「核心提示」

曠視 科技 赴港上市失敗，3 月 12 日，又在科創板公開招股書。這家由清華天才們創造的公司，準備再次沖擊資本市場。在這個節點上，曠視科技 商業 化進入深水區，需要面對更強大的對手，不過在上市之前，公司首先要把內控做好，至少披露出來的財務數據，要前后一致。

作者 | 祁茵

編輯 | 張洋

2011 年，清華讀大二的陳可卿找到師兄唐文斌，托他幫忙找一份實習的工作。

唐文斌說，" 我正在 創業 ，你想不想來？"

他說的創業公司，在北京四環邊上的一座寫字樓里，辦公室不到 30 平米，卻是清華 " 姚班 " 濃度最高的地方。

印奇跟唐文斌說創業的想法時，他們正在吃畢業散伙飯，同班的楊沐被拉進團隊。三個人合計了一番，創業項目就做 游戲 ，因為 " 來錢快 "。

很快，《烏鴉來了》游戲誕生，下載量達到百萬級別，不過帶來的收入不到 3000 元。

大家沮喪時，Facebook 以 1 億美金收購 Face.com，一家做人臉識別的初創公司。印奇恍然大悟， " 人臉識別竟然這么值錢，我們不是捧著金飯碗要飯嗎？" ，因為他們三人都有著 AI 的知識背景。

于是，曠視科技便誕生了。

姚班同學遇到第一道坎

坊間傳聞，曠視科技的創始人之一印奇在 8 歲時看了報告文學《哥德巴赫猜想》，迷上了數學，各種獎項拿到手軟，高中沒畢業就被清華招進了 " 姚班 "。

清華姚班，即清華學堂計算機科學實驗班，由圖靈獎得主、世界著名計算機科學家姚期智院士于 2005 年創辦。 " 半國英才聚清華，清華一半英才在姚班 " 道出了姚班的地位。

2011 年 10 月，印奇與同是姚班出身的學霸唐文斌、楊沐聯合創立北京曠視科技有限公司。唐文斌一入清華，就成為清華信息學奧林匹克的總教練，一擔任就是 7 年。楊沐曾獲國際信息編程奧林匹克比賽金牌，是個 " 碼 " 力超強的架構師。

曠視團隊組建成功，印奇主攻視覺識別，唐文斌搞定圖像搜索，而楊沐則負責系統架構與數據挖掘。

目前，印奇擔任曠視科技董事會主席和首席執行官，唐文斌擔任公司執行董事和首席技術官，楊沐擔任公司執行董事和資深副總裁。

招股書稱，以印奇、唐文斌及楊沐為首的人才團隊是公司的關鍵資源，是公司持續研究創新的根本。

2012 年，曠視科技的首個人臉識別云平臺 "Face++" 面世，當年就斬獲了黑馬大賽總冠軍。天才師兄們創業，也吸引清華眾多師弟加盟。

印奇曾表示，Face++ 是曠視科技第一階段的使命，第二階段會實現非常智慧化的機器的眼睛，最終目標是實現機器的大腦，目前正處在第二階段和第三階段中間。

2017 年，《MIT 科技評論》評選全球最聰明 50 家公司 " 的榜單在北京全球首發，有 9 家來自中國，年輕的曠視科技異軍突起，并排名第 11，僅次于科大訊飛、騰訊。

大熱的賽道、過硬的技術實力、天才創始團隊和 AI 的燒錢特性，讓曠視科技收獲了一輪又一輪的融資，從 2013 年到 2019 年， 曠視科技累計融資金額近 90 億元，估值也漲得飛快。

迄今為止，曠視科技仍未實現盈利，這意味著背后資本逐利的本質只能通過更高的估值實現。《財經》曾報道， 投資 人私下交易知名 AI 公司的股權發現根本賣不出去。估值很高，其實有價無市。

可以讓投資人買單的是商業化價值，而不是曠視科技墻上的那句 " 為了人工智能終將創造的所以美好 "。 天才的光環可以幫助曠視科技在融資上打開局面，但真正讓二級市場心甘心愿買單的，還是公司實打實的業績。

曠視科技是 AI 四小龍中最早啟動上市的，當時想在港股上市，但遲遲未有進展，目前聯交所的資料顯示為 " 失效 "。此后，AI 四小龍相繼奔向二級市場，依圖科技和云從科技在 2020 年 11 月和 12 月先后報送招股書擬在科創板上市，商湯科技的上市計劃仍在傳言階段。

上市路受挫，印奇倒也沒有坐不住，反而稱公司現金流充裕，不急于上市。可半年后，曠視科技開始接受上市輔導。

2021 年 3 月 12 日，曠視科技卷土重來，提交招股說明書，申請在科創板上市，擬公開發行不超過 2.53 億份 CDR，擬募集資金 60.18 億元。

商業化碰到硬核對手

" 只有商業應用的成功，才能為技術創新提供充足的后備動力 "，這是印奇寫給投資者的。

曠視的商業化也分為三個步驟，最開始是聚焦于極為廣泛、存在大量痛點、且切入點非常明確的垂直領域，即個人電子設備領域，在新版招股書中被稱為消費物聯網領域，被熟知的應用場景有 手機 的面部識別解鎖、各種 APP 的身份認證；2015 年，曠視進入城市物聯網領域，比如安防影像分析；2017 年，曠視科技又進入了供應鏈物聯網領域。

曠視科技業務領域 / 招股書

從收入的角度看，曠視科技的商業化無疑是成功的。 2017 年、2018 年、2019 年及 2020 年前三季度，曠視科技的營業收入分別為 3.04 億元、8.54 億元、12.60 億元及 7.16 億元，處于高速增長之中。

城市物聯網解決方案業務發展增速較快，已經成為曠視科技目前主要的收入來源。毛利潤則是依靠消費物聯網，2021 年前三季度占比超過 50%，收入占比還不到 20%，因為消費物聯網毛利率比較高。

其他兩類業務的毛利率低不少，且波動較大。以城市物聯網業務為例，2018 年，曠視科技賣的是純軟件或者服務，毛利率高達 57%，2019 年，曠視科技開始提供軟硬件一體的解決方案，相應的毛利率則下降至 25.78%。

消費物聯網領域的天花板比較低，曠視科技的在線身份認證已經有超過 60% 的市場占有率，在國內生產的安卓智能手機中，超過 70% 的身份驗證功能的技術提供者是曠視。在進入新的垂直領域之前，城市物聯網是曠視科技最大的商業化場景。

這一賽道，以海康威視為代表的的傳統巨頭、以華為為代表的大型綜合廠商和 AI 新勢力，各有千秋，想要突圍也并不容易。

隨著城市物聯網業務比重的上升及 AI 產業走到下半場會越來越硬件化的趨勢，曠視科技存在綜合毛利率繼續下降的風險。目前，城市物聯網依舊是曠視科技的主要營收來源，占比超過 60%。

從利潤的角度看，持續失血的曠視科技談不上成功。

2017 年至 2020 年三季度，曠視科技的歸母凈虧損分別為 7.75 億元、28 億元、66.4 億元和 28.46 億元。虧損很大程度上是以公允價值計量的優先股帶來的，估值越高，虧損越大，剔除這個因素，凈虧損分別為 2 億元、5.32 億元、12.62 億元和 9.15 億元。

另一個因素則是 AI 的研發開支高，因此到目前為止，曠視科技虧損尚未有收窄的趨勢。

另外，城市物聯網業務多是 to G（政府），這一業務高速發展，導致應收賬款也水漲船高。2017 年至 2019 年，曠視科技的應收賬款余額占營業收入的比例呈逐年提高的趨勢，復合增長率為 154.04%，而高速發展的曠視科技營業收入復合增長率為 103.64%，遠低于應收賬款增幅。

渠道和品牌力都遜于安防傳統供應商海康威視，曠視科技的收入質量也要差得多。 同時，曠視科技的應收賬款還呈現出賬齡變長的趨勢，回款不及時，也將進一步惡化現金流。

財務數據前后不一

公司的成長性、盈利能力、運營能力、償債能力都可通過財務數據窺得一二，如果一家公司提供的財務數據不可信，嚴重性不言而喻。

曠視科技向港交所提交的上市材料中顯示，2017 年營業收入 3.13 億元，新版招股書收入為 3.04 億元，雖不同，但相差不大。到了 2018 年， 兩份招股書的營業收入分別為 14.27 億元和 8.54 億元，新招股書收入縮水超過 5 億元。

5 億多的差額基本體現在城市物聯網業務的收入上。老版招股書 2019 年上半年城市物聯網業務收入為 6.95 億元，按照時間權重簡單推測全年收入約為 13.9 億元，新版招股書 2019 年全年這一部分的收入為 8.31 億元，差距仍然超過 5 億元。

財務數據是既定數據，除特殊情況外，一般不會發生變動，不過 曠視科技兩年內提交的兩份招股書，營業收入和利潤均出現前后不一的情況 ，且差額比例超過 30%。

財視 傳媒 曾在 2019 年報道，曠視科技因購買營收數據，導致投資方抽離。當時，曠視科技的股權確實發生了較大變動，不過原因是減少關聯交易，而非股東撤出。曠視科技聲明是常規性集團內部結構優化，集團層面沒有股東退出。

購買營收是否屬實，以及是否與新版招股書收入縮水相關都不可知，但兩版招股書明顯數據不同是追溯調整造成的還是舊版收入有水分或者是其他原因，曠視科技并未在招股書做特殊說明。

豹變在探究收入數據時，發現 曠視科技在大客戶交易上，同樣出現數據對不上的疑點。

招股書顯示，曠視科技 2019 年向第一大客戶北京易華錄信息技術股份有限公司銷售了 8,570.11 萬元的產品。

恰巧，易華錄（300212.SZ）也是一家上市公司，跟曠視科技交往密切，還曾一起出資成立一家大數據公司。

易華錄年報中顯示的 2019 年和重要供應商往來如下圖所示：

易華錄 2019 年年報 / 公司年報

沒有一個數字能與曠視科技的銷售額對得上。

這中間存在因增值稅導致披露口徑不一致的可能性，因此曠視科技最有可能是供應商二。2019 年 4 月以前，曠視科技適用的是 16% 的增值稅率，4 月份以后，增值稅率下調為 13%，而即使以全年 16% 的增值稅率計算，7036.17 萬元對應的含稅采購額 8161.9 萬元也低于曠視科技提供的 8570 萬元。

究竟誰在說謊？需要曠視科技和易華錄來解釋。

帶著天才光環的曠視科技，注定要遭受更多檢視，創始人們對數學癡迷，卻在財務上留下明顯的疑點。

AI 四小龍中，依圖科技已經被上交所 " 中止 " 審核，高估值的質疑下，AI 行業再也經不起半點壞消息。

曠視科技能經受得起考驗嗎？ 你怎么看人臉識別技術？

來源：豹變