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資本回歸理性,2022年餐飲投融資或將遇冷?

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餐飲資本化機遇。

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資本回歸理性,2022年餐飲投融資或將遇冷?

00:00 18:15

圖片來源@視覺中國

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文 | 紅餐網

據有關統計數據顯示,截至2021年8月,我國餐飲業投融資金額為439.11億元,已經達到了2020年的2倍。從投資的情況來看,資本幾乎在餐飲賽道的細分領域里面大大小小都投了個遍,目前餐飲勢頭有增無減,未來餐飲與資本的結合更加緊密,在資本的助力下,餐飲業也將迎來新一輪上升期,新的機遇下,新的資本化會給餐飲行業帶來什么變革?在餐飲催化變革下,本土千億餐飲巨頭還遠嗎?

餐創營創始人朱玉春、弘毅投資董事總經理、百福控股CEO 王小龍、加華資本合伙人徐大衛、和智資本創始人陳智鵬、網聚資本投資副總裁王璞以“餐飲資本化的機會”為話題進行了激烈探討。

餐飲資本回歸理性?

朱玉春:最近餐飲的資本市場略有降溫,你們各自認為這個降溫的原因是什么?首先有請王璞先生開始。

王璞:網聚資本一直專注于食品/餐飲賽道的產業投資,我們一直將相關領域視為常青賽道。餐飲行業是社會經濟的重要組成部分,會伴隨疫情的反復、經濟的發展有階段性的波動,這是正常的現象。

“春江水暖鴨先知”,結合目前整體社會和經濟環境以及餐飲產業數據來看,疫情后的餐飲會有更顯著的發展。目前部分品類的投資降溫我個人認為是回歸理性的商業本質,對產業的長期健康發展也是有益的。

△網聚資本投資副總裁王璞

 王小龍:二級市場的餐飲板塊估值在過去一段時間經歷了大幅降溫,一級、二級市場是聯動的,一級市場的相關投資跟著降溫,資本市場對于企業價值的認定主要基于兩個方面:

一是企業基本面現在怎么樣?這是一個非常重要的因素。2020年在疫情恢復以后,直到上半年,企業有一波大的業績增加,這是市場熱度上升的核心因素。然而,由于疫情反復,短期內這么多資本下去,行業供給過剩導致大部分品牌業績下降,加上整個消費相對低迷,這些因素一疊加,特別是3季度以來,大部分企業的業績或者增速開始下滑,投資者開始擔心。

二是市場情緒的影響。就是對未來看好還是不看好,未來一段時間行業會往哪走。投資向來有追漲殺跌的特性。整個新消費的投資經過過去1年多的實踐,投資人發現有很多企業并不如預期成長速度那么快,自然對未來的預期會產生影響。我知道很多投資人已經不看餐飲了,大牌的投資機構至少處在觀望的狀態。

徐大衛:從我們這個角度來看,確實可以感受到降溫。

一是從宏觀看,整個資本市場不僅僅是餐飲行業,其實都在降溫。餐飲行業從非常過熱回歸到相對正常的水平。當然資本市場往往矯枉過正,熱的時期過熱,冷的時候過冷,這也是資本市場的常態,只是現在處于行業的低谷期。

二是從賽道角度來看,比如說互聯網平臺、那些被團滅的行業,可能比我們餐飲行業調整更大。餐飲行業過去幾年有點過熱,就像昨天的品牌大賽,很多創始人都在講行業大盤有多大、中美差距有多大。很多一二級市場的投資人、很多創業者都是盯著行業終局的美好做投資和創業,終局當然很好,會出現許多萬店連鎖、千億市值的公司,行業集中度也會提高,但那是五年、十年甚至更遠的事情。終局不一定與你的項目有關。當價格反應了太多超前的遠期因素,市場降溫是正常的。

我們研究了中美頭部企業的變化,同樣是疫情,美國的麥當勞、星巴克等等這些頭部餐飲企業,其實他們在“享受”這場疫情危機之“機”,他們的市值一直在創新高,不像我們很多的頭部企業估值變成頂峰時的2折、3折。

這說明什么現象?非常值得投資人和創業者去思考。我們現在不管是頭部企業、成長期的企業或者是新銳品牌,自己的基底是否夠扎實?面對危機的時候,只有準備好的企業才能轉危為機,不浪費每一次危機。

相反,很多頭部企業,也包括很多拿了很多錢的創業企業,不僅不能抓不住機會,反而同樣暴露出脆弱性的一面。說明我們這個行業還處于發展早前的階段,利用危機的能力是偏弱的,差異化競爭能力不足。

△加華資本合伙人徐大衛

 陳智鵬:投資的一級市場跟二級市場都是周期波動的市場。我的觀點是:

一、漲久必跌。這是在資本市場反復驗證過的。2020年有新零售模式公司的估值漲得特別猛,2021年無論是上市的還是未上市的,整個估值就腰斬或者是3折了。今年餐飲融資估值也經歷了一輪暴漲,現在也在回歸理性的階段。

二、無論是一級還是二級市場,很多時候投資人看的是預期。今年餐飲業總體因為疫情原因,從整個行業來說,它的業績表現并不是特別如意。在這種情況下不妨礙我們整個行業融資的金額,包括估值都創新高。二級市場買股票的時候,一個公司還在虧損,但是他已經提前見底了。等明年業績改善以后,那時候估值不一定會上漲,因為已經提前預支了。

未來,中國餐飲還有沒有機會出現千億市值品牌?

朱玉春:中國本土餐飲有沒有機會出現千億市值公司? 

王璞:從全球餐飲市場來,穿越周期持續發展的品牌多數以連鎖企業為主。

為什么在全球疫情下,星巴克、麥當勞等這些國際品牌營收、規模、利潤能夠逆勢增長?我個人的理解是,他們不只是做好了某一件事情,而是做對了一系列的事情,能夠穿越周期、克服困難,不斷提升整體的能力,包括對宏觀經濟形勢變化的感知、戰略的精準、產業鏈上游到終端關鍵環節上系統的實力來對抗不確定中的風險。我覺得從長遠來看,是這些要素支撐了這些卓越的企業在不確定大環境下能逆勢增長。

國內也會涌現越來越多類似的優秀企業。作為專注餐飲/食品領域的產業投資機構,我們一直強調需要更有耐心、信心,深入品類研究,做好增值服務,協助企業持續提升核心競爭能力和創造價值。

中國的餐飲市場有非常廣闊的產業基礎和消費環境,我們也有一批優秀的企業家非常專注和努力奮斗,疫情之下,品牌短期內會面臨一些挑戰,但危中有機,這也是優秀企業創新成長的良機,不要浪費每一次危機。

我們堅定地看好餐飲/食品產業長期的發展機會,也會更加堅定地的陪伴優秀的餐飲企業家一起成長。

王小龍:中國出現千億市值的餐飲公司是必然的事情,絕不止一家兩家,十幾家肯定是沒有問題,主要是多長時間的問題。

我認為中國餐飲行業長期來講,從基本面的需求上是沒有問題的,是可以支撐多家千億市值公司的。但如果只是用傳統的方法做餐飲,只是把產品做好,只是把店開好,我不認為有機會達到千億市值。

企業需要有更高段位的認知,在好的產品和單店模型基礎上,有獨特的組織建設的方法論和執行力,以及數字化技術的高效應用,并不斷地更新迭代,才有可能達到千億市值的段位。

△弘毅投資董事總經理、百福控股CEO王小龍

 如果企業的規模效益不強,也就是單店的邊際成本不能夠持續下降,開三個關兩個,永遠都在原地折騰,我覺得可能掙一點錢是可以的,企業沒有大的價值,我們要思考怎么做成大企業的經營模式。長期來講,我比較看好容易產生邊際成本遞減的業務模式,只要來自前臺以及中后臺的系統高效率。

雖然海底撈短期內是無法超越的天花板,它重新回歸到正常模式也是早晚的問題。有很多餐飲人認為店長決定店的好壞,我不完成同意這個觀點。我比較相信系統,麥當勞、肯德基能夠做到今天,主要是依靠系統,而不是靠每個店長有特別的能力,這些大連鎖除了強大訓練系統和供應鏈體系,還有我們看不到的強大數字化系統,從前端、中端到后端。

品類方面,不管什么品類,奶茶、咖啡也好,米、面、粉小吃也好,小模型有更大幾率做成千億市值。

徐大衛:餐飲出現千億市值的品牌是沒有問題的,但是這個過程是非常反復和曲折的。這個過程反映到投資就是資本效率問題。

目前來看,現階段餐飲投資的資本效率是非常低下的。為什么會有這樣的問題?有投資人的問題,有創業者的問題,大家都把太多長期要素,過多的壓縮到短期的商業模式和投資模式里面,很多時候過于短視。我們往往會高估短期波動因素的影響,而低估長期價值因素的影響,這在過去幾年表現得非常明顯。

我們提醒餐飲行業企業應該更多關注供求兩端長期變量的變化。

在供給端,要高度重視經濟底層系統邏輯的影響,人工成本每年7-8%剛性上漲,疊加合規、稅務成本的系統上漲,餐飲行業供給端的成本逐年上漲不可逆轉。如果你的企業目前不合規利潤還有七八個點,可以想見,三五年之后,人工和合規成本上漲可能吃掉你所有利潤,企業原有的生意模式面臨崩塌。

另外一端,需求端的變化。我們很難慣性思維,繼續把商業模式始終構架在消費升級假設上。橫向對比,中國社會目前的年齡結構、整個社會和居民的負債率水平、貧富差距情況,我們會非常擔心我們會重走日本90年代走過的路。如果那樣的話,我們看到的不是消費升級,可能是消費平級甚至消費降級。

企業家需要考慮,在供求兩端雙重擠壓之下,我們商業模式是否能夠扛得住?

相信未來的行業淘汰率非常高。我們看了很多餐飲企業,還沒有認真考慮過中長期的變量的影響。從投資的角度來看,這樣的企業風險太大。當然企業家都非常不容易,很多時候想三五年后的事情都很奢侈,先得想三五個月是否能活下來。特別是當下。創業真的很艱難。

我們會跟很多餐飲創業者來說,或許大多數餐飲項目并不適合融資。不是簡單潑冷水,餐飲的特質如此,做成賺錢的項目相對容易,做成值錢的項目則艱難太多。走資本化路徑是很艱辛的路,不能只光看眼前,背后都是汗水和淚水。

回到千億實質的主題,很多細分賽道,小吃連鎖、中式快餐,未來都有機會實現千億市值目標。此外,萬億體量、集中度卻極低的團餐,也很有機會出現大市值公司,當然這取決于誰可以率先實現突破性創新,行業效率突破以后,出現千億市值的公司是完全沒有問題的。

△和智資本創始人陳智鵬

陳智鵬:千億市值餐飲企業,在品類上和模式上來說,首先是比較大的品類,像粉、面、火鍋、米飯等等。但是品類組合里面來說,有兩種不同的做法:

一種是海底撈這樣的單品類單品牌,可以開一千家店或者是做到一千億市值,這是一種模式,要求單品類或者是單模式天花板很高。

第二種是九毛九這種多品類多品牌,一開始是九毛九西北菜,接著是太二酸菜魚,現在又在探索“慫火鍋”等新品類新品牌。

過去十年規模做得大的餐飲品牌是直營模式比較多,這兩年做加盟的慢慢越來越多。我個人的觀點,可能加盟的空間和潛力會更大。比如說像絕味和周黑鴨是大家經常會拿出來對比的兩個案例,相對來說做加盟的空間和爆發力會有它的優勢。零售領域的錢大媽加盟模式,而且跟小店的業態相結合,很多時候跑起來會更快一些,或者是能布的點空間會更大。

朱玉春:餐創營從2015年創辦以來,深度追蹤了近200家江浙滬的餐飲企業,我們通過研究和觀察,得出一個結論:小門店大連鎖的賽道很容易出現大規模的融資。重后臺、重賦能,一體兩翼的模型最適合能夠跑出規模效益。在這個模型里面,不管是做直營體系還是小吃和點心品類都容易走出來。這些品類都有建店成本低,選址范圍大,回本周期快,極易形成食品供應鏈的特點。這些都代表著未來極易成長為千億市值或者有機會。

資本怎么看待明年的餐飲市場?

朱玉春:餐飲資本市場近年是風起云涌。有投資機構看衰餐飲企業,說不能投了。還有投資者認為餐飲未來大有所為。餐飲賽道是冰火兩重天,有的融資不斷,有的品牌卻很難。疫情沖擊下,從資本的角度來看,對于2022年餐飲品牌的投融,大家有怎么樣的預判?

△餐創營創始人朱玉春

王璞:我們一直以來堅定看好和專注投資餐飲/食品領域,我們認為泡沫和寒冬都是階段性現象,長期來看所有行業投資都會回歸理性判斷、回歸商業本質,我個人覺得經歷了今年的“冰火兩重天”,2022年相關賽道的投資會更加理性,大家會更關注企業的核心價值。

王小龍:我覺得先不用說明年,2021年7、8月份開始就可以感受到降溫很多了,估值跌了不少,當然少數優秀企業仍然可以拿到較好條件的融資。投資的行業也沒有那么高深,肯定是追漲下跌,這波投資餐飲的機構跟風的項目比較嚴重,其實投資餐飲沒有3、5年的時間是沒法看深看透的。

總體上覺得資本可能會在一段時間內保持謹慎,還是跟基本盤的恢復和疫情反復程度、消費市場等幾重因素都密切相關。

徐大衛:明年會不會熱起來?短期很難預測,有太多不可控的因素。站在PE的維度,更多關注行業和企業的中長變量,不會太多受市場忽冷忽熱的影響。換個角度,市場變冷,一些熱錢從這個行業出清,我覺得對餐飲來說是好事情。

餐飲行業某種程度上是一個慢行業,很多競爭要素的養成需要時間的沉淀,像海底撈前十年只開了6家店、用20年才開了200多家店。但是一些新銳品牌動輒今年100家,明年就300家,我們聽到很怕。錢進來慢一點,我認為這是個好事情。太快拿到錢、拿到太多錢可能會把一個原本有機會的好項目毀掉了。當然,泡沫狀態下,當你競爭對手拿到很多錢跟你燒流量、攔截流量,好項目也會很難受、疲于應付,這種狀態是很不利于他們養成中長期的能力。所以某種程度上,我們作為主要投從10到100的機構,希望看到行業稍微冷一點,慢一點,讓好的企業更有機會沉下來跑到10,更多資源用于打磨商業模式和核心能力,而不是疲于應付各種消耗戰。因為從0到1容易,從1到10就難得太多了。

陳智鵬:關于2022年餐飲資本市場的情況,我的個人觀點:

一、總體有回調,回調幅度多少不好說,不可能永遠都是高歌猛進。市盈率從10倍漲到100倍,再到1000倍是不可能的。

二、總體回調的大背景下,有可能資本會進一步往頭部品牌去集中。未來這一年,如果整體回調,相對頭部的品牌,更容易獲得大的資本。融資資本和融資金額再創新高也是有可能的。

至于中小品牌,大家期望值要隨著市場的溫度適當做一些調整。當然包括頭部品牌,是不是一定要現在就把估值炒得那么高,把后面的空間都透支了,這就是在座各位創始人和老板要判斷的,因為估值上去容易下來難。

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