【編者按】從2015年12月到2016年12月，整個 萬科 以及每一個萬科人都經歷了不同尋常的一年。繼前海遭遇監管層重點關注后收手、 恒大 表態“無意控股股東”之后，昨晚，萬科A發布公告稱，董事會同意終止與深圳地鐵集團重大資產重組，這意味著萬科股權之爭的六方勢力已經有四方給出了明確表態，長達一年多的萬科股權之爭終于即將結束。

本文轉載自中房網，作者是王飛；經億歐編輯，供行業人士參考。

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如同當日“野蠻人”敲門的猝不及防，這一次，劇情的反轉也同樣只在少頃之間。12月18日晚間，萬科A發布公告，宣布以董事會10票贊成的結果，終止與深圳地鐵集團（以下簡稱“深鐵”）重大資產重組事項。

這或就是郁亮缺席了前一天舉行的本年度北京媒體工作會的原因。

17號的那場媒體會，從現場布置到氛圍營造都走溫情浪漫路線。樓梯旁，一盞盞玻璃風燈照亮墻上掛著的歷年萬科與媒體人們互動時的留照；圓桌上，雕花香薰蠟燭火光搖曳，一簇簇粉色、黃色玫瑰幽香沁人；就連飯后甜品都是冰淇淋色、甜到有點齁的馬卡龍……這個在一年間經歷的或許比以往30年還要多的公司，可能是在用這種方式沖淡酸苦。中房網記者身邊的一位集團總部人士，席間數次舉杯感慨“這一年太不容易，大家懂得”。這應該也是所有萬科人的心聲。

參股股東和合作伙伴的區別

就在媒體會同日，恒大也首次明確表態無意做萬科的控股股東。加之監管層對險資的“高壓”表態，萬科股權引發的這場國內資本市場上史無前例的混戰，形勢正在趨向明朗。

回顧萬科的重組計劃，實際上啟動于去年末。但直至今年6月17日，才正式對外宣告以發行股份的方式購買地鐵上蓋物業前海國際，從而實現引入標的資產持有者深鐵成為大股東的目的。

盡管此預案在當時的董事會上遭到了 華潤 方面的否決，但若拋開增加抗衡籌碼意圖，僅就交易本身而言，萬科將獲得地鐵經濟帶來的多方面紅利。其中包括：直接獲得深圳核心地段的優質地鐵上蓋項目，以及深度介入“軌道+物業”的 創新 模式。這些利好將極大拓展未來獲取土地儲備的渠道，加快向“城市配套服務商”轉型，實現長期盈利能力的提升。

因而有業內人士預計，盡管“由于部分主要股東公開表示不同意見，且各方尚未就本次交易的具體方案達成一致意見……繼續推進方案的條件不成熟，將面臨重大不確定性”，萬科與深鐵的重組告吹，但萬科不會排除和放棄后續與深鐵在土地開發和項目建設上的合作可能。

不過也有不同聲音表露，終止重組方案并非萬科所愿，甚至有說法稱直至董事會表決前，萬科管理層還在繼續磋商以期有回旋余地。而這是因為隨著重組按下“OFF”鍵，萬科也喪失了優先與深鐵合作的地位。盡管理論上雙方仍可有業務合作，但單個項目難成大氣候，對萬科“積極把握以軌道交通為先導的城市發展中的機會，圍繞軌道交通進行業務探索和戰略布局”的途徑助益有限，也難以在萬科轉型“城市服務商”的過程中化為系統化前鋒。

多方撤力 有驚無險

萬科股權之爭的基本上是六方的角力，除卻萬科自身、因險資監管或后繼無力的 寶能 系、明確表態不控股的恒大和已經退出的深鐵，剩下的關鍵兩方就是目前仍為第二大股東的華潤和 安邦 。

華潤的站隊，從開始到現在都足以決定事件乃至萬科未來的走向 ，誰都沒忘記彼時他們出乎意料的表態讓局面錯綜復雜。但有業內人士透露，“相知相伴”多年的萬科和華潤的關系其實沒有外界所認為的那么僵硬，溝通渠道也一直是通暢的，“尤其是最近，兩方管理層的協調力度在加大”。據稱，華潤仍會以國資身份扮演引導者助力萬科繼續良性發展，而在引入多元化機構投資者問題上，其和萬科也能達成共贏共識。

至于 安邦， 有接近其內部人士對中房網記者表示，此前外界對安邦才是“暗黑破壞者”的揣測是錯怪， 其一直都樂于當一個“安靜單純的財務投資者” 。今年9月，萬科也與安邦發表過聯合聲明，安邦表達了支持萬科發展、希望其管理團隊、經營風格保持穩定的態度；萬科甚至還對安邦敞開了歡迎懷抱。憑此判斷，再加上同為險資，安邦目前也在監管壓力之下，因此未來一段時間內其增持萬科的幾率也微乎其微。

從多方拉扯到徒然輕松，萬科和萬科人，看來應該可以和緩度過2016了。

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高估值懸空：萬科A總市值縮水高達872億元

沒有了股權之爭標簽以及地鐵集團的重組預期，萬科面臨的最大問題就是目前的高估值將無以為繼，而萬科A一旦踏上估值回歸之路，公司的重要股東都將面臨巨大的壓力。

萬科A股價面臨調整壓力

據中房網統計，自今年11月18日盤中創出29元/股的歷史最高價之后，萬科A股價便一路承壓。若以當時最高的29元/股計算，萬科A在11月18日的最高市值曾高達約3201億元。截至12月19日收盤，萬科A股價已經跌至21.10元/股，對應的總市值約為2329億元。相當于在一個月的時間里，萬科A的總市值縮水額度高達872億元。

2015年12月18日，萬科A（000002）宣布籌劃重大資產重組事項開始停牌，當天收盤價24.43元/股，總市值約2697億元；

2016年11月18日，萬科A（000002）股價創歷史新高，達29元/股，最高總市值為3201億元；

2016年12月19日，萬科A（000002）公告終止與深圳地鐵集團的重組事宜。當天收盤價21.10元/股，總市值約2329億元，與最高市值相比，縮水872億元。

從目前情況來看，恒大最新做出的無意成為萬科控股股東的表態，萬科與地鐵集團重組的正式告吹，都將讓萬科A的估值進一步承壓。雖然此前就存在各方大股東意見不和的情況，但市場對于萬科與地鐵集團的重組預期一直存在，這也可能是多路資本敢于持續高位加碼萬科的原因之一，而重組的正式告吹則讓市場預期徹底破滅，未來萬科A在二級市場將可能會面臨一定的調整壓力，被炒高的公司估值也會逐漸回歸理性。

重要股東表態

恒大表態不以控股為目的、寶能受到監管壓力、萬科管理層力推的重組計劃也宣告終止，萬科股權之爭大戲在短短幾日之內上演了大調整。除了此前的安邦表示更多的還是充當戰略投資者角色外，接下來就看華潤的態度了。

萬科：終止與深鐵的本次重組

萬科12月18日晚公告稱，經過與深圳地鐵集團協商，雙方同意終止重組事宜。萬科董事局主席王石同日在首屆國家發展論壇上多次強調，一定要學會淡定，要學會在不確定性下處理事情。淡定來源于哪里?王石給出的答案是“重新上路，不忘初心”。演講一開始，王石用“這場爭論還沒有最后結束”回應了廣受關注的萬科股權之爭。

恒大：無意也不會成為萬科控股股東

恒大集團董事局副主席、總裁夏海鈞12月17日在"亞太住房聯盟"國際研討會上透露，萬科是一個非常優秀的企業，投資萬科是看重其未來發展前景，無意也不會成為萬科的控股股東。

寶能：兩個資管計劃已經處于“清盤”狀態

作為萬科第一大股東的寶能系并沒有對外明確過進入萬科的意圖所在，不過也有行業人士從寶能對于格力的表態以及監管環境的升級中猜測，寶能未來不會對萬科輕易再增持，更有消息曝出，在寶能系持股萬科的9個資管計劃之外，作為增援計劃的2個資管計劃已經處于“清盤”狀態。這也意味著沒有了資金后援，寶能系繼續增持萬科的可能性已經變得很微小，行業人士指出，這也許就是董事局主席王石所謂的“明朗”。

安邦：更多的還是充當戰略投資者角色

此外，各方認為除了寶能、恒大以外的華潤、安邦的表態變得格外關鍵。截至目前，華潤仍是萬科第二大股東，持股15.29%，安邦則持股6.18%，萬科管理層合計權益占比有8.41%。截至發稿安邦及萬科方面并未針對恒大表態后的股權之爭未來發展方向向北京商報記者透露更多信息。不過，有行業人士判斷，安邦早在今年9月就曾與萬科聯合發布過聲明，表達了支持萬科發展，明確希望萬科管理團隊、經營風格保持穩定的想法，萬科管理層更是對安邦表達了歡迎之意。“有此前的公開表態作為基礎，且作為險資的安邦也同樣承受著監管壓力，因此未來再增持萬科的可能性很小，更多的還是會充當戰略投資者角色。

華潤：未來態度成關鍵

從目前情況來看，現在只剩下第二大股東華潤的站隊還未明確。據接近萬科人士透露，實際上，在此次股權之爭中華潤的態度反轉讓萬科管理層變得很被動，而現在華潤的態度也將決定事態未來的發展方向。現在不能肯定寶能系與恒大系是否會撤出，假設撤出，華潤接盤也是很有可能的，如果一旦事態變化，萬科也不再是萬科管理層的萬科了。

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