出品 | 節(jié)點財經(jīng)

5歲開始學(xué)相聲，16歲進(jìn)入國家冰球青年隊、18歲考入中國礦業(yè)大學(xué)，大二輟學(xué)創(chuàng)業(yè)，24歲成立鏡湖資本，29歲給母校捐贈1100萬，還要把”3G資本模式“復(fù)制到中國。這個90后投資人憑什么？

帶著這些疑問，節(jié)點財經(jīng)對話了鏡湖資本創(chuàng)始合伙人吳幽，過去幾年間，他和團(tuán)隊投資了國內(nèi)多家精神科醫(yī)院，并把全新的管理思維和互聯(lián)網(wǎng)工具帶入醫(yī)療體系，取得了不俗的成績。

用他的話說，他自己就是一個愛折騰的人。

做投資也是一樣，最開始吳幽投資了游戲、文娛、養(yǎng)老等項目并獲得不錯的收益，但經(jīng)過思考后，他決定將投資賽道聚焦——專注醫(yī)療產(chǎn)業(yè)整合，并努力布局全球。下面讓我們一起傾聽90后吳幽對于投資的思考。

以下為對話全文：

01 打冰球教會我面對失敗

節(jié)點財經(jīng)：什么契機(jī)讓你開始打冰球這項小眾的運(yùn)動？

吳幽： 這個要從我的體育生涯開始講。在打冰球之前，我一直學(xué)習(xí)踢足球，當(dāng)時我的教練跟我說“吳幽，如果你堅持刻苦訓(xùn)練，將來能踢到中甲的級別。但是你父母也不一定支持你成為一個完全的職業(yè)運(yùn)動員，我建議你最好選一項能夠進(jìn)入國家隊的運(yùn)動，有這樣一份人生經(jīng)歷就足夠了。”我回家后仔細(xì)思考了這番話，認(rèn)為在足球領(lǐng)域我很難成為國家隊的一員，于是也就埋下了冰球的種子。

節(jié)點財經(jīng)：打冰球給你帶來了什么思考？

吳幽： 冰球這項運(yùn)動鍛煉了我的意志，也鍛煉了我的團(tuán)隊合作的能力。并且教會我如何面對失敗。

我個人非常熱愛冰球這項運(yùn)動，從十六七歲開始一直堅持到現(xiàn)在。接觸冰球讓我明白一個重要的道理是，想做好任何一件事都是漫長的過程。任何一個偉大的目標(biāo)都是漫長的，需要做長久的堅持和努力，甚至有時候努力也未必能換來滿意的結(jié)果。

其次，冰球也教會我如何面對失敗，并在失敗中尋找希望。我剛剛加入冰球隊的時候，中國冰球是非常冷門的科目，也沒有機(jī)會打入奧運(yùn)會，在當(dāng)時那個情況下可以說是完全沒有希望。但是能加入球隊，對于我一個來自農(nóng)村的男孩來說已經(jīng)是最好的結(jié)果，所以這件事對我來說是有希望的，至少讓我知道了一個更大的世界。

后來我們參加比賽，與對手的最大分差達(dá)到過20球以上，這對在場所有運(yùn)動員的心理是極大的挑戰(zhàn)。這種挫折對于一個年輕人的心理影響是也非常灰暗的，甚至隊員們垂頭喪氣的時候我都是那個硬扛著往前沖的人，因為我知道只要還在努力就能看見希望，停下來就完全沒有希望。

節(jié)點財經(jīng)：這種思考模式會應(yīng)用到你的投資中嗎？

吳幽： 我認(rèn)為這種思考模式對我大有裨益，讓我在以后的商業(yè)競爭中和挑選賽道時提供了一個很好的標(biāo)準(zhǔn)。從那以后我學(xué)會了結(jié)合自己的情況去分析賽道和選賽道。我自認(rèn)為是一個“弱者”，所以我會用弱者的思維做投資，我不太會迎難而上，也不太會選擇付出120%的努力就能獲得成功的賽道。我傾向于選擇有把握能夠絕對完成的事，找到有相對優(yōu)勢的方向。

舉一個簡單的例子，比如說投資精神科醫(yī)療領(lǐng)域的時候，我們把行業(yè)內(nèi)以前投資過的投資人、連鎖醫(yī)院的負(fù)責(zé)人、主任醫(yī)師和上下游的人全都聊了一遍，甚至我們把每個新醫(yī)院、老醫(yī)院、公立醫(yī)院和被托管的醫(yī)院都做了劃分和調(diào)研。擁有五家醫(yī)院以上的醫(yī)療管理集團(tuán)，新開的150到300張床位的醫(yī)院，基本都會在六個月內(nèi)住滿。

另外，在投資過程中我們更加看重前期的深度研究能力。有句話叫“調(diào)查研究是十月懷胎，投資決策是一朝分娩”，這個漫長的過程一定要做細(xì)做認(rèn)真，把關(guān)鍵節(jié)點把握好，把上下游產(chǎn)業(yè)鏈搞明白。把產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)理清楚后，再加上數(shù)據(jù)的支撐，我們就很容易做決策了。

02 人才是投資的關(guān)鍵

節(jié)點財經(jīng)：你覺得深度研究過程中最關(guān)鍵的核心點是什么？

吳幽： 核心是那個能獨(dú)當(dāng)一面的人，作為150-300張床位的專科醫(yī)院的院長的人，因為人才是一切的關(guān)鍵。

節(jié)點財經(jīng)：這種院長應(yīng)該具備哪種能力？

吳幽： 第一是要有職業(yè)操守有產(chǎn)業(yè)夢想的人，致力于參與到精神科產(chǎn)業(yè)建設(shè)的年輕人。第二是要能接受國外的新技術(shù)、新產(chǎn)品、新藥物的人。當(dāng)然，這樣的院長還得具備管理醫(yī)生、護(hù)士等人員的能力，或者說具備學(xué)習(xí)掌握管理技能的能力。總結(jié)一下就是有新夢想、新理念、新思想、新方法這些特質(zhì)的人。

節(jié)點財經(jīng)：鏡湖資本在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域有哪些優(yōu)勢？

吳幽： 我們的優(yōu)勢在于研究的深度，資金獲取的優(yōu)勢以及專業(yè)整合的能力。

深度研究我上面有所提及，這里著重講資金獲取的優(yōu)勢。大部分企業(yè)家投資是為了一份穩(wěn)定的收益，在這種情況下產(chǎn)業(yè)投資是最穩(wěn)健的選擇之一。一個產(chǎn)業(yè)如果高門檻、高毛利、高凈利、高現(xiàn)金流，那么就很容易募到認(rèn)可它的這些人的錢。我選擇精神科醫(yī)院這個行業(yè)投資就是因為我的對手還比較弱，就這么簡單，這和我選擇冰球是一脈相承的。

節(jié)點財經(jīng)：像這樣一個穩(wěn)健的高現(xiàn)金流的行業(yè)，是不是很多機(jī)構(gòu)都在看？

吳幽： 對，是這樣，但是大資金去投一個細(xì)分行業(yè)的時候并不好管。比如說眼科和體檢這兩個行業(yè)，只要設(shè)備過硬、技術(shù)過硬就夠了，它像是一個資金密集型的行業(yè)。但是為什么很多大型投資機(jī)構(gòu)沒有進(jìn)來，因為這不是單靠砸錢就能成功的，要做人才培養(yǎng)、申請牌照和許可證，需要的是掌握細(xì)微小事的功夫，并不好管。

節(jié)點財經(jīng)：不好管具體體現(xiàn)在哪？

吳幽： 不好管主要是沒有合適的人才。我們講“募投管退”四個環(huán)節(jié)，管理在其中占很大比重。因為這個行業(yè)處在比較特殊的階段，所以需要投資者耗費(fèi)更多心力，費(fèi)心力的事大資本做不了，因為他們更傾向于砸錢就可以大力出奇跡的事情。

節(jié)點財經(jīng)：你們是怎么管理好的？

吳幽： 我們認(rèn)識到這個行業(yè)需要改造，并注入新的管理方式。這個管理更像是人才密集型行業(yè)，需要建立人才培訓(xùn)體系、管理體系等等一系列標(biāo)準(zhǔn)。我們現(xiàn)在服務(wù)并賦能34位院長，這些院長又管理著一千多位醫(yī)生、護(hù)士、護(hù)工等。基本上每家醫(yī)院配備8-10位醫(yī)生，這樣才能保證比較完整的服務(wù)。

節(jié)點財經(jīng)：投資這么多精神科醫(yī)院后，哪個地區(qū)的醫(yī)院數(shù)據(jù)表現(xiàn)最好？

吳幽： 對于我們來說肯定是江西地區(qū)的醫(yī)院發(fā)展最好。我們把自己的理念和人文關(guān)懷都融入到管理中，并對原有的硬件設(shè)施做了升級，堅持藥品價格透明，后來還引入了“數(shù)字化醫(yī)療”的模式，使得江西地區(qū)成為我們的一個“打樣”產(chǎn)品。記得剛在江西投資的第一年，前五家醫(yī)院最好的增長了78%，最低的也有25%的增長。

節(jié)點財經(jīng)：你們對管理的精神科醫(yī)院做了哪些改變？營收情況如何？

吳幽： 首先貫徹“以先進(jìn)生產(chǎn)力賦能生活必需品”這個理念，運(yùn)用“數(shù)字化醫(yī)療”先進(jìn)方式，實施數(shù)據(jù)化系統(tǒng)和SaaS系統(tǒng)給用戶端帶來新的體驗。說實話，一家傳統(tǒng)的醫(yī)院一般不會花1500萬左右專門定制一套系統(tǒng)，而我們作為資本就可以有這個魄力，這套系統(tǒng)大大提升了醫(yī)院內(nèi)部的效率，患者也會從中受益。

其次，是“以中國為圓心，以全球為半徑，全球投資中國落地”。國內(nèi)的精神科藥物和器械距離世界發(fā)達(dá)國家還有很大距離，我們美元基金的優(yōu)勢恰好在這個階段能發(fā)揮出來，引進(jìn)新的設(shè)備、藥品，通過整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游提升服務(wù)質(zhì)量。成功的關(guān)鍵在于：超長時間超大規(guī)模的投入，取得壓倒性的優(yōu)勢，建立無可比擬的競爭力。

第三，引入“共創(chuàng)共享”的現(xiàn)代化管理方式。我們學(xué)習(xí)華為的“全員持股”理念，讓醫(yī)院里的每個人都成為主人，激發(fā)他們的內(nèi)驅(qū)力。

去年營收17.9億，13%凈利潤。

節(jié)點財經(jīng)：你對3G資本的模式有何理解？鏡湖資本是在走3G資本路線嗎？（注：3G資本由“巴西三劍客”雷曼、馬塞爾和貝托創(chuàng)立，有多個成功的投資并購案例，包括并購百威、漢堡王、卡夫、亨氏等）

吳幽： 我們的目標(biāo)是這樣的，也一直在努力。但是我覺得國外的3G資本和國內(nèi)3G資本仍有一定區(qū)別。首先，國內(nèi)缺少職業(yè)經(jīng)理人生存的環(huán)境，這個是毋庸置疑的事實。其次，國外的融資成本相對較低，3G資本在整合百威啤酒過程中動用了大量資本和杠桿，這個在國內(nèi)非常難。最后，3G資本在做的很多產(chǎn)業(yè)增長機(jī)會非常少，他們更多是在做整合。

但是事件都有其兩面性，由于國內(nèi)職業(yè)經(jīng)理人模式應(yīng)用不多，所以大部分企業(yè)都有自己的一套人才培養(yǎng)體系，用自己的人去管理也更加放心。中國目前既有整合的機(jī)會，也有增長的機(jī)會，這也是國外比較稀缺的。而且，國內(nèi)資本對于行業(yè)中頭部企業(yè)的溢價普遍較高，當(dāng)資源集中到頭部企業(yè)時，發(fā)展的速度是幾何級的。

節(jié)點財經(jīng)：鏡湖資本如果想成為中國的3G資本要怎么做？

吳幽： 首先，我們堅持產(chǎn)業(yè)與資本雙輪驅(qū)動，但是要以產(chǎn)業(yè)為中心，弱化資本，因為資本是為產(chǎn)業(yè)服務(wù)的，只要產(chǎn)業(yè)發(fā)展得好資本壓力不會太大，我們也不著急做資本運(yùn)作。第二是培養(yǎng)產(chǎn)業(yè)中的管理人才和技術(shù)人才，人才是形成競爭壁壘的關(guān)鍵因素。第三是讓產(chǎn)業(yè)中的管理人才和技術(shù)人才享受到資本的價值，就像我上面講的“全員持股”理念一樣。第四，是把新經(jīng)濟(jì)的思維思路、管理方法和技術(shù)應(yīng)用到傳統(tǒng)領(lǐng)域。

03 未來五年有三個重大機(jī)會

節(jié)點財經(jīng)：這幾年的投資過程中，你覺得什么是永恒不變的東西？

吳幽： 我覺得高門檻、高毛利、高凈利、高現(xiàn)金流，這四高一個都不能少，而且要是剛需的賽道，這才是永恒不變的東西。五年前3G資本雷曼告訴我，他覺得在中國存在永恒不變的東西，他看好水、紙、調(diào)味品。

節(jié)點財經(jīng)：什么是變化最大的東西？

吳幽： 當(dāng)你發(fā)現(xiàn)不了永恒不變的東西的時候，就是變化最大的時候。比如那些處在產(chǎn)業(yè)頭部的人，因為技術(shù)變遷、模式變化，會讓他的領(lǐng)先優(yōu)勢逐漸消失，這就是最大的變化。比如醫(yī)院和藥品，醫(yī)院可以看做一個不變的整體，而藥品就是不變中最大的變化。

節(jié)點財經(jīng)：我觀察到你經(jīng)常讀歷史書，從歷史中能讀到什么？

吳幽： 對，我特別喜歡近代史。整體上我有兩種讀歷史的方法，一是粗糙地看大事件，二是用放大鏡去讀小人物。小人物相比于大人物更值得研讀，我會學(xué)習(xí)他們面臨問題會如何做決策，如何面對歷史，如何面對自己，如何面對合伙人，如何招攬合適的人等等。也會體會這些人物從年輕到成熟的成長過程，以及身處歷史不同時期的不同抉擇。用這樣的縱橫坐標(biāo)來對照自己遇事和處事。

歷史是一面鏡子，也是一種映射。歷史的光反射到我身上后，我不會全部吸收，只選擇一兩個點我想了解想學(xué)習(xí)的就可以了，弱水三千只取一瓢，有這幾個點的映射就足夠。

節(jié)點財經(jīng)：這幾年你也賺了不少錢，財富給你帶來的變化是什么？

吳幽： 以前是窮開心，現(xiàn)在變成富開心。

節(jié)點財經(jīng)：前段時間你在母校中國礦業(yè)大學(xué)校慶時捐贈了1100萬元，為什么選在這個時機(jī)捐贈？

吳幽： 礦大是我的母校，2019年6月1日是礦大110周年校慶，當(dāng)時我想著捐110萬有點少，捐1.1億又有點多，所以選擇了1100萬這個數(shù)字，表達(dá)我對母校慶生的祝福，也是為教育事業(yè)做一點貢獻(xiàn)。這筆錢將全部用在科研和教學(xué)上，比如優(yōu)秀教師人才的引進(jìn)，或者選派優(yōu)秀學(xué)生出國游學(xué)等等。

節(jié)點財經(jīng)：之前你提過“事實孤兒”的事情，什么是”事實孤兒“？你支持6200個“事實孤兒”的邏輯和契機(jī)是什么？

吳幽： 事實孤兒這個詞是我一個朋友提出來的，用于區(qū)別于法律上的孤兒。法律意義上的孤兒大致是指失去父母或查找不到生父母的未滿18周歲的未成年人，但是在農(nóng)村里有很多孩子他們的父母雖然健在，但是因為吸毒、入獄或者住進(jìn)精神病院等特殊情況長時間不能陪在孩子身邊，這樣就造成了事實孤兒，這部分人往往是被我們忽視的。

因為我從小生長在農(nóng)村，見過很多這樣的孩子。我父母又是農(nóng)村的教師，他們在生活中幫助了很多上面這樣的學(xué)生，在我幼小的心里就種下了一顆種子，所以現(xiàn)在才有契機(jī)去做這樣一種公益舉動。

節(jié)點財經(jīng)：你覺得美元投資和人民幣投資有哪些區(qū)別？

吳幽： 美元投資更長期，舉個不恰當(dāng)?shù)睦樱涝腖P是談戀愛難，但結(jié)婚之后他不會管太多。而中國的LP是談戀愛比較容易，但募到錢之后他們會經(jīng)常參與一些決策。所以美元的有形資本和無形資本比較低，人民幣則比較高。

以我的觀察來看，不管有沒有發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)，歐洲、日本、東南亞的投資資金進(jìn)入中國的積極性越來越高。就像黃奇帆老師說的一樣，外資進(jìn)入中國是百年一遇的大機(jī)會，這也是我們的機(jī)遇。貿(mào)易戰(zhàn)其實讓我們打開了更多的眼界，以前我們投資醫(yī)藥主要是看美國，因為他們的科研院校眾多、研發(fā)實力較強(qiáng)。但現(xiàn)在我們也開始看瑞士、英國的藥品研發(fā)團(tuán)隊，也在看印度的仿藥團(tuán)隊，這促使我們更加接近全球化投資。以瑞士為例，我觀察到近幾年瑞士的創(chuàng)新藥和國內(nèi)的互動頻率非常高，投資活動也在極速增長。

節(jié)點財經(jīng)：未來五年投資市場的變化和機(jī)會在哪？

吳幽： 我覺得未來五年可能有三個最大的機(jī)會。第一個在股市，上世紀(jì)的七八十年代，美國優(yōu)質(zhì)公司股票暴漲，但是會在一年之內(nèi)暴跌50%-80%，然后像巴菲特這樣的投資家進(jìn)入并獲得機(jī)會。現(xiàn)在很多優(yōu)質(zhì)的公司都在經(jīng)歷暴漲，這將是二級市場重大的機(jī)遇。?

第二個機(jī)會是不同產(chǎn)業(yè)整合的機(jī)會，比如說戒毒所、干洗店等等，進(jìn)行規(guī)模化整合之后這些業(yè)態(tài)的潛力也很大。最后就是科技投資，現(xiàn)在有很多科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，或者是科研團(tuán)隊創(chuàng)業(yè)，這也是個大機(jī)會。

節(jié)點財經(jīng)：你和鏡湖資本十年之后的愿景和目標(biāo)是什么？

吳幽： 首先，現(xiàn)在我們管理人民幣47.5億，美元2.8億美元，這對于做產(chǎn)業(yè)投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。十年之后我想做一個管理200億美金規(guī)模的基金。其次希望能進(jìn)入更多的產(chǎn)業(yè)并鍛煉出更好的人才。堅守我們的戰(zhàn)略方針：我們要以產(chǎn)業(yè)龍頭為核心用戶，依托產(chǎn)業(yè)合伙人推動產(chǎn)業(yè)全球生態(tài)化，以達(dá)到一級市場整合布局，到二級市場市值管理聯(lián)動的，可控產(chǎn)業(yè)集群，最終實現(xiàn)技術(shù)驅(qū)動的，失控涌現(xiàn)模式的生態(tài)圈。

十年之后我還是一個有能力的好人。

本文經(jīng)授權(quán)發(fā)布，版權(quán)歸原作者所有；內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點，不代表億歐立場。如需轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者。