對(duì)于未來，符績勛給出了三個(gè)判斷 ，一是并購將成為新常態(tài)，紀(jì)源的旗艦基金將從中尋找機(jī)會(huì)；二是消費(fèi)升級(jí)、企業(yè)服務(wù)與車后市場還存在很多投資機(jī)會(huì)，是紀(jì)源關(guān)注的重要賽道；三是未來3-5年，更多中國的創(chuàng)新會(huì)被借鑒到海外，不僅是模式的創(chuàng)新，還會(huì)有技術(shù)上的創(chuàng)新。

　　 “最近有一個(gè)感受是，我接待了很多從以色列來的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，從印度來的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，以前都是我們?nèi)ッ绹慈思以趺醋龅?，現(xiàn)在是對(duì)方來看我們，來學(xué)習(xí)?！?/span>

　　 對(duì)話符績勛：

合并成為新常態(tài)

　　 小飯桌 ：你投資的土豆、滴滴打車、去哪兒以及美麗說，都先后成為并購主角，你怎么看這種現(xiàn)象？

　　 符績勛 ：并購會(huì)是一個(gè)新常態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)在很大程度上要形成規(guī)模和體量。不管視頻也好，旅游也好，電商也好，很多都會(huì)有這種并購，并購才能形成溢價(jià)的能力，形成它的價(jià)值，要不然大家在競爭的過程里面，為搶占市場都是負(fù)毛利在做。

　　 如果一家需要不斷輸血去支持體業(yè)務(wù)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)公司，沒有自我造血的能力，并購可能是一個(gè)必然發(fā)生的事情。

　　 小飯桌 ：以攜程合并去哪兒為例，你作為投資人在其中扮演的是什么角色？哪幾個(gè)問題最關(guān)鍵？

　　 符績勛 ：雙方合并意愿其實(shí)很早就有，外面也都有各種謠言，無風(fēng)不起浪。當(dāng)中更多的是合并條件是什么，這個(gè)條件需要逐步把大家的距離拉近，我在這個(gè)過程里面，就是把距離拉近。

　　 幾個(gè)關(guān)鍵問題， 一個(gè)是價(jià)值認(rèn)可問題，互相的價(jià)值認(rèn)可 。大家可能開始的時(shí)候距離會(huì)比較遠(yuǎn)，把這個(gè)距離拉近，用什么邏輯把它拉近，不是拍著腦袋，討價(jià)還價(jià)，它要有一些邏輯性在里面，往往這是一個(gè)挑戰(zhàn)，你是根據(jù)你的交易量還是根據(jù)你的現(xiàn)金，或根據(jù)其他來判斷價(jià)值的距離。

　　 第二是團(tuán)隊(duì)問題。 對(duì)很多創(chuàng)業(yè)者來說，公司就像他的小孩一樣，幾年時(shí)間都有感情。如何讓他覺得，合并對(duì)他的團(tuán)隊(duì)，對(duì)他自己而言，都是一個(gè)很好的交代。

　　 包括合并本身，肯定是一邊的團(tuán)隊(duì)要離開，怎么離開，這個(gè)離開又不能動(dòng)亂，還要保證兩邊公司正常運(yùn)營。這些要在弱信任基礎(chǔ)上逐步去完成，所以你會(huì)看到越大的合并，其實(shí)所需要的時(shí)間周期越長。

市場在尋找催生的力量

　　 小飯桌 ：紀(jì)源剛剛完成新一輪基金募集，旗艦基金、啟航基金和創(chuàng)業(yè)者基金分別的定位是什么？

　　 符績勛 ：12億美元當(dāng)中，大概有8.8億是旗艦基金，這個(gè)就是延續(xù)前五期基金一整套的投資理念，跨中美尋找重點(diǎn)賽道上的潛力公司。

　　 紀(jì)源判斷市場會(huì)持續(xù)看到整合，可能真正好的領(lǐng)頭羊會(huì)冒出來，這樣的機(jī)會(huì)是我們想去捕捉的。不管是2000-2003年還是2008-2011年這段時(shí)間，都是先要經(jīng)過一個(gè)冬天，冬天的洗禮以后，真正好的，真正執(zhí)行力強(qiáng)的創(chuàng)新的公司，它才會(huì)冒出來，這個(gè)時(shí)候也是我們投資最好的時(shí)候。

　　 啟航基金更多圍繞早期項(xiàng)目，15年來紀(jì)源投了很多成功案例，陪同過很多成功的創(chuàng)業(yè)者，他們的人脈，會(huì)推薦很多優(yōu)質(zhì)早期項(xiàng)目。比如消費(fèi)升級(jí)、健身，圍繞著體育、VR等一些新的內(nèi)容形態(tài)。

　　 小飯桌 ：你看好哪些賽道或者垂直領(lǐng)域的機(jī)會(huì)？

　　 符績勛 ：中國創(chuàng)新點(diǎn)還很多，比如 企業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 。人口紅利過后，用工成本增加，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型更專注于效率提升，互聯(lián)網(wǎng)+其實(shí)就是用很多互聯(lián)網(wǎng)思維方式去改造行業(yè)的運(yùn)營模式或者作業(yè)模式，從而提高它的整個(gè)效率模型。其中賽道也很多，農(nóng)業(yè)、工業(yè)、醫(yī)療等都有很多機(jī)會(huì)。

　　 還有消費(fèi)升級(jí) ，比如內(nèi)容的消費(fèi)升級(jí)，從文字的消費(fèi)到圖片的消費(fèi)，到視頻的消費(fèi)，將來VR的消費(fèi)，技術(shù)在帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，這里頭還有很多創(chuàng)新空間。

　　 第三是智能終端 ，現(xiàn)在看到的智能終端更多是手機(jī)、手環(huán)、電視等，這些可能是初期智能終端所觸及到的設(shè)備。未來，你家里面各種各樣的設(shè)備都會(huì)被智能化，智能化的下一步就是機(jī)器人，機(jī)器學(xué)習(xí)、大數(shù)據(jù)。

　　 不僅僅是2C的很多家庭應(yīng)用或者家庭機(jī)器人、陪伴機(jī)器人，無人機(jī)、汽車電動(dòng)到無人化 ，其實(shí)都有很多的機(jī)會(huì)。在這些點(diǎn)上的創(chuàng)新，現(xiàn)在僅僅是一個(gè)開始，未來三年、五年、十年，會(huì)有新的爆發(fā)點(diǎn)。

　　 小飯桌 ：投資行業(yè)的熱度多長時(shí)間會(huì)好起來？

　　 符績勛 ：市場好壞取決于宏觀，還有的背后資本市場。這個(gè)需要更長一段時(shí)間。

　　 如果我們回顧一下，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以后，到2003年真正好的公司冒出來，這前后的時(shí)間大概是兩到三年。要有新的爆發(fā)，必須要有催生的力量，大家又熱起來了，必須要有一個(gè)，比如說某個(gè)百億美金市值的公司上市了，有亮點(diǎn)，它的熱能才會(huì)重新釋放出來。

真正好的投資都帶有爭議性

　　 小飯桌 ：紀(jì)源越來越重視早期項(xiàng)目，為什么？

　　 符績勛 ：2010年開始我們就有這樣的一些思考，往前端去走，捕捉更加早期的機(jī)會(huì)。

• 第一，紀(jì)源在行業(yè)逐步形成一些人脈，能夠捕捉到一些機(jī)會(huì)。

• 第二，我們對(duì)許多行業(yè)有了足夠理解，也更容易去捕捉一些早期機(jī)會(huì)。

　　 2015年我們的五期基金，開始做部分嘗試，往早期去做一些投資。但我們的早期還是以A輪為主，不是說做到天使或者種子這么早，但逐步我們會(huì)看，對(duì)于我們非常熟悉的一些行業(yè)，愿意去賭早期的機(jī)會(huì)。

　　 小飯桌 ：隨著關(guān)注更多早期項(xiàng)目，紀(jì)源會(huì)不會(huì)擴(kuò)大投資人隊(duì)伍？

　　 符績勛 ：會(huì)的，人數(shù)上我們會(huì)增加，但是有一點(diǎn)，我們相信真正好的投資都帶有一定爭議性。不是說人多就好，其實(shí)你人多的時(shí)候會(huì)發(fā)現(xiàn)決策的效率反而降低了，因?yàn)槊總€(gè)人都有發(fā)言權(quán)，講一講大家會(huì)很猶豫。

　　 投資整體上還是少數(shù)人快速判斷。像我的同事、合伙人，都是大量去學(xué)習(xí)，在不斷學(xué)習(xí)中去提升判斷力。投資人肯定會(huì)增加，但不會(huì)增加到一個(gè)很龐大的隊(duì)伍，我們還是希望每個(gè)人都是精兵強(qiáng)將，比較精簡團(tuán)隊(duì)的運(yùn)作模式。

　　 小飯桌 ：紀(jì)源的決策機(jī)制相比以往有沒有變化？

　　 符績勛 ：決策機(jī)制現(xiàn)在我們就會(huì)更加簡單，我們的早期基金，很大程度上只要是我們合伙人愿意去做這個(gè)事情，就可以拍板，就可以往前走了。反應(yīng)速度、決策機(jī)制都跟我們?cè)瓉聿惶粯?。過去肯定是更加嚴(yán)謹(jǐn)，由于你的階段，你所投的金額是不一樣的。

更看重創(chuàng)業(yè)者怎么思考

　　 小飯桌 ：對(duì)年輕創(chuàng)業(yè)者，你怎么識(shí)別是否靠譜？

　　 符績勛 ：過去，我投項(xiàng)目更偏商業(yè)邏輯，現(xiàn)在我會(huì)憑著自己的經(jīng)驗(yàn)，去跟創(chuàng)業(yè)者探討他們的思考，他們的商業(yè)模式對(duì)我來說是不是Make sense。

　　 前期的話，更多是他在問題上的思考，這個(gè)思考不一定對(duì)跟錯(cuò)，但是你怎么去想這個(gè)問題的，你這個(gè)邏輯性通不通？這個(gè)是我更看重的。

　　 用一個(gè)上自下的方式去判斷這市場規(guī)模有多大，可以算出來，但是從下往上去判斷，因?yàn)樯虡I(yè)模式不清晰，這個(gè)時(shí)候更多看他是怎么去思考這些問題，他的經(jīng)驗(yàn)跟他想做的事情是否匹配。

　　 小飯桌 ：你經(jīng)常問他們什么問題？

　　 符績勛 ：我會(huì)問他，你怎么看這個(gè)行業(yè)？你為什么要做這個(gè)事情，你的動(dòng)機(jī)在哪里？因?yàn)槟茏龅氖虑樘嗔耍隳軇?chuàng)業(yè)的方向很多，為什么你要做這個(gè)事情？

　　 然后做這個(gè)事情以后，你為什么會(huì)比別人做得好？你的勝算在哪里？如果我聽聽你這個(gè)idea，我同樣去做一個(gè)東西能不能做？這個(gè)是我蠻關(guān)心的。

創(chuàng)業(yè)是長跑，投資要有耐心

　　 小飯桌 ：20年來市場一直在變，你的投資經(jīng)驗(yàn)?zāi)男┦遣蛔兊模?/span>

　　 符績勛 ：經(jīng)濟(jì)邏輯是不變的，你可以有不同的商業(yè)模式，可以有不同的變現(xiàn)方式，但說到底必須有一定的經(jīng)濟(jì)邏輯在里面。

　　 把生意劃到一個(gè)小的單位里面，不管是一個(gè)單店，某個(gè)訂單，或者某個(gè)人身上，你能捕捉到的價(jià)值、收益跟成本，為什么你可以賺20%或者50%的毛利，這個(gè)邏輯在哪里？你是有壟斷性嗎？還是你有什么差異化是別的地方買不到的，這個(gè)邏輯應(yīng)該是通的。

　　 小飯桌 ：有什么經(jīng)驗(yàn)是可以告訴年輕投資人的？

　　 符績勛 ：如果是一個(gè)詞的話，就是 要有耐性 ，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)本身是一個(gè)長跑，它不是一個(gè)短跑，很多東西比如說你去抓一些短期的現(xiàn)象，它可能起來很快，但它是否可持續(xù)，需要時(shí)間來驗(yàn)證這個(gè)事情。

　　 現(xiàn)在你看做一個(gè)項(xiàng)目，真正能夠跑出來的項(xiàng)目，從投資早期到上市，以前可能是五六年，現(xiàn)在可能是七八年，可能九年十年都不止，從投資到退出，這個(gè)過程還是比較長。

　　 我投去哪兒應(yīng)該是2009年，到今年退出，跨度是六七年。我投資百度是2000年，百度上市當(dāng)時(shí)是2005年。所以時(shí)間周期比較長，要有耐性。

　　 小飯桌 ：你自己的商業(yè)啟蒙是怎么樣形成的？

　　 符績勛 ：投資是一個(gè)不斷去思考驗(yàn)證的過程，沒有一套理論是完全正確，你當(dāng)時(shí)的一個(gè)假設(shè)或者你自己的一個(gè)判斷，可能過了一段時(shí)間就必須去否定它。

　　 舉一個(gè)例子，我記得2008年，劉強(qiáng)東找我，我知道他那個(gè)時(shí)候倉庫崩了，徐新投了他A輪，B輪找過來，當(dāng)時(shí)我就在想，電商這個(gè)東西，要燒很多錢，當(dāng)時(shí)市場又很不好，就沒有投。

　　 當(dāng)時(shí)我的基本觀點(diǎn)是，資本效率太低的公司我不投，但其實(shí)這是一個(gè)錯(cuò)誤的判斷，資本的效率取決于什么行業(yè)，有些行業(yè)它可能就是需要錢，這個(gè)錢是可以創(chuàng)造價(jià)值的。

　　 在互聯(lián)網(wǎng)前期，主要是信息流的改造，后期是商業(yè)的改造，就需要資本的力量來支撐。