在過去的一年中，盡管資本市場波濤洶涌，但中國股權投資市場依舊呈現出了一片欣欣向榮之勢，天使投資、創投、PE投資的投資活躍度都再創新高，股權投資市場在經過兩三年時間的調整后，迎來了全面回暖，而TMT領域、互聯網金融、醫療健康等領域成為了資本追逐的熱點。

伴隨著“大眾創業、萬眾創新”的創業熱潮，IPO注冊制、新三板融資等多層次資本市場建設的推進，股權投資行業各類機構在募資、投資和退出方面表現出較高的活躍度。而大部分投資機構都對2016年行業發展信心度較高，股權投資仍被認為是黃金投資期，不過，投資機構們也意識到，在2016年中，中國經濟轉型、產業調整和二級市場的動蕩將仍會為行業發展帶來挑戰，更需要深入挖掘垂直領域投資機會、理性控制投資節奏和退出方式的創新。

　　 最熱的“風口”

近幾年來，隨著中國經濟的轉型深入，無論是早期天使投資，還是成長期投資、Pre-IPO項目，互聯網領域無疑都是最具風頭的，不過每一年機構們重點關注的領域都在不斷變化。過去兩年中，互聯網金融便一直是股權投資里最為活躍的領域。而今年，眾多投資機構則對虛擬現實（VR）、文化娛樂、體育、人工智能等領域寄予了厚望。

資本在“寒冬”的涌動，虛擬現實卻是風頭正盛。事實上，自去年開始，一場關于虛擬現實的產業和資本盛宴便已逐漸開啟，虛擬現實技術和相關產業正沿著信息科技領域傳統的路徑迅速發展，無論是一級市場還是二級市場，資本對其的熱情與關注度不斷高漲。

　　VR指的是在計算機上生成的、可交互的三維環境中提供沉浸感覺的技術，這并非一項全新的技術體系。伴隨面向消費市場的硬件和內容的批量上市，2016年虛擬現實領域或將迎來爆發之年，而資本有望持續涌入。“從當前的時間點來看，盡管虛擬現實產業目前還有很多的瓶頸，行業也還是處于非常早期的階段，但是我們非常看 好未來 的前景，最近幾年隨著資本跟進和開發者在技術、算法、內容、產品等方面的不斷突破，相信這個行業能夠很快發展起來。”一位 深創投 相關投資人士稱。

有相關研究數據顯示，2015年中國虛擬現實行業市場規模為15.4億元，預計2016年將達到56.6億元，2020年市場規模預計將超過550億元。

這場以技術創新而掀起的浪潮，目前仍需要技術推進，不過參與其中的中國市場卻要直面與國外技術研發水平和產品體驗的差距，以及消費市場的開拓與挖掘、VR產業鏈的完善和應用分發的發展等諸多挑戰。在去年年底，諸多巨頭如蘋果、谷歌等全力推進虛擬現實平臺，多筆大額融資在虛擬現實領域出現等諸多消息已經讓虛擬現實的投資熱度繼續升溫，有投資機構人士預測，在早期投資領域，虛擬現實有望成為2016年最耀眼的細節領域。

當然，虛擬現實只是被看好的領域之一，事實上，隨著投資機構近年來不斷往相對早期領域布局，以虛擬現實為代表的更多科技感更強的新興行業都凸顯出了迷人的魅力，如無人機、自動駕駛、人工智能領域都是早期投資機構們關注的重點。

　　“對于 戈壁投資 來說，我們把大的方向分為‘虛’和‘實’兩塊。從實的角度來說，我們會繼續關注傳統行業被改造而產生的投資機會，主要原因是在這些行業除了存在大量未被滿足的需求外，現存的被提升效率的機會還非常多；從虛的角度來說，是隨著大數據和IOT這些基礎領域的發展，像人工智能和深度學習，虛擬現實及增強現實等領域將會出現很多新的機會，也是我們重點關注的領域。” 戈壁投資 徐晨 稱。

戈壁投資的看法頗為典型，如果非要把虛擬現實、人工智能、文化體育等科技感十足，又和消費者的精神文化需求結合更為緊密的領域歸為“虛”一類的話，那這一類領域性感十足，想象力無限，資本熱情高漲。

同樣值得一提的是，受惠于中國居民消費不斷升級所帶來的機遇，影視、文化、體育、教育類領域也被普遍認為將繼續呈現出活躍的投資態勢。

　　“我們也非常看好文化、體育相關產業，在基本的物質需求被滿足以后，大眾需要更多的文化、體育內容來滿足消費需求。體育產業在政策紅利和消費升級趨勢的帶動下，規模快速增長，我們已經看到，各種多元化的體育產業結構開始出現，未來體育服務和賽事的比例會逐漸增加。” 北極光 創投一位人士認為，在上述這幾個今年非常火熱的領域中，除了早中晚各階段的股權投資機構持續關注外，更多產業資本也攜資金和資源優勢紛紛殺入，更會進一步助推這些行業的投資熱情。

而另一方面，與“虛”所對應的“實”的一大類中，與傳統產業相結合的諸多垂直領域也仍然被持續看好，如SAAS、垂直電商、互聯網金融、消費升級領域仍然被認為會出現一些細分的機會，今年或將出現一些重磅的投資案例。

　　 市場理性回歸

對于股權投資來說，除了“投”以外，“退”無疑是另一個重要的維度，始終也直接影響著投資偏好和節奏。當下，投資機構們在尋找優質投資項目的同時，也漸漸從2015年火熱的投資盛宴中逐漸向理性回歸。

2015年年中的股市劇烈調整使得一級市場也瀕臨冬天，今年年初股市的巨幅下挫更是擾動了一級市場的投資節奏和估值，由于二級市場的波動帶來了投資機構在退出方面不確定性大增，讓投資機構們的投資節奏更加慎重，而對投資項目商業模式的選擇上也出現了更多的變化。

事實上，在經過大概三年的調整后，自2015年開始，股權投資的活躍度明顯回暖，清科集團的數據顯示，自2015年以來，中國股權投資呈現高速增長態勢，投資案例數和投資金額雙雙創下歷史新高，投資案例數突破7000個，涉及金額近800億美元，VC/PE機構投資階段更加趨于早期；募資金額首次突破1000億美元，以1117.52億美元傲人的成績創下歷史新高，新募基金數陡增，較2014年全年上升了2倍之多。

不過，隨著資本市場的變化，自2015年開始，中國股權投資市場投資也出現了明顯的季節性特征，第四季度投資事件數量和投資金額明顯下降，市場經過瘋狂上漲后，投資機構和創業者也趨于理性。

在清科私募通組織的的機構調查當中，有32.2%的機構選擇在2016年調整投資策略，而在這些意圖調整的VC/PE機構中，23.8%的機構選擇擴充并購業務。有20.4%的機構選擇天使/早期投資，此外關注風險資本、成長資本的機構也較多。VC/PE機構投資策略調整方向說明了在市場上機構業務多元化發展的趨勢越來越明顯。

　　“今年下半年開始是不是已經進入了投資的寒冬？在我看來，其實是屬于投機者的冬天，去年下半年到今年上半年壓力比較多，但是，這卻是價值投資者的春天。”景林股權投資基金管理 合伙人 王浩認為。

雖然 VC/PE行業的發展在2015年全面回暖，但與此同時，投資機構們也意識到，在2016年，中國經濟轉型、產業調整和二級市場的動蕩仍為行業發展帶來挑戰，更需要理性控制投資節奏和退出方式的創新。

1月29日，中華股權投資協會發布的《2015-2016年中國VC/PE行業發展與趨勢調研報告》數據顯示，有超八成受訪者（81.1%）對于2016年中國VC/PE行業發展信心度較高，但僅有不到一半的受訪者（46.6%）對未來一年中國經濟發展前景充滿信心。此外，私募基金備案暫停、注冊制尚未落地等因素，將繼續影響VC/PE行業在募資、投資和退出等環節的表現。投資項目風險的持續升高，也需要引起業界人士的警惕。