70歲華裔操盤手想打造一個王國
610億美元收購案背后，博通70歲華裔操盤手想打造一個王國
數智前線
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資本大鱷再次出手。
圖片來源@視覺中國
文 | 數智前線，作者｜趙艷秋，編輯｜游勇
博通CEO陳福陽(Hock Tan)，是一位馬來西亞華裔，今年70歲，看上去親切慈祥，說話語速也不快，但人稱“牛頭犬”，是一位兇猛的資本大鱷。
5月26日，美國芯片巨頭博通表示，將通過一筆高達610億美元的現金和股票交易，收購VMware。后者是一家美國軟件公司，在軟件定義數據中心領域具有領導優勢。
消息一出，輿論嘩然，很多行業人士稱，這次收購有點突兀，人們想不到兩家企業的協同性。即便是VMware前任CEO、英特爾現任CEO帕特·基辛格對這個交易也感到吃驚。
而熟悉博通和其操盤手陳福陽的業界資深人士告訴數智前線，像之前博通的收購一樣，這仍是一次資本運作，“陳福陽想要打造一個類似美國GE那樣的控股公司”。
01 “他想要的是一個GE公司”
“這些年我看到的博通，都是以資本運作為主。”前博通資深人士劉翰陽告訴數智前線。
芯片企業很少有跨界收購的，這是一個相對封閉的圈子，但博通打破了這種狀況。
“我所了解的陳福陽（博通總裁兼CEO），他覺得芯片毛利比不上軟件，所以他最近幾年都是在收購軟件公司。”上述人士進一步說，“感覺他想打造一個類似美國GE那樣的控股公司。”
這個目標讓業界看到，這些年來，陳福陽都在通過他的“王國”，以資本方式控制一些比較有核心價值的科技公司，無論是芯片、硬件還是軟件公司。而最近幾年，博通的收購以軟件為主。
“這也是我現在看不到博通和VMware合并的協同效應。”劉翰陽對數智前線說，兩家公司沒有技術共通性。
他認為，雖然VMware提供了云計算的基礎性技術，即便在美國，大家采用最多的也是亞馬遜AWS、微軟Azure云等提供的云服務，越來越少的企業采用VMware。“所以說博通收購VMware是為了云市場，也是說不過去的。”
而另一位前VMware資深人士王卓告訴數智前線，這筆交易可能有兩方面考量。
一個是VMWare前CEO帕特·基辛格特別推崇公司進入“云網融合”市場。“所以，當年VMware在沒有任何工業行業部門強調自己是一個基礎性、通用性技術供應商的情況下，也要做電信行業。”而博通的芯片，在通信市場有一定影響力。
另一個方向是智能網卡。智能網卡會影響未來整個數據中心的架構，因為英偉達創始人黃仁勛的推動，智能網卡更是風靡業界。它把大量數據中心的負載都卸載在網卡上，CPU就是計算，GPU負責機器學習的負載，而所有節點之間的互連，全部都被卸載到智能網卡（或者稱為DPU）上，虛擬化、云化也都在這上面實現。
王卓認為，VMware是一家非常典型的產品驅動型公司，它的運營成本也不是太高。“一般資本運作都是做效率，你把毛巾擰擰水，公司就更值錢了。”他稱，“而VMware這方面的潛力不是太大。”
但劉翰陽告訴數智前線，博通和VMware的合并，仍有壓縮成本的空間。此前，媒體報道，博通收購軟件公司CA后，將其營銷預算占比從29%砍到7%。
而有博通人士稱，陳福陽根本不想投資長期的創新，“把股價弄高，是他的目的”。
不投入創新怎么保持競爭力？上述人士告訴數智前線，博通在交換芯片領域的市占率保持在80%。因為該市場不是非常大，博通又做了一二十年，其他企業也不會再專門投資去做，“贏家獨贏，這個市場就是這樣。利潤也高，股票市場也給它好的價格”。
而一位頭部云廠商的資深人士李然告訴數智前線，有一批傳統客戶比較喜歡VMware，畢竟它在業界時間比較久，提供了穩定的產品，口碑也比較好。他們一直在使用VMware的技術。而現在能夠像VMware做底層技術、做系統的公司又越來越少。
由此也可以判斷，VMware有它的獨特價值和客戶群。如果再疊加上博通和VMware兩者可能產生的軟硬件結合概念，打造有價值的解決方案，滿足這些傳統客戶的需求，這在資本市場，是一個可以說得通的收購。
02 陳福陽的慣常手法
博通CEO陳福陽(Hock Tan)，是一位馬來西亞華裔，今年已經70歲，看上去親切慈祥，說話語速也不快，但人稱“牛頭犬”，是一位兇猛的資本大鱷。
雖然他先后拿到了麻省理工學院的機械工程碩士和哈佛大學MBA學位，但在職場上卻是一位不折不扣的“財務人士”。陳福陽曾在通用汽車和百事可樂等公司財務部門工作，后進入芯片制造商ICS擔任首席財務官，并最終晉升為首席執行官。
他善于資本運作，曾在華美半導體協會的年度晚宴上評價自己，“我并不是半導體人，但是我懂得賺錢和經營”。而他的妻子Lisa Yang退休前是位投資銀行家。
2005年，以銀湖資本和KKR為首的私募基金財團，收購了從惠普分拆出來的安華高科技（Avago），并安排該公司于2009年在納斯達克上市。這家公司的總部位于新加坡，在這一過程中，KKR請來了陳福陽。
在這之后，陳福陽開始了他的資本并購之路。其中較為知名的案例是在2013年，以66億美元，買下老牌芯片供應商LSI，其后留下其核心存儲產品線，出售了非核心資產。
2015年，陳福陽領導的安華高科技又拿出370億美元，收購全球半導體巨頭博通，這也是當年半導體行業最大的一筆并購案。當時博通的年營收為84億美元，幾乎是安華高的1倍，無論從規模還是名氣上，博通都在安華高科技之上。因此，合并之后的新公司保留了博通的品牌。
也是從那個時候開始，博通“消失”在媒體視野里。實際上，“新博通”在兼并“老博通”后，撤裁了公關部門，但與業界分析師還保持著緊密聯系，并透過他們向外界傳遞一些它愿意分享的信息。
在經歷了這次并購的博通資深人士楊浩看來，陳福陽通常在一家企業股價低迷的時候買入，交易完成后就立即進行重組，留下硬邦邦的產品線，果斷打包出售一些并不具備競爭優勢，或盈利不多又投入過多的部門，并進行裁員，專注提升公司利潤率。因此，公司的財務報表也很漂亮。
比如，在安華高收購博通后，公司之前大力推廣的Wi-Fi物聯網產品線被出售。雖然物聯網是未來的發展趨勢，但毛利潤太低，達不到陳福陽規定的30%及格線。與此同時，公司也裁撤了大部分行政人員，連高管的秘書也被裁掉。
“所有這些都是在低調未公開情況下發生的。”上述人士說。
同時，陳福陽直接對芯片漲價25%，如果客戶不同意就斷貨。即便是華為這樣的大客戶，也被要求將未來一年的需求提前下單，才能保證老價格供貨。“一般芯片的價格是逐年下降，陳主導的漲價，讓客戶很難受。”
此后，新博通的戰略一直延續了陳福陽的思路，即通過資本運作，以兼并收購的方式，借別家之“名”或“長”，來擴張自己的疆域，軟硬統吃，把公司市值做大，建成全球最大的軟硬兼備的“王國”。
2017年，位列全球芯片公司第五的博通，又宣布要以1300億美元的價格收購排名第四的高通，這遭到了高通的全力反對。高通CEO安蒙后來告訴數智前線，高通是一家注重創新的企業，博通對高通的收購，不利于高通的創新。
此后，博通收購高通一事被美國政府以國家安全原因否決。楊浩告訴數智前線，這次受挫后，陳福陽看準風向，開始對軟件大舉兼并。“這些并購在當時備受業界矚目和質疑，但后來被認為是明智之舉。”
2018年，陳福陽以近190億美元收購了美國企業軟件供應商CA Technologies，一年后又以107億美元收購了美國網絡安全集團賽門鐵克（Symantec）的安全業務，但又在收購不到12個月的時候，低調地將賽門鐵克賣給Accenture，完成了一次資本運作。
雖然他的領導風格激進，但受到許多投資者的青睞。銀湖與陳福陽合作已久，陳福陽主導的收購，背后都有銀湖的身影。
03 “聰明的同事保留下股票”
有博通員工告訴數智前線，在安華高科技收購博通的時候，聰明的同事保留了股票，因為知道它會被推高。
果然，新博通的股票從被收購時的每股幾十美元，在五六年后漲到670美元。如果沒有急著賣的同事都獲益頗豐。
分析師Justin Sullivan稱，博通最近幾年的收購，比如收購CA軟件公司，都是比較成功的。2018年底，收購CA之后，博通受到質疑，股價出現了下跌。但2019年，博通股價反彈至300美元，并在2021年底，股價達到670美元的高點。
博通這次收購VMware，總體來說，也是在VMware的低點。在交易談判前，VMware的股價已較2019年的峰值下跌約一半，較今年初股價也下跌了20%。
收購消息正式出來之前，市場上有負面聲音，但鑒于博通此前的合并收購成績，投資者應該有些信心。而VMware的高利潤率和穩定性收入，使博通有能力迅速償還并購產生的債務。“總體而言，博通是撿了一個便宜。”因為目前和未來幾年，可能VMware的業績都不會太好。
交易結束后，現博通軟件集團將更名為VMware，將博通的現有基礎設施和安全軟件解決方案納入擴展的VMware組合。
該交易將使博通的銷售額從2021的270億美元增長到400億美元左右，半導體的收入占比從75%將下降到51%，而基礎架構軟件和VMware的收入占比達到49%。博通將成為一家軟硬件混合的公司。
但Justin Sullivan稱，他根據目前的財務狀況分析，覺得這筆交易風險太大。博通股價不見得不會漲，畢竟市場看好，但他本人更愿意去看漲幅更高的機會。
對于這個收購，VMware前任CEO、英特爾現任CEO帕特·基辛格評述：“如果它幫助VMware成為一個更有吸引力、更具創新性的增長故事，那很好。如果它沒有，那就很糟。”
而習慣了陳福陽資本運作的前博通人士李然則稱，這次收購的深層原因還有待進一步觀察。而他現在的問題是，博通下一個收購目標會是誰？
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