藍鯨TMT記者 王雙陽

4月9日，央視報道稱，科大訊飛董事長劉慶峰在博鰲亞洲論壇上表示，國家在鼓勵創新，越來越重視高科技企業，未來10-20年是中國科技創業者最黃金的時代。

在人工智能的風口下，科大訊飛的股價從2017年的26元，漲到了目前的62元左右，市值近千億人民幣。那么，一直被券商譽為當前A股純正的人工智能標的科大訊飛能否走好屬于自身的“最黃金”時代？

自2008年上市至今，科大訊飛深耕人工智能技術已達19年；在科技行業還沒有廣泛認識到重要性的時候，早已押注語音智能化，并在互聯網大潮中，這家更像傳統B2B軟件的企業快速掉頭，基于互聯網維度開拓了人工智能的天空。

隨著科技部于2017年11月15日宣布的國家新一代人工智能開放創新平臺名單，以及于12月13日正式批復依托科大訊飛建設認知智能國家重點實驗室，科大訊飛與百度、阿里巴巴、騰訊同時入圍。AI的市場已經出現了BAT的身影，這也是對科大訊飛能力的更好詮釋，同時也點明了科大訊飛要面對BAT強力搶奪細分市場的危機。

如此，BAT已經布局和深耕人工智能，科大訊飛將如何保住AI界的TOP 4？

六大行業雨露均沾，變現業績或許“焦慮”

自2008年5月12日上市以來的10年間，科大訊飛復權股價漲幅超過10倍，市值由32.48億元增長至800億元，增長率高達2363%；營收年均復合增長率達40%，10年累計增長21倍；凈利潤年均增長率達23%，十年累計增長了6倍。

科大訊飛股價自2017年5月以來，一路上漲，曾在8月28日創出歷史最高價64.77元，漲幅超過110%；上周市值突破840億元。即使在2017年12月初以來股價有所調整，市值較巔峰跌去超過200億，科大訊飛當前總市值仍然在700億元以上。

當然，科大訊飛一直處在“風口浪尖”上，既受到了資本的熱捧，也受估值方面的質疑；尤其是在2017年8月底受到了著名學者薛云奎的“股市上的大公司，財報上的小公司”的質疑，而業績表現正是質疑和爭議的雙刃劍。

根據3月28日披露的財報，科大訊飛2017年營收達54.45，同比增長63.97%；而凈利潤為4.35億元，同比下滑10.27%的下滑；再次出現了“增收不增利”現象。

從上圖可以看出，科大訊飛已多年陷入“增收不增利”困境。科大訊飛在2013年-2017年的凈利增長速度分別為52.75%、39.57%、12.63%、13.73%和-10.27%，可謂一路走低。

對此下滑，科大訊飛有兩點解釋：第一是來自2016年收購安徽訊飛產生的非經常性損益，這一點已在前三季度報時做出了解釋說明，前三季度凈利潤較上年同期增長4.18%；收購安徽訊飛之前，科大訊飛已持有其49.02%的股權，在收購之后，根據會計準則，49.02%的股權因重新計量，產生了1億多元的非經常性損益；第二是來自在各種領域的加大投入，主要是銷售費用以及研發投入的上升；2017年的銷售費用為11.11億，同比增長71.3%，研發投入為11.45億，同比增長61.5%。

對于科大訊飛的發展路徑，“重點布局教育、政法、醫療領域；在這三個主賽道，做深做透，做成業務引領根據地，形成很強的護城河”，劉慶峰在本次博鰲論壇上如是表示。

根據2017年財報顯示，按照產品分類來看，科大訊飛的主營業務涉及到了教育教學、智慧城市、政法業務、開放平臺及消費者業務、汽車領域、智能服務和其他業務等七大主營業務，可謂是對教育、智慧城市、政法、消費者業務、汽車、智能服務六大行業“雨露均沾”，看似。

“科大訊飛是市場中倚靠政府補貼盈利的典型案例，它的股價和它的產品是割裂開的。”一位資深教育工作者如是表示，同行們的疑惑之處在于，該公司的確持有核心技術，例如語音識別;甚至AI等其他方面也有一些。但實際上卻一直沒有看到科大真正在產品營銷上的高增長，“訊飛的產品，叫好卻不叫座”。

“軟件信息建設和TO B端的教育業務、產品類型皆有一定的季節周期性，同時，政府補貼的周期也體現在了科大訊飛每個季度的業績表現上，即通常后兩個季度的業績表現良好，前兩個季度往往是負增長”，記者向一位長期觀察科大訊飛的行業觀察者了解到，“多年依賴于政府補貼輸血，凈利潤名不副實也令科大訊飛備受質疑。市場認為，政府補助占凈利潤的比例更能反映其盈利能力問題，政府的高額補貼是造成科大訊飛凈利潤連年增長‘錯覺’的主要原因之一。”

不過，一位不具名關注科大訊飛的證券分析師向記者表示，科大訊飛有一定的爭議，但是眾多券商對其仍是增持的評級，“因為我們更看重其成長的潛力，目前其市盈率仍高達174倍；不過，雖有語音技術一技在手，但是，面對AI的大潮和BAT的實力搶占，科大訊飛還是需要思考對大行業均沾的方式能否行得通。即使科大訊飛目前宣布重點布局教育、政法、醫療三個主賽道，但是，現在的時機正是深耕程度，主要體現在用戶量、客戶量、轉化率等指標上；這也是避免業績交流的最好、最難的方式。”

對于后續的業務發展，劉慶峰也在博鰲論壇上強調，“要拒絕誘惑，不要什么都想做，最后什么都做不深。”作為創始人，這是他規劃的發展策略，或許體現了對科大訊飛業績現狀和厚積薄發的“焦慮”。

不過，一不愿意具名的知名券商TMT行業研究員向記者指出，“長期盈利能力不代表現在的估值合理性，要想真正撐起800多億的市值，科大訊飛需要在未來一到兩年內實現至少10-20億元的年度歸屬股東凈利潤，這個盈利數據對應的未來科大訊飛未來的一到兩年的PE是40-80倍，這是一個比較合理的水平。但如此的盈利幾乎是科大訊飛目前盈利能力的十倍；對于科大訊飛來說，還很不現實。”

BAT入局，語音技術或許不再是科大訊飛的“唯一”

值得關注的是，盡管科大訊飛切入語音市場深耕AI市場19年，ALL in AI的百度則是近年開始深耕和布局，但中國互聯網三大巨頭BAT自2015年起開始入場語音技術領域。不論是語音技術，還是在汽車、教育、醫療影像方向的布局，BAT來勢洶洶，欲分得一碗羹，甚至是更多。

尤其是百度在2017年12月宣布語音技術全系列接口永久免費開放，科大訊飛再次成為輿論熱議的焦點。百度宣布近場語音識別、長語音識別、遠場語音識別、語音合成、語音喚醒等百度語音核心功能，開發者都可以免費使用，支持IOS、Android等多平臺接入。目前，百度語音已經與游戲娛樂、視頻直播、智能硬件等多個行業展開合作。百度的語音技術已落地應用在同聲翻譯、手機、智能電視、影音娛樂、出行、教育、聊天等細分市場。不論是媒體還是行業分析人士熱議，這是一場AI免費戰再升級，百度劍指科大訊飛。

語音交互可以說是人與機器“交流”的重要環節，以語音為切入口的布局端成為了許多科技公司的必爭之地。而科大訊飛的核心技術正是語音合成與識別，占到中文語音技術60%以上的市場份額，并在2010年就搭建全球首個語音開放平臺，其技術處于國際領先地位。

不容忽視的是，百度、騰訊和阿里的語音技術也已形成從模型算法、開發組件、場景覆蓋到行業應用的全鏈條。此外，科大訊飛在2014年曾為搜狗語音助手提供底層語音技術支持；現今，搜狗已完備了自身的語音團隊，并推出了語音實時翻譯技術。

同時，記者向BAT相關AI的研究員了解到，BAT已經開始在語音技術領域進行“降維”策略；因為截至目前，百度、騰訊微信的語音輸入準確性已經非常高，而阿里巴巴已經推出地鐵站語音購票，也在汽車領域、無人駕駛方面、物流領域有一定的技術落地和應用。

一位阿里負責語音技術的高層曾向記者表示，現在，BAT等很多有技術實力企業的語音識別率都已經達到95%以上，這樣微弱的領先優勢不足以給科大訊飛構成強大的護城河；只是目前阿里與科大訊飛的盈利模式不同，阿里目前只是作為一個平臺。這位高層同時指出，雖然現在BAT等企業在識別率和科大訊飛有所差距，但資金和人才的投入，短時間之內極有可能超過科大訊飛的技術。

此外，備受關注的B端和C端市場的策略，或許也是科大訊飛落地行業的重要突圍點。“目前看來，B端或許很有優勢，但是C端卻與BAT有一定的區別，這是與企業基因和前期用戶積累有直接關聯”，一位中信建投分析師在2017人工智能大會上如是向記者表示，“科大訊飛要在短時間之內縮短甚至是不上與BAT的用戶積累，但是在教育方面，科大訊飛比BAT有很大的優勢和基因。”

對于BAT的“入局”，科大訊飛董事長劉慶峰曾向記者回應稱，人工智能空間廣闊，完全容納得下千帆競發的產業生態。

不過，在AI商業化戰略專家吳霽虹看來，BAT公司和科大訊飛非常不一樣，BAT切入人工智能商業或者產業是基于大數據的優勢，這是符合規律的；而科大訊飛堅守技術創新做了很多年，用很“傻”的方式做到了中國最聰明的企業。這對于未來的人工智能而言是非常關鍵的入口。科大訊飛在中文語音技術市場已經占據60%以上的市場份額，他的核心技術就是語音合成與語音識別，百度宣布語音技術全系列永久免費，對于科大訊飛來說這絕非什么好消息。