出品｜新摘商業評論

文｜子雨

又一家企業要逆流而上赴美上市了。

6月1日晚，本地即時零售與配送平臺達達集團向美國證券交易委員會提交了更新后的招股書， IPO 發行價格區間設定為每股美國存托股票（ADS）15-17美元，預計發行1650萬ADS，每ADS代表4股普通股。

按定價區間中間值計算，如全額行使“綠鞋機制”，達達集團此次募集金額約在3.03億美元。由此測算，公司估值約在35-40億美元。

更新后的招股書披露，現有股東京東、沃爾瑪有意成為基石投資者，分別認購6000萬美元和3000萬美元。公布定價區間，意味著成立六年的達達集團即將成功沖擊IPO，或將成為新法案后首支成功上市的 中概股 。

過去三年，達達集團的年收入分別為12億、19億和31億，今年一季度收入進一步加速，同比增長109%，一條近乎陡峭的上升曲線向外界昭示著達達集團強悍的營收實力。

在疫情給社會按下暫停鍵的當下，以達達為代表的即時零售行業卻依然保持著高速增長，不由得讓大家重新審視起這條賽道。

如果把零售線上化視為零售企業革新的必經之路，那么即時零售+即時配送就是打通企業全渠道通關最關鍵的一環。由此帶來的線上線下一體化融合，不僅會重塑消費者的購物習慣，也會進一步加速全社會的數字化進程。

通關中概股“最難副本”，達達IPO登頂在即

2020年的資本環境，用十年來最低谷形容都不為過，疫情期間美股四次熔斷，中概股又因瑞幸造假事件蒙上陰影，可以說，此時籌備上市的中概股，正面臨著最嚴酷的市場環境。

可即便如此，依舊有企業逆風而行。5月8日，金山云在赴美IPO，雷軍收獲了繼金山軟件、小米集團和金山辦公后的第四座“金山”。

結果是圓滿的，可過程的艱辛只有親歷者才能體會。金山云CEO王育林把這次上市視為“打了地獄難度的游戲副本”，可見榮光背后并非坦途。

如今美國的疫情愈發嚴峻，尤其美國參議院在近期又通過了一項加強對外國企業監管的法案，上市門檻進一步提高，投資人信心不足，中概股動蕩，相比較之下，在金山云之后上市的達達面臨著更為艱難的處境。

越能在艱難時刻成功登頂越能凸顯企業實力，只要有清晰的商業模式和盈利模式，成長預期較為確定，財務狀況良好，美股也會在很大程度上接受上市申請。

如果把金山云視為中概股赴美開路的勇士，那么接棒的達達則是沖破新經濟想象空間的勇士。紅杉、DST是戰略合作伙伴，還有京東和沃爾瑪兩大基石投資“左右護法”，年收入超31億元的達達有望成為美國新法案后第一家赴美上市企業。

消費升級 奔涌而來，電商物流配送越來越強調即時和高效，沃爾瑪與達達聯手既釋放了巨頭加緊布局即時配送的信號，也透露出線下零售行業對電商化的強烈需求。

“好風憑借力，送我上青云”，諸如金山云、達達這樣的優質股憑借實力逆勢而上，提振了資本市場的信心，也為即時零售領域注入了強心劑。

據wind數據顯示，今年1-4月，僅26家國內企業成功海外IPO，IPO融資額為15億美元。與此相比較，2019年，有117家國內企業成功海外IPO，IPO融資額158億美元；2018年，有110家國內企業成功海外IPO，IPO融資額320億美元。

大環境遇冷，企業融資規模超2億就算頭部規模了。達達在如此境遇下還能募得3.03億美元的規模，足見市場對其的認可。

零售本地電商化，巨頭博弈分水嶺

海量商品1小時送達、同城送發票取件，快遞末端派送……消費者對線上收貨的體驗要求逐漸變高，也催生了即時配送的繁榮。

“產生于網購，興起于外賣，發展于 新零售 ”，即時配送已然成為互聯網巨頭搶食的新賽道，美團、餓了么、蜂鳥纏斗已久，達達、順豐、閃送等以快遞物流見長的平臺也相繼涌入。

各類玩家入場的一個大背景是，即時配送正在從過去以餐飲外賣為主轉向全方位多元化的本地生活服務為主。《2019年第一季度中國即時配送市場研究報告》顯示，2019年第一季度，我國即時配送市場交易規模達726.5億元，環比增長12.0%。其中，餐飲外賣品類訂單量最高，占比達58.7%，但和2018年相比，占比下降了6.2%。

即時配送在非餐飲消費場景的覆蓋程度不斷提高，也帶來了新的格局之變。雖說美團餓了么在餐飲配送上一騎絕塵，但在除餐飲外的本地生活領域如超市便利、醫藥健康等商品配送上，還有著極大的上升空間，尤其在以商超為代表的零售全渠道配送領域，有著電商基因的達達要略勝一籌。

達達最初是由麻省理工學院物流工程碩士蒯佳祺創辦，在2014年正式上線，成立后曾先后獲得紅杉、景林、京東、沃爾瑪等頂級基金和商業伙伴至少10億美元以上投資，2016年達達與京東到家合并，2019年12月正式更名達達集團。

面對本地即時零售和即時配送的廣闊前景，達達快送與京東到家合力打造了本地版電商+物流雙平臺，由達達快送提供物流基礎設施，京東到家作為電商平臺支撐，兩個平臺組成增長雙引擎，在滿足不同類型商戶的個性化配送上持續發力。

如今達達快送和京東到家分別是國內社會化即時配送和商超即時零售兩個領域的市占率第一。

在本地生活服務中，超市是本地即時零售的一大入口，高頻、剛需、粘性強，如今線上線下全渠道融合趨勢已經漸顯，發力即時配送的各互聯網巨頭都在覬覦，但對實體零售尤其是大型商超來說，去平臺的線上化轉型有著極高的門檻，沒有一定資金儲備與技術實力的玩家是沒辦法啃下這塊硬骨頭的。

原因在于線下商超和線上零售的運行邏輯并不完全相同，線下好賣的產品不一定在線上也會受歡迎。

對于想要布局線上化的實體商超來說，SKU動銷管理、線上營銷包括履約配送都是難點。如何快速把訂單分揀出來，并把來自多個線上平臺的單按路徑規劃的邏輯做合并才是關鍵。

依托京東集團與沃爾瑪的資源與資金支持，達達能夠為布局全渠道零售的合伙作伴提供“履約中臺+ 智慧物流 系統+定制化倉揀配一體化”的超市全渠道履約解決方案，助力實體零售商解決線上化的最大痛點：多渠道訂單高效履約。

在大型商超電商化的過程中，達達也有著先天優勢。合并三年來，達達集團已經完成了與沃爾瑪、永輝超市、華潤萬家等頭部連鎖超市的合作滿貫，并與步步高、卜蜂蓮花、永旺、北京華聯、紅旗連鎖、家家悅、百聯集團等更多中腰部以及區域型連鎖商超達成了合作，搭建起從全國連鎖到區域龍頭、從大賣場、標超、便利店到高端精品超市的多類型、全業態的商超矩陣，積累了優質的超市生鮮規模化供應能力。

除了零售商，京東到家還與百事食品、聯合利華、蒙牛、伊利、寶潔、益海嘉里、可口可樂等眾多國內外知名快消品牌建立了合作關系，不僅是品牌商銷售增長最快的渠道之一，更是他們的長期合作伙伴。

解決實體零售的配送效率是第一步，為品牌商提供包括用戶觸達、精準營銷、會員管理、品類合作在內的定制化零售數字化解決方案，才是達達沖擊“即時零售第一股”的最大底氣。

商流與物流的復利效應

在現有互聯網支付方式和消費者購物習慣下，近場零售、即時消費仍是一片藍海。如果說無人零售的興起創新了人們對購物的想象，那么即時零售則滿足了消費者更近、更快、更好的消費需求。

雖然零售的業態不斷發生改變，但為消費者帶去更便捷的服務和更具性價比產品的零售本質從未改變，這也是企業卡位賽道的核心競爭力。

與京東到家合并之初，達達集團就鎖定了“零售+物流”的協同發展模式，從物流與商流的有機結合中尋找更大的發展機會。其實赴美上市前，達達集團就已經具備了強大的營收實力。

凈營收從2017年的12億元人民幣增長到了2018年的19億元，增長了57.8%；2019年進一步增長61.3%，達到31億元人民幣。在截至2019年3月31日的三個月里，達達集團的凈營收更是增長了108.9%。

2019年達達集團首次實現毛利潤由負轉正，為2.54億元人民幣，2020年一季度毛利潤也達1.34億元。

達達快送定位物流，京東到家定位零售，兩者相互獨立又協同相融。隨著運營規模的增大，達達快送平臺基于核心的眾包模式，能夠為即時配送中訂單的頻繁波動合力匹配運力。

城市生活節奏加快，即時性需求井噴，以及生鮮的走俏，都讓分鐘級配送呼之欲出。更多即時性配送需求的出現，需要快遞和物流配送企業不斷調整自己的模式和運作機制。

達達此前專注最后三公里物流，融入京東干線、倉配和配送站體系后，組成了更大的網絡，配送服務也能夠從最后三公里延展到十公里、二十公里的同城配送。

密集的物流網絡及品類豐富的商流支持產生的復利效應最終都轉化為消費者在購物時更加順暢的即時消費體驗，也成為達達集團無形中樹立起的絕佳壁壘。

萬億零售的數字化藍圖，具有長期價值

自去年政府工作報告中提出“壯大數字經濟，支持新業態新模式發展”后，數字經濟已經三次出現在政府報告中，據信通院初步核算，2018年數字經濟規模已經突破31萬億元，預計2035年將達150萬億元，占GDP比重將突破55%。

可以說，數字經濟已逐步成為國家核心競爭力，其中零售業的數字化轉型升級更是數字經濟的重要組成部分。

中國零售市場服務規模已經突破六萬億，在零售新業態不斷發展，消費升級的大時代趨勢下，零售商也面臨數字化轉型的困境，但我們要思考清楚的是，商家缺少的是并不是揀貨的人員，而是點貨、配送、動態管理、品牌營銷等一系列線上化的數字化服務平臺。

疫情讓到家需求全面爆發，也進一步加快了中國零售商的數字化進程。商品制造、進貨、供應鏈管理等后端數字化改造的提升帶來的數字化交易以及由此形成的數據價值再造、成本有效控制能夠進一步釋放零售業的發展空間。

與此同時，零售業的數字化轉型與升級也能給上下游企業提供發展契機，立足于商家和 企業服務 的公司或平臺也會變相拉動產業鏈升級。

如今京東到家已接入近十萬家零售門店，深耕零售數字化，達達快送為全國超2400個縣區市的企業與個人提供全場景的本地即時配送服務。除此之外，達達集團還充分發揮“零售+物流”的合力優勢首創了“直播購物一小時達”模式，為消費者帶來實惠和便捷的同時也不斷推動零售商和品牌商獲得更多銷售增長，充分釋放在線經濟的潛力。

截至2020年3月31日的12個月內，京東到家平臺上活躍的門店數量達8.9萬，京東到家單用戶年均GMV從2017年到2019年增長了244%，無論是平臺用戶的黏性還是單位付費能力都在增強。從達達集團目前交出的成績單來看，助力實體零售的本地電商化已經初見成效。

數字化變革重塑著人們的購物習慣，而沒有達達這樣的即時零售+即時物流“基礎設施服務商”做依托，新零售數字化的未來構想也難以實現。

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