12月3日，在逆勢生長-NFS2020年度CEO峰會暨獵云網(wǎng)創(chuàng)投頒獎盛典之“中國母基金年度論壇”專場上，由獵云資本業(yè)務(wù)合伙人田韜主持，盈嘉資本創(chuàng)始合伙人曹鈺喆、如杉資本創(chuàng)始合伙人王立倩、盛世投資高級副總裁岳航、金斧子投資合伙人曾亮亮圍繞《S基金的破局之道》的主題展開討論。

隨著S基金成為今年全球私募股權(quán)市場最熱的話題之一。國內(nèi)外的募資和交易頻創(chuàng)紀(jì)錄，越來越多的機構(gòu)也逐漸參與到S基金當(dāng)中，但在國內(nèi)市場上，S基金的發(fā)展卻仍存在著諸多問題。

如杉資本的主要投資策略圍繞S基金，專注于一級市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不同階段退出機會的挖掘和投資，在一級市場流動性改善的趨勢下，捕獲核心資產(chǎn)長期機遇。如杉資本核心團隊均為市場化LP出身，擁有豐富的基金投資和管理經(jīng)驗，過往累計主導(dǎo)投資子基金數(shù)量超過30支，盡調(diào)GP數(shù)量超過300家，是國內(nèi)較早探索并具有較多S基金落地投資經(jīng)驗的團隊。

王立倩認為，S基金投資份額不一定要持有到期。第一，S基金投資人同樣會有流動性需求，再次轉(zhuǎn)讓是可以理解的，尤其投得好，退出就不難。第二，當(dāng)受讓過來的基金份額對應(yīng)的底層資產(chǎn)短期內(nèi)創(chuàng)造了相當(dāng)一部分DPI的時候，評估剩余資產(chǎn)的退出周期，會有動力考慮轉(zhuǎn)讓換倉；第三，當(dāng)?shù)讓淤Y產(chǎn)已上市企業(yè)數(shù)量占比較高，使得擬轉(zhuǎn)讓份額的定價相對容易、公允的情況下，也會有動力擇時轉(zhuǎn)讓退出。

如何提高捕獲優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力，一方面是自上而下，另外一方面是自下而上。 自上而下怎么理解呢？過去市場化母基金普遍基于廣泛的GP覆蓋網(wǎng)絡(luò)，的確挖掘了不少S份額的投資機會，但是優(yōu)質(zhì)的S機會始終是稀缺的，次次占便宜的可能性很低，捆綁類的S交易案例會越來越常見。在王立倩看來，自下而上，把團隊的直投能力，尤其是投研能力提高是非常重要的，需要跟優(yōu)秀的GP一樣練就挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的慧眼能力。如杉資本更愿意從優(yōu)質(zhì)項目角度出發(fā)，找到好公司，一路陪伴它走下去。

王立倩表示，大多數(shù)GP的投后管理和退出決策機制是不完備的。在涉及到S基金交易定價的時候，尤其是一些成熟項目的老股受讓，如杉團隊會以投資一個新項目的角度出發(fā)，不被估值“折扣”干擾，很多時候也會采納二級市場優(yōu)秀研究團隊的意見，畢竟隨著上市節(jié)奏的加快，上市不再是企業(yè)發(fā)展的終點，一二級市場的估值會慢慢趨同。今年四季度以來，如杉資本與國際知名QFII 基金管理人開域資本達成合作，擬在多個維度一起探索一二級市場聯(lián)動的可能性。開域資本自下而上的類PE深度基本面研究體系，以及著眼中長期價值投資的風(fēng)格與如杉資本的投資理念具有較高契合度。 把更能深入研究企業(yè)的一級市場視角與更能跟追市場情緒、資金動向的二級市場視角相結(jié)合，從長遠來看會是一個確定性的趨勢。

NFS2020年度CEO峰會暨獵云網(wǎng)創(chuàng)投頒獎盛典于12月2日-4日在北京柏悅酒店召開，由獵云網(wǎng)主辦，銳視角、獵云資本、獵云財經(jīng)、企業(yè)管家協(xié)辦。本屆峰會以“逆勢生長”為主題，開設(shè)了主論壇和九大專場，覆蓋母基金、新基建、電商、醫(yī)療等領(lǐng)域，近兩百名行業(yè)專家、投資人和創(chuàng)業(yè)者們深入探討各產(chǎn)業(yè)經(jīng)營之道，以及行業(yè)變革中醞釀的創(chuàng)業(yè)與投資機遇。