停牌了半年之后仍未復(fù)牌，1月8日下午，萬(wàn)達(dá)電影（002739.SZ）不得不就仍沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的重大資產(chǎn)重組召開說(shuō)明會(huì)，面對(duì) 投資 者的疑問(wèn)。

萬(wàn)達(dá)電影自2017年7月4日因籌劃重大事項(xiàng)開始停牌，同月11日公布擬發(fā)行股份購(gòu)買萬(wàn)達(dá)影視100%股權(quán)，轉(zhuǎn)入重大資產(chǎn)重組程序繼續(xù)停牌至今，重組預(yù)案遲遲沒有出爐。

數(shù)娛夢(mèng)工廠注意到，本次說(shuō)明會(huì)中，除了官方為履行公開信息義務(wù)的格式化回復(fù)外， 有含金量的信息主要有兩點(diǎn)： 1. 萬(wàn)達(dá)官方首次明確重組標(biāo)的不包括美國(guó)傳奇影業(yè)； 2. 首次 透露 “ 本次重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的主要為萬(wàn)達(dá)影視及其下屬的電視劇版塊、 游戲 版塊子公司 ” 。

早在2016年6月，萬(wàn)達(dá)電影（原萬(wàn)達(dá)院線）就公布了收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視100%股權(quán)的重組方案，然而短短兩個(gè)月后萬(wàn)達(dá)便宣布，由于包括傳奇影業(yè)在內(nèi)的子公司需整合調(diào)整及擬調(diào)低交易價(jià)格等原因，決定中止并購(gòu)，萬(wàn)達(dá)高達(dá)2000億元的影視帝國(guó)夢(mèng)成為泡影。而去年7月再度推進(jìn)并購(gòu)時(shí)，萬(wàn)達(dá)在公告中僅談到了擬收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視，并未明確表述傳奇影業(yè)的命運(yùn)。

不過(guò)在上述說(shuō)明會(huì)之前，外界已經(jīng)觀察到傳奇影業(yè)可能已經(jīng)被剝離出重組。2017年2月，傳奇影業(yè)的母公司青島影投的全資股東已經(jīng)由萬(wàn)達(dá)影視變更為大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán) 商業(yè) 管理有限公司，此后泛海集團(tuán)、華策影視分別向萬(wàn)達(dá)出售了手中的傳奇影業(yè)股權(quán)，也已經(jīng)預(yù)示了傳奇影業(yè)注入萬(wàn)達(dá)電影這條上市之路不可行。

剝離傳奇影業(yè)后，萬(wàn)達(dá)影視的估值必然受到影響。數(shù)娛夢(mèng)工廠粗略估算，如果按照2016年萬(wàn)達(dá)電影已經(jīng)中止的重組預(yù)案中375億估值，扣除萬(wàn)達(dá)收購(gòu)傳奇影業(yè)約230億的估值，再加上新媒誠(chéng)品被萬(wàn)達(dá)影視收購(gòu)時(shí)約17億元的市值， 本次重組的估值規(guī)模約在 162 億左右 ，縮水一半以上 。

此外，標(biāo)的中的游戲版塊子公司正是2016年前次重組方案中出現(xiàn)過(guò)的互愛互動(dòng)，而說(shuō)明會(huì)中對(duì)電視劇板塊子公司則多次強(qiáng)調(diào)了2017年初萬(wàn)達(dá)影視成功收購(gòu)的新媒誠(chéng)品。

成立于2012年的新媒誠(chéng)品推出過(guò)《賢妻》、《絕地槍王》、《馬上天下》、《夢(mèng)想越走越近》以及近期在湖南衛(wèi)視熱播的《親愛的她們》等電視劇作品。在去年初萬(wàn)達(dá)影視完成對(duì)其全部股權(quán)的收購(gòu)后，新媒誠(chéng)品已經(jīng)從 新三板 摘牌。

不過(guò)據(jù)新媒誠(chéng)品2016年半年度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入4554.58萬(wàn)元，同比下滑47.72%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1199.03萬(wàn)元，同比下滑40.78%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4798.71萬(wàn)元。目前來(lái)看，新媒誠(chéng)品財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不好看，也不算頭部電視劇公司，能否幫萬(wàn)達(dá)構(gòu)建起“影劇游“聯(lián)動(dòng)的理想模式？

確認(rèn) 剝離 傳奇影業(yè) ?萬(wàn)達(dá)影視估值縮水

2016年初，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)宣布以不超過(guò)35億美元現(xiàn)金（約230億元人民幣）收購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)公司，作為中國(guó)最大的海外文化企業(yè)并購(gòu)轟動(dòng)一時(shí)。但傳奇影業(yè)2014、2015連續(xù)兩年的22億、36億的巨額虧損也為其后續(xù)上市的艱難埋下了伏筆。

萬(wàn)達(dá)電影2016年3月首次公布預(yù)將影視類資產(chǎn)注入上市公司版圖。同年6月，萬(wàn)達(dá)電影（原萬(wàn)達(dá)院線）發(fā)布修訂版資產(chǎn)重組方案，擬收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視100%股權(quán)。

在此之前，萬(wàn)達(dá)影視已經(jīng)完成了對(duì)青島影投（含傳奇影業(yè)）和互愛互動(dòng)兩家公司的收購(gòu)。然而經(jīng)歷了5個(gè)月的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)于8月1日宣布“中止”。當(dāng)時(shí)有分析稱，這意味著萬(wàn)達(dá)高達(dá)2000億元的影視帝國(guó)夢(mèng)成為泡影。

萬(wàn)達(dá)對(duì)外披露的中止原因主要為：1.萬(wàn)達(dá)影視、青島影投及互愛互動(dòng)出于經(jīng)營(yíng)需要內(nèi)部整合；2.收購(gòu)的傳奇影業(yè)客觀上需要獨(dú)立運(yùn)行一段時(shí)間，以證明盈利預(yù)測(cè)的穩(wěn)定性；3.證券市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，擬探討調(diào)減交易價(jià)格的可行性。

萬(wàn)達(dá) 影視 在收購(gòu)青島影投之前 的 2015 年利潤(rùn)為 1.3 億元， 然 而 在收購(gòu)了包括傳奇影業(yè)母公司 青島影投 后 ，萬(wàn)達(dá) 影視 虧損達(dá) 39.7 億元。

從公開信息來(lái)看，傳奇影業(yè)承諾在2016年、2017年、2018年三年內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)31億元。盡管傳奇影業(yè)擁有《蝙蝠俠》、《盜夢(mèng)空間》、《哥斯拉》、《環(huán)太平洋》和《魔獸》等知名電影的IP版權(quán)，近兩年出品的《長(zhǎng)城》《魔獸》《金剛：骷髏島》票房也均超10億，但對(duì)比虧損規(guī)模，盈利難度非常大。

2017年1月18日，傳奇影業(yè)創(chuàng)始人兼CEO托馬斯·圖爾辭職。2017年2月，傳奇影業(yè)的母公司青島影投的全資股東已經(jīng)由萬(wàn)達(dá)影視變更為大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)商業(yè)管理有限公司，而萬(wàn)達(dá)商業(yè)并不在上市公司計(jì)劃注入資產(chǎn)的范疇之內(nèi)。

1月8日萬(wàn)達(dá)電影網(wǎng)上投資說(shuō)明會(huì)回復(fù)

2017年3、4月，泛海集團(tuán)、華策影視分別以14.4億元、1.33億元向萬(wàn)達(dá)出售了手中的傳奇影業(yè)股權(quán)，但兩家公司目前仍分別持有萬(wàn)達(dá)影視8.82%和0.71%的股權(quán)， 似乎 提前 印證了萬(wàn)達(dá)影視計(jì)劃剝離傳奇影業(yè)注入上市公司的計(jì)劃。

2017年5月12日，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林接受香港 媒體 專訪時(shí)也曾透露，未來(lái)兩年，傳奇影業(yè)將海外上市。

沒有了傳奇影業(yè)的萬(wàn)達(dá)影視估值會(huì)是多少？在說(shuō)明會(huì)中投資者的疑問(wèn)并沒有得到正面回答。對(duì)此，數(shù)娛夢(mèng)工廠進(jìn)行了粗略的估算。

在2016年萬(wàn)達(dá)電影已經(jīng)中止的重組預(yù)案中，標(biāo)的公司萬(wàn)達(dá)影業(yè)合并賬面凈資產(chǎn)合計(jì)為138.14億元，預(yù)估值為375億元左右，按照2016年初傳奇影業(yè)約230億元的估值來(lái)算，余下資產(chǎn)估值大概為145億元。

而去年新媒誠(chéng)品在被萬(wàn)達(dá)影視收購(gòu)時(shí)的總市值約為17億元，據(jù)此計(jì)算，本次重組的估值規(guī)模約在162億左右。

業(yè)績(jī)平平的新媒誠(chéng)品注入萬(wàn)達(dá) ?能否講好“ 影劇聯(lián)動(dòng) ” 的故事？

此次說(shuō)明會(huì)中，萬(wàn)達(dá)也進(jìn)一步透露了“本次重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的主要為萬(wàn)達(dá)影視，及其下屬的電視劇版塊、游戲版塊子公司”。

與上一次重組方案相比，主要差別之一就是電視劇板塊子公司新媒誠(chéng)品的加入。這家公司成立于2012年，于2015年11月登陸新三板。推出了《賢妻》、《絕地槍王》、《馬上天下》、《夢(mèng)想越走越近》等電視劇，近期正在湖南衛(wèi)視熱播的《親愛的她們》也是該公司出品。

2016年12月末，新媒誠(chéng)品宣布萬(wàn)達(dá)影視收購(gòu)其100%股權(quán)，條件是新媒誠(chéng)品變更為有限責(zé)任公司，股東人數(shù)減少至2人，并實(shí)現(xiàn)新三板摘牌。為此，新媒誠(chéng)品實(shí)際控制人尹香今收購(gòu)了除了馬寧外其他股東所持新媒誠(chéng)品全部股權(quán)，經(jīng)過(guò)三個(gè)月的快速推進(jìn)，收購(gòu)順利完成。

萬(wàn)達(dá)電影總裁曾茂軍在本次重組說(shuō)明會(huì)中表示， 萬(wàn)達(dá) 將通過(guò)本次重大資產(chǎn)重組，完成電影全產(chǎn)業(yè)鏈布局、開拓電視劇和游戲領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)影劇互動(dòng)、影游聯(lián)動(dòng) 。

然而從作品來(lái)看，新媒誠(chéng)品并不算頭部電視劇制作出品公司。《賢妻》之后的幾部作品《誰(shuí)是真英雄》、《絕地槍王》、《如果愛可以重來(lái)》、《馬上天下》、《夢(mèng)想越走越近》、《老公們的地方錢》等市場(chǎng)反響一般，播放量甚至可以用無(wú)人問(wèn)津形容。

最近湖南衛(wèi)視熱播的《親愛的她們》才略有回暖。據(jù)骨朵數(shù)據(jù)，截至2018年1月7日，《親愛的她們》總播放量10.3億，排名第8，日播放量近2000萬(wàn)，排名13。就播放量來(lái)說(shuō)，與頭部電視劇仍有較大差距。

而從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，新媒誠(chéng)品2016年半年度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入4554.58萬(wàn)元，同比下滑47.72%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1199.03萬(wàn)元，同比下滑40.78%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~本期為-4798.71萬(wàn)元，而上年同期是-1974.25萬(wàn)元，可見經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流壓力還在進(jìn)一步加大。

報(bào)告期內(nèi)新媒誠(chéng)品的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于電視劇《對(duì)與決》、《夢(mèng)想越走越近》及網(wǎng)絡(luò)電影《二次元偵探》、《死神的假期》四部影視劇。在如今頭部電視劇單集版權(quán)價(jià)格800萬(wàn)甚至過(guò)千萬(wàn)的市場(chǎng)中，新媒誠(chéng)品影視作品價(jià)格也并不算高。

來(lái)源：數(shù)娛夢(mèng)工廠