在此之前，嘉凱城被認為是 恒大 借殼回歸A股的重要殼資源。2009年，嘉凱城在歷經三年重組過后，終于借殼ST亞華成功登陸了A股資本市場。今年4月24日，中國 恒大 發布公告，宣布以3.79元/股從浙商集團、杭鋼集團、國大集團收購嘉凱城約9.52億股股份，合計金額約36.1億，占總股本52.78%，成為嘉凱城的控股股東。

與此番放棄嘉凱城這個重要殼資源相對應的，是恒大與深深房A（00029-SZ）的牽手。深深房A，即深圳經濟特區房地產（集團）股份有限公司在A股的證券簡稱（以下簡稱深房集團）。10月3日，中國恒大發布公告稱與深房集團簽訂合作協議，深房集團以發行A股或現金方式購買恒大境內附屬公司凱隆置業持有的恒大地產100%股權，交易完成后，凱隆置業將成為深房集團的控股股東。恒大欲借殼深房集團回歸A股初露端倪。

而根據深房集團11月24日晚間發布的最新重組進展公告顯示，公司與控股股東深投控及恒大方面正在積極推進重大資產重組的各項工作。目前，就本次重大資產重組事宜而聘請的獨立財務顧問、審計機構等中介機構均已進入現場工作階段，其他相關工作也在按計劃推進。

在借殼深房集團之外，恒大對于 萬科 A股的持續增持也值得注意。11月29日晚間，中國恒大（3333-HK）公告稱，從2016年11月18日至11月29日，公司通過附屬公司在市場上及透過大宗交易，共收購了5.1億股 萬科 A股，本次收購總花費了140.1億元，收購資金由公司內部資源支付。連同此前收購的萬科A股，中國恒大目前共持有14.07%的萬科A股，累計總代價為362.7億元。

而在這之前的11月初，財新網曾指出，深圳市政府同意將地方國企深房集團這一“殼資源”給予恒大的交換條件是恒大退出萬科股權之爭，將其所持萬科股份轉予另一家當地國企深圳地鐵。更早之前的8月，恒大首次觸及萬科舉牌線時曾通過媒體表態，恒大增持萬科主要基于“財務投資”。

但事實是恒大一路增持萬科。根據最新已公告的信息，在萬科集團總股本中，現任第一大股東寶能持股比例為25%，原第一大股東華潤集團持股15.29%。恒大集團以14%的持股比例控股權逼近華潤，僅僅是為財務投資恐怕已不能讓人信服。

在恒大于11月10日再度增持萬科A，持股萬科股票比例達8.952%、逼近第二次舉牌線之時，《第一財經日報》就援引相關消息人士表示，恒大或已與深圳市政府達成“桌底”協定，通過增持萬科并在股東大會上支持萬科管理層來交換深房集團的“殼資源”。

深房集團“殼資源”背后的深圳市政府或許是恒大起初進入萬科股權之爭的重要原因。

但是，在與深房集團的借殼工作一切按計劃推進，并出售另一可能性“殼資源”嘉凱城的當下，恒大如此增持萬科A股的真正意圖難以猜測。

相比恒大與深圳市政府利益關系的若隱若現，萬科管理層與深圳市政府有著明顯的利益關系。早在今年3月，萬科就曾公告稱將引入新的戰略投資伙伴——深圳市地鐵集團有限公司。如果交易完成，萬科管理層將聯合華潤集團以及深圳地鐵集團三方持股超過40%，遠超于寶能系以及安邦保險的持股總和。不過根據11月18日萬科發出的公告，此項交易仍未達成共識，存在不確定性。

而恒大目前持有萬科14%股權，背后所具有的話語權和決定權已不言而喻。聯系之前深圳市政府或與其達成“桌底”協定的消息，恒大最終是否能成功借殼深房集團，以及是否真的會助力萬科管理層，可能都還存在相互博弈的成分。

在關鍵性的“殼資源”交易之外，恒大此番增持萬科或也有自己在深圳市場的戰略考慮。早在2011年，恒大以16.64億元競得深圳市建設（集團）有限公司71%的股權，正式進軍深圳。而萬科之于深圳，已經成為一座城市的標識符。不僅如此，就地產行業而言，萬科已經是標桿企業，沒有任何一家房企不想超越萬科，站上市場龍頭。恒大通過大額持股可以有效牽制萬科，方便自己搶駐深圳市場，同時還能監督萬科。這可能是借殼深房集團與萬科直接在資本市場對壘之外，恒大的另一條戰略路徑。