平均市盈率54倍,科創板是否非理性繁榮?
作者 | 沉舟
導語:PE雖不是越高越好,但“紅線”本身亦不是絕對的生存法則。
“科創板新股發行平均市盈率為54倍,估值優勢突出,遠高于其他板塊。”日前,上交所發行上市中心區域主任李翼在公開場合中指出。?
54倍,與曾經A股主板市場新股發行中“23倍發行市盈率”的紅線相比高出了一倍有余。?
雖然,一直以來,“23倍發行市盈率”的紅線雖不是明文規定,但在2014年新股發行以來卻明顯存在,即使是2015年牛市期間,也鮮少新股發行超過這一標準。?
直到2019年科創板成立,才打破了這一界限。創頭條發現,“23倍紅線”在一定程度上或成為核準制和注冊制之間的“楚河漢界”。?
科創板的市盈率是合理還是虛高?超高的估值有沒有內在的邏輯?而對于曾經的紅線法則,越界意味著什么? ?
創頭條通過采訪獲悉,作為個股票估值常用評價指標,市盈率(PE)雖然并不是越高越好,但“紅線”本身亦無法界定,“價值投資”依然是資本市場的試金石。?
市盈率不是越高越好,長期需要看公司基本面
何為市盈率?PE是在一個考察期(通常為12個月的時間)內,股票的價格和每股收益的比率。計算表達可通過“股價÷每股收益”得出,也可用“公司市值÷凈利潤”得出。簡言之,在統計年度凈利潤恒定基礎下,市盈率越高,市值越大,公司成長性越好。?
如是資本董事總經理張奧平告訴創頭條:“市盈率在理性市場中代表企業成長的預期。”?
目前,科創板公司市盈率不低。?
創頭條統計,同花順iFinD數據顯示,197家科創板上市公司中,市盈率突破一千的有兩家,分別為優刻得的1115.82倍,圣湘生物的1091.63倍。?
其次,依次為微芯生物的975.71倍、國盾量子442.48倍。
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其中,200倍以上的市盈率為19家,100倍以上的有68家。30倍以下且為正數的僅為4家,虧損的為13家。?
有市場人士告訴創頭條,“科技公司市盈率高是目前全球資本市場的‘慣性常態’,科創板平均市盈率54倍是在合理區間的。但對于某些在科創板的公司而言,目前的市盈率有些虛高了。”?
一券商內部人士告訴創頭條,估值的事情必須要和時間對應,對于投資者來說要看市場和個股的短期、中期和長期,一般來說早期會相對較高。?
南方某大型私募股權投資人士表示,“很多早期的創業公司往往只重視顯性成本,而不重視隱性成本,現行上市規則對盈利雖無硬性要求,但有時間窗口,遲遲沒有業績的公司還是會被市場證偽。”?
張奧平解釋,“中芯國際、寒武紀等上市后確實獲得了一定的資本溢價,市盈率是動態調整的,不應用靜態的眼光來看待。某些科技公司市值高是有基本面和理性預期所支撐的,所以應有相應的資本溢價。而某些公司不具備基本面支撐與成長預期,這樣資本泡沫便容易破裂。在注冊制的環境之下,長期來看,只有行業頭部的公司在資本市場中可持續擁有資本溢價。”?
“ 支撐公司的基本面主要看技術的落地和產品的商品化。 現在可以看到科創板上的公司屬于高新尖,也有一批是從高校或者科研機構等轉化出來的。實際上目前我們國家的科技成果轉化率是非常之低的,現在借力資本市場的助力,一些非盈利性的高新尖公司得以進入資本市場,這是非常有利的事情。 但是我們目前看到的是很多公司都處在產品的投入研發階段,研發會否成功或者研發成功后是否還能與市場適配,這些都不能確定的。所以就目前的市盈率和估值來說,我認為風險是很大的。 ”一高等院校研究所多年從事科技孵化的人士向創頭條表示擔憂。?
“紅線”本身不是生存法則,高估值存內在邏輯 ?
不過,市場亦有不同聲音。?
財經專欄作家、資深財經評論人朱邦凌認為,“目前,我們新股申購實行的隱性23倍市盈率紅線存有很大爭議,這個23倍市盈率到底有何依據?在法律上是否有法可依?應該逐步廢除23倍市盈率紅線,加強券商的詢價定價功能,讓新股定價與質量匹配。”?
紅刊財經曾表示,“23倍”的限制是特定時期的產物。“2009-2012年,A股也曾經一度放開發行市盈率,導致高市盈率發行一再出現,‘先下手為強’的公司固然荷包滿滿、彈冠相慶,但二級市場卻逐漸出現破發,最終導致2012年末到2014年初超過一年的時間里,A股的IPO實質性停止。而當時許多在高市盈率狀況下募資的公司,也并未展現和高估值對應的高增長或高分紅的水平,甚至有些已經瀕臨市值退市的懸崖。因此,為了讓市場休養生息,使融資功能恢復正軌,出現‘23倍’隱形限制。”?
然而,時場環境和6年前已不同。富華創新科技認為,“特別是在科創板推出之后,針對發行制度、交易機制等都做了大量的嘗試和探索。 可以預期的是,隨著A股向注冊制改革的不斷推進,未來新股發行市盈率勢必會放。 ” ?
實際上,不單單是政策的改革促使市盈率的走高。開牛投資創始人高良平分析,估值上漲主要是由資金推動,市場情緒高漲,二級市場非常活躍。中科創星創始合伙人米磊表示,核心原因還是供求關系。前幾年流入一級市場的“熱錢”比較多,成立了很多基金,推高了市場估值。?
毋庸置疑的是,鑒于市盈率和估值的走高,科創板和投資者也都在接受著考驗。曾經,國內資本市場陸續推出了創業板、新三板,但都相繼出現流動和交易性持續走低、市場萎靡的問題。?
財經人士鈕文新曾表示,交易所的健康和長久本質在于有合理的定價機制以及流動性。科創板寄托著科技興國之夢,雖開板一年半以來運行平穩,而未來的走向依然依托在所屬上市公司能否實現真正“價值成長”身上。
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