2018年7月9日，小米集團正式在香港掛牌上市，發(fā)行價17港元，估值543億美元。就小米集團上市，億歐小編采訪了億歐公司聯(lián)合創(chuàng)始人、知名互聯(lián)網(wǎng)分析師黃淵普。黃淵普認(rèn)為，小米最大的瓶頸在于智能手機這個核心不夠強，但從長遠(yuǎn)的角度，看好小米成為1000億美元以上的公司。以下為采訪記錄：

億歐小編：雷軍曾在上市路演時對投資者說道“（小米）總不至于連550億美元都不值吧？”，按照發(fā)行價，市值（估值）真的沒到550億美元，你怎么看？

黃淵普：雷總對自己創(chuàng)立的小米太過自信了，或者基于對上一輪投資機構(gòu)的責(zé)任，需要抬高估值，但資本市場并不買賬。實際上，以現(xiàn)在的543億美元，已經(jīng)是各路投資人給足了雷總面子。雷總用信譽擔(dān)保、四處化緣，一些大佬（李嘉誠、馬云、馬化騰）才來做背書，千辛萬苦、好不容易攢了現(xiàn)在的局。但確實，如雷總昨天發(fā)的內(nèi)部信，小米能夠成功上市就意味著巨大的成功，不容易。

億歐小編：雷軍持股31%，按照543億美元的估值，雷軍身價近170億美元，在科技富豪榜里面，也已經(jīng)是排名很靠前。

黃淵普：雷軍早已經(jīng)財富自由，他追求的肯定不是錢本身，但身價代表著江湖地位。以170億美元的身價， 雷軍排在馬云、馬化騰后面，和李彥宏、丁磊的身價量級差不多。 如果按照原先的1000億美元的估值預(yù)期，雷總是可以和馬云、馬化騰平起平坐的；現(xiàn)在身價退到第二梯隊，多少會有些小失落。

小米一共有超過7000名員工持有股票或期權(quán)，股價高低，對員工的影響可能還更大。不少員工，原先指望上市后可以買房買車，現(xiàn)在的股價，難免會讓一些小米員工失望。之前預(yù)期越高，現(xiàn)在就越失望。加上還有鎖定期，鎖定期結(jié)束后的股價是高是低，也不好說。

億歐小編：業(yè)內(nèi)說雷軍善于取勢，但小米在判斷上市時機上失誤了么？

黃淵普：雷總2010年4月創(chuàng)立小米，絕對是判斷對了勢：2007年蘋果一代發(fā)布、2009年中國3G牌照發(fā)放；在移動互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)前，小米掐準(zhǔn)了好時機。中國的移動互聯(lián)網(wǎng)到2012年進(jìn)入爆發(fā)階段時，小米已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)某恋怼Ｏ噍^而言，后續(xù)進(jìn)入的羅永浩，2014年才發(fā)布錘子手機，注定不會大成。

雷總不分白天黑夜地工作了8年，小米是他一手帶大的孩子，越看越順眼，自認(rèn)為值1000億美元以上。但二級市場，把小米對標(biāo)硬件公司，或用蘋果公司的市盈率做參考，給出的估值/市值不到300億美元。盡管目前的543億美元估值離雷總的預(yù)期很遠(yuǎn)，小米現(xiàn)在上市依然是最合適的時機，搶先在二級市場募到真金白銀；后面還在排隊的一大批科技互聯(lián)網(wǎng)公司，大概率只會比小米更難獲得資本認(rèn)可。

億歐小編：某種程度上來說，很多科技互聯(lián)網(wǎng)公司得看小米的“臉色”？

黃淵普：是的，小米遇冷，還在排隊IPO的科技互聯(lián)網(wǎng)公司只會更冷，其它科技互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司的估值體系將被重新校準(zhǔn)。我此前說過，這一次， 科技互聯(lián)網(wǎng)泡沫真的要破了 ：除了目前市場大環(huán)境不好（比如市場上錢緊了）、股市整體表現(xiàn)不好；中美政治經(jīng)濟可能的沖突影響市場心態(tài)，另外的一個重要原因是：互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)的紅利確實沒了。小米此次上市，是晴雨表，將開啟一個新的創(chuàng)業(yè)投資階段；可以說， 很多科技互聯(lián)網(wǎng)公司命懸于線，這線就是小米。

億歐小編：那接下來，小米的增長紅利在哪里？

黃淵普：根據(jù)招股書，小米此次上市募到的資金，主要花在三塊：一是核心自家產(chǎn)品，包括手機、電視、筆記本電腦、AI音箱、智能路由器；二是生態(tài)鏈，包括IOT、生活消費產(chǎn)品、移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)；三是全球化擴張。

第一大塊，目前國內(nèi)是紅海競爭，很難說小米還有多大的增長紅利，華為、OPPO、vivo都是強有力的競爭對手，智能手機的出貨量已經(jīng)是個位數(shù)的增長。我認(rèn)為，小米的增長紅利在第二和第三塊：2017年生態(tài)鏈?zhǔn)?00多億元收入，我打聽到的消息是小米生態(tài)鏈的收入預(yù)計在2018年能到400億元，2019年目標(biāo)沖刺800億元，將成為主要增長點；而國際化方面，印度的成功經(jīng)驗，有望在“一帶一路”的沿線國家取得一些突破。

億歐小編：小米的生態(tài)鏈?zhǔn)橇夹缘拿矗看嬖谑裁磫栴}？

黃淵普：小米招股書里面，“生態(tài)鏈”一次被提及了122次，生態(tài)鏈企業(yè)超過210家。其中，智能硬件相關(guān)的公司超過90家，都被小米或順為所入股。應(yīng)該說，小米給到生態(tài)鏈企業(yè)的支持還是充分的，除了本身投錢之外，小米的背書使生態(tài)鏈企業(yè)下一輪融資更容易，也使生態(tài)鏈企業(yè)在和自己的合作伙伴談合作時更有籌碼；另外，生態(tài)鏈企業(yè)借小米的渠道，可以快速做到一定的銷售額，解決了生態(tài)鏈企業(yè)啟動難的問題。

小米有生態(tài)鏈，但不能說已經(jīng)形成了良好的生態(tài)。 單從生態(tài)鏈企業(yè)的情況來說，目前大多數(shù)體量還小，本身還需要進(jìn)一步成長；比較大的華米，2017年營收20.49億元，但市值目前只有5.5億美元。所謂的小米生態(tài)鏈企業(yè)有多少已經(jīng)是獨角獸的PR宣傳，有不實之處。此外，小米從生態(tài)鏈企業(yè)采購產(chǎn)品，雙方按一定比例分利，小米的毛利率不錯，不過生態(tài)鏈企業(yè)，目前能夠盈利的并不多。另外，隨著生態(tài)鏈企業(yè)越來越多，小米依然缺明確的規(guī)則（實際上，也沒法100%明確），相互之間的競爭激烈，要盈利就更難了。生態(tài)鏈企業(yè)的健康程度，長期會影響小米的健康程度。

億歐小編：小米通過生態(tài)鏈擴充品類，目前看起來什么都賣，邊界在哪里？

黃淵普：除了智能硬件外，小米的平臺上，各種品類的產(chǎn)品已經(jīng)不少。很顯然，小米朝著一個多品類、大消費方向在走了。小米應(yīng)該不會犯當(dāng)年凡客的錯誤，在凡客的案子上雷總已經(jīng)買過大單；但我 個人依然擔(dān)心的是，小米是為了上市沖業(yè)績而過早放開了一些品類、過雜地開放了一些沒必要的品類。 在小米生態(tài)鏈企業(yè)的智能硬件產(chǎn)品上，小米有很大優(yōu)勢；但在諸如飲食、嬰童等品類上，實在是看不出小米有什么優(yōu)勢。

作為渠道電商平臺，阿里和京東的優(yōu)勢已經(jīng)很強，即便小米可以追上一些；但小米的營收增長如果要通過類京東的方式（渠道電商）實現(xiàn)，小米的想象空間必然有限。2017年京東的營收為3623億元，三倍于小米，但現(xiàn)在（2018年7月8日）市值只有563億美元。

小米是誰？想成為誰？這個問題，雷總可以再回答一下。

億歐小編：小米說硬件、電商及新零售、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)構(gòu)成了“鐵人三項”，你怎么看？

黃淵普：這個說法和模式很牛逼，但顯然還沒有發(fā)揮出最佳的效果。小米的硬件以智能手機為核心，但這個核心本身不夠強，雖然號稱是世界第四，但其本身在中國的領(lǐng)先優(yōu)勢并不明顯，華為、OPPO、vivo、小米的出貨量隨著各自的新機發(fā)布，出貨量此消彼長，但整體差距并不大，在可預(yù)見的將來，決出勝負(fù)的可能性也不大。手機的換機頻次未必是高頻，但手機的使用絕對是高頻，可以由此帶動其它產(chǎn)品的銷售或由此延生其它互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

核心沒有足夠強，是目前小米最大的瓶頸。 智能手機，是小米各項業(yè)務(wù)的發(fā)動機。小米手機，從低端開始打，好處是可以迅速鋪量，圈住不少用戶；不好的是，消費力不夠的用戶，后續(xù)驅(qū)動其它產(chǎn)品，效果就要差不少。小米現(xiàn)在打高端市場，抓高端用戶，除了產(chǎn)品質(zhì)量外，得為以往相對low的品牌形象補交大量學(xué)費。實際上，想同時抓住高端用戶和低端用戶，本身可能就是個悖論。

億歐小編：你認(rèn)為小米最大的價值在哪里？

黃淵普：幾年前，流行一個叫“C2B”的概念，是阿里提的但沒有被阿里實踐好。現(xiàn)在看，我覺得小米反而是最接近實踐“C2B”的企業(yè)。小米的牛逼之處在于拔高了一些行業(yè)或品類的供應(yīng)鏈能力，加上本身對用戶的重視，未來有希望把用戶的個性化需求迅速反饋到生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，實現(xiàn)規(guī)模化的定制服務(wù)。如果說，以往已經(jīng)有不少科技互聯(lián)網(wǎng)公司，它們大多是“虛擬經(jīng)濟”，市場上也有不少實體企業(yè)、但缺少科技元素；小米是科技結(jié)合實體經(jīng)濟的典范。基于此， 小米的品類擴張紅利也可以換種說法：實體經(jīng)濟升級和消費升級的紅利。 當(dāng)然，小米在核心技術(shù)上還需要加強，否則也驅(qū)動不起來。

億歐小編：有人說小米吹牛吹得太過了，你怎么看？

黃淵普：八年前的雷軍應(yīng)該也沒想到，內(nèi)斂務(wù)實的自己，今天竟然會變得如此愛講大話。我非常不贊同把雷軍和賈躍亭放在一起比，雷軍做小米，是一步一個腳印起來的，各方面行得正、也立得住。但 目前有輿論把雷軍吹牛和賈躍亭的“生態(tài)化反”放一起比較，雷軍和小米的公關(guān)還是需要反思的。 很多事情，說得太過，最終會給自己埋下苦果。小米的公關(guān)，在科技互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，實力僅次于阿里；不過，建議小米這個階段不要去跟阿里比公關(guān)，畢竟小米和阿里的硬實力還差得太遠(yuǎn)。

億歐小編：你看好小米股價的后續(xù)表現(xiàn)么？

黃淵普：以17港元的發(fā)行價，小米已經(jīng)做了讓步；個人認(rèn)為，在機構(gòu)力保下，小米的股價接下來一個月內(nèi)還是有一定漲幅的。但是，現(xiàn)在市場大環(huán)境確實不好，半年內(nèi)小米跌破發(fā)行價是大概率的事情。 從更長遠(yuǎn)的角度看，我看好小米成為1000億美元的公司。 小米這家公司，短期投機，長期投資，看不同人的出發(fā)點。

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