科技獵二季度凈利環(huán)比驟降超90%，九安醫(yī)療的試劑盒神話能持續(xù)嗎？
二季度凈利環(huán)比驟降超90%，九安醫(yī)療的試劑盒神話能持續(xù)嗎？
楊亞茹
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上半凈利預(yù)增274倍，二季度凈利環(huán)比驟降超90%，“A股印鈔機”九安醫(yī)療還有什么底牌？
圖源自視覺中國
剛剛發(fā)布盈喜，就遭遇大跌。這一次，市場對九安醫(yī)療（002432.SZ）的業(yè)績大增不買賬了。
7月15日，九安醫(yī)療低開低走，早盤一度大跌8.38%，隨后跌幅收窄，截至A股收盤，九安醫(yī)療報58.48元，跌6.45%，最新總市值281.55億元，較股價高位蒸發(fā)108.91億元。
上個交易日盤后，九安醫(yī)療發(fā)布了2022年半年度業(yè)績預(yù)告：歸屬于上市公司股東的凈利潤為151億-155億元，同比增長27466.36%-28196.60%，基本每股收益為33.1189元-33.9962元。上年同期，公司歸母凈利潤為5477.69萬元，基本每股收益為0.121元。
圖源自公告
對于半年業(yè)績的大幅上漲，九安醫(yī)療在公告中解釋稱為，受到美國疫情發(fā)展影響，當(dāng)?shù)貙π鹿诳乖瓩z測試劑盒產(chǎn)品需求大幅增長，而公司旗下的iHealth試劑盒產(chǎn)品獲得了美國的FDA-EUA授權(quán)，并以公司自主品牌“iHealth”通過美國子公司網(wǎng)站及亞馬遜美國電商平臺進行C端銷售，同時承接政府訂單及商業(yè)訂單。
由于iHealth試劑盒產(chǎn)品在報告期內(nèi)銷售收入大幅增長，公司2022年上年的業(yè)績較去年同期出現(xiàn)大幅上升。但是面對凈利預(yù)增274倍的重大利好消息，九安醫(yī)療在二級市場卻遭遇了滑鐵盧，一個主要原因是一季度業(yè)績過于亮眼，反襯得二季度表現(xiàn)平平。
期望值拉滿后，二季度增長乏力
作為“跨年妖股”，九安醫(yī)療的暴漲開始于去年11月。
當(dāng)月7日，九安醫(yī)療發(fā)布公告稱旗下新冠抗原家用自測OTC試劑盒獲美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）應(yīng)急使用授權(quán)（EUA），大漲一直持續(xù)到今年4月中旬并達到峰值。
期間，九安醫(yī)療累計發(fā)布20份股票交易異常波動公告，深交所表態(tài)對其進行重點監(jiān)控，并有投資者大單提問是否有考慮收購微軟，九安醫(yī)療慌忙回應(yīng)“沒有任何可能”。
鈦媒體App在九安醫(yī)療兩月收獲27個漲停板，新冠檢測試劑盒有何“鈔”能力？一文中曾作分析：直接拉動股價躥升的是其不斷釋放的利好消息——美國子公司研產(chǎn)的新冠病毒抗原家用自測試劑盒在美銷售，并在今年1月開始接連公布拿到了美國政府的大單。彼時，美國為了應(yīng)對洶涌的奧密克戎疫情，計劃免費向民眾發(fā)送快速檢測試劑盒，涉及采購金額預(yù)計超百億美元。
這些消息并非流于紙面，不僅拉升了九安醫(yī)療的股價和市值，還帶來了實打?qū)嵉臉I(yè)績回饋。
今年4月12日盤前，九安醫(yī)療公布一季度業(yè)績預(yù)告，盈利預(yù)增區(qū)間上限達到41956.63%，引得市場沸騰。當(dāng)日，九安醫(yī)療開盤一字漲停，并在接下來的兩個交易日連獲漲停板，4月15日盤中，該股創(chuàng)上市以來股價新高，達到97.96元/股，市值較大漲之前翻了12倍。
4月29日是九安醫(yī)療公布一季報的日子，業(yè)績還沒發(fā)布，該股當(dāng)天就封漲停板。29日盤后，九安醫(yī)療公布的一季報顯示，營收同比增長6646.79%至217.37億元，歸母凈利潤同比增長31527.35%至143.12億元。業(yè)績報告公布次日，九安醫(yī)療小幅收漲0.51%，第三日收跌。市場開始擔(dān)心這種暴漲的可持續(xù)性。
到了今年二季度，暴漲真的遁形了。按照九安醫(yī)療公布的半年報凈利潤預(yù)增數(shù)據(jù)，其2022年Q2的凈利潤區(qū)間為7.9億-11.9億之間，環(huán)比下降了91.49%至91.70%。這一盈利水平幾乎持平于九安醫(yī)療旗下抗原自測試劑盒未開始銷售的2021年Q4，該季度公司凈利潤為8.59億元。
對于公司二季度業(yè)績的下滑，九安醫(yī)療方面表示，一季度業(yè)績爆發(fā)性增長源于美國政府訂單，但該訂單不是長期合作關(guān)系，是否具有持續(xù)性無法預(yù)測。
就二季度數(shù)據(jù)來看，暴增來得猛也去得快，九安醫(yī)療的增長似乎已經(jīng)回到常態(tài)化區(qū)間。
抗原自測試劑盒，能持續(xù)大增長嗎？
來自美國的采購訂單引爆了九安醫(yī)療的一季度業(yè)績，但進入二季度到現(xiàn)在，再無大單落地。
鈦媒體App梳理了九安醫(yī)療所有的重大合同公告發(fā)現(xiàn)，iHealth試劑盒產(chǎn)品獲得FDA-EUA授權(quán)以來，累計與美國方面簽署了6個采購訂單，其中一個為追加訂單，但合同的簽署集中在2021年12月到2022年1月之間，今年2月至今，九安醫(yī)療再未接獲美國大訂單。
從貨款交付情況來看，一季度確認(rèn)到賬金額最多，二季度仍有貨款到賬，但量級下降，截至目前，上述6大訂單已經(jīng)履行完畢4項，到賬約20.96億元人民幣，另外兩筆訂單到賬17.56億美元，僅剩不到2000萬美元的未確認(rèn)款項。如果九安醫(yī)療接下來還不能重新獲得大訂單，那么其三季度的表現(xiàn)或許還會遜于二季度。
鈦媒體App制圖，數(shù)據(jù)來源：公司公告
就新冠抗原自測試劑盒業(yè)務(wù)而言，iHealth試劑盒產(chǎn)品獲得是美國FDA-EUA授權(quán)，這一授權(quán)具有一定的稀缺性，獲得授權(quán)的產(chǎn)品可以在美國公共衛(wèi)生健康應(yīng)急狀態(tài)期間，在美國和認(rèn)可美國FDA-EUA的國家或地區(qū)使用。
在與美國政府簽訂采購合同之外，iHealth試劑盒主要通過美國子公司網(wǎng)站及亞馬遜美國電商平臺進行C端銷售，根據(jù)公司1月21日回復(fù)投資者提問的內(nèi)容，該產(chǎn)品在美國的C端官網(wǎng)定價為19.8美元/盒（兩人份，含運費）。此前，據(jù)九安醫(yī)療回復(fù)問詢函時提到，2022年Q1，公司營業(yè)收入渠道來源占比從高到低依次為政府訂單、商業(yè)客戶、亞馬遜和美國子公司官網(wǎng)。可見，C端銷售拉動業(yè)績的能力有限。而且，目前美國市場競爭也趨激勵，是本土廠商和外來企混戰(zhàn)的局面。
iHealth試劑盒在開拓其他市場方面也止步不前。截至目前，iHealth試劑盒曾在3月月份于中國香港開售，尚未看到該產(chǎn)品銷往別處的消息。
值得注意的是，在國內(nèi)市場，iHealth試劑盒并未獲批上市，當(dāng)然，國內(nèi)抗原自測試劑盒市場目前也是一片紅海，國家藥監(jiān)局已批準(zhǔn)30個新冠病毒抗原檢測試劑，遑論一款未獲批產(chǎn)品在國內(nèi)的發(fā)展前景。
九安醫(yī)療還有什么底牌？
拋開iHealth試劑盒產(chǎn)品，九安醫(yī)療手里的優(yōu)勢有限。
作為一家健康類可穿戴設(shè)備生產(chǎn)商，九安醫(yī)療上市至今已有11年，過得也比較清苦，2020年之前，年度營收在5億元上下波動，時不時還會陷入虧損。 
鈦媒體App制圖，數(shù)據(jù)來源：財報
回溯起來，九安醫(yī)療上一次的高光時刻還是2014年。當(dāng)年，九安醫(yī)療旗下iHealth品牌獲得小米戰(zhàn)投并進入小米生態(tài)鏈，此舉引發(fā)資本市場關(guān)注，九安醫(yī)療也收獲了一個股價小峰值。該公司董秘也在今年1月26日于互動易平臺表示，小米公司對其iHealth業(yè)務(wù)板塊投資2500萬美元。
具體到九安醫(yī)療的產(chǎn)品線，除了iHealth系列產(chǎn)品之外，還有ODM/OEM產(chǎn)品、傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品、移動醫(yī)療通信設(shè)備銷售及服務(wù)、新零售業(yè)務(wù)、防疫物資相關(guān)及其他六部分。
其中，iHealth系列產(chǎn)品中包含抗原自測試劑盒，但在試劑盒未獲授權(quán)的2020年，九安醫(yī)療的業(yè)績已經(jīng)明顯上了一個臺階，這一年，iHealth系列產(chǎn)品收入同比增長849.84%至14.18億元，占總收入比重超7成。
iHealth系列產(chǎn)品是指公司開發(fā)的可與智能手機相連的移動互聯(lián)系列醫(yī)療產(chǎn)品，具體有額溫計、血壓計、血糖儀、霧化器、按摩儀等個人健康和泛健康類產(chǎn)品，2020年公司的業(yè)績增長基本由額溫計一力承擔(dān)，但伴隨著防疫的常態(tài)化，這一產(chǎn)品恐難再有大的建樹。
在2019年至2021年，ODM/OEM業(yè)務(wù)板塊營收增速分別為11.92%、3%、38.98%，2021年表現(xiàn)稍好，但該產(chǎn)品線體量較小，去年收入僅2.97億元。ODM/OEM即境國外廠家貼牌生產(chǎn)業(yè)務(wù)。前述報告區(qū)間內(nèi)，傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊營收增速分別為27.59%、-5.70%、12.70%，仍是表現(xiàn)平平。
近年來，九安醫(yī)療在著力推廣性價比“爆款產(chǎn)品”和“糖尿病診療照護‘O+O’新模式”，前者主要是抗原自測試劑盒和額溫槍，都是在享受疫情紅利，并且都面臨紅利退散后的增長乏力困境，后者簡單來說則是專門針對糖尿病患者的線上線下慢病管理模式，這并無新穎之處，且同樣面臨激烈的行業(yè)競爭。
糖尿病是慢病中的大病種，布局該業(yè)務(wù)的企業(yè)不在少數(shù)，日前在港上市的智云健康（09955.HK）就是以糖尿病慢病管理起家的公司，已經(jīng)將該病種的慢病管理做到市場前列。在這一領(lǐng)域，九安醫(yī)療能分到的蛋糕著實有限。
九安醫(yī)療的未來增長能靠什么？從現(xiàn)有情況來看，似乎沒有哪一個是能完全靠得住的。
（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨孫騁）
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