我曾說， 萬達 商業(yè)以H股在香港上市，其實是一個重大決策失誤。 王健林 只有補救，從港股退市 ，回歸A股上市。這是一個規(guī)模近4000億的資本游戲，如成功，統(tǒng)治A股，不成功，老王損失數(shù)十億。賭局期限兩年。

　　昨天晚上，名不見經(jīng)傳的小公司綿石投資公告說，跟 萬達 集團商談的資產(chǎn)重組告吹。這揭開了萬達潛行A股、意欲借殼的事實，也成為 王健 林回歸A股征途中的第一場失敗。拆姐今天分享一篇對此的解析，來自媒體界朋友張鳳玲。

　　萬達回A股，結(jié)局未必是 王健 林理想的樣子。

1、哭死

11月21日，萬達回A股首次借殼嘗試失敗。綿石投資與股價翻倍擦肩而過，可能爆倉。

　　據(jù)說，綿石投資的高管們兩個月前知道萬達和綿石重組消息后，根本沒有心思搞公司管理了，他們都等著 王健 林發(fā)金子，現(xiàn)在綿石投資的高管們又要開始埋頭苦干了，綿石投資的管理層、股民由“爽死”到“哭死”，這是第一種“死法”。

一位萬達高層告訴我，以后綿石投資的任何重組與萬達無關(guān)，綿石投資徹底“哭死”。

　　不過綿石投資40多億的殼資源， 萬達商業(yè) 資產(chǎn)高達7000多億元， 王健 林準(zhǔn)備登陸上海A股，綿石投資是深圳交易所，這完全毀投資人的三觀。不知當(dāng)初綿石投資的管理層和股民為何會相信萬達與綿石重組的消息。

　　真實情況是， 王健 林計劃回A股，最初之所以選擇深交所，其實與陸肖馬在深圳交易所的資源有關(guān)系。陸肖馬曾任深交所副總經(jīng)理，后來加盟萬達參與組建金融集團。

2、笨死

　　標(biāo)的萬達，2015年年底年凈利潤在300多億元，以15倍靜態(tài)市盈率，萬達的估值應(yīng)約4500億元；凈資產(chǎn)為1858.97億元，以2倍的市盈率計算， 萬達商業(yè) 的估值約3700億元，完全超越綠地3000億元市值，成為A股最大重組案件。

　　自從萬達回A股后，借殼名單中，豪門和寒門并舉，有 大連控股 、中體產(chǎn)業(yè)、 鐵嶺 新城、 國中水務(wù) 、上海 九百 、 華聯(lián)股份 、綿石投資等28只股票，但煙霧彈居多，隨便摘出幾只股票分析分析：

大連控股 ：出身相同， 大連控股 和萬達商業(yè)稅源地相同，雖然首富 王健 林背負著73億元的對賭協(xié)議利息，但“投資不過山海關(guān)”的風(fēng)險意識不會忘記。

中體產(chǎn)業(yè)：前世好兄弟，6年前，萬達商業(yè)和中體產(chǎn)業(yè)接觸過，當(dāng)時沒有結(jié)果。

上海 九百 ：上海九百把子公司轉(zhuǎn)給萬達網(wǎng)絡(luò)科技了，兩家母公司的子公司互相做買賣不代表和母公司也要做母公司，你兒子娶她閨女不代表你要娶閨女她媽。

這是第二種死法，“笨死”。當(dāng)然也不排除這些“殼資源”利用萬達借殼來炒作股價。

3、遺憾死

　　終止重組綿石投資，有一個人，不得不提，那就是原 廣發(fā)銀行 董事長董建岳，此前他加盟萬達金融任董事長兼總裁。

董建岳進入萬達并不是外界認(rèn)為的帶領(lǐng)萬達金融集團拿下金融全牌照、O2O，而是為了萬達回A股，上市。

萬達的分工現(xiàn)在非常明晰：陸肖馬負責(zé)投資，曲德君負責(zé)O2O，董建岳負責(zé)上市，張霖負責(zé)文化，王志彬負責(zé)商業(yè)，丁本錫負責(zé)整個系統(tǒng)內(nèi)部管理。

董建岳加入萬達金融后，一看傻眼了，暫時不論綿石投資的殼有多大，萬達商業(yè)登錄深交所，其資產(chǎn)穩(wěn)定性顯然不如上交所。

　　董建岳在告別 廣發(fā)銀行 的內(nèi)部信中，坦言自己最遺憾的事情是廣發(fā)銀行未成功實現(xiàn)IPO。董建岳每次談到此事時，錘胸頓足。董建岳這次進入萬達，就是準(zhǔn)備帶領(lǐng)萬達在A股上市的，但他的壓力比在廣發(fā)銀行大。

一是，若從公司長期價值來看，選對殼資源非常重要，符合上市投資規(guī)則、萬達運營文化等，綿石投資是不合格的；二是，時間只有兩年，否則就是對賭協(xié)議失敗，需支付73億元。當(dāng)然73億元對首富來說，或許也不在話下。

如果董建岳這次未帶領(lǐng)萬達上市成功，那么他會“遺憾死”，他在廣發(fā)行多次努力上市都未成功，這次又未成功，這是第三種“死法”。

4、頭疼死

萬達A股借殼上市，就算遇到最嚴(yán)格的重組辦法，也不是困難的事情。但有一項困難，不大，但絕對讓人頭疼：萬達的股東結(jié)構(gòu)。

　　記得有一次參加一個金融集團的周一早會，這個金融集團的董事長說，上市的前提，是要做好股份改造。他以自己公司為案例，“選擇股東是有專業(yè)原因的，目前股東里面，一個是有 高盛 集團，它是我理想中的金融集團，我一直想把我們企業(yè)打造成 高盛 集團的模樣；一個股東是新加坡政府，治企業(yè)如治國家，新加坡政府的治理能力，是企業(yè)治理能力的表現(xiàn)，還有一個股東是…..”

這家公司雖然不是最大的金融集團，但內(nèi)部管理、治理等各方面，在行業(yè)確實有很好的口碑，不亂，有條理。整個集團有高盛、新加坡的治理痕跡，而管理層的中國人也特能吃苦，艱苦樸素。

　　股東結(jié)構(gòu)對公司有影響，這個道理 王健 林、董建岳都懂。看看現(xiàn)在 王健 林冷落丁明山，就知道 王健 林已經(jīng)明白 章子怡 媽媽作為股東身份，這種股東給萬達帶來價值非常小。

但萬達這樣的股東特別多，加上A股對披露的要求比港股更嚴(yán)，估計這也會讓董建岳“頭疼死”。

5、爽死

當(dāng)然，萬達回A股也沒有那么悲觀。時間還長，萬達還有充分的試錯空間。

萬達H股的私有化，還拉上了規(guī)模達數(shù)百億的戰(zhàn)略投資人，一起加入這場游戲。這些投資人的入股形式一般都是私募，真正的投資人是普通的個體和大小機構(gòu)。

　　所以這場盛宴并不是 王健 林一個人的。如果萬達沒法在規(guī)定的期限上市成功，這些投資人的收益也將落空。

　　不過以 王健 林的能量，上個市，又算啥呢。

最后，祝愿萬達順利回A股，讓背后的人“爽死”吧。