蟲草第一股青海春天凈虧2.5億元背后：實控人質押超7成所持股票，計劃3到5年內打造成白酒支柱業務｜看財報

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蟲草第一股青海春天凈虧2.5億元背后：實控人質押超7成所持股票，計劃3到5年內打造成白酒支柱業務｜看財報

李瑞娜

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報告期內，青海春天的冬蟲夏草業務毛利率已低至-34.61%，而新開發的聽花酒銷售方面，也有超2000萬元的利潤虧損。

蟲草第一股青海春天凈虧2.5億元背后：實控人質押超7成所持股票，計劃3到5年內打造成白酒支柱業務｜看財報

聽花酒

借殼上市8年來，有著“冬蟲夏草”第一股之稱的青海春天（600381.SH）從未進行過現金分紅，其剛剛披露的2021年年報中，也處處透露著“驚險”。

4月25日晚間，青海春天發布年報稱，因投資失利，公司凈利潤虧損2.49億元，扣非凈利潤虧損2.29億元。這已經是青海春天連續兩年陷入虧損困境。

不過，憑借著整體營收微增2.81%至1.28億元、以及扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后營收大于1億元的成績，青海春天成功躲過了來自上交所的退市風險。而青海春天上次被“ST”，還是在2016年。

鈦媒體APP注意到，起家蟲草業務的青海春天已經加快更換賽道的動作，其表示，計劃在未來3到5年內，將白酒板塊打造成為公司的支柱業務。

截至目前，青海春天實控人質押股票已超所持七成，且有1100萬股處于凍結之中。

蟲草業務低谷期迷上廣告與投資

2014年，青海春天通過39億元的資本運作借殼*ST賢成登陸A股市場。

隨后，在董事長張雪峰的操盤下，“冬蟲夏草”開始從傳統中藥領域走向保健消費市場。據了解，青海春天將冬蟲夏草打成粉、壓成片進行包裝銷售，并取名“極草粉片”，在央視等主流平臺輪番廣告“極草粉片含著吃”的概念。

一時之間，蟲草業務名聲大噪。2015年年報顯示，青海春天冬蟲夏草純粉片營收為11.17億元，占總營收比例為79.67%。

然而，2015年7月11日，國家食品藥品監管總局發布消費提示稱，青海春天的冬蟲夏草、冬蟲夏草粉及純粉片產品的監測檢驗中，檢驗的產品砷含量為4.4～9.9mg/kg，而保健食品國家安全標準中砷限量值為1.0mg/kg，過量攝入會對身體健康造成影響。

奇怪的是，對于這一監管提示，青海春天推遲到次年3月才向外界披露，并表示全面停止該產品的生產經營，而轉向蟲草產品的粗加工。

2021年年報顯示，報告期內，公司冬蟲夏草業務已經造成逾2000萬元的虧損，毛利率低至-34.61%。

鈦媒體APP注意到，在蟲草業務不斷萎靡之時，廣告和投資則成了支撐青海春天營收的重要來源。2016年，青海春天廣告收入2.62億元，營收占比達37%，到2018年，這一比例已擴大至51.51%。

與此同時，2016年，青海春天還注資1億元設立控股公司恒朗投資，專門負責公司投資業務，重點為購買私募基金。鈦媒體APP梳理發現，2017年至2019年，青海春天所獲投資收益分別為1.43億元、0.69億元、0.4億元。

但2020年至2021年，青海春天的投資業務卻接連出現虧損，分別達到-1.28億元、-0.51億元。

不過，讓青海春天利潤遭受更大打擊的，是其對蟲草業務的重新調整。青海春天表示，2019年開始，公司明確以兩大板塊業務的發展為主，一是以冬蟲夏草類產品研發、生產和銷售為主的大健康業務板塊；二是以酒水產品銷售為主的快消品業務板塊。

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借殼上市以來青海春天的分產品營收變化數據來源：wind

同時，2021年年報中，青海春天稱，已對存在減值跡象的相關資產計提減值準備0.96億元，其中計提與冬蟲夏草業務有關的應收帳款信用減值損失合計0.53億元，計提部分存貨跌價準備0.44億元。

與此同時，青海春天在年報坦承，在酒水快消品業務方面，2022年公司將在已有成績的基礎上，通過對“生津白酒”產品特點的持續宣傳、進一步豐富產品線（次高端產品），“計劃在未來3到5年內，將該板塊打造成為公司的支柱業務。”

押注高端白酒切換賽道

有意思的是，在分析人士看來，青海春天在白酒賽道切換之時，既不想完全放棄自己的藥企身份，又不想讓“藥酒”的概念限制產品發展，故而名曰“生津白酒”，并意圖打進高端白酒市場。

“從酒對人體的影響出發，實現激活副交感神經，減少酒精對人體的傷害。這是人類釀酒理論的進步，可能會為中國捧回一個諾貝爾獎。”青海春天董事長張雪峰在接受媒體采訪時表示，自己在一次深夜實驗室的假寐中，夢到酒的“生津”之妙。

為此，張雪峰主動擔任聽花酒總設計師，在宜賓聽花酒業發展有限公司研制“減害增益”的聽花系列產品，推出52度濃香風格標準裝和精品裝、53度醬香風格標準裝和精品裝產品。其中，標準裝聽花酒5860元/瓶（750毫升），精品裝聽花酒58600元/瓶（750毫升），由青海春天全資子公司春天酒業負責銷售。

青海春天表示，根據市場需求，為了讓健康化白酒恵及更多的消費者，計劃于2022年適時開展次高端“讀花”系列生津白酒的上市銷售工作，產品包括52度濃香風格裝（500毫升），53度醬香風格裝（500毫升）。

然而，聽花酒超越飛天茅臺的定價迅速被市場打上“天價”標簽，青海春天也未在年報中披露具體銷量。但數據顯示，報告期內，負責聽花酒銷售的子公司春天酒業實際營業收入為2568.56 萬元，凈利潤虧損2290.63萬元。

事實上，聽花酒并不是青海春天在白酒市場的第一次嘗試。早在2017年，青海春天便針對吃辣人群推出一款低端白酒——涼露；2018年，同樣針對吃辣人群，青海春天又推出產品涼茶火露。

但是，這兩款每瓶售價幾十元的小眾白酒產品并未激起多大的市場反響。在2020年年報中，青海春天表示，由于疫情原因，公司對原定的生產經營計劃進行了調整，暫時放緩了對線下渠道依賴性強的“涼露”系列酒產品、“火露果汁涼茶”的渠道開拓工作。同時，公司也在這段時間內根據“涼露”系列酒的市場反饋，對產品進行了調整和優化，將擇機重新啟動有關的營銷工作。

遺憾的是，針對涼露系列酒的后續發展，青海春天在2021年年報中只字未提，但對聽花產品大幅著墨。

青海春天直言，報告期內公司與新華社旗下機構、中央電視臺、人民日報合作，在《瞭望》、《半月談》、央視記錄頻道和戲曲頻道等媒體刊發聽花廣告。同時，聽花品牌成功入選人民日報社“品牌強國計劃”。公司還在北京、上海、深圳等全國21個國際機場投放聽花酒的廣告。

值得一提的是，青海春天忙于押注高端白酒的同時，其實控人也忙著質押公司股票。鈦媒體APP注意到，截至目前，青海春天控股股東西藏榮恩及其一致行動人肖融共持有公司股份2.56億股，占公司總股本的43.59%，累計質押數量已達到1.91億股，占其合計持股總數的74.74%，占公司總股本的32.58%。同時西藏榮恩還有1100萬股的股票處于凍結狀態。