繼瑞幸曝出22億元財務造假之后，另一支中概股愛奇藝又被做空。

做空機構Wolfpack在4月7日發布報告稱，愛奇藝將其2019年的收入夸大了80億至130億元人民幣，即27%-44%，夸大用戶數42%-60%，還夸大了其為內容、其他資產和收購支付的成本，通過“燒假錢”，向審計師和投資者隱藏欺詐行為。

做空報告發布之后，愛奇藝回應稱，其引用數據與結論嚴重失實，與實際情況不符，“作為一個負責任的上市公司，我們披露的所有財務和運營數據均是真實的，符合SEC要求，我們對于所有不實指控，堅決否認，并保留法律追訴權力。”

當天美股開盤，愛奇藝股價一度大跌超14%，但隨后又震蕩回升。截至周二收盤，愛奇藝股價上漲3.22%。

做空報告疑蹭瑞幸熱點

Wolfpack做空愛奇藝的報告標題為《 IQIYI: The Netflix Of China? Good Luckin.》（愛奇藝：中國的奈飛？好的瑞幸），似乎有意把愛奇藝和最近被曝財務造假的瑞幸相聯系，但報告中對愛奇藝的指責和瑞幸沒有任何關聯。

和瑞幸數據詳實的做空報告相比，Wolfpack對愛奇藝的很多指控經不起推敲。

在指責愛奇藝夸大用戶數時，報告引用了第三方數據公司QuestMobile以及廣告代理商的后臺數據，試圖以第三方數據證明愛奇藝公布的DAU數據被夸大。

但實際上，第三方數據和官方數據有誤差是很普遍的情況。比如，QuestMobile統計的數據基礎是基于接入到各家App的SDK所獲得的數據，與實際數據難免有一定差別。另一方面，第三方數據和官方數據還因統計口徑不同而產生差異，比如，除了網站和App的數據之外，是否計算微信小程序等其他渠道的流量。

在收入上，Wolfpack指責愛奇藝通過會計操作將2019年營收虛增了80億-130億人民幣，主要是根據抽樣調查愛奇藝會員比例，以及根據愛奇藝前員工訪談透露的劇集大概的購買價格進行的推算。相比于做空機構去瑞幸門店拍視頻、數人流的調查數據，Wolfpack對愛奇藝財務造假指控的說服力要弱很多。

愛奇藝CEO龔宇也在個人朋友圈否認造假，稱老老實實做人，踏踏實實做事。

為什么是愛奇藝？

雖然Wolfpack對愛奇藝收入和用戶數造假的指控說服力比較弱，但愛奇藝確實面臨經營上的困境。

財報顯示，愛奇藝2019財年總營收為人民幣290億元，同比增長16%，但凈虧損為人民幣103億元（約合15億美元），同比擴大，2018財年的凈虧損為人民幣91億元。

自2010年成立之后，愛奇藝至今持續虧損，且虧損呈現上升的趨勢。盡管愛奇藝先后嘗試購買熱門影視劇、綜藝獨家版權、自制內容等方式降低虧損，且至今穩居視頻網站第一陣營，但始終沒能實現盈利。

2015年，愛奇藝推出自制劇《盜墓筆記》，并在行業內率先推出會員付費看全集模式，把盈利的希望寄托于會員付費。這種模式目前已被用戶廣泛接受，但愛奇藝想要實現盈利目標仍存在諸多挑戰。

愛奇藝2019年第四季度財報顯示，其會員服務營收為人民幣39億元，同比增長21%。在線廣告服務營收為人民幣19億元，同比下降15%。

愛奇藝的會員服務收入已經超過廣告收入成為主要營收來源，但廣告收入卻無法持續幾年前高速增長的趨勢。

一方面，受宏觀經濟形勢影響，廣告行業增速放緩，抖音、快手等短視頻的快速崛起分流了愛奇藝的用戶，也分流了廣告主；另一方面，愛奇藝會員快速增長之后，會員免廣告的模式也讓一些廣告主對廣告的效果產生質疑：有付費能力的用戶購買了會員免廣告，剩下還在看廣告的用戶對廣告主的價值是否大打折扣？

市場競爭環境的變化以及越來越大的虧損，都讓愛奇藝面臨比以往更多的質疑。

瑞幸事件恐引發中概股信任危機

被渾水指責財務數據和業務數據造假之后，瑞幸又自曝22億元財務造假事件，引發了市場的信任危機，殃及更多中概股。

4月2日，受瑞幸事件影響，美股中上百只中概股股價走低。也因此，面臨經營困境的愛奇藝遭到做空屬意料之中。

除愛奇藝外，在線教育公司跟誰學也被做空。做空機構Grizzly指責稱，跟誰學的財務數據好看得讓人難以置信，主要原因就是欺詐。該機構從跟誰學利潤率被夸大、利用未合并的關聯方操縱財務數據等方面指責其財務造假，并通過第三方流量分析等方式指責其虛報學生人數。

跟誰學CEO陳向東今日在朋友圈回應稱，“我很是愕然，我們更加會懂得，人和人之間的信任是非常脆弱的，更不用說不同國家之間的人之間的信任了。”

財務造假引發的信任危機恐會波及更多準備上市的企業。北京大學光華管理學院會計系副教授羅煒發文指出，中國概念股在美國上市近20年的時間里，這種財務造假的風波一直存在。其中2011年、2012年情況非常嚴重，造成了之后一年沒有中國企業在美國上市，相當于整個資本市場對中國企業失去了信心。

羅煒表示，瑞幸事件，再次給中國企業上了一課。如果你心懷鬼胎，去造假，是會受到市場的懲罰的。美國的投資者不是傻子，而且80%都是機構投資者，他們會去評估和判斷。”

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