美團分拆酒旅業務之際,攜程的9億美元到底要收購誰
文/襲祥德
雖然美團點評 至今未上市,但王興對上市公司的愛慕之情卻似乎愈演愈烈。
9 月 8 日,攜程旅行網宣布發行總額 9 億美元、于 2022 年到期的高級可轉換債券及 2850 萬股美國存托憑證。對于資金的用途,攜程表示,將用于核心業務的增長,對互補性業務及資產的收購和投資及其他一般企業用途。
攜程內外,大部分業內人士都判斷,攜程將在近期發起一場大規模的收購行動,目標則被認為是美團點評戰略調整的新標的――美團酒旅業務。
外界的猜測迅速遭到了當事雙方的否認。攜程執行副總裁、大住宿事業群 CEO 孫茂華對騰訊科技表示:“我們本就沒必要與美團酒店合并?!倍缊F方面,也在幾天前發出了幾乎相同的回應。
不過,眼見這兩年合并案件這么多,很多人也變聰明了,不到最后時刻,什么都有可能。滴滴 Uber 等那么多合并交易也曾被否認過,但最終都變成了現實。
攜程與美團酒旅業務有直接競爭,合并在邏輯上是說得通的。尤其是,當前國內 O2O 的大合并風聲正急。
美團點評與百度外賣洽談收購事宜的消息瘋傳,兩家走到一起的可能性很大,交易的障礙主要在于,能不能在百度外賣的估值上達成一致。
前不久,王興在“夏季達沃斯高峰論壇”上表示,目前除了需要大力投入的外賣業務之外,其他業務已經實現整體盈利,外賣行業的激烈商戰也將在 6-12 個月內結束。
這種論調顯示王興下決心要改變美團的現狀,讓投資方看到美團整體盈利的計劃。無論是外賣業務與百度的談判,還是酒旅業務獨立融資或與攜程合并,都是美團盈利計劃的一部分。
要解開目前的困局,美團開放旗下幾塊業務的股份,復制貓眼出售給光線的模式,未嘗不是一個好方法。
突圍
今年 6 月,貓眼電影將控股權出售給光線,可以說 是王興對美團戰略的一大創新,或者說是無奈選擇。
雙方具體交易方式為:光線控股以 1.76 億光線傳媒股份和 8 億元現金換取“貓眼電影” 38.40% 股權,同時光線傳媒以 15.83 億元現金購買“貓眼電影” 19.00% 的股權。交易完成后,光線控股和光線傳媒合計持有貓眼 57.4% 的股權,貓眼原股東三快科技持有上市公司光線傳媒 6% 的股份。
通過這一交易,美團有三大收獲:
一是雖然讓出了貓眼的控股地位,但美團卻收回了在貓眼上的 20 億投入,并成為上市公司光線傳媒的股東;
二是貓眼電影將獲得光線傳媒這一上市公司的“輸血管”,并與其上游產業鏈資源深度結合,從而打開發展空間;
三是從整個美團點評來說,貓眼將從一個需要投入和燒錢的業務板塊,變成盈利中心。
對于一直在燒錢和虧損中掙扎的美團來說,將垂直業務分拆后,出售控股權給上市公司,從而獲得資源、資金支持,從而減輕整體業務壓力,是一個突出重圍的好辦法。
而且這一模式的可復制性非常強。理論上來說,將美團的幾塊業務化整為零,找到一家可供依賴的巨頭,停止激烈商戰后實現盈利。然后再化零為整去上市,這絕對是一招非常高明的戰術,而且也非常容易獲得投資方的支持。
從現實角度來說,據說美團新一輪融資時接受了非??量痰臈l款,希望盡快實現盈利。但對擁有外賣、綜合、酒店等多塊業務,而且每個領域都有競爭對手的美團來說,不借助外力合縱連橫,單獨實現盈利將是非常難的一件事。
通過“貓眼模式”,美團在重組后,業務可以變得更輕、更聚焦,同時逐漸擺脫靠自身融資能力去推動業務發展的困局。
相比而言,美團過去攤大餅的規?;瘧鹇酝顿Y方很難繼續接受,何況阿里巴巴還在近期打折出售美團股份,壓低美團的估值。
從這個角度講,“貓眼模式”可能會成為王興解放美團的“法寶,并不斷復制,而酒旅業務與攜程談交易也就順理成章了。
收購誰?
攜程發行高級可轉債有點上癮的節奏。
2012 年 9 月和 2013 年 10 月,攜程曾分別發行 1.8 億美元和 8 億美元的高級可轉債。去年 6 月,攜程還發行了總額 7 億美元 2020 年到期及總額 4 億美元 2025 年到期的高級可轉換債券。這一次,已經是攜程第四次發行高級可轉債。
2012 年至今,攜程入股途家、同程,控股華遠國旅,收購藝龍、合并去哪兒,通過一系列資本運作,市場上的競爭對手越來越少。
美團酒店旅游業務是攜程新發現的對手。 2012 年,美團才以團購形式切入酒店旅游業務,并在一年前設立酒店旅游事業群,晉升副總裁陳亮為公司高級副總裁兼酒店旅游事業群總裁。大力發展旅游業務,是當時美團 T 型戰略的重點之一。
T 型戰略是王興讓美團更安全,在垂直領域更有競爭力的策略,從而跳出團購的爭議,實現真正意義上的 O2O 帝國。
不過,發展到后來,由于全面開戰,戰線拉得太長,也導致美團需要不斷融資不斷燒錢。
慶幸的是,美團的酒店旅游業務發展確實非??臁?/span>
根據美團點評提供的數據,今年前 5 月,美團點評酒店消費間夜量達 4600 萬,其中,第一季度的消費間夜量達到了 2600 萬,同比增長 80% ,同時住宿業務的營收同比增長近 100% 。按間夜量計算,美團點評已經成為最大的酒店在線銷售平臺。
雖然攜程有不同意見,但顯然美團酒旅業務確實成為突然冒出來的對手。美團就像一個大的孵化器,團購、外賣、電影、票務、酒旅、婚假,一個個細分領域被孵化和扶持起來,貓眼已經分拆出售,酒旅業務的分拆也就不足為奇。
而從攜程的角度,現在就是拿著望遠鏡,在國內也找不住幾個值得發這么多債券來收購的對手,除了美團酒旅業務,另一個說法是途牛。
途牛今年第二財報顯示,其旅游產品總交易額(包括跟團游、自助游和旅游相關的單項產品)為 45 億元,同比增長 94.3% ;凈收入 24 億元,同比增長 55.6% 。在旅游產品總交易額和凈收入保持高速增長的態勢下,途牛第二季度凈虧損 7.669 億元。持續的虧損,讓途牛的日子并不好過,也被認為是市場上的最佳標的物。
從業務與攜程的互補而言,途牛與美團酒旅業務不分伯仲,而且途牛上市時攜程就已經成為股東。途牛的市值在 13 億美元左右,相比而言與美團的交易成本會更低,而且背后還有百度作為中間人推動,可能性更勝一籌。
無論如何,美團酒旅業務分拆為攜程提供了一個機會,至于攜程怎么選擇,那就拭目以待了。