BATJ對于金融牌照的渴求，似乎永無止境。第三方支付、互聯網小貸、征信這類新金融業務牌照，已不能滿足他們的胃口。

傳統金融的7大牌照（銀行、證券、期貨、保險、基金、信托、租賃），才是他們的終極目標。在中國金融分業監管體制下，集齊所有牌照，才是打通互聯網金融任督二脈的秘笈？

不妨來看看中國最大的兩家綜合金融集團——平安和中信，在已擁有全牌照的情況下，如何布局互聯網金融。

財富2016年世界500強排名當中，平安集團名列第41位，中信集團名列156位。對比這兩家金融控股集團在互金領域的布局，可以發現一個有意思的現象：

股權結構多元化的平安集團，對互聯網金融領域的布局掌控力極強，無論橙子銀行、平安普惠、陸金所或平安眾籌均為平安“自營”；而作為國有企業的中信集團，在布局互聯網金融時，則大多以財務投資人的形象出現，更愿意拉上互聯網領域的伙伴一起試水玩“加盟”。

在當下的中國互聯網金融領域，處處閃現BATJ的身影，即使平安和中信布局的企業，也和互聯網巨頭交織在一起。

直銷銀行：橙子銀行VS百信銀行

作為“舶來品”的直銷銀行，在國內興起于2013年下半年。這一年為應對兇猛的“余額寶”，股份制銀行和城商行紛紛設立直銷銀行，作為線上渠道售賣貨幣基金和理財產品，目前全國已近80家。

“直銷”二字意味著沒有實體網點和實體銀行卡，客戶主要通過互聯網渠道獲取銀行產品和服務。直銷銀行通過降低運營成本，“讓利”給用戶，以此應對互聯網巨頭的短平快打法。

平安橙子銀行到2014年8月才正式上線，當時名為“直通銀行”。時至今日，已經讓位于“口袋銀行”。

橙子銀行上線以后業績平平，平安銀行2015年年報中提及，平安橙子客戶數僅506 萬戶；到了最近發布的2016年年報中，橙子銀行的業績只字未提。平安銀行在2016年“推動口袋銀行由金融工具向運營平臺轉變……同時實現與平安橙子（平安直通銀行）賬戶整合打通。”

平安橙子APP目前在蘋果App Store已經下架，搜索結果導向口袋銀行APP。后者是平安銀行線上服務的主要入口。

中國的直銷銀行探索從2013年開始，除了名字有新意之外，其他各個方面都是作為傳統銀行的一個部門而存在。 理論上直銷銀行應該充分利用互聯網開拓新客，實際上卻在和傳統業務部門搶存量客戶。這種客戶“左手倒右手”的玩法，對于母行來說已漸成雞肋。

況且直銷銀行在決策機制、管理機制、資金來源和人事任命方面，都要受到母行的各種限制，發展創新顯得有氣無力。

2017年直銷銀行在中國選擇了新的發展路徑，中信銀行聯手百度設立的獨立法人直銷銀行——百信銀行獲得銀監會的籌建批復，中信銀行和百度持股七三開。

斬斷直銷銀行和母行之間的“臍帶”，以獨立法人的形式運作，意在避免前文提到的種種掣肘。即便是股份制銀行零售業務的老大——招商銀行也在今年2月宣布，將全資發起設立獨立法人直銷銀行。

中信集團對于百信銀行寄予厚望。早在2015年底，百信銀行就召開過新聞發布會，當時的中信銀行董事長常振明（現任中信集團董事長）為發布會親自站臺。

直銷銀行體制上的獨立，一定能包治百病嗎？ 從直銷銀行業務層面看，無論是基金、理財產品銷售，還是消費金融等，競爭都已成紅海之勢。百度和中信聯姻，更看重后者作為傳統金融機構在吸引存款方面的公信力，希望借助較低的資金成本對壘阿里和騰訊在民營銀行方面的先發優勢。

傳統銀行的業務重心正在向零售業務傾斜，經歷巨幅人事震蕩后的平安銀行尤其如此。 目前負責平安銀行零售業務的行長助理蔡新發，是現任董事長謝永林在平安證券時期的舊部。

——堅持“直營”的平安銀行零售業務，和剛剛起步的百信銀行，已然選擇了迥異的直銷銀行發展路徑。

消費金融：平安普惠VS中騰信

本文討論的消費金融，指的是非銀行客群的消費金融。市場參與主體包括持牌消費金融公司、BATJ為代表的互聯網寡頭以及擁有各類場景的互聯網消費金融公司。

平安普惠的前身是平安信用保證保險事業部，因為不具備放貸資格，所以早期為銀行資金提供信用保證保險。2015年，平安整合信保事業部、直通貸款業務和陸金所轄下的P2P小額信用貸款，組成平安普惠。

2016年，平安開始為陸金所上市騰挪資產，將平安普惠的控股權轉移到陸金所控股名下。近兩年業務量迅速膨脹的平安普惠，對于陸金所未來上市估值將大有裨益。

平安普惠深耕線下已近十年，目前消費信貸領域的線下直銷模式，均有平安普惠的影子。直銷針對的客群大多沒有央行征信記錄，傳統銀行不愿意也沒有能力為之服務。 通過線下門店發掘這類有借款需求的客戶，進行差異化風險定價，利潤高于銀行信用卡客群。

據中國平安2016半年報，平安普惠線下服務門店達642家，累計借款人總數達到200萬人，累計貸款量近1600億元。

平安普惠也在不斷開拓線上客群。其目前的三條業務線，無抵押貸款、有抵押貸款和網貸（i貸），每月新增銷售額占比分別為50%、30%和20%，大部分利潤由無抵押貸款業務貢獻。平安普惠董事長趙容奭在2016年底接受澎湃新聞采訪時表示，未來會向有抵押貸款和網貸方向發展，最終形成40%、40%、20%的比例。

成立于2014年的中騰信，實際控制人是中信產業基金，其他股東方包括華聯股份、中航信托等。其直銷業務模式和平安普惠類似，但專注于工薪階層的消費貸款。中騰信官網信息顯示，截至2016年11月底，其累計放款金額突破100億，并在全國主要省市建立了100多個營業部。

2015年，中騰信成立全資子公司小花金服，后者以純線上的大數據風控技術提高放款效率，并且開發出線上商城增加消費場景。

從業務體量比較，平安普惠遙遙領先于中騰信。而體現消費金融行業競爭力的關鍵指標：不良率，則值得一比。

中國平安上市公司年報并未披露平安普惠的不良率，平安普惠高管在近階段接受媒體采訪時的口徑是3%左右；而中騰信2016年在深交所發行微貸信托ABS的發行材料顯示，其不良率為3.2%，與持牌消費金融公司不相上下。

從資金來源看，平安普惠主要獲取陸金所的線上P2P理財資金；中騰信則從機構投資者、P2P合作伙伴及資產證券化渠道獲取資金，上述ABS產品優先A級發行利率為5.4%，略高于持牌消費金融公司平均水平。

互聯網理財：陸金所VS麻袋理財

以P2P起家的陸金所，正在去P2P化。

自2015年e租寶事件始，網貸平臺接連“爆雷”，行業風險專項整治和各類監管政策接踵而出，P2P在公眾心目中的污名化現狀短期仍難改變。志在上市的陸金所，則以“互聯網財富管理平臺”的形象面向資本市場和投資人。

目前，陸金所已覆蓋標準產品（基金、保險等）、非標（金融機構資產證券化后產品）、P2P（底層是平安普惠的消費貸款）、現金管理和海外資產等。

其中P2P網貸產品，由陸金所旗下子公司上海陸金所互聯網金融信息服務有限公司（簡稱“陸金服”）提供，以符合監管要求。目前點擊陸金所官網及APP的“網貸”產品，已跳轉到“陸金服”（lup2p.com）。

平安以陸金所控股作為上市主體，打包裝入前海金融資產交易所和平安普惠。據第一財經報道，參與陸金所控股IPO的投行已進場開始盡調，并計劃于今年向港交所遞交A1上市申請表。

正在去P2P化的陸金所，依然在網貸之家評級排名中高居第一。相比之下，中信產業基金旗下的麻袋理財則排名15，無論交易量、用戶數或品牌知名度，和陸金所都不是一個量級。

麻袋理財成立于2014年底，APP正式上線已是2015年5月，當時的網貸之家排名是75位，兩年不到的時間，排名躍升了60位。

麻袋理財的網貸資產端對接中騰信和小花錢包的消費信貸資產，這和陸金所網貸對接平安普惠的資產類似。

平安“自營”的陸金所和中信產業基金參與投資的麻袋理財，如果說有什么共同點的話，那就是傳統金融機構背書帶來的品牌效應，都能夠以低于同行的收益率，吸引到互聯網理財人群。

隨著網貸監管合規成本越來越高，互金專項整治漸次完成，中小網貸平臺的投資者會向頭部排名靠前的平臺集中。 2016年交易規模達2萬億的網貸市場，仍然是巨頭們的兵家必爭之地。

互聯網保險：眾安保險VS和泰人壽

在平安的互聯網金融布局當中，眾安保險像是個異類。螞蟻金服才是眾安的第一大股東，持股比例16%，平安持股只有12%，和“直營”二字不沾邊。

2013年眾安初創時，“三馬同槽”（馬云、馬化騰、馬明哲）的發布會上，就有論者擔心，眾安的股權如此分散，三馬各自又很強勢，眾安未來的方向該聽誰的？

三年過去，眾安的阿里烙印已越來越明顯。從眾安的保險業務收入來看，依賴于淘寶的退貨運費險比重仍然很高。2014年占比77%，2015年占比60%，2016年眾安希望該業務占比降為40%。眾安保險2016年報尚未公布，這個目標能否實現需要打問號。

眾安的戰線拉得很長，網站上有300多款互聯網保險產品，但真正看得見銷量的還是只有退貨運費險。

被眾安寄予厚望的保骉車險，是和平安合作的產品。眾安負責線上營銷，平安負責線下服務。保骉車險誕生之初，希望實現車險的差異化定價，這也是目前互聯網車險行業的創新方向。但車險的線下服務能力是關鍵一環，這個環節握在平安產險的手里。平安會扶植一個競爭對手蠶食自己的市場嗎？

現實狀況是，保骉車險推出已一年多，只能覆蓋山東、黑龍江、陜西等6省市，在北、上、廣等汽車保有量巨大的平安產險重鎮，遲遲不能落地。

保骉車險的命運，折射出馬明哲布局眾安的思路：參股中國第一個互聯網保險公司，看看阿里和騰訊能夠給保險帶來什么新玩法。BAT曾以蠻夷之勢殺入傳統金融的腹地，平安難道不會“師夷長技以制夷”嗎？

眾安成立以來利潤微薄：2013年虧損近3000萬，2014年凈利潤2700萬，2015年凈利潤1.68億，2016年合計凈利潤3900萬元。 和平安產險、壽險、養老險的體量相比，眾安不過是平安的一小塊試驗田罷了。

但估值500億的眾安仍然手握保監會頒發的互聯網保險牌照，到目前為止，這種牌照全國也只有4張。現有保險公司可以經營互聯網保險產品，但在沒有設立分支機構的省市，險種方面仍受到嚴格限制。

中信布局互聯網保險起步很晚。直到今年1月23日，和泰人壽才獲得保監會的開業批復。

中信集團旗下的中信國安為和泰人壽第一大股東，持股比例20%，騰訊子公司持股15%。

雖然和泰人壽自詡為全國首家互聯網壽險公司，但其拿到的只是普通保險公司的牌照，并非眾安的互聯網保險牌照。普通保險牌照受到經營地域范圍的限制，注冊在濟南的和泰人壽，計劃在開業兩年內把業務立足山東市場。剛開業不久的和泰人壽，看不出太多的線上布局思路。

和泰人壽和騰訊合作推出“一生保”，通過微信公眾號和手Q公眾號線上銷售意外身故和意外醫療產品。與眾安相比，和泰無論在產品線、線上銷售渠道或者牌照方面，均無優勢。中信和騰訊究竟能給和泰人壽帶來什么資源，仍有待觀察。

結語

平安在互聯網金融的布局，無論深度及廣度，目前都超過中信。本文未提及的征信、眾籌、第三方支付等領域，平安已有直營系的前海征信、平安眾籌和平安付等布局。

馬明哲自上而下的“頂層設計”強調對各個業務領域的掌控力，而看起來顯得異類的互聯網保險領域，平安產險、壽險、養老險等巨鱷的互聯網化進程已在加快。參股眾安保險，更像是以較小代價扶持一個陪練而已。

相比平安“自營”的掌控力，中信的互聯網金融探索看起來并沒有全局設計，中信的各個子公司以財務投資人身份，聯合各路盟友，一起分享互聯網金融成長的紅利。

三年前，“金融互聯網”和“互聯網金融”還是兩個對立的詞匯。前者指傳統金融企業利用互聯網作為渠道和工具開拓新業務，后者是互聯網企業進入金融領域提升效率或實現金融脫媒。

現如今，這兩個詞的界限已經越來越模糊， 平安和中信這兩家全牌照金融集團的互聯網金融布局，竟和BAT交織在一起，呈現出“我中有你，你中有我”的格局。

平安和中信的兩種互聯網金融格局，孰優孰劣仍未可知。但值得注意的是，平安從2016年起，也開始強調“開放”，馬明哲要打造以開放為核心的平安3.0時代。

隨著中國金融監管體制的改革和互聯網金融業態的創新融合，正在渴求和已經擁有全牌照的金融競爭者們，或將殊途同歸。

本文作者：電車之狼，為互聯網金融行業從業者，微信公眾號：電車之狼