3月20日晚，小米持股的老虎證券正式在納斯達克全球精選市場掛牌，證券代碼為“TIGR”。老虎證券上市首日開盤價為8.1美元，盤中股價一度飆至11.29美元，較發行價漲41.12%，最終以10.92美元收盤，大漲36.5%，市值約14.53億美元。

老虎證券首次公開募股（IPO）發行價定為8美元，高于發行價區間每股5美元至7美元。據悉，在上周展開的全球路演中，老虎證券IPO認購已超募十幾倍。

按照計劃，老虎證券發行1300萬股美國存托股票（ADS），加上向現有股東盈透證券（Interactive Brokers，簡稱“IB”）同時私募配售的700萬美元的ADS,此次老虎證券募集資金總額將提升至1.11億美元。另外，加上承銷商可能執行的195萬股超額配售部分，老虎證券最大募資額將達到1.27億美元。

隨著老虎證券的成功上市，納斯達克交易市場在本月迎來了2家中國互聯網券商掛牌上市，另一方面也反映出了小眾賽道的大競爭。

老虎證券成立于2014年，并于2015年8月推出自主研發的在線交易平臺Tiger Trade。 根據艾瑞咨詢的報告，從美股交易量來看，老虎證券是最大的專注服務全球華人投資者的互聯網券商，其2017年在該細分市場的份額約為58.4%。

據財報顯示，自推出Tiger Trade以來，老虎證券的累計交易規模在三年內突破萬億元，這是所有專注于全球華人投資者的互聯網券商沖擊萬億交易規模的最短用時。

老虎證券用不到5年的時間，發展到如今規模，并成功上市，其中有哪些值得借鑒的經驗？

降維出擊，第三代券商的逆襲

老虎證券創始人巫天華將自己稱為第三代券商。何為第三代券商，具體講大概就是在功能業務上更創新更多樣，且存在完整的互聯網基因。

第一代券商可以概括為以前的傳統券商，第二代券商就是開始電子化，但并非是完全的互聯網基因公司。

老虎證券作為第三代券商的重要代表之一，其快速發展的主要原因可以概括為三點：

降維打法

降維攻擊，是將攻擊目標本身所處的空間維度降低，致使目標無法在低維度的空間中生存從而毀滅目標。

用在老虎證券的戰術上，就是針對市場現有痛點，在細節上致勝，讓對手反應過來時，自己已經實現超越。

要在細節上占先機，首先要解決的就是用戶體驗問題。“我們只是盡量站在用戶的角度來設計產品，用戶覺得怎么方便怎么來。”巫天華曾對外表示。

老虎證券在用戶體驗設計上，比如注冊簡便；設計T+0的剩余次數的提醒，而傳統券商就不會提醒，這很容易導致用戶的賬戶被禁止開倉交易。

巫天華曾表示，在第二代券商中還存在很多類似這種有問題的細節，他本人就可舉出成百上千個。

自主研發中后臺系統

在巫天華看來，傳統券商更擅長的是金融能力，它們不是技術公司。而老虎證券更注重美股的系統，在競品更多做應用層時，老虎證券自主研發了券商的中后臺系統。市場吞吐量對美股券商的中后臺系統要求更高，所以面臨的技術挑戰更高。當未來A股發展為美股今天這樣時，老虎證券在系統上已占先機。

據了解，自2015年8月首次推出以來，Tiger Trade APP已有100多個版本的更新，以滿足用戶的各種需求并改善用戶體驗。

以技術降維為打法，很大原因在于巫天華自身的IT基因。巫天華畢業于清華計算機系本碩，創立老虎證券之前在網易有道工作八年，曾任網易有道搜索技術負責人。他本人創業前就經常炒美股，對于美股交易軟件注冊復雜、費用率高、交易速度慢、無本地化服務等痛點是深有體會。

據一位資深美股玩家表示，2016年老虎證券的APP是第一款做到顯示盤前盤后實時交易情況的軟件，所以就在圈子里打響了名氣，這使自己還有其他很多投資者開始使用老虎證券的交易軟件。

“對于美股而言，很多知名公司的股票份額能夠分給零售渠道的相當少，或者根本沒有。2018年老虎證券推出了獨家的一鍵打新功能，老虎證券也真正能讓普通的中小投資者參與到美股的打新過程。” 上述玩家說道。

站在巨人的肩膀上

除了修煉自身基因，老虎證券還選擇站在巨人的肩膀上。

據公開信息顯示，上市前，老虎證券已獲得7輪融資（均披露融資金額），參與投資的機構包括美國最大的互聯網券商盈透證券（IB）、華爾街知名投資人吉姆·羅杰斯（Jim Rogers）、小米、天使投資人王興、宜信、華創資本、真格基金、險峰長青、華蓋資本、真成投資等。

其中小米在2015年9月投資老虎證券A輪；盈透證券在2017年9月戰略投資老虎證券（B+輪后）。

據招股書顯示，在老虎證券本次IPO后，巫天華持股16.9%，并持有表決權80.5%；小米實體將持有12.6%股權，以及持有表決權3.0%；盈透證券則持股7.6%，以及持有表決權1.8%。據悉，小米及盈透證券在老虎證券此次IPO中均有增持。

巫天華也表示，“和小米結緣在四年前，當時老虎證券還沒上線、也沒數據，但小米還是決定投資，給了老虎證券很好的背書，一直以來和小米有很好的互動與合作。而與IB（盈透證券）結緣于三年前，IB的投資，給了我們很多行業的認知，使得我們站在上一代巨人的肩膀之上，少走了很多彎路，比如說IB全球牌照分布、IB全球用戶的分布、IB整個系統設計理念及思想、IB團隊的分工，這都使得我們汲取到了很多互聯網經紀業務相關支持。換句話而言，其實老虎證券把互聯網的智慧跟華爾街、IB這樣的智慧結合在一起，這是我們高速發展的很重要的一個原因。”

招股書顯示，老虎證券2018年全年交易規模為1192億美元，2018年第四季度日均交易量為5.43億美元。截止2018年12月31日，老虎證券擁有注冊用戶158萬，開戶客戶50.2萬，入金客戶8.2萬。

并非導流，做華人世界的IB

雖然老虎證券發展迅速，但外界依然有擔憂，比如還未盈利的財報數據。

據招股書顯示，老虎證券2018年總收入為3356.0萬美元，同比增長98%；但凈虧損為4429.4萬美元，而2017年凈虧損才792.7萬美元。

老虎證券收入主要來自交易傭金、融資服務費、投資收益、利息和其他收入。2018年，交易傭金收入為2604.3萬美元，占比約77.6%，融資服務費收入為644.2萬美元，占比約19.2%。

從老虎證券財務業績看，收入前景相對可觀，但虧損卻擴大。而已上市的另一券商富途，在2018年第四季度已實現盈利。外界也以此做對比。

對此，2018年老虎證券剛搭好VIE結構，在2018年的財報里，里面有一個一次性非現金支出，就是整個員工從創業一年到現在所有的期權的支出，這里面占了大概4000萬美金，如果刨去這些后，老虎證券2018年整個是微虧的狀態。

“我們2018年上半年其實有幾個月月末是有利潤的，但我們從2018年初到2018年底，我們整個團隊增加了200多人。在資本寒冬的時候，可以看到我們對我們業務量非常有信心，所以因為團隊的擴張導致我們微虧。我們對自己的整個的財務能力，尤其是上市融資后，無論是財務能力還是未來這個行業都有信心。因為這個行業是邊際成本很低的行業，我們服務一萬人跟服務一百萬人，其實不會增加太多（成本）。IB（盈透證券）就是其中一個典型的例子。”巫天華如此解釋。

老虎證券招股書上也披露，該公司在研發、員工薪酬福利、市場數據、品牌營銷方面進行了大量投資，以快速開發和擴展業務。

據招股書顯示，2018年老虎證券在員工薪酬和福利上的支出為5565.6萬美元，比2017年的1195.1萬美元增加了超4000萬美元。老虎證券2018年凈虧損為4429.4萬美元，按照巫天華的說法，刨去了期權的非現金支出，基于非美國通用會計準則(Non-GAAP)的年凈虧損為1008.9萬美元。

另外，巫天華認為券商行業是屬于溫和競爭，一切才剛剛開始，雖是小賽道，但很難有一個玩家能實現通吃。

整個外界對我們這個行業的認知還有一定的誤解。一般來說傳統導流平臺可能是類似于A股的一些機構，他們并不持有券商牌照，而是跟A股券商合作來進行導流服務。但是老虎證券不是。我們是一家券商公司，我們今天持有美國、新西蘭、澳大利亞三塊牌照。

“外界之所以對我們有一定的導流平臺的誤解，是因為，截至今天，所有中國背景的提供美股服務的公司都沒有美國的清算牌照。雖然我們有美國的broker（券商/經紀商）資質，但是我們沒有美國的自我清算資質。包括老虎在內、包括友商以及其他券商等等，背后都會與一家美國的三方清算公司合作。這樣的清算合作，在美國這個業績里面是非常標準化的服務，美股就是有這樣獨特的現象。美國有幾千個券商，其中自我清算才幾百家，在美國這種合作也是十分常見的現象。所以才會給外界帶來一定的誤解。”巫天華進一步解釋。

老虎證券定位于高速成長的華人互聯網券商，旨在通過金融科技提高每個人的投資效率，主要面向普通投資者及機構投資者提供美股、港股、A股（滬港通/深港通）等全球主要市場的股票經紀和增值服務。

在上市敲鐘前的答記者問中，巫天華也表達了老虎證券的愿景：老虎證券是要成為新科技時代的IB，成為華人世界IB（盈透證券），一切才剛剛開始，我們今天還更多地服務在大中華區，未來會從中國大陸走向全球華人。