圖片來源@視覺中國(guó)

文｜美股研究社（id：meigushe）

一個(gè)五一假日過去，2019年也已經(jīng)過去了一小半。在過去的這幾個(gè)月里，國(guó)內(nèi)外已經(jīng)有不少科技互聯(lián)網(wǎng)公司順利上市，但很多人其實(shí)都還不太清楚這些科技股的基本情況。

恰逢五一期間中概股云集、新氧成功上市，美股研究社就和大家一起來盤點(diǎn)下2019年上市的主要科技股，帶大家一起來了解這些科技股的主營(yíng)業(yè)務(wù)以及當(dāng)前的發(fā)展情況。

企業(yè)服務(wù)公司接連上市，專業(yè)化服務(wù)受市場(chǎng)青睞

2019年上市的基于云服務(wù)的公司不少，其中最引人矚目的當(dāng)屬基于云的運(yùn)營(yíng)管理軟件公司PagerDuty和基于云計(jì)算的遠(yuǎn)程視頻會(huì)議公司Zoom Video Communications這兩家公司，雖然所屬領(lǐng)域不盡相同，但卻都是基于云給其他企業(yè)提供服務(wù)。

PagerDuty是一家為IT部門提供SaaS事件響應(yīng)平臺(tái)的云計(jì)算公司，發(fā)行價(jià)是24美元，上市首日股價(jià)上漲近60%。截止到5月6日9點(diǎn)為止，股價(jià)上漲至46.4美元，相比發(fā)行價(jià)上漲93.3%。但從財(cái)報(bào)來看，營(yíng)業(yè)收入不斷增長(zhǎng)，虧損卻在不斷擴(kuò)大。

Zoom Video Communications是一家使用云計(jì)算提供遠(yuǎn)程會(huì)議服務(wù)的公司。其發(fā)行價(jià)為36美元，收盤價(jià)為62美元，上漲72.22%，力壓同天上市的Pinterest。截止到5月6日9點(diǎn)為止，股價(jià)為79.18美元，較發(fā)行價(jià)上漲近120%。從財(cái)報(bào)上看，Zoom的營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，在2019財(cái)年更是實(shí)現(xiàn)了758萬美元的盈利。

隨著5G的應(yīng)用和云服務(wù)、云計(jì)算技術(shù)的逐漸成熟，未來企業(yè)服務(wù)可能將走向?qū)I(yè)化發(fā)展。例如PagerDuty的提供的運(yùn)營(yíng)管理軟件和Zoom提供的視頻會(huì)議服務(wù)，還有其他公司提供的諸如員工和福利管理服務(wù)等等。

可以想見，隨著市場(chǎng)分工的逐步細(xì)化，企業(yè)可能會(huì)更加專注自身主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，在員工管理和其他業(yè)務(wù)方面將更加傾向于使用第三方服務(wù)。這將使得這些企業(yè)對(duì)企業(yè)服務(wù)公司的依賴度逐漸加大，也將為Zoom這樣的服務(wù)提供公司提供擴(kuò)大業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。

電商呈多元化發(fā)展，新興市場(chǎng)成未來方向

開年至今，電商的發(fā)展也絲毫不遜色于云服務(wù)公司。依托網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的如涵控股，社交電商領(lǐng)域的云集，還有非洲最大電商jumia公司Jumia Technologies AG(JMIA)，都已經(jīng)成功在美國(guó)上市。雖然國(guó)內(nèi)淘寶，京東，國(guó)外亞馬遜等傳統(tǒng)電商占據(jù)了大部分市場(chǎng)，但這些電商平臺(tái)的成功上市似乎預(yù)示著電商的故事還遠(yuǎn)未結(jié)束，資本市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)了電商平臺(tái)新的發(fā)展方向。

作為國(guó)內(nèi)社交電商的代表，云集發(fā)行價(jià)為11美元，當(dāng)天收盤14.15美元，上漲28.64%。截止到5月6日9點(diǎn)為止，股價(jià)為14.15美元，沒有發(fā)生大的變動(dòng)。從招股書中我們看到，云集雖然還未盈利，但其虧損正在逐步收窄，2017年凈虧損為1.057億元，2018年虧損僅為5632萬元，同比收窄87.7%，其未來很可能實(shí)現(xiàn)盈利。

相比之下，如涵的日子就遠(yuǎn)沒有那么好過了，其發(fā)行價(jià)為12.5美元，當(dāng)天計(jì)大跌37.2%，截止到5月6日9點(diǎn)為止，股價(jià)為6.79美元，較發(fā)行價(jià)下跌84%。如涵雖然成功上市，當(dāng)天卻遭遇破發(fā)，由此可見市場(chǎng)對(duì)其也并不看好。

如涵和云集與傳統(tǒng)電商平臺(tái)淘寶，京東相比，顯然有自身的特色。無論是網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)還是社交電商，都可以歸納為新電商模式。兩者迄今并沒有實(shí)現(xiàn)盈利，新電商模式的代表之一拼多多，根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，其虧損也達(dá)到了百億元。可見，新電商模式并不是那么好走。

而jumia公司雖然是非洲最大的電商平臺(tái)，但美股研究社分析其財(cái)務(wù)表報(bào)后發(fā)現(xiàn)，與其宣傳相反，jumia公司并沒有真正實(shí)現(xiàn)盈利。jumia的發(fā)行價(jià)為14.5美元，當(dāng)天報(bào)收25.46美元，收漲75.6%。截止到5月6日9點(diǎn)為止，股價(jià)為38.86美元，較發(fā)行價(jià)上漲168%。

Jumia走的是傳統(tǒng)電商的道路，雖然jumia還未真正實(shí)現(xiàn)盈利，但從股價(jià)的快速上漲中，我們可以看出他依然被市場(chǎng)看好。而且美股研究社發(fā)現(xiàn)，在jumia最大的市場(chǎng)，尼日利亞，在2018年下半年jumia已經(jīng)勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)了收支平衡。同時(shí)，通過meli、SE的表現(xiàn)我們也能得知，今年以來，在新興市場(chǎng)發(fā)展的電商都受到了資本市場(chǎng)的偏愛，廣闊還未開發(fā)的市場(chǎng)比起新電商模式似乎更能引起資本的興趣。

游戲博彩仍是個(gè)好生意，但電競(jìng)產(chǎn)業(yè)還未迎來春天

2018年對(duì)于游戲公司來說，并不算是個(gè)好年頭，而2019年Q1游戲行業(yè)也將繼續(xù)延續(xù)2018年的不景氣，這一點(diǎn)從EA、暴雪和Take-two三家的股價(jià)表現(xiàn)就能看出。但即便如此，仍有兩家游戲公司上市。超級(jí)聯(lián)賽游戲公司Super League Gaming, Inc.(以下簡(jiǎn)稱SLG)和全球第四大社交博彩游戲公司科學(xué)游戲SciPlay Corp。

SciPlay Corp主營(yíng)業(yè)務(wù)為社交博彩，通過互聯(lián)網(wǎng)游戲營(yíng)業(yè)，發(fā)行價(jià)為16美元，截止到5月6日9點(diǎn)為止，股價(jià)為15.25美元，較發(fā)行價(jià)下跌4.7%。但從財(cái)報(bào)來看，其收入和利潤(rùn)都在逐漸增長(zhǎng)。雖然運(yùn)營(yíng)模式是游戲，但本質(zhì)仍是博彩。

而SLG主營(yíng)業(yè)務(wù)為電競(jìng)，主要是為業(yè)余選手提供場(chǎng)地，游戲等服務(wù)。發(fā)行價(jià)為11美元，當(dāng)天收盤價(jià)為8.5美元，下跌25%。截止到5月6日9點(diǎn)為止，股價(jià)為8.24美元，相比發(fā)行價(jià)下跌25.1%。

近年來隨著電競(jìng)的發(fā)展，其營(yíng)收不斷增長(zhǎng)，但是虧損也在擴(kuò)大。美股研究社發(fā)現(xiàn)其2018年的毛利率達(dá)到34.62%，但仍有2000萬左右的虧損，其中管理費(fèi)用達(dá)到了1500萬，如何控制管理費(fèi)用將成為其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的關(guān)鍵。

從利潤(rùn)來看，電競(jìng)的發(fā)展顯然比不上游戲博彩業(yè)的發(fā)展。雖然2018年以來，電競(jìng)逐漸得到了全世界的認(rèn)可，而英雄聯(lián)盟等游戲也舉辦了多年的賽事，但這并不意味著電競(jìng)這行業(yè)就迎來了春天。實(shí)際上，春天還很遙遠(yuǎn)，至少對(duì)游戲聯(lián)賽公司SLG來說。

電競(jìng)最主要的還是游戲，這表明電競(jìng)對(duì)游戲廠商的依賴極大，知名游戲公司動(dòng)視暴雪就進(jìn)入了電競(jìng)行業(yè)。游戲廠商對(duì)于電競(jìng)的掌控?zé)o疑是最為強(qiáng)大的，其他公司想要進(jìn)入這一行業(yè)并不容易，很可能只能提供一些更加邊緣化的服務(wù)，這顯然對(duì)其實(shí)現(xiàn)盈利是不利的。

但SLG并非沒有未來，目前來看，SLG并沒有像暴雪一樣直接涉足電競(jìng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。而是更加傾向于將自身定位成為普通玩家實(shí)現(xiàn)組隊(duì)游戲，比賽的平臺(tái)。也就是說，SLG并非成立了自己的賽事，不是像騰訊公司為王者榮耀舉辦KPL賽事一樣。而是給普通玩家提供了游戲，場(chǎng)地和成為專業(yè)選手的機(jī)會(huì)，其瞄準(zhǔn)的方向是普通玩家。

而隨著電競(jìng)的普及化，賽事將不再局限于專業(yè)戰(zhàn)隊(duì)，而是深入普通用戶。其很可能迎來進(jìn)一步發(fā)展，舉辦線下小型賽事或許將是其未來的主要運(yùn)營(yíng)模式。營(yíng)利也將主要來自于場(chǎng)地費(fèi)用和玩家的訂閱服務(wù)。

社交平臺(tái)頭部效應(yīng)加劇，新興平臺(tái)仍有機(jī)會(huì)加入戰(zhàn)場(chǎng)

聊天寶，馬桶TV，多閃挑戰(zhàn)微信的鬧劇落幕之后，資本市場(chǎng)對(duì)于社交將會(huì)更加謹(jǐn)慎。不可否認(rèn)，社交平臺(tái)仍在不斷發(fā)展，有越來越多的公司探索社交的發(fā)展方向，但想要成長(zhǎng)為微信這樣的頭部應(yīng)用將會(huì)隨著時(shí)間的推移越來越難。但這并不意味著新興平臺(tái)就完全沒有機(jī)會(huì)。

前不久上市的Pinterest就證明了這一點(diǎn)，國(guó)內(nèi)微信，QQ，國(guó)外Facebook，Instagram等幾乎已經(jīng)主宰了整個(gè)社交市場(chǎng)。Pinterest已成功上市，發(fā)行價(jià)為19美元，上市當(dāng)天股價(jià)更是上漲近30%，截止到5月6日9點(diǎn)為止，股價(jià)為28.36美元，較發(fā)行價(jià)上漲50%。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，其營(yíng)業(yè)收入正在逐年增長(zhǎng)，雖然還未實(shí)現(xiàn)盈利，但虧損正在逐年收窄。

在Instagram統(tǒng)治圖片社交的情形下，Pinterest通過轉(zhuǎn)型，弱化其社交定位，逐漸向電商方面靠攏，贏得了市場(chǎng)的支持，實(shí)現(xiàn)了成功上市。

Instagram已經(jīng)有超過十億用戶，想要挑戰(zhàn)他在圖片社交領(lǐng)域的統(tǒng)治地位顯然并不明智，Pinterest通過定位目標(biāo)人群，改變盈利方向等方式實(shí)現(xiàn)了收入的增長(zhǎng)。這說明在成熟的社交領(lǐng)域方面，新興平臺(tái)仍有機(jī)會(huì)加入戰(zhàn)場(chǎng)，但需要注意的是，他們需要找準(zhǔn)自身的定位和盈利方向。

醫(yī)美平臺(tái)新氧上市，顏值經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展

五一期間，醫(yī)美平臺(tái)新氧上市成功，預(yù)示著顏值經(jīng)濟(jì)迎來發(fā)展高潮。新氧發(fā)行價(jià)為13.8美元，當(dāng)天收盤18.2美元，上漲31.88%。截止到5月6日9點(diǎn)為止，股價(jià)為20.77美元，較發(fā)行價(jià)上漲50.51%。

新氧近三年來發(fā)展迅速，營(yíng)收不斷增長(zhǎng)，2018實(shí)現(xiàn)收入6.17億元。利潤(rùn)方面更是在2017年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，并在2018年實(shí)現(xiàn)了5508萬元盈利。

近來年，隨著人們收入水平的提高，對(duì)自身的關(guān)注也越來越多，顏值經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)也越來越大。諸如新氧這樣的醫(yī)美平臺(tái)層出不窮，掀起了顏值經(jīng)濟(jì)的高潮，但這并不意味著這行業(yè)好做。除開平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)，同質(zhì)化嚴(yán)重等問題，有關(guān)部門的監(jiān)控將是一大問題。

諸多醫(yī)美案例的出現(xiàn)表明這行業(yè)并未達(dá)到有關(guān)部門規(guī)定的程度，未來這一行業(yè)或許將面臨政府的親自洗牌。不僅是上游的藥劑研發(fā)，下游的美容植發(fā)平臺(tái)，中游的醫(yī)美平臺(tái)也將面臨有關(guān)部門的嚴(yán)厲監(jiān)管。雖然目前來看，有關(guān)部門還未出臺(tái)政策，但整頓是必然的，屆時(shí)，這一行業(yè)將面臨極大地風(fēng)險(xiǎn)。

網(wǎng)約車身陷"燒錢"困境，盈利仍然遙遙無期

網(wǎng)約車近年來頻頻登上熱點(diǎn)話題，作為美國(guó)"網(wǎng)紅"獨(dú)角獸之一，Lyft上市發(fā)行價(jià)為72美元，當(dāng)天收盤78.29美元，上漲8.74%。但隨后迎來暴跌，截止到5月6日9點(diǎn)為止，股價(jià)為62.51美元，較發(fā)行價(jià)下跌13.2%。Lyft甚至想要控告摩根士丹利，懷疑其做空。

但股價(jià)的暴跌更可能與其自身相關(guān)，網(wǎng)約車平臺(tái)三巨頭，Uber，lyft和滴滴迄今為止均未實(shí)現(xiàn)盈利，這一行業(yè)的問題主要在于高額的補(bǔ)貼和安全問題，這兩個(gè)問題如果無法解決，即將上市的Uber或許也將迎來和lyft一樣的命運(yùn)。

由于網(wǎng)約車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，平臺(tái)為了吸引、留住乘客和司機(jī)，不得不提供大量的補(bǔ)貼。目前來看，補(bǔ)貼的主要方向在于司機(jī)，滴滴在2018年就付出了百億元的補(bǔ)貼。這個(gè)問題很難在短期內(nèi)解決，Uber和lyft的競(jìng)爭(zhēng)并不會(huì)因?yàn)樯鲜卸Ｖ梗炊鴷?huì)更加嚴(yán)重。隨著上市后籌措資金的增加，新一輪的補(bǔ)貼大戰(zhàn)很可能將會(huì)到來。這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)很可能持續(xù)到其中一家倒下，網(wǎng)約車平臺(tái)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一為止。

另外一個(gè)問題，安全問題，這不僅僅是平臺(tái)的問題，但一旦出事，平臺(tái)卻脫不了干系。滴滴就是最好的例證。安全問題雖然無法依靠平臺(tái)徹底解決，但平臺(tái)卻可以通過加強(qiáng)監(jiān)管等降低出事的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)平臺(tái)來說將是一大筆管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用。

從目前的情形來看，網(wǎng)約車平臺(tái)發(fā)展逐漸觸及天花板，未來的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，市場(chǎng)增長(zhǎng)逐漸放緩。在這種情況下，盈利顯得遙遙無期。在不遠(yuǎn)的未來，當(dāng)無人車普及之后，對(duì)司機(jī)的補(bǔ)貼將逐漸減少，那時(shí)或許將實(shí)現(xiàn)盈利。

互聯(lián)網(wǎng)證券遭遇發(fā)展瓶頸，獲客成本成最大阻礙

在2019年，我們注意到有兩家國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)證券公司赴美上市——老虎和富途。作為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的頭部玩家，兩家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相似，上市時(shí)間相近，經(jīng)常拿來比較。

但老虎證券無論是在營(yíng)收，利潤(rùn)還是注冊(cè)用戶方面都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后富途，或許這與富途背后的騰訊支持有關(guān)。但兩者在開戶客戶方面卻是一模一樣，都是50.24萬人，兩者的目標(biāo)人群很可能有較大重合。

富途證券發(fā)行價(jià)為12美元， 收盤15.32美元，上漲27.67%。截止到5月6日9點(diǎn)為止，股價(jià)為14.24美元，較發(fā)行價(jià)上漲18.67%。而老虎證券發(fā)行價(jià)為8美元，當(dāng)天收盤10.92美元，上漲36.5%。截止到5月6日9點(diǎn)為止，股價(jià)為13.26美元，較發(fā)行價(jià)上漲65.75%。

老虎和富途雖然都取得了各地牌照，但重點(diǎn)發(fā)展方向依然是港股和美股，收入大部分來自交易傭金和手續(xù)費(fèi)收入。主要客戶是有充足資產(chǎn)，想要從事投資理財(cái)活動(dòng)的個(gè)人和機(jī)構(gòu)，但隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)機(jī)制的完善和發(fā)展，中國(guó)大陸的證券市場(chǎng)交易將會(huì)對(duì)專注美股和港股的證券公司造成沖擊。

而其他證券交易平臺(tái)的發(fā)展也將對(duì)其產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，富途就曾在招股書中披露，如果公司不能有效的競(jìng)爭(zhēng)，可能會(huì)失去市場(chǎng)份額，經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)受到重大和不利影響。

而競(jìng)爭(zhēng)帶來的另一大結(jié)果便是獲客成本的增加，雖然用戶數(shù)量隨著人們的收入將會(huì)增加，但很明顯用戶增加的速度比不上證券平臺(tái)的發(fā)展速度。獲客成本將成為平臺(tái)發(fā)展的最大阻礙之一，老虎的獲客成本就達(dá)到了1860元，富途單個(gè)用戶成本是1590元。而隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，獲客成本將會(huì)進(jìn)一步上升。從財(cái)報(bào)來看，富途和老虎還將繼續(xù)擴(kuò)大營(yíng)收，但未來想要進(jìn)一步發(fā)展將會(huì)十分困難。

從上述分析可以看出，2019年以來上市的公司雖然很多，遍布各個(gè)行業(yè)，但想要獲得較大發(fā)展卻很困難。而各企業(yè)之間也面臨市場(chǎng)截然不同的對(duì)待，既有上市破發(fā)的，也有上市暴漲的，這不僅與行業(yè)有關(guān)，也與企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式相關(guān)。各企業(yè)想要在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的未來脫穎而出，改善自身的經(jīng)營(yíng)方式，尋求盈利點(diǎn)將是重中之重。

【鈦媒體作者介紹：美股研究社（公眾號(hào)：meigushe），旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們。】

更多精彩內(nèi)容，關(guān)注鈦媒體微信號(hào)（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體App