【編者按】近期以來，國內外對 金融科技 的討論持續升溫，李共榮從宏觀、全球和歷史三個角度分析，指出只有理智冷靜地看待金融科技帶來的挑戰與機遇，才能 真正發揮金融科技服務金融改革發展和服務實體經濟的作用。

本文發于陸家嘴雜志，經億歐編輯，供行業人士參考。

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中國互聯網金融協會會長李東榮近日出席了“第七屆上海新金融年會暨第四屆金融科技外灘峰會”并作演講。在演講中，李東榮從宏觀、全球和歷史三個不同角度，分別剖析了中國金融科技行業目前所處的位置。

李東榮曾任中國人民銀行黨委委員、副行長，是中國 互聯網金融 協會首任會長，對于金融科技的理解深度與廣度都遠超常人。從他的言論中，可以看到這位中央財經大學經濟學博士對金融科技角色定位的個人理解，非常值得一讀。

近段時間以來，國內外關于金融科技的討論非常熱烈，無論是發達國家還是發展中國家，無論是金融界還是科技界，都對這一題材很關注，言必談金融科技。

這其中形成一些共識，也出現了噪音、雜音。比如刻意割裂金融和科技的融合關系，忽略金融本職的屬性和技術發展的規律，過度炒作尚在發展初期的新興技術。

因此在當前這樣一股全社會關注金融科技的熱潮中，我覺得我們金融從業者尤其應該客觀冷靜，多角度的觀察分析金融科技，把握住方位感和方向感，只有這樣，才能真正發揮金融科技服務金融改革發展和服務實體經濟的作用。

下面，結合本人在金融工作中的實踐體會，試圖從宏觀、全球和歷史三個視角，分享我對金融科技的一些觀察、思考，供大家參考。

宏觀視角

系統論告訴我們，小到具體個人大到經濟社會，都是相互作用、相互聯系的綜合題。金融科技，作為技術驅動的金融創新，是現代經濟進入信息化時代，在金融領域所表現出來的新特征、新業態和新模式，不僅會影響居民消費、投資支付等習慣，還會對金融機構、金融市場、金融生態等帶來影響，站在宏觀金融運行的角度看，上述影響必然會對長期所倚重的貨幣政策工具，金融穩定框架等帶來一系列的變化與挑戰。

當然，從目前和金融科技相關的規模來看，和金融總量的規模相比，涉及金融科技的業務規模比較小，短期內很難對現行的金融運行方式產生重大改變。

目前，在缺乏足夠數據基礎的情況下，要準確的量化金融科技的宏觀影響比較困難。但我認為， 中國作為全球金融科技應用發展速度比較快，規模比較大的國家，及時做一些前瞻性，開放性的研發儲備還是有必要的。

我主要從研究的角度，談談金融科技對金融穩定、貨幣政策這兩個重要宏觀要素的影響。

金融科技對金融穩定存在正負兩方面的潛在影響。

從正向影響看，通過多元化的金融主題有效競爭，將有助于形成穩定的商業模式，增強金融系統的穩健性。金融科技能夠提高金融服務的可獲得性，將更多的小微經濟主題，納入到經濟金融活動，有助于降低風險的集中度， 大數據 、 人工智能 等應用，可以降低信息不對稱，提高風險定價和風險管理能力。

從負向影響看，金融科技提供跨市場、跨機構、跨地域的金融服務時，會使金融風險的傳染性更強，波及面更廣，或者說傳播的速度更快。

金融科技推動了金融服務和基礎設施的線上化、開放化，使得技術依賴下半年和網絡安全風險進一步集聚，金融科技服務的眾多長尾客戶，風險識別和承受能力弱，更容易產生羊群效應，一旦發生風險，羊群效應會更突出。

前些年我們在國務院匯報工作，也提到了，在網絡技術條件下，一個金融機構出現風險，很容易引發系統性的風險，這跟過去不一樣。 金融科技主體依托網絡效益、規模效益，更容易實現跨界混業經營，也可能產生一些不正當競爭和系統性風險問題。

從我們近年來國家所曝露出的一些非法集資案例看，這些案例欺詐群眾錢財的動機、理念，宣傳的手法，與以往相比并沒有太多改變，但是從手段上看，確實高效了許多。因為將線下欺詐通過網絡技術手段去傳播，并實現了資金收取，這種放大、加快的倍數效應就很突出，而且突破了地區的限制。

可以看到，金融科技影響金融穩定的政策機制比較復雜，是一個值得深入研究的議題。我也注意到一個有趣的現象，當金融科技這一概念剛出現的時候，對一些國際金融組織或一些國家的 金融監管 部門而言，其反應不一樣。有不以為然的，也有不屑一顧的。

但很快，大部分的國家、國際經濟組織，都調整了態度，轉向不容忽視或不甘示弱。這可以從許多國家的監管部門、國際組織的舉措看出來。

去年11月，國際金融穩定理事會FSB應2017年20國主席國德國要求，成立了金融科技小組，研究這個課題。這兩天德國漢堡峰會的主題，也是Fintech。去年是集中在數字經濟方面，今年集中在金融科技方面。

不久前，金融穩定理事會公布了金融科技對金融穩定的影響的研究成果，報告總體結論是： 目前，暫時沒有確鑿的證據表明金融 科技創新 已經影響到了金融穩定，但是監管部門仍需重點關注一些問題。

比如，應對技術外包上的操作風險，防范網絡風險和宏觀風險，加強國際監管溝通，加強監管能力建設等。

國際貨幣基金組織也加大了這方面的研究，前段時候螞蟻金服參加他們的會議，各個大的國際金融組織都加大了這方面的研究，成立了專門的委員會或研究組，這是一個比較普遍的現象。日本政府最近也提出，要設立金融科技實驗中心。

所以我認為，我們國內業界、學術界，可以參考借鑒金融穩定理事會等國際組織分析框架，做一些針對性的研究。

金融科技對貨幣政策，具有多種影響渠道。

在貨幣政策工具方面，網絡借貸、互聯網基金銷售等金融科技業務，降低了各類金融資產之間的轉換成本和時間成本，使得金融市場對利率變得更敏感，有助于提高價格型貨幣政策工具的有效性。

同時，部分金融科技業務具有一定的貨幣創造功能，使得傳統貨幣層次邊界變得模糊，盯住廣義貨幣供應量的數量級貨幣政策效果會降低。

在貨幣政策傳導機制方面，金融科技增加了金融市場流動性需求的不確定性，可能導致市場波動性加劇，增加央行通過公開市場操作的難度和成本。

貨幣政策的中介目標方面，伴隨著互聯網支付等電子化貨幣規模的快速擴張，將會減少流通中的現金數量，使得貨幣乘數、流通速度以及需求函數的估算，面臨更多不確定性。從而降低了傳統貨幣政策中介目標的有效性。這是對這些問題的初步分析。

全球視角

金融科技已經是一個全球性的議題，世界各國，包括國際組織，各國監管部門，對金融科技也從最初的審慎觀察，變得更積極包容，對金融科技的理解也在不斷融合、推崇。比如，美國比較早的使用金融科技的概念，英國最初使用了替代性金融的概念，中國則是在推進互聯網+的政策背景下，使用了互聯網金融這個具有中國特色、時代特征的概念。世界銀行等國際組織，在一些技術文件中，主要使用“數字金融”這樣一個概念。

其實從金融功能、業務本質上去理解，這些概念穿透起來看，并沒有太多實質性區別。所涉及的業態模式、技術，也是大同小異，如果簡單地套用升級論或版本論來解釋，這些本來就沒有實質性差異的概念，還是有些本末倒置的。所以我們從業機構，還是應該聚焦于業務、技術本身，沒有必要被這些名稱、概念牽著鼻子走。

具體來看。通過全球的視角，我們可以觀察到以下幾個方面的趨勢：

1、國際社會對金融科技發展的監管框架，已經有了基本共識。

很多國家的監管部門和國際組織，出臺了促進金融科技發展的政策措施。比如英國、新加坡、澳大利亞，對金融科技創新提供縮小版的真的市場和寬松版的市場環境，建立更具包容性、創新性的監管體系。美國政府則在奧巴馬總統卸任之前，發布了《金融科技框架白皮書》，注重實施功能性監管，把金融科技相關業務按功能納入現有的監管體系。

國際貨幣基金組織金融穩定理事會、國際標準化組織等國際組織，紛紛成立了金融科技研究小組或委員會，探索建立針對金融科技的國際政策框架。

從總體上看，各國對金融科技逐漸形成了一些共識性的原則，包括以科技創新為驅動、以消費者保護為前提，以發展普惠金融為重點，以風險防范為核心，以標準規范為基礎，鼓勵多元化的主體良性競合。

我們可以參考這些共識，來進一步完善我們中國的金融科技發展與監管框架。

2、客觀認識到各國金融科技發展的制度環境和目標訴求有所不同。

從制度環境看，英國、新加坡等國家傳統金融體系十分發達，法治監管體系也比較完善，違法違規金融活動成本很高。這跟我們國家還是有比較大的區別。這些國家試圖通過監管沙箱這樣的監管創新，適當緩解金融危機以后由于監管趨嚴所導致的創新抑制。

在中國，情況是不同的。互聯網金融在發展初期，面臨的監管環境比較包容。從目標訴求看，英國、新加坡等國家，希望在新一輪的金融科技競爭中取得優勢地位，維持國際性或區域性的金融中心地位。這在英國表現得更為突出。而印度、泰國等發展中國家，則希望通過金融科技的發展，來實現彎道超車。在我們國家也有很多學者、業者提出這樣一個建議、口號。通過彎道超車，促進我們普惠金融、包容性增長。

總而言之，在中國發展金融科技，需要考慮到制度環境、發展階段、現實基礎等多種因素，同時，要保持定力，明確目標訴求，堅持我們國家的立場，不能人云亦云，隨波逐流。

3、中國在金融科技發展的速度和應用規模上，處于國際前列，但我們也要清醒地正視我們的短板、不足。

近年來，中國的金融科技得到快速發展，催生了互聯網支付、網絡借貸等一些新業態，涌現出了一批金融科技的創新企業，新興的技術在金融領域的應用不斷探索、深化。為了促進這一業務的健康發展，中國還建立了《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》為基礎的監管規則體系，行政監管與行業自律相結合的行業管理體系。從全球范圍看，中國金融科技的發展成果，特別是以移動支付為代表的數字普惠金融領域取得的進展，得到國際社會的充分認可。

G20杭州峰會之后，世界銀行牽頭撰寫了數字普惠金融的新興政策方法，其中總結了各國17項具有示范性的政策方法。這里面，中國有5項入選。我們的成果在國際上還是被認可、肯定的。當然，我們也不能盲目自信，要看到我們的不足。客觀講，中國在原始的業務模式開發，核心技術，特別是底層技術研發，主導國際標準制訂等方面，還是存在許多短板、不足，需要盡快補齊。

歷史視角

歷史是階段性和連續性的辯證統一，金融和科技的融合發展由來已久，并不是現在才出現的。

回顧整個人類的金融發展史，也是一部不斷伴隨著科技進步的歷史，比如冶煉、造紙和印刷技術的發展，使得貨幣流通從最初的實物貨幣到金屬貨幣、信用貨幣的轉變。信用貨幣的出現提高了貨幣流通的速度、規模和便利性，電報、電話等通訊技術的發展，解決了信息交互傳遞的速度和成本效率問題，使得金融能夠更有效的實現跨期、跨地域的資源配置。

隨著現代網絡信息科學技術的發展，我國的金融業已經先后經歷了金融電子化、金融信息化的階段。目前，正在朝著移動化、數字化和智能化的更高階段發展。現在很多新興的科技企業也進軍到金融企業，和金融業相互融合。最大的四家傳統商業銀行“工農中建”和BAT結對子，相信這對促進金融科技非常有利。回顧歷史，有利于我們用歷史事實驗證并總結經驗，獲取啟示。

科技在金融業的創新和應用，推動了中國金融業的可持續發展。

改革開放以來的實踐充分證明，中國金融業在科技創新應用方面，既是積極的推動者，也是直接的受益者。這個話還不是我說的，科技部的黨委書記王志剛是搞技術出身的，他說在中國各領域里面，銀行業在應用信息技術方面做得非常好，走在前列，取得了很明顯的效果。

改革開放初期，我們的銀行業務是不折不扣的手工操作業務，靠的是一把算盤一支筆，一本帳薄一雙手，80、90年代使用計算機286、386，但那個計算機只能是單機使用，不能聯網，我們看我們的銀行使用信息技術設備都更新非常快。隨著新系統的開發和新設備的應用，很多東西很快就進行了改變。

記得90年代初，我們一些臺式機還放在倉庫里面，有的連包裝盒都沒有打開過，就已經不能用了。因為新系統，不能用舊計算機，沒有辦法，更新太快。這些計算機，后來捐贈給了農村、貧困地區的鄉鎮、希望小學。

一是設備更新很快，二是技術更新也很快。

進入21世紀隨著銀行業數據集中工程的推進，計算機的使用由柜面的會計儲蓄業務，擴展到信貸臺帳，資金調撥，客戶管理等業務，最終實現了業務的全國聯網和自動化的處理。

如果我們是銀行界的老同志，一定會知道歷史的案例。我國曾經出現過一個很大的案例，就是中國銀行開平支行5億美元的大案。這個大案，隨著中國銀行全國數據集中，數據集中之后，這些東西無法掩蓋，檔案曝露。此后，積極發展自助銀行、電子銀行、手機銀行等，逐步實現銀行的實時化、隨身化、移動化。除此之外，還有證券業、保險業、信托業，各行各業都在應用技術的發展，整個金融業在技術應用方面，既是推動者，也是受益者。國外的大計算機公司，提供設備的大廠家，他們也從中得到利益。

銀行、證券、保險燈各類從業機構，應該以開放包容的態度擁抱金融科技，積極探索和運用新技術，鞏固傳統優勢，解決自身短板，培育發展新功能。

以服務實體經濟為導向的金融科技創新才有生命力。

從本質上講，經濟是金融的基礎，金融是順應經濟發展需要而產生的。

因此，金融創新必須堅持服務實體經濟的本質要求，回顧歷史可以發現，金融與實體經濟的關系失衡，金融資源體內循環，金融創新脫實向虛等現象，始終消而不絕，一定時期后會以不同的方式周而復始的出現。不論是發達國家還是發展中國家，都是屢見不鮮的，只是程度上有所差異。導致這些現象的原因，既有規制不健全、競爭不充分，非市場行為干擾等體制機制因素，也有部分從業者自身對金融與實體經濟的理解不深刻、不到位的內在因素。

實際上，它也是整個社會發展階段的客觀必然反映。因此， 今天我們強調金融科技的重要性，始終不能脫離金融與經濟的基本關系 ，必須堅守金融創新服務實體經濟的要求，嚴格按照經濟金融規律辦事，緊緊圍繞經濟轉型升級與結構調整所產生的有效金融需求，去提高金融供給對實體經濟需求變化的適應性、靈活性。絕對不應該搞那種自娛自樂，脫離實體經濟空轉的偽創新。

把握好金融科技創新與風險監管的適度平衡。

縱觀世界的金融發展歷史，由于金融內生的脆弱性和外部規制的滯后性等原因，每一輪重大的金融創新在誕生之初，往往伴隨著風險的快速累計，甚至引至金融危機的過程。比如說紙幣取代金屬貨幣，擴大了通貨膨脹的幅度、范圍。股票交易的出現，催生了資產泡沫的形成。特別是本世紀初，歐美資產證券化領域的過度創新和風險管理的滯后，引發了本輪的國際金融危機。

從金融業抑制創新風險規制的動態循環演進可以看出，金融創新和風險監管并不矛盾。兩者之間必須形成適度平衡。在金融科技發展的過程中， 一方面要考慮借鑒監管沙箱、監管科技的理念，建立具有包容性的創新管理機制 ，在風險可控的前提下，開展應用試點，產品實驗，讓所有金融產品創新走得動、行得通，坐得正。 另一方面通過審慎監管和行為監管的并行互補，行政監管和自律管理的有機結合，建立金融科技風險全覆蓋的長效監管機制，讓監管部門對金融科技創新，看得到、穿得透、管得住。 當然，這也很不容易。

各位朋友，以上是我從宏觀、全球、歷史三個視角，對金融科技的一些觀察、思考，希望有助于大家認識和理解，金融科技在歷史上處于什么位置，在宏觀經濟金融中處于什么位置，在全球范圍處于什么位置，也希望有更多有識之士能參與到金融科技的發展和研究中來，更好地發揮金融科技在服務實體經濟、促進普惠金融發展等方面的功能、作用。